Fix Price (FIXP). Отчет за 2023. "Акция роста" не получилась, ждем дивы из Казахстана

Сезон большой отчетности продолжается. Fix Price (Фикс Прайс) 28 февраля опубликовал результаты по МСФО (что это такое?) за 2023 год. Хоть и не сразу, но у меня дошли руки и на разбор отчётности главного российского магазина фиксированных цен.

👉Ранее я уже качественно «прожарил» отчеты Сбера, Ростелекома, Мечела, ВТБ, Роснефти, Юнипро, Яндекса, Норникеля, ММК и Северстали.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💼Я держу в своем портфеле бумаги Fix Price наряду с другими ритейлерами (Магнитом и X5 Group). Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам основную выжимку — коротко и по делу.

🛒Fix Price — крупнейшая российская розничная сеть по выручке и количеству магазинов в категории низких цен. По состоянию на конец 2023 г. сеть охватывала 6414 магазинов Fix Price (в каждом из которых представлено около 2 тыс. позиций примерно в 20 товарных категориях), в том числе 703 франчайзинговых. За прошлый год количество магазинов выросло на 751.

Сеть представлена в 80 регионах России, а также в Белоруссии, Латвии, Грузии, Казахстане, Киргизии и Узбекистане. Компания управляет 10 распределительными центрами.

В ноябре прошлого года акционеры Fix Price проголосовали за редомициляцию компании с Кипра в Казахстан. Этот процесс должен завершится не ранее второй половины 2024 года. Ритейлер при этом планировал сохранить глобальные депозитарные расписки на Лондонской бирже.

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 291,9 млрд руб. (+5,1% г/г)
● EBITDA: 53,1 млрд руб. (-2,1% г/г)
● Чистая прибыль: 35,7 млрд руб. (+66,8%, но есть нюанс)
● Рентабельность по EBITDA (ROE): 18,2% (19,5% в 2022)
● Динамика LFL-продаж: –4,1%


Источник: пресс-релиз Fix Price от 28.02.2024

Плюсы и минусы из отчета Fix Price:

✅Компания продолжает активную экспансию в соответствии со своей стратегией. За год были открыты сотни новых магазинов, торговые площади увеличились на +13,5% по сравнению с 2022 годом.

✅Чистая прибыль увеличилась почти на 70% год к году, но тут есть важный нюанс. Номинальный рост прибыли по итогам всего года связан с разовыми факторами, касающимися тайминга выплаты налогов. А вот скорректированная чистая прибыль, по некоторым оценкам, снизилась на 3,1% г/г, до 30,0 млрд руб.

✅Число участников программы лояльности выросло на 3,8 млн и достигло 25,7 млн человек. Доля покупок с картой лояльности составила 62% от общего объема продаж.

🔻Выручка топчется на месте. Хотя номинально она и подросла на 5%, но с учетом сильной продуктовой инфляции и увеличения на 13,5% торговых площадей рынок ждал гораздо более сильного роста выручки.

🔻LFL-продажи угрожающе снижаются. Несмотря на значительный рост цен на все товары в прошлом году, потребители не спешат тратить в Фикс Прайсе больше денег. Они в принципе не спешат в Фикс Прайс, учитывая что LFL-трафик тоже упал.

LFL (Like-for-Like sales), или сопоставимые продажи — это соотношение выручки, которую получили магазины одной розничной сети в текущем и прошлом отчетном периоде. Показатель LFL помогает отследить устойчивость роста всего бизнеса или отдельной торговой точки.

🔻Операционная прибыль снизилась на 8%. Основной вклад в падение внёс рост расходов на персонал (+20%).

🔻До кучи, акцию в прошлом году исключили из индекса ММВБ. Ликвидность и оборот бумаг после этого упали, т.к. фонды перестали её покупать.

Источник: пресс-релиз Fix Price от 28.02.2024

💰Дивиденды Fix Price

В январе 2024-го Fix Price получил от правительства разрешение на выплату дивидендов.

«Горжусь тем, что в условиях инфраструктурных ограничений мы смогли запустить процесс выплаты дивидендов. В результате 15 января 2024 года Совет директоров Fix Price одобрил промежуточные дивиденды за 2023–2024 годы в размере 9,84 рубля на акцию или 8,4 млрд рублей, которые наши акционеры смогут получить уже в 1 квартале текущего года.» — Дмитрий Кирсанов, Гендиректор Fix Price.

 🤑Т.е., до конца марта держатели Фикс Прайс (включая меня), должны получить свои пусть скромные, но долгожданные дивиденды. Как обещают, для дальнейших выплат казахстанская прописка вроде бы не станет проблемой. Если так, то это может стать одним из важных позитивных факторов для бумаг ритейлера — российские частные инвесторы любят регулярные поступления.

👉У компании отрицательный чистый долг и высокая рентабельность, поэтому она вполне может выплачивать акционерам бОльшую часть прибыли.

Перспективы акций Fix Price

🤷‍♂️Я бы назвал отчет «ожидаемо умеренно негативным». Не то что бы хорошо, но определённо не ужасно.

Последние 4 квартала компания демонстрирует достаточно скромные (даже стагнирующие) результаты. Из «акции роста» она превратилась во что-то скучное и не вполне понятное отечественным инвесторам.

📉С сентября 2023 года бумаги Fix Price упали на 28% — с 428 руб. до 308 руб. за акцию.

График FIXP за последние 6 месяцев. Источник: TradingView

Fix Price сейчас оценивается в 4,1 EV/EBITDA, что является невысоким значением, если предположить, что темпы дальнейшего роста бизнеса сохранятся на нынешнем уровне.

По мнению Альфа-Инвестиций, в среднесрочной перспективе интерес инвесторов к бумаге вряд ли будет высоким. Они ожидают дальнейшего отставания акций от динамики сектора и индекса Мосбиржи. С другой стороны, «Финам» после выхода отчета подтвердил рейтинг «покупать» для Fix Price с прогнозной стоимостью на уровне 406 руб. за штуку (а это, на минуточку, +30% от текущих).

⛔Основные риски: иностранная юрисдикция, стагнирующая выручка, конкуренция со стороны маркетплейсов, низкий размер дивидендов или вообще их отсутствие в дальнейшем.

💼Я держу свою небольшую позицию в портфеле и даже периодически докупаю при цене, близкой к 300 или ниже. На мой взгляд, основной негатив и не-любовь инвесторов уже заложены в цену. Даже на откровенно фиговеньком отчете, бумагу почти не пролили — как и Газпром, она и так болтается где-то вблизи дна.

👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу! Там десятки свежих обзоров на российские компании и различные инвестиционные инструменты.

Другие полезные материалы:

📍Сбер (SBER). Отчет 2023. Бешеная прибыль и рекордные дивиденды!

📍Отчет Ростелеком (RTKM) за 2023. «Слово пацана», расчет дивидендов, моё мнение

📍ТОП-10 акций для покупки в первом полугодии 2024
--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth