Казначейские облигации привлекают покупателей, поскольку высокая доходность компенсирует предупреждение Пауэлла

Потерпевшие крах казначейские облигации США оказываются непреодолимыми для некоторых инвесторов даже после того, как председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что готов снова поднять процентные ставки, чтобы подавить инфляцию.

Western Asset Management заявляет, что облигации будут показывать более высокую доходность благодаря привлекательной доходности, в то время как JPMorgan Chase & Co. сохраняет оптимистичные ставки на фиксированный доход, несмотря на предупреждение Пауэлла в Джексон-Хоул в пятницу. По мнению быков, даже новые повышения ставок ФРС не приведут к настолько значительным потерям по облигациям, чтобы перевесить доход от самой высокой доходности с 2007 года.

«Рынок облигаций может иметь значительную ценность при текущей доходности», — написал в заметке для клиента Джон Беллоуз, управляющий фондом Western Asset в Пасадене, штат Калифорния. «Дальнейшее снижение уровня инфляции в конечном итоге позволит ФРС вернуть реальные процентные ставки на более нормальный уровень».

В 10:23 утра в Лондоне эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 2 базисных пункта до 4,22%, поднявшись до 16-летнего максимума на прошлой неделе, поскольку рынки стали менее оптимистичными в отношении потенциального поворота ФРС к снижению ставок. Выступая в Джексон-Хоуле, Пауэлл признал, что инфляция замедлилась благодаря ужесточению денежно-кредитной политики, но предупредил, что этому процессу «еще предстоит пройти долгий путь».

По данным индекса Bloomberg, казначейские облигации принесли инвесторам убытки в размере 1,3% в августе, что означает четвертый месяц снижения.

Доходность казначейских облигаций на текущем уровне предполагает, что худшее из разгрома, вероятно, уже позади, по мнению финансового менеджера Джеймса Уилсона из Jamieson Coote Bonds Pty. в Мельбурне.

«Мы очень уверены, что близки к вершине по урожайности», — сказал он. «Ставки находятся на ограничительном уровне, но запаздывающие эффекты денежно-кредитной политики означают, что трудно предсказать, когда и насколько ставки вызовут замедление роста».

JPMorgan также настроен оптимистично.

«Поскольку доходность близка к максимуму цикла, оценки несколько занижены, а данные на следующей неделе, вероятно, покажут дальнейшее смягчение на рынках труда, мы продолжаем удерживать тактические длинные позиции по 5-летним казначейским облигациям», — написали стратеги, включая Джея Барри, в заметке, опубликованной в пятницу.

Медвежьи фонды

Не все рассматривают казначейские облигации как покупку.

Хедж-фонды увеличили свои медвежьи ставки на казначейские облигации всего за несколько дней до симпозиума в Джексон-Хоул. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, они добавили чистые короткие позиции по всей кривой от двухлетних фьючерсов до сверхдлинных ценных бумаг.

Некоторые из этих позиций могут быть связаны с так называемой базовой сделкой — стратегией, направленной на получение прибыли от разницы в ценах между наличными казначейскими облигациями и соответствующими фьючерсами.

Что говорят стратеги Bloomberg...

«Пауэлл также не исключил возможности снижения ставок. В конечном итоге он дал понять, что ФРС может позволить себе действовать «осторожно» — стиль управления, который он разделяет с одним из своих самых известных предшественников, Аланом Гринспеном».

Анна Вонг, главный экономист США

Нажмите здесь для полного анализа

Инвесторам «нужна более четкая траектория ставок», — сказала Келли Вуд, управляющая фондом Schroders Plc в Сиднее. «Мы осторожно подходили к повышению ставок здесь, поскольку снижение ставок по-прежнему будет учитываться в условиях, когда ставки выше в долгосрочной перспективе, что приведет к ухудшению показателей пяти и десяти».

В то время как хедж-фонды усилили свои медвежьи позиции, инвесторы в реальные деньги делают ставку на восстановление казначейских облигаций. Управляющие активами увеличили чистые длинные позиции по фьючерсам на 10-летние казначейские облигации за неделю до 22 августа, как также показали данные CFTC.

«Инвесторы хотели получить шанс получить привлекательную доходность с 2008 года», — сказал Гаутам Ханна, финансовый менеджер Insight Investment в Нью-Йорке, перед событием в Джексон-Хоул. «Поэтому им следует серьезно рассмотреть возможность воспользоваться этой возможностью для увеличения вложений в американские активы с фиксированным доходом средней и долгосрочной продолжительности».