комментарии Саша Пушкин на форуме

marketbuzz, долг русала + снижение дивов норникеля

Ен+ дальнейшие перспективы

Вчера вышла презентация к отчёту МСФО у Ен+ (за 2018).
Несмотря на то, что цифры в отчёте получились неплохие, СД компании «мудро рекомендовал» не платить дивы ни за 2017 ни за 2018. В то же время он подтвердил дивполитику:
75% от денежного потока энергосегмента (но не менее 250мил$) + все денешки от русала.
Как это расценивать? У Ен+ всё нормально или совсем плохо.Какие перспективы?
Во первых видим, что чистый долг алюминиемого сегмента просто огромен. И загасить его в 2018 практически не получилось. Если норникель снизит дивиденды, как того хочет Потанин, у русала наступят тяжёлые времена. Думаю тогда русал будет вынужден продать свой пакет норникеля. И это для акционеров ен+ по моему мнению будет позитив, ведь долговая нагрузка русала наконец-то придёт в норму и он сможет стабильно и предсказуемо платить какие-то дивы.
Но что если всё будет не так?
Ежели менеджмент примет другое решение и заморозит дивы русала на веки вечные? Что нам, акционерам ен+, остаётся?
А остаётся нам 2/3 свободного денежного потока энергосегмента. К сожалению цифры по нему нет, но вряд ли он превышает ЧП сегмента т.е. 200лям$. Но ведь есть гарантированный минимум в 250лям$. хотя его и придётся платить в долг. Однако по-моему эти 5% дивоф аогоду не сделают, т.е. для долгосрочных инвесторов этот минимум скорее негатив…
читать дальше на смартлабе

5 доводов в пользу продажи Гмк с 14к (да и сейчас ещё не поздно)
1) Гмк затевает масштабную инвестпрограмму,
2) Потанин хочет сократить дивы чтобы эту программу финансировать,
3) Дерипаска не может получать дивы из-за санкций и согласится на этот раз с Потаниным.
4) Абрамович уже продал
5) ТА

marketbuzz, ещё есть высока вероятность продажи паркета русала. Думаю с большущим дисконтом, чтоб побыстрее купили…

Гляжу все перепугались)

Отчет на самом деле предсказуем, у меня по подсчету в феврале выходила ЧП — 3570 (факт — 3715, что в рамках погрешности).

Еще 8 февраля были данные об объемах переработки нефти за 2018 год iadevon.ru/wiki/saratovskiy_npz-1161/
рост на 16% и были известны установленные тарифы на ее переработку (2550 р. за тонну), так что никаких сюрпризов.

Касательно 4 квартала — значит был мини-ремонт).

Периодически выходили сообщения о технических работах и их планах на тех или иных установках завода, вот видимо это и срезало прибыль, так как затраты завода практически не зависят от того стоит он или работает.

Теперь самое важное, прогнозы на 2019. Опять же, одно из слагаемых выручки у нас уже есть, цена переработки на 2019 утверждена на планке 3450 р. за тонну, что дает более 35% роста год к году(!).
С объемами переработки прогнозы давать сложнее, но если предположить что такие же как и в ремонтном 2017 году, что есть минус 16 % к году 2018 — то прибыль не просто не упадет, а даже покажет рост примерно в 10-15% и составит около 4190, ну и дивы соответственно ~ 1680 рублей.

Понимаю, звучит фантастически, но вот цифры за похожий 2015 год (ремонт в 4 кв):
ЧП — 4320
Цена переработки — 3750
Дивиденд — 1734.

В общем ~ 1680 руб. на акцию — это возможно оптимистично, но уж точно не панические сообщения о 1000 рублях за 2019 год, возьмитесь сами за калькуляторы.

witkacy, я только не понял откуда цифра

Цена переработки — 3750

?

Роман Ранний,

2.3. вид и предмет сделки: договор на оказание услуг по переработке;
2.4. содержание сделки, в том числе гражданские права и обязанности, на установление, изменение или прекращение которых направлена совершенная сделка: оказание ПАО «Саратовский НПЗ» (исполнитель) ПАО «НК «Роснефть» (заказчик) в период с 01.01.2019 г. по 31.12.2019 г. услуг по переработке товарной нефти, нефтяного и нефтесодержащего сырья, а также другого сырья. Объем переработки до 7 300,000 тыс. тонн сырья на общую сумму до 29 718 300, 000 тыс. руб.;
2.5. срок исполнения обязательств по сделке, стороны и выгодоприобретатели по сделке, размер сделки в денежном выражении и в процентах от стоимости активов эмитента: Срок исполнения обязательств Исполнителя – с 01.01.2019 по 31.12.2019. Срок исполнения обязательств по оплате услуг по переработке – в течение 210 дней с даты выставленного на оплату счета (счета-фактуры). Стороны сделки: Заказчик — ПАО «НК «Роснефть», Исполнитель — ПАО «Саратовский НПЗ». Выгодоприобретатели отсутствуют. Размер сделки составляет 29 718 300, 000 тыс. руб. (с учетом НДС) или 92,8 % от стоимости активов эмитента;
2.6. стоимость активов эмитента на дату окончания последнего завершенного отчетного периода, предшествующего совершению сделки (заключению договора): 32 024 109 тыс. рублей;
2.7. дата совершения сделки (заключения договора): 20.12.2018;

На 2018 год объем переработки — до 7 300,000 тыс. тонн сырья на общую сумму до 21 965 700,0 тыс. руб. с НДС;

witkacy, не знал, что есть уже цифры по договору на 2019 в открытом доступе. Спасибо. Упустил, пока веременно выходил из префов

Владимир Ш, это да, если б щаз акции стоили 9-9500 я бы тоже ждал гэпа с открытия более чкм на 5% :)
Но я сам тоже купил вчера чуток по 11820. Думаю будет рост на официальном объявлении дива. Умеркнный до 12-12,5тр

Владимир Ш, ясно...
Но ожидания +5% были чрезмерны…

Знатоки НКНХ осветите папиру, есть смысл тарить под дивы?

Alexprofi, если коротко бумвга хорошая, но риск высок. Из плюсов:
-экспортёр
-диверсифицирован на 3 продукта
— 47% мирового рынка по одному из продуктов
-невысокий р/е
-потенциал роста произволства в будущем
-платит дивы
-предположительно заинтересован в разгоне капитализации
ИЗ МИНУСОВ:
-дивы подняли бумагу много выше средней
-следующие дивы будут втрое меньше
-маленькая ликвидность не интересная для индексных фондов
-политический, экономический, техногенный риск...
Возможно стоит тарить после гэпа. Но возможно и сейчас. Если вспомнттб россеть-пр, то они до сих пор гэп не закрыли после разовых дивоф. Если вспомнить протек, то после разовых дивоф бумага так и не опустилась к прежним уровням…

Надобно отметить, что отчёт на самом деле не отчёт, а презентация с элементами отчёта. В частности не раскрыт вопрос о капитале. Конвертнул ли гленкор свои русалские папиры в енские? Судя по информации на сайте не конвертнул еще.
Так может просто его ждут и выплатят дивы когда он конвертнётся?
Больно уж подозрительно смотрится отказ от минимальных дивов ведь достаточных онований для подобного нарушения дивполитики в отчёте нет. Все финансовые показатели в норме, а энергетический сегмент, с которого и должна идти минималка, ваще сработал молодцом.
Гленкор конвертнётся и дивы будут...
А вообще бумага вновь опустилась к уровням интересным для покупки. Завтра попробую добрать....

Выручка увеличилась на 2,3% до 12,378 млн.

Скорректированная EBITDA Группы выросла на 2,0% до $ 3,287 млн

Чистая прибыль Группы увеличилась на 32,7% до 1,862 млн. долларов США. Рост был обусловлен 52,7% увеличением доли прибыли от ассоциированных и совместных предприятий предприятия и снижением чистых финансовых расходов, после положительного изменения справедливой стоимости производных финансовых инструментов за 2018 год. Спасибо Норникелю и хеджированию, без них падение прибыли.

En+ FCF на консолидированной основе снизился до 877 млн долларов США из-за снижения операционной наличности поток металлических сегментов. Основное падение обеспечил Русал.

