комментарии АЗОВКИН на форуме

На уходящей неделе продолжился головокружительный рост цен на палладий. Безусловно у этого тренда имеются фундаментальные причины. Вспоминаем всем известный «Дизельгейт». Два года назад, когда палладий стал стоить чуть дороже платины, писал пост на тему «почему нет причин для роста цены на платину» (читай в телеграм канале http://bit.ly/2TP2J35). Объективно за последние годы спрос на палладий сильно увеличился и это конечно же толкало цены наверх.

Но в данный момент не покидает ощущение, что уже пошло тупое надувание пузыря. Пошел явный загон цены в небо. Кто знает, может потом появится новость, что какой-нибудь хедж фонд застрял в коротких позициях по палладию, и сейчас его просто разрывают в «шортАх». Явно пошло какое-то ускорение тренда. 20 торговых сессий подряд идет рост цены (см.график внизу). Пошли панические покупки. А как мы знаем, самый отчаянный покупатель на рынке, это тот, кто закрывает свои короткие позиции. За месяц цены уже выросли на 30%. Сложно поверить, что так увеличился спрос на этот металл за такой короткий промежуток времени.

На этой неделе опять произошла достаточно необычная сделка с акциями Газпрома. «Мистер Инкогнито», назовем его так, купил одним лотом 3.59% акций газового гиганта за 187,7 млрд руб. Т.е. одна акция была оценена в 220.72 руб. Фактически, эта таинственная сделка является продолжением той сделки, что была совершена летом, когда таким же образом было куплено 2.93% акций Газпрома. Тогда сделка прошла исходя из цены 200.5 руб за одну акцию. Покупатель также остался неизвестным.

Таким образом, «Мистер Инкогнито» владеет на сегодняшний момент 6.5% Газпрома. Не так даже важно, что это за человек или группа лиц, кто купил такого размер пакет. Главное другое, что это «правильные» люди купили, раз они обладают таким капиталом. Теперь давайте зададимся вопросом — они просто так купили такой огромный пакет акций? Наверно, все-таки есть задача заработать. Летом после первой сделки, я уже отмечал, что цена по которой была оценена одна акция Газпрома, станет мощнейшим уровнем поддержки. И только форс мажор в виде мирового финансового кризиса может опустить цену ниже 200.5 руб (подробно на эту тему писал в телеграм канале http://bit.ly/37uQeOk). Теперь же у нас появился новый ориентир — 220.72 руб. С трудом верится, что мы теперь увидим цену ниже этого значения.

В СМИ пишут, что власти Саудовской Аравии недовольны спросом со стороны иностранцев на акции Saudi Aramco. Учитывая, что IPO будет проведено на местной бирже и оценку компании в районе 1.6 -1.7 трлн $, вряд ли стоит удивляться низкому спросу. Да и вообще, в этом году саудовский биржевой индекс Tasi показывает одну из худших динамик среди развивающихся рынков, показывая нулевую доходность. Правда стоит отметить, что до мая он был в лидерах роста, но потом растерял весь прирост. Скорее всего, это связано с динамикой цен на нефть. Пока нефть росла в цене, рос и Tasi (см. график в тг канале https://ttttt.me/MarketDumki/1431). Годовой максимум по нефти был поставлен в конце апреля на уровне 75$. Саудовский индекс TASI показал максимум 1 мая. Очевидно, что есть прямая связь между ценами на нефть и динамикой местного фондового рынка. Ее и не может не быть, учитывая, что экспорт нефти дает основной доход королевству.

Судя же по динамике товарного рынка, инвесторы пока не жалуют этот сектор. Нет пока драйверов для роста цен на сырье. Слабость мировой экономики дает о себе знать. А как мы знаем, байбеков, которые могли бы поднять цены на комодитиз, не бывает на сырьевом рынке (подробнее на эту тему писал в телеграм канале http://bit.ly/2CWyrBK). Невысокие цены на сырье, включая нефть, явно не подогревают интерес к IPO Saudi Aramco. Представляю, какой бы был спрос на акции, если бы их размещали в 2007-2008 году, когда цены на нефть росли как на дрожжах. Полагаю, что ажиотаж был бы дикий и акций точно на всех не хватило. Напомню, что тогда самой дорогой корпорацией в мире была американская нефтяная корпорация Exxon Mobil, капитализация которой превышала 500 млрд $. Aramco же тогда бы и в 3 трлн $ могли оценить, учитывая постоянные разговоры о том, что нефти на всех не хватит и прогнозы о 200$ за баррель в скором будущем. Это уже спустя несколько лет мир узнал о сланцевой революции и какие чудеса она сотворила с добычей нефти в США, позволив обогнать РФ и Саудовскую Аравию по этому показателю. Так что учитывая сегодняшние реалии, и не стоило ожидать какого-то чрезмерного спроса на акции саудовского нефтяного гиганта. 

S&P500 в моменте падает на 2.5% до 2850 пунктов. Если посмотреть на график внизу, то даже не используя никаких индикаторов технического анализа, можно понять насколько высоко сейчас находится индекс. В мае, когда стало понятно, что сделка между США и Китаем провалилась, S&P500 скорректировался до 2730 пунктов и оттуда на радость любителям стратегии «Buy the dip» улетел на новые исторические максимумы. Почему-то все начали надеяться, что во время саммита G20 в Японии, Трамп и Си о чем-то договорятся. Эти надежды были подкреплены резким смягчением риторики ФРС и ЕЦБ. Стало понятно, что они готовы снижать ставки.

Что имеем сейчас? Очевидно, что торговая война набирает обороты. Слишком все далеко зашло. Пути назад уже нет. Раз ЦБ Китая, который ранее буквально угрожал спекулянтам, чтобы те не шортили юань, теперь спокойно наблюдает как доллар торгуется выше 7, то нетрудно догадаться насколько всё серьезно в этот раз. А американский индекс SP500 сейчас торгуется выше почти на 4% майского минимума. Возникает у меня резонный вопрос, насколько это оправданно? Ведь с мая всё стало гораздо хуже в отношениях между двумя экономическими сверхдержавами. Да и мировая экономика продолжает замедляться. Статистика из Еврозоны не подает никаких признаков улучшения.

Интересная ситуация складывается с рублем и другими валютами развивающихся стран. Если посмотреть на график внизу, то четко видно, что последние недели южноафриканский ренд и бразильский реал падают по отношению к российскому рублю. Как правило, в конце своего укрепления рубль всегда выглядит крепче своих коллег из развивающихся стран. Так было и перед девальвацией рубля в 2008 и 2014 году, то же самое повторилось в прошлом году. Сложно однозначно сказать, почему так происходит. В этом году только рубль всё еще в хорошем плюсе по отношению к доллару, реал и ренд уже растеряли весь свой рост.

На данный момент видно, что волна оптимизма, которая накрыла развивающиеся рынки в начале этого года, явно сходит на нет. Монетарная политика ФРС не располагает к масштабному притоку капитала на развивающиеся рынки. Да, риторика американского регулятора смягчилась, но нынешний уровень ставок в США существенно отличается от того, что было два года назад. И программа quantitative tightening продолжается (в прошлом году подробно описывал в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/562 как этот процесс отражается на валютах EM ), а это значит, что лишних долларов становится меньше, особенно для таких рискованных игр как керри трейд с валютами развивающихся стран. Поэтому полагаю, что затишье на развивающихся рынках носит краткосрочный характер. И в какой-то момент международный капитал опять повернется спиной к странам EM, что в свою очередь приведет к новому ослаблению местных валют к доллару.

Индекс РТС в моменте прибавляет больше 2%. Ожидаемый вынос шортистов идет. Два дня назад обращал внимание на то, что «физики» сидят по уши в шортах (писал про это в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/909). А значит возможен шортсквиз. И как это всегда и бывает, рынок пошел против «физиков». Шортисты в панике вынуждены закрывать короткие позиции, поэтому и пошло некое ускорение роста. Есть такая поговорка на бирже, что самый агрессивный покупатель на рынке — это шортисты, закрывающие свои короткие позиции. Как правило в такие моменты и надо закрывать свои лонги. 

Интересный сентимент сложился на рынке акций в США. Уровень страха находится на максимальных уровнях (см. картинку внизу). Перевожу на русский язык, что это значит. Инвесторы очень сильно обделались и теперь сидят в мокрых штанишках. Ведь еще в сентябре все верили, что рост на американском рынке продолжится. Со всех сторон можно было услышать мнение, что нет никаких оснований для такого сильного снижения. А рынок взял да и упал. Большинство акций потеряли в цене 20-40%. Всеми любимые акции apple снизились с 230$ до 150$. А сколько было разговоров про объем кэша у них на балансе, который фактически гарантирует, что акции не провалятся.

