Варианты и ошибки расчета доходности по облигациям

Доходность по облигации можно увидеть на сайте любого брокера или самой биржи. Некоторые аналитики даже составляют рейтинг облигаций на основе этой информации и публикуют ее. Но можно ли доверять этой информации? Как вообще считают доходность? Где найти реальные данные?

Обратите внимание, что рядом со словом «Доходность» как правило дописывают «к погашению». Сделаем расчеты, проведем анализ и получим выводы…

Расследование 1. В одной из своих статей я показал, как изменяется доходность облигации в зависимости от срока инвестирования. Там я делал выборку из 20 облигаций и сравнивал доходность при сроке инвестирования 1 и 2 года. Сейчас же рассмотрим пример с 1 облигацией, но на более длинном сроке: RU000A107UB5 МГКЛ-001Р-05. Почему именно эта облигация? Тому две причины: 1 — она находится в ТОПе моего рейтинга облигаций; 2 — дата погашения примерно за 1 год до следующего цикла президентских выборов, и это мой новый максимальный срок инвестирования с этого года.

Дата погашения 20.02.2029, цена после закрытия биржи 01.03.2024 составила 102.92%
Итак мои расчеты показывают следующие данные по доходности:
на 20.02.2025 (1 г.): 17,05%
на 20.02.2026 (2 г.): 18,74%
на 20.02.2027 (3 г.): 20,51%
на 20.02.2028 (4 г.): 22,51%
на 20.02.2029 (5 л.): 24,77%

Абсолютная разница составила 7,72%, а относительная целых 45%
Много ли это? Да, и это очень много!
Поэтому, я УТВЕРЖДАЮ, что с математической точки зрения сравнивать облигации с разным сроком погашения между собой по проценту доходности к погашению — категорически нельзя! Разве только информировать…

Расследование 2. Какое же значение доходности к погашению показывают участники финансового рынка:
Тинькофф и БКС 20.49;
РусБоднс 20.55;
Альфа банк 20.9.
Почему же у меня на дату погашения 24,77? Для этого необходимо посмотреть на формулу, как считают брокеры, и на метод, который я запрограммировал. Начнем с формулы брокеров:

Доход / Затраты * 365 / количество дней до погашения, где:
Доход = Разница в изменении цены облигации плюс оставшиеся купоны минус НКД при покупке;
Затраты = Цена покупки плюс НКД покупки.

Чего нет в этой формуле:
⁃ не учтены налоги на рост тела облигации;
⁃ не учтены налоги на купоны;
⁃ не учтено рефинансирование.

Т.е. доходность вроде бы есть, но реальность совсем другая. В чем же трудность? Дело в том, что доходность надо считать и показывать в онлайн режиме. Цена облигации может измениться в любое время, а показывать данные клиентам нужно быстро. Поэтому и формула упрощенная.
Не учитывать эти данные — значит показать не верную доходность, не раскрыть весь потенциал облигации. И по большому счету не важно в какой инструмент реально будут вложены купоны. В указанном примере при сроке к погашению 5 лет разница составила в абсолютном выражении 4,77%, а в относительном 21%. И это опять много!

Итог. Чтобы пользоваться реальными данными я написала программу, которая производит имитацию работы с каждой облигацией: покупает, получает купоны, платит с них НДФЛ, покупает новые облигации на оставшуюся сумму, продает их на указанную дату (по умолчанию 1 год от текущей даты), платит НДФЛ с роста тела облигации, рассчитывает полученную доходность в годовых, сортирует данные по этому значению и высылает отчет в ТГ, который я публикую на ежедневной основе: https://t.me/+64L6MiT14oRiNDky