Совет директоров имеет четкую дивидендную политику для группы.
75% свободного денежного потока энергетического сегмента, при условии минимум 250 долларов США млн. в год;
100% дивидендов, полученных от UC RUSAL
Однако из-за исключительных проблем, с которыми столкнулась компания в течение 2018 года, Совет директоров принял благоразумное решение не рекомендовать выплату дивидендов за 2018 финансовый год год

Так как отчёт Русала мы уже видели, предлагаю подробно рассмотреть энергетический сегмент.

Выручка энергетического сегмента снизилась на 2,7% до 3147 млн.

Чистая прибыль энергетического сегмента немного снизилась на 211 млн долларов США из-за девальвации рубля.

Самое интересное

Скорректированная EBITDA энергетического сегмента увеличилась на 2,4% до 1,174 млн долларов США, в основном отражая увеличение объемов продаж электроэнергии и объемов продажи мощности. Русал и EN под санкциями а объёмы продаж растут!

Чистый долг снизился на 19,1%, с 4516 млн. до 3652 млн.! Если дальше так пойдёт то через 4 года долг будет равен 0, а прибыль удвоится. С таким погашением я готов отказаться от дивидендов!

Операционный денежный поток энергетического сегмента увеличился на 9,1%. Растёт с 2015 года!

Общие капитальные затраты на энергетический сегмент, как ожидается, увеличатся в 2019 году из-за ряд факторов:
— Продолжение программы модернизации ГЭС (программа «Новая Энергия»)
— Продолжение инвестиций в повышение эффективности ТЭЦ — Увеличение инвестиций в сетевую инфраструктуру
— Увеличение инвестиций в улучшение угледобывающих мощностей

Роман Ранний, по отчёту. Откуда В взяли цифры? В частности по чистому долгу?
В презентации ен+ чистый долг снизился на 8% с 12ярд$ до 11+.

не ну народ зажрался просто п… ц

Роман Ранний, Поддерживаю
Вклад/облигация 8% Здесь 11% чистыми

Максим Потапов, 3% за риск и долгую заморозку денег. Вы считаете это адекватной платой?

Что можно сказать по отчёту:
1) выручка за четвертый квартал достойная: 3ярда
2) чистая прибыль квартала 300 мил.
Почему так мало? Ответ: себестоимость продаж в четвертом квартале выросла просто катастрофически. И составила 3/4 от себестоимости накопившейся за 3 предыдущих квартала.
В чем причина такого взрывного роста не понятно. Не даёт ответа и имеющаяся в отчёте расшифровка затрат. Тут всё на уровне 2017 и лишь материальные затраты немного больше… в то же время все приведённые статьи по идее должны постепенно накапливаться: зарплата, амортизация итд. Глядя на них не понятно почему себестоимость продаж в 4-м квартале вдвое выше чем в третьем. Такое ощущение, что просто рисуют цифру какую захотят.
Еще один офигительный негатив: рост дебиторки по сути вобравшей в себя всю нераспределёнку. Т.е. вся наличность тупо отдана роснефти в вечный долг без процентов. Сумма нераспределёнки накопилась настолько оху@тельная, что сарнпз мог бы вообще не работать. Просто купив ОФЗ на всю сумму нераспределёнки он получал бы % сопоставимый  с годовой прибылью.
Да уж, правительство саратовской области это вам не татары или башкиры. Просто про@бали свой нефтяной актив, отдав его роснефти и не получив взамен ровным счётом ничего. Даже достойных налогов с прибыли…

Нет. Правы вы в уставе от 2018 года действительно есть пункт 7.6.1 где есть данная оговорка....
Каюсь...
Позоду тут я троль

мне не понятна их логика полностью отказываться от дивидендных выплат за 2018, это бьет по авторитету компании

V.Abramov, ну похоже, что мажоритарии так решили… что тут поделаешь...
Дертпаска, втб с ними понятно… была надежда на гленкор, но видимо мимо кассы…

Вы тролль? Если нет скрин устава в студию.
А я вам, как до дома доберусь

Очередной урок: надо фиксировать прибыль)))

Александр Мальцев, совершенно точно нет такой оговорки в уставе иначе бы я в обычку с префов бы не пернкладывался.

Саша Пушкин, есть.

Григорий, вот вы явