ответы на форуме

Мы сохраняем уровень торговой наценки, что оказывает
положительное влияние на показатели рентабельности.
это новости у них на сайти оот 29.10.19 скачать можно там вот такие слова.

Айдар 987, вот только данные по прибыли они так и не раскрыли. Поэтому и ждём публикацию отчёта РСБУ или МФСО.

Aneto, прибыль пока закапывается, на раздачу под проценты и на рассрочку. + продажи упали на 2.6% при росте числа магазинов на 20%. меня это пугает, наверно поэтому кто то активно скидывает бумагу. я могу объяснить такое падение, тем что цена как пишут они в новостях выше чем у конкурентов, и такая политика сомнительная… как выжить сети в таких условиях… когда конкурент делает скидки, а ты как бык уперся и держишь цену…

Aneto, Как раз ОР зарабатывает больше инфляции.

khornickjaadle, да ну? Без МФОшки они зарабатывают выше инфляции? И откуда же эта информация?

Aneto, Мои расчёты — рентабельность опта и розницы 4%.

khornickjaadle, выручка от продаж осталась на том же уровне, при приросте в магазинах на 20%. То есть объем возможных продаж +20%, а в реальности 0%.

Aneto, Увеличили выручку от МФО, была стагнация по этому сегменту.

Aneto, Как раз ОР зарабатывает больше инфляции.

khornickjaadle, да ну? Без МФОшки они зарабатывают выше инфляции? И откуда же эта информация?

Aneto, Мои расчёты — рентабельность опта и розницы 4%.

khornickjaadle, выручка от продаж осталась на том же уровне, при приросте в магазинах на 20%. То есть объем возможных продаж +20%, а в реальности 0%.

Aneto, Считал за 2018 год.

Aneto, Как раз ОР зарабатывает больше инфляции.

khornickjaadle, да ну? Без МФОшки они зарабатывают выше инфляции? И откуда же эта информация?

Aneto, Мои расчёты — рентабельность опта и розницы 4%.

Aneto, Основной бизнес развивается, открываются новые магазины, которые заполняются товаром. Растёт средний чек. Странно, но банкротство компании с валовой рентабельностью больше 50% не вижу. Идёт строительство сети, растёт ЧП, рентабельность по ЧП выше, чем у других ритейлеров. Жду рост ЧП МСФО 9 мес.

khornickjaadle, отделяйте доходы от МФО и доходы от сети. ОР зарабатывает на процентах, а не на основном бизнесе. Не нужно заблуждаться.

Aneto, Больше от МФО — согласен, но не намного.

Не будет выкупа большого, если бы хотели поднять котировки давно бы начали выкупать, потому что для компании выгодней растянуть это и покупать не больше 20% от всех торгов. Тогда цена будет постепенно подниматься. Пример хорошего поведения — АФК Система. Там постепенно еженедельно выкупают, и цена растёт. Титову деньги нужны для МФОшки, потому что это единственное что дает ему бумажные доходы. Учитывая его долг, он просто не сможет привлечь дополнительное финансирование.

Aneto, Как же не сможет — уже привлёк. Посмотрите неиспользованный кредитный лимит на 1 июля. Не только МФО даёт доход — рентабельность опта и розницы 4%.

Aneto, Всё, что надо, там есть. Единственно, не нашёл количество работников компании.

khornickjaadle, ну то есть, то что компания не может повышать рентабельность основного бизнеса не смущает? Если бы мы увидели последний квартальный отчёт, то там бы было видно, что основной бизнес не развивается. Доход с одного магазина падает. Динамика отрицательная. Вся прибыль за счёт кредитов, при этом компания сама находится под сильным кредитном прессом.

Ничего хорошего в отчёте нет. Выручка — это не прибыль. Выручка — это оборотка. Когда компания не может заработать больше, чем есть инфляция, то компания хороший претендент на банкротство.

Aneto, Как раз ОР зарабатывает больше инфляции.

Aneto, Всё, что надо, там есть. Единственно, не нашёл количество работников компании.

khornickjaadle, ну то есть, то что компания не может повышать рентабельность основного бизнеса не смущает? Если бы мы увидели последний квартальный отчёт, то там бы было видно, что основной бизнес не развивается. Доход с одного магазина падает. Динамика отрицательная. Вся прибыль за счёт кредитов, при этом компания сама находится под сильным кредитном прессом.

Ничего хорошего в отчёте нет. Выручка — это не прибыль. Выручка — это оборотка. Когда компания не может заработать больше, чем есть инфляция, то компания хороший претендент на банкротство.

Aneto, Основной бизнес развивается, открываются новые магазины, которые заполняются товаром. Растёт средний чек. Странно, но банкротство компании с валовой рентабельностью больше 50% не вижу. Идёт строительство сети, растёт ЧП, рентабельность по ЧП выше, чем у других ритейлеров. Жду рост ЧП МСФО 9 мес.

Евдокимов Сергей, По МСФО отчёты хорошие, тоже наслаждаюсь, когда читаю. Почему по МСФО нечитабельный отчёт? Читаю, всё понятно…

khornickjaadle, а что там хорошего?

Aneto, Всё, что надо, там есть. Единственно, не нашёл количество работников компании.

Aneto, но мы же рассматриваем перспективу стабильных высоких дивидендов в ДМ, а не ОР. А по перспективам выходит, что указанная мной «суровая долговая нагрузка, которая столь же сурово растет» дополняется вашим «компания заинтересована в экспансии», т.е. в тратах. Не особо оптимистично.

any_to_real, у ДМ Debt/EBITDA = 1.71 за последние 12 месяцев (с учетом последнего отчёта), у ОР Debt/EBITA = 3.12 (следующий отчёт ждём, показатели могут улучшаться).

То есть ДМ может за 2 года весь долг погасить, а ОР нужно минимум 3 года. Прибыль ДМ растёт лучше всех публичных ритейлеров (больше +30%). Прибыль ОР растёт на +3%. Рост долговой нагрузки сами посчитаете? У кого она больше?

Aneto, "… Прибыль ОР растёт на 3%."- последние 3 года действительно ЧП ОР растёт минимально, но это объясняется ростом оценочных резервов, которые увеличивают административные расходы и, следовательно, снижают ЧП. В 2018 году 400 млн. направили на создание резервов — без них рост прибыли был бы такой же как у ДМ.

Aneto, Хороший срок для инвестора. Я делал расчёты исходя из роста сети. получилось 40 руб. на акцию ЧП. Если через 10 лет будет такая прибыль, то дивиденд грубо сравняется с ценой акции ссегодня. А это рост курса в разы, думаю в 10 раз, не более, за 10 лет.

khornickjaadle, это было бы справедливо, если бы это была ликвидная акция. В данном случае мажоритарий может деньги потратить на какой-то неликвид (на обувном заводике сделать заказ товара, который будет лежать на складе и плохо продаваться, но мажоритарий за это получит 50% отката). Может ли в компании неожиданно стать много товара на складе? Конечно может быть. Можем ли мы сказать что это эффективное расходование средств? Сейчас — нет. И фин. отчётность нам это не расскажет (к сожалению).

Я уж не говорю о том, что оформлением новых магазинов может заниматься ООО «Рога и копыта», которой владеет, допустим, друг детства мажоритария. Будет ли в таком случае мажоритарий желать открывать как можно больше магазинов? Конечно!

В случае неликвидных акций, выйти из таких акций довольно тяжело. Это риск, который мы на себя берём. Рассчитывать на будущие дивиденды (особенно через 5 лет) мы не можем. Мы можем рассчитывать на дивиденды, которые будут в ближайшем году. На это нам ответит финансовая отчётность. Если эта дивидентная доходность будет достаточная, тогда бумагу стоит держать и возможно докупать. Если дивидентная доходность будет снижаться из года в год, тогда выгоднее эти деньги вложить в другие компании. Уж чего-чего, а для физика с меньше 100 млн инвестиционного бюджета компаний на российском рынке найти можно.

Пример вкусной компании — Детский мир. Там высокие дивиденды не потому что компания может эти деньги платить (вполне возможно они бы на развитие сети для животный бы потратили или на экспансию в Польшу), а потому что мажоритарию эти дивиденды нужны. Если АФК Система не получит большие дивиденды, она не сможет расплатиться по долгам и инвестировать в новые проекты. Поэтому там мы можем сказать, что МТС и Детский мир будут платить максимально возможные дивиденды. А мажоритарию Обуви деньги особо не нужны, 20% выплачиваются только чтоб была оценка акций компаний.