На самом деле ничего удивительного нет в таком поведении рынков. Ранее уже писал, что весь рост, который шел с 2009 года, обязан исключительно печатному станку от ведущих центральных банков (подробнее на эту тему в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/610). Что произошло в этом году? ФРС начала программу QT (ранее на эту тему

Интересный антирекорд поставила нефть марки WTI, закрывшись в минус 10 торговых сессий подряд (см. график ниже). Такого не было ни разу за все время торгов нефтяными фьючерсами. Во время драматических обвалов цен на нефть в 2008 и 2014 году, было 9 сессий подряд снижения. Сложно сказать, что стало основным триггером для такого падения. Скорее всего целый набор факторов совпал воедино. И рыночное позиционирование наверняка сыграло не последнюю роль в этом падении. Ведь еще совсем недавно вовсю пошли разговоры, что вот-вот и будет уже 100$ за баррель. Когда абсолютное большинство ожидает один и тот же исход, рынок, как правило, идет в другую сторону. Из фундаментальных факторов конечно же нельзя недооценивать просто фантастические данные по уровню нефтедобычи в США (ранее писал на эту тему в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/765).

На данный момент, нефть выглядит перепроданной. Возможен какой-то отскок или консолидация на текущих значениях. Но сила снижения говорит о том, что, скорее всего, пик по нефтяным ценам, мы уже видели. Конечно, всегда может возникнуть какой-нибудь геополитический форс-мажор, но это нам неведомо. А из того, что мы знаем, все факторы скорее за дальнейшее снижение. На дворе сейчас НЕсырьевой цикл (https://tele.click/MarketDumki/744) и высокие цены на нефть абсолютно не вписываются в текущие реалии. 

Итак, на прошедшей неделе прошла сильная волна распродаж на всех мировых рынках. В среду индекс S&P500 закрылся снижением более чем на 3%. В этом году это уже третий раз, когда американский рынок падает на такую величину. Давайте посмотрим на график внизу, чтобы понять насколько редки такие снижения. Пару раз было такое падение в 2015 году, а так после 2011 года ни разу и не падал индекс на 3% за одну сессию.

Почему же в этом году такие снижения участились? Ответ очень простой — изменение политики ведущих центральных банков. Если все предыдущие годы действовали огромные программы количественного смягчения от ФРС и ЕЦБ, то в этом году ситуация кардинальным образом поменялась. ФРС вовсю уже изымает деньги из системы, сокращая свой баланс (ранее на эту тему писал в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/705), а ЕЦБ заканчивает программу количественного смягчения (читай заканчивает печатать деньги). Американские рынки забрались уже слишком высоко и без новой ликвидности поезду тяжело ехать дальше.

Кстати, очень интересно вспомнить, как на протяжении долгого времени во многих российских СМИ муссировалась тема, что РФ может продать трежерис на 100 млрд долларов, и тем самым обвалить рынок госдолга США. Всегда эти статьи вызывали у меня гомерический хохот. Достаточно просто посмотреть на размер баланса ФРС, который равняется сейчас 4.190 трлн долларов. На этом фоне даже китайские вложения (1.1 трлн $) в Трежерис не выглядят значимыми. Так вот, раздавались крики, что РФ должна нанести контрудар и вывести оттуда деньги.

И что имеем по факту? Ну, сообщили нам, что РФ почти полностью сократила свои вложения в американские гособлигации. Никто вообще не заметил этого. Американский рынок пока никак не замечает даже того, что ФРС уже изъяла из системы 250 млрд долларов (подробнее на эту тему писал в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/691). А тут, понимаешь, жалкая сотка, которую РФ там держала. Всегда, когда читал подобные статьи, так и хотелось сказать — «Ребята, хватить пугать ежа голой Поп.й».

Второй квартал подряд сводный индекс (RGBI) российских гособлигаций (ОФЗ) закрывает снижением (см. график внизу). Да, конечно, основная причина такой динамики — это угроза введения санкций со стороны США на покупку российского госдолга. Но стоит отметить, что рынок ОФЗ и так был очень сильно перегрет и потенциала для роста там уже особо и не было. Писал про это в телеграме (https://tele.click/MarketDumki/255) в конце марта, когда санкционная тема еще не была так актуальна как сейчас.

Уже тогда было понятно, что начался отток капитала с развивающихся рынков. Поэтому, скорее всего, мы бы и без санкционного давления увидели отрицательную динамику в российских ОФЗ. Да, можно конечно возразить, что высокие цены на нефть остановили бы нерезидентов от продаж российских гособлигаций. Но давайте сразу вспомним январь 2014 года. Цены на нефть стабильно держались выше 100$ за баррель, а курс доллара у нас подскочил с 32.5 до 35.5 руб (на 10%). Тогда тоже начался отток капитала с развивающихся рынков после того как ФРС начала выходить из программы количественного смягчения (QE). А до этого во второй половине 2013 года шел резкий рост доходностей по трежерис. Тогда такую динамику на рынке госдолга США назвали taper tantrum (судорожная истерика), т.к. инвесторы просто не понимали, что будет, когда ФРС перестанет скупать трежерис.

Глядя на то, что происходит сейчас с рублем (доллар около 70 и евро выше 80), невольно вспомнилось как в конце июня министр финансов г-н Силуанов буквально ванговал (https://tass.ru/ekonomika/5322590), что российская валюта будет стабильна до конца года. И всё благодаря созданному правительством специальному механизму, который позволяет избегать резких скачков рубля. Подробно писал в июне в телеграме (https://tele.click/MarketDumki/479), почему эти высказывания не имеют ничего общего с реальностью. Так всё и произошло. Нерезиденты еще вывели несколько миллиардов долларов из ОФЗ и курс доллара уже почти 70 руб.

Пока не произойдет каких-то серьезных структурных изменений в экономике, рубль будет оставаться высокорискованной валютой. Поэтому после периода относительной стабильности и даже небольшого укрепления российской валюты, всегда будет приходить новая волна ее девальвации. И курс доллара мы будем видеть всё выше и выше... 

Доллар вчера продолжил свой рост к бразильской валюте и превысил отметку в 4 реала за одну американскую единицу. Последний раз такие значения (см. график ниже) были на пике паники на мировых рынках в январе 2016 года, когда цены на сырьё достигли своих минимальных значений. Именно в тот момент цены на нефть опускались ниже 30$ за баррель, а курс доллара в РФ поднялся выше 80 руб.

Ранее уже писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/296, что у рубля и реала очень высокая корреляция. Т.е. практически одинаковая динамика на длинной дистанции. Единственное отличие заключается в том, что реал чуть раньше чем рубль начинает ослабляться к доллару. Связано это с тем, что рубль больше завязан на нефть, а цены на «черное золото» имеют свойство снижаться последними. На длинном графике хорошо видно, что реал начал падать еще в 2013 году, а рубль еще год стоял как стойкий оловянный солдатик. Но потом наступил 2014 год и российская валюта быстро догнала и даже перегнала реал в своем ослаблении к доллару.

12-й день подряд идет падение сводного индекса российских гособлигаций RGBI (см. график ниже). Конечно же основным триггером для таких распродаж стала перспектива санкций со стороны США на запрет покупки ОФЗ. Но в конце концов, не так уж и важно, в чем заключается причина падения. ОФЗ и так уже были не особо привлекательны для международного капитала. Подробно писал в конце июля в телеграме  до нынешнего обвала, почему исчез (https://tele.click/MarketDumki/547) лоск у российских гособлигаций. И похожая же ситуация сейчас наблюдается не только в РФ. Отток денег идет со всех рынков развивающихся стран.

Если помните, угроза на запрет покупки российского госдолга появилась еще год назад. Но рынок всё игнорировал и RGBI продолжал расти. И происходило это по одной простой причине — на бычьем рынке все негативные новости игнорируются. А сейчас ситуация на развивающихся рынках повернулась на 180 градусов: идут массированные распродажи гособлигаций и падение национальных валют. И это еще не конец. Впереди еще более мрачные времена... 

Итак, котировки акций продуктового ритейлера Магнит упали до уровня 4150 руб за одну штуку. Это уже на 11% ниже той цены по которой банк ВТБ в феврале купил 29% компании у ее основателя г-на Галицкого. Сделка прошла по цене 4660 руб за одну акцию. Многие эксперты тогда скептически отнеслись к этой сделке, полагая, что ничего хорошего теперь компании Магнит точно не светит. И действительно, смотря на котировки акций ВТБ с момента народного IPO в 2007 году, такие опасения экспертов были более чем оправданы. Цена размещения акций ВТБ была 13.6 коп, а сейчас 4.8. Т.е. за 11 лет падение составило около 65%, это если считать в российской валюте. А в долларах лучше даже не смотреть...

И вот интересная вещь произошла, когда 22 февраля акции Магнита превысили отметку в 5000 руб (т.е. выше той цены по которой прошла сделка). В этот день появился твит от ВТБ, что все аналитики, кто прогнозировал мрачные перспективы акциям Магнита, являются ЛУЗЕРАМИ и им пора на пенсию! (см. картинку ниже). И вот хотелось бы сейчас спросить у господ из ВТБ — Так кому пора на пенсию??? Рынок то Вам не верит и цена уже на 12% ниже вашей покупки... 

Итак, котировки акций продуктового ритейлера Магнит упали до уровня 4150 руб за одну штуку. Это уже на 11% ниже той цены по которой банк ВТБ в феврале купил 29% компании у ее основателя г-на Галицкого. Сделка прошла по цене 4660 руб за одну акцию. Многие эксперты тогда скептически отнеслись к этой сделке, полагая, что ничего хорошего теперь компании Магнит точно не светит. И действительно, смотря на котировки акций ВТБ с момента народного IPO в 2007 году, такие опасения экспертов были более чем оправданы. Цена размещения акций ВТБ была 13.6 коп, а сейчас 4.8. Т.е. за 11 лет падение составило около 65%, это если считать в российской валюте. А в долларах лучше даже не смотреть...

И вот интересная вещь произошла, когда 22 февраля акции Магнита превысили отметку в 5000 руб (т.е. выше той цены по которой прошла сделка). В этот день появился твит от ВТБ, что все аналитики, кто прогнозировал мрачные перспективы акциям Магнита, являются ЛУЗЕРАМИ и им пора на пенсию! (см. картинку ниже). И вот хотелось бы сейчас спросить у господ из ВТБ — Так кому пора на пенсию??? Рынок то Вам не верит и цена уже на 12% ниже вашей покупки... 

Как мы все знаем, два главных российских банка Сбербанк и ВТБ уже давно отрезаны из-за санкций от западного рынка капитала. Уже 4 года их запрещено кредитовать. Конечно, это негативно воздействует на деятельность российских госбанков, особенно на ВТБ. Но вчера обнаружились и позитивные моменты.

На фоне жесткой распродажи акций американских (вчера выкладывал в телеграме график сводного индекса https://tele.click/MarketDumki/404) и европейских банков, котировки Сбера и ВТБ абсолютно стабильны в последние дни. Никаких серьезных продаж в них не наблюдается. Более того, если внешняя конъюнктура не ухудшится снова, то есть шансы увидеть акции Сбера на 10% выше текущих значений. Вполне можно ожидать возврата к ранее пробитой поддержке на уровне 250 руб. 

Май 2008 года                      Май 2018 года

1 доллар = 24 руб                   1 доллар = 62 руб 

1 евро = 37 руб                      1 евро = 74 руб              

индекс РТС = 2450                  индекс РТС = 1170

1 акция Газпрома = 15$          1 акция Газпрома = 2.3$

Печалька! Без комментариев...

Министр финансов США допустил возможность снятия санкций с РУСАЛА, если в компании поменяется собственник. После выхода этой новости, цены на алюминий и никель рухнули на 7 и 5 процентов соответственно. Кто-то явно знал еще на прошлой неделе, что могут появиться такие новости. В четверг 19 апреля писал в телеге http://t.elegram.ru/MarketDumki/309, что рост в двух металлах окончен. Явно у кого-то была информация, что никакого дефицита алюминия и никеля на рынке не будет!!! Вот и думайте, а был ли у кого-то инсайд?

Rusal на Гонконгской бирже подешевел со времен IPO в 8 раз (https://www.rbc.ru/business/16/04/2018/5ad460469a7947d66b5fa03a?from=main_right). Напомню, что якорным инвестором во время IPO Русала на Гонконгской бирже был ВнешЭкономБанк (ВЭБ), который приобрёл 3% акций в алюминиевой корпорации. (http://www.banki.ru/news/lenta/?id=1684831). ВЭБ на 100% является государственным банком. Другими словами, государство тогда просто поддержало частную компанию. Спустя 8 лет эти вложения ВЭБа подешевели в 8 раз. «Отличный» результат! Что тут еще можно сказать???

Такой результат кардинально отличается от результатов Норвежского Пенсионного фонда, который инвестирует деньги своего государства. Норвежский фонд приносит постоянную прибыль, а ВЭБ приходится постоянно докапитализировать.