Уолл-стрит рекомендует инвесторам вкладываться в бонды развивающихся стран

Поскольку надежды на разворот монетарной политики в США и Европе не оправдались, финансовые менеджеры многих крупных банков, включая Goldman Sachs Group и Citigroup, рекламируют снижение процентных ставок на развивающихся рынках в качестве основной инвестиционной темы во второй половине 2023 года.



Государственные облигации в местной валюте в развивающихся странах уже являются более выгодными по сравнению с казначейскими облигациями США, а их средняя премия за риск упала до десятилетнего минимума. Это побудило Goldman Sachs Group Inc. посоветовать своим клиентам зафиксировать текущую доходность бондов в Индонезии, Израиле и Южной Африке с помощью процентных свопов, а Citigroup Inc. порекомендовать аналогичные сделки в Индии, Южной Корее и Бразилии. В свою очередь, банк HSBC Holdings Plc отдает предпочтение долгосрочным облигациям, особенно в Латинской Америке.

Эта стратегия базируется на растущих свидетельствах того, что развивающиеся экономики опережают более богатые страны в достижении максимальных значений инфляции и предельных уровней процентных ставок. Растет список развивающихся стран, приостанавливающих повышение процентных ставок: Тайвань, Индия, Индонезия, Польша и Мексика. Венгрия даже снизила ключевую процентную ставку и сигнализировала о дальнейшем смягчении, в то время как Центральный банк Бразилии предупредил о возможном снижении ключевой процентной ставки в августе.

«Центральные банки развивающихся стран справились с растущими инфляционными ожиданиями намного быстрее, чем их коллеги из развитых стран, и теперь пожинают плоды» — сказал Пол Грир, финансовый менеджер в Fidelity International. «До недавнего времени мы полагали, что Центральные банки развивающихся стран могут находиться в ожидании до той поры, пока Федеральная резервная система не включит «зеленый свет» в отношении смягчения монетарной политики, чтобы они могли начать снижение процентных ставок. Теперь же мы думаем, что это произойдет независимо от действий ФРС».

Что позволяет развивающимся странам быстро переходить к снижению процентных ставок, так это сочетание высокой номинальной стоимости заимствований, уменьшающейся инфляции и низкой волатильности местных валют. Индекс инфляционных неожиданностей — Citi EmergingMarket inflation surprise index — падал в течение 11 из 12 месяцев до мая, показывая, насколько ценовое давление было ниже оценок. В отличие от США или Европы, такие страны, как Индонезия и Таиланд, сумели ограничить рост потребительских цен в пределах своих целевых диапазонов, в то время как Бразилия близка к этому.

«Многие развивающиеся рынки изначально были гораздо более агрессивны в отношении повышений процентных ставок, никогда не утверждали, что инфляция носит «временный» характер, и теперь предоставляют инвесторам значительные преимущества реальной доходности» — заявил Анинда Митра, глава отдела макроэкономики и инвестиционной стратегии в Азии в BNY Mellon Investment Management.

Процентные свопы, использующие обмен плавающей ставки на фиксированную и наоборот, стали первым привлеченным инструментом для финансовых менеджеров, реагирующих на «голубиные» устремления после двух лет «ястребиных» действий по всему миру.

Goldman Sachs Group полагает, что инвесторы должны согласиться получать фиксированные ставки в рупиях, шекелях и рандах и выплачивать по ним плавающие ставки в течение пяти лет. Citigroup сообщает, что подобные сделки должны быть сосредоточены на двухлетних гособлигациях Кореи в связи с ожиданиями того, что Банк Кореи начнет цикл смягчения в октябре. Он также рекомендует аналогичные сделки с двухлетними бондами Индии и Бразилии.

Некоторые инвесторы выбирают другой путь, предпочитая владеть ценными бумагами с длительными сроками погашения, которые становятся привлекательными в сценарии снижения процентных ставок. Банк HSBC Holdings рекомендует государственные долговые обязательства Бразилии, Мексики, Индонезии, Южной Кореи и Чехии, поскольку дефляция в этих странах набирает обороты, что выгодно отразится на доходности этих ценных бумаг для их владельцев. Пол Грир из Fidelity International заявил, что в числе его фаворитов находятся Бразилия, Мексика, Колумбия и Перу, поскольку Латинская Америка находится в авангарде этого цикла.