Стратегия «Антипортфель», может ли она дать иксы?

Концепция «Антипортфеля»

Мы всегда хотим найти и инвестировать в стабильный, хороший, развивающийся бизнес, у которого растет прибыль и выручка.

Но при этом нередки ситуации, когда такая динамика определена хорошей внешней конъюнктурой вокруг компании. Когда мы строим какой-то прогноз, мы невольно используем регрессионную модель, что все основные внешние параметры не претерпят существенных  изменений, грубо говоря, все будет развиваться в той же тенденции.

Но в этом зачастую и бывают коварные ловушки, мы покупаем акции компаний, когда у них все хорошо, и экстраполируем эту тенденцию, когда в реальности все развивается циклами. За ростом следует спад, за спадом рост. И очень редко покупаем компании, которые находятся в локальной нисходящей тенденции по своим финансовым показателям или на негативной внешней конъюнктуре.

Отсюда элементарный вывод, что покупать компании, не те у которых все хорошо, а те которые, находятся в конъюнктурной «яме», в расчете на циклические изменения, либо те, у которых есть определенные внутренние проблемы. Такие как: высокий и дорогой долг, проблемы со сбытом, давление конкурентов и так далее. Смысл в том, что, по сути, компания это живой организм, которая, находясь на грани жизни и смерти, отчаянно борется за своё существование, чтобы просто выжить и найти новый путь развития. И зачастую такая тяга к жизни побеждает.

Здесь конечно очень тонкий момент и важно купить бизнес, который находится в тяжелом, но не безнадежном положении и все-таки с определенной долей вероятности удержится на плаву.

Как примеры мы можем вспомнить акции Распадской на восстановление после аварии 2010 года, падение цен на нефть 2015 – 2016 года и начало подъема Аэрофлота в 2016 – 2017 годах, цикл роста цен на сталь 2015 – 2019 года и мощное восстановление ММК, рост золота 2016 – 2020 года и мощный рост полюса 2015 – 2020 годов. Казалось бы все понятно, внешняя конъюнктура поменялась и компании переоценились, казалось бы можно было реагировать когда будет точно понятно, что сырьевой цикл развернулся, или компания  справилась со своими проблемами.

Но, как писал Джон Богл: в краткосрочной перспективе рынок торгует ожидания участников, а не фактические финансовые результаты, а вот в долгосрочной перспективе котировки всегда следуют за фактическими финансовыми результатами компаний.

К чему же это все? К тому, что когда компании находятся не в своей лучшей конъюнктурной фазе, то и ожидания участников в основном, что тенденция «все плохо» так и продолжится, и изменение конъюнктурного цикла никак не заложено в цену. И наоборот, когда компании на конъюнктурном пике, в ожиданиях не заложен спад.

Поэтому когда происходит смена ожиданий, то тогда и  происходит основная переоценка компании и вот в такие моменты и происходят самые сильные приросты и возможны иксы.

Можно посмотреть на график распределения доходности бумаг по годам.

ММК – основная переоценка и иксы по доходности, когда цикл цен на сталь только начал разворачиваться в 2015 – 2016 годах.

Казаньоргсинтез – основная переоценка, когда компания стала вылезать из убытков в 2014 – 2015 годах.

Полюс – основная переоценка фактически за 2015 год.

Когда ожидания участников уже поменялись, то бумаги начинают приносить уже достаточно посредственные доходности, несмотря на то, что сырьевой цикл развернулся и развивается в положительном направлении.

Идея такая, составить портфель из бумаг, которые на текущий момент находятся в негативной фазе конъюнктурного цикла, или же испытывают проблемы в бизнесе, из-за долгов, ставок и различных других причин.

Стратегия предельно простая, надеяться, что компании даже при всей массе негатива останутся на плаву, а внешняя конъюнктура потом изменится. Неизвестно когда это произойдет, но этого пока нет в ожиданиях участников рынка по этой бумаге.

Вот ТОП таких бумаг, которые на мой взгляд подходят под такой концепт.

1. Русал – масса негатива уже случилась: глиноземы потеряны, цены на алюминий низкие, дивидендов от ГМК нет. Но так же будет ведь не всегда?
2. Аэрофлот – санкции, многие направления закрыты, проблемы с авиапарком и запчастями, что сильно ложится на себестоимость.
3. Алроса – санкции, цены на алмазы значительно упали после пиков 2022 года.
4. Газпром – казалось бы, все что могло случиться плохого, уже случилось, хуже практически некуда J
5. ГМК – очевидно, что в негативной фазе цен на свою продукцию. И никель и палладий существенно снижаются после пиков 2022 года.
6. М.Видео – высокие ставки и большой долг терзают компанию, доля рынка стремительно проигрывается маркет-плейсам и DNS.
7. Сегежа – казалось бы все предельно плохо, маржа чуть ли не отрицательная, долг очень большой и «короткий» на фоне высоченных ставок, собственно с его рефинансированием уже есть проблемы.
8. Санкт-Петербургская Биржа – пожалуй, это ТОП неудачник, тут реально стоит вопрос о выживании компании.

Добавил бы еще в этот список акции ОВК и Мечела, но они уже значительно выросли, там рынок уже, судя по всему, заложил положительные ожидания.

Вот такой получился портфель, подведу по нему итог через полтора/два года, посмотрим, может ли сработать такая стратегия.

https://smart-lab.ru/q/portfolio/nicktrader/101139/

Как думаете иксанёт? У кого еще какие идеи будут?  

Всем удачных инвестиций!
t.me/active_investment_channel