«АЛРОСА» представила сильные операционные результаты за 1-й квартал 2021 г. Мы полагаем, что рекордные продажи и резкое сокращение запасов в течение двух кварталов подряд придадут уверенности менеджменту и на выплаты за 2-е полугодие будет направлено 100% FCFF. В таком случае дивиденд составит 11,9 руб. на акцию с доходность к текущим котировкам 11,3%
Производство. В 1-м квартале 2021 г. добыча алмазов снизилась на 6% г/г, до 7,5 млн карат, в рамках инициативы по сокращению уровня запасов. «АЛРОСА» может ежегодно добывать до 38 млн карат, однако реалии алмазной отрасли таковы, что основная проблема заключается в реализации, а не производстве. Сокращение добычи позитивно сказывается на финансовом положении компании, так как позволяет распродавать избыточные запасы и наращивать свободный денежный поток.
Продажи и цены. В 1-м квартале 2021 г. продажи алмазов в каратах увеличились на 65% г/г, до 15,5 млн карат., что является очередным рекордом. Так как компания распродает мелкоразмерные камни, цена реализации остается на низком уровне (113 долл. за карат), а рост долларовых продаж составил более скромные 28% г/г, до 1 159 млн долл. Средний индекс цен восстановился до 89%, практически достигнув «допандемийных» уровней.
Запасы. На конец 1-го квартала 2021 г. продажи алмазов LTM достигли 38 млн карат (один из лучших результатов с 2010 г.), а производство LTM упало до 30 млн карат. В результате запасы снизились с 20,7 до 12,8 млн карат, достигнув целевого уровня. Распродажа запасов сократит оборотный капитал и обеспечит значительное увеличение FCFF в 1-м квартале 2021 г. Однако в последующие периоды агрессивное сокращение запасов прекратится, и операционные результаты «АЛРОСА» вернутся в более стабильное русло.