Aneto, "...20% выплачиваются только чтоб была оценка Компаний." — и оценка адекватная — р/е 3,8. При росте процента диввыплат от ЧП р/е будет расти.

Не понимаю...., рассуждения о перспективах компании, дивидендах...., а о ближайщем бай-бэке вообще уже забыли? Вот же драйвер роста.

Consolomentum, на байбек должны потратить 900 млн рублей до декабря 2019 года. Текущая ликвидность уже не позволит реализовать этот байбек. Скорее всего Титов просто на это забил.

Aneto, По-моему не более 900 млн., а это может быть и 100 млн. Такой объём до Нового Года вполне можно через стакан прогнать.

Не понимаю...., рассуждения о перспективах компании, дивидендах...., а о ближайщем бай-бэке вообще уже забыли? Вот же драйвер роста.

Consolomentum, на байбек должны потратить 900 млн рублей до декабря 2019 года. Текущая ликвидность уже не позволит реализовать этот байбек. Скорее всего Титов просто на это забил.

Aneto,

Почему забил? В сложившихся условиях репутацией не бросаются, если конечно, не планируется обанкротить группу и как можно больше денег выжать из народа. Пока все обязательства выполняются в полном объеме, что не позволяет сделать заключение о мошенничестве Титова. Я так понял, что сказано выкуп: до 900 млн...., не выше 140 р. за акцию. Согласно этим оговоркам, можно остановиться и на выкупе в 1 млн. рублей, который уже сделан, но для дальнейшего развития бизнеса надо конечно подымать капитализацию ГК «Обувь России» Чтобы довести цену до 140 рублей хватит и недельной торговой сессии. Особенно в рождественскую неделю, когда многие игроки с отчаяния сольются, а другие уйдут на каникулы, много денег не понадобиться и обязательства будут выполнены. 900 млн. конечно не затратят, гораздо меньше

Aneto, Читал. Мне, как акционеру, надеюсь бтинками не будут выплачивать дивы.

khornickjaadle, ну, если припрет, хоть ботинку будем рады ;)

Aneto, Кстати, можно уведомить их (если припрёт) о том, чтобы выдали дивы ботинками и открыть франшизу.

Aneto, Высокая долговая нагрузка ОР компенсируется бОльшей рентабельностью бизнеса ОР, по сравнению с ДМ. Оборачиваемость товара больше у ДМ, так он классический ритейлер — берёт товар на реализацию и продаёт. У ОР другая схема — он сам производит свой товар, который лежит в магазинах. То есть ОР, наоборот, стремится продать товар подороже.

khornickjaadle, расходы растут → чистая прибыль уменьшается. У тебя может быть рентабельность очень высокая, но реализация этой рентабельности может занимать годы. Заводы, которые производили N продукции, не захотят производить N*0,5 продукции в следующем году, ибо это увольнять людей и снижать рентабельность производства. Вот только у ОР выручка растёт на 7-9%, а увеличение активов росло гораздо выше. У компании проблема с реализацией этих активов. Если рынок упадёт, компания просто окажется в ловушке своих низколиквидных активов, которые на сторону не продашь, а банкам и держателям облигаций эти активы нафиг не нужны.

Aneto, Что значит рынок упадёт. Он и так падает: средний чек снизился с 10000 до 7000 руб. Среднеценовой сегмент никуда не денется, он занимает 30-35% всего рынка обуви. А у ОР выручка растёт. Доля ОР в районе 2-3% рынка. Увеличение запасов растёт адекватно росту количества магазинов. Если рост запасов начинает превышать рост выручки, то есть два решения — увеличить количество магазинов, либо увеличить темп выдачи микрозаймов.

Aneto, Ну про откат, это думаю ерунда. А. Титов сейчас имеет более 100 млн. руб. в год от див. За 2 года больше 200 млн. плюс зарплата Гендира. Сумма отката ничтожна. Проще продать компанию, как С. Галицкий за ярды рублей в будущем. Теоретически конечно может быть всё, распил бюджета и т. д. Меня интересует потенциал роста в разы дивидендов, курса.

khornickjaadle, прочитайте хотя бы устав общества, к примеру, пункт 6.7.

Aneto, Читал. Мне, как акционеру, надеюсь ботинками не будут выплачивать дивы.

Aneto, Детского мира лучше избегать, по мне. Ребята классные, растут, дивиденды АФК платят пока что хорошоие, да, но у них суровая долговая нагрузка, которая столь же сурово растет. Вечно доить их не смогут, а когда дойку остановят, сидельцы Детского мира позавидуют сидельцам НЛМК.

any_to_real, долг выше, чем в ОР? Долг выше чем в условном Магните? Как раз ОР и является закредитованным. Если смотреть Debt/EBITDA, то совсем страшно становится. Титову надо снижать проценты вслед за ставкой рефинансирования и к тому же значительную часть прибыли отправлять на погашение части долга. Если ДМ сможет за счёт текущей прибыли погасить часть долга, то ОР этого просто не сможет сделать.

У ДМ высокая оборачиваемость товара. То есть товар просто не лежит на складе, деньги заплатили за товар и тут же этот товар продали, вложенные инвестиции отработали быстро. Это позволяет вновь полученные деньги вкладывать в другую партию товара и так же его быстро оборачивать. Из-за этого активы ДМ выраженные в товарах оцениваются минимально, компания просто не заинтересована держать этот актив долго. Если смотреть на прибыль до налогов, то компании вполне по силу за 3-4 года полностью погасить долги и при этом платить часть прибыли на дивиденды. Но это не имеет смысла сейчас, т.к. компания заинтересована в экспансии.

Aneto, Высокая долговая нагрузка ОР компенсируется бОльшей рентабельностью бизнеса ОР, по сравнению с ДМ. Оборачиваемость товара больше у ДМ, так он классический ритейлер — берёт товар на реализацию и продаёт. У ОР другая схема — он сам производит свой товар, который лежит в магазинах. То есть ОР, наоборот, стремится продать товар подороже.

Aneto, большое спасибо)

Aneto, но мы же рассматриваем перспективу стабильных высоких дивидендов в ДМ, а не ОР. А по перспективам выходит, что указанная мной «суровая долговая нагрузка, которая столь же сурово растет» дополняется вашим «компания заинтересована в экспансии», т.е. в тратах. Не особо оптимистично.

any_to_real, у ДМ Debt/EBITDA = 1.71 за последние 12 месяцев (с учетом последнего отчёта), у ОР Debt/EBITA = 3.12 (следующий отчёт ждём, может улучшаться показатели).

То есть ДМ может за 2 года весь долг погасить, а ОР нужно минимум 3 года. Прибыль ДМ растёт лучше всех публичных ритейлеров (больше +30%). Прибыль ОР растёт на +3%. Рост долговой нагрузки сами посчитаете? У кого она больше?

Aneto, сравнивать ДМ и ОР — это, конечно, хорошо, я сравнивал, да, но у меня нет галочки «в портфеле обязательно должен быть ритейлер», посему в ближайшем будущем их в своем портфеле не вижу.

Aneto, Детского мира лучше избегать, по мне. Ребята классные, растут, дивиденды АФК платят пока что хорошоие, да, но у них суровая долговая нагрузка, которая столь же сурово растет. Вечно доить их не смогут, а когда дойку остановят, сидельцы Детского мира позавидуют сидельцам НЛМК.

any_to_real, долг выше, чем в ОР? Долг выше чем в условном Магните? Как раз ОР и является закредитованным. Если смотреть Debt/EBITDA, то совсем страшно становится. Титову надо снижать проценты вслед за ставкой рефинансирования и к тому же значительную часть прибыли отправлять на погашение части долга. Если ДМ сможет за счёт текущей прибыли погасить часть долга, то ОР этого просто не сможет сделать.

У ДМ высокая оборачиваемость товара. То есть товар просто не лежит на складе, деньги заплатили за товар и тут же этот товар продали, вложенные инвестиции отработали быстро. Это позволяет вновь полученные деньги вкладывать в другую партию товара и так же его быстро оборачивать. Из-за этого активы ДМ выраженные в товарах оцениваются минимально, компания просто не заинтересована держать этот актив долго. Если смотреть на прибыль до налогов, то компании вполне по силу за 3-4 года полностью погасить долги и при этом платить часть прибыли на дивиденды. Но это не имеет смысла сейчас, т.к. компания заинтересована в экспансии.

Aneto, но мы же рассматриваем перспективу стабильных высоких дивидендов в ДМ, а не ОР. А по перспективам выходит, что указанная мной «суровая долговая нагрузка, которая столь же сурово растет» дополняется вашим «компания заинтересована в экспансии», т.е. в тратах. Не особо оптимистично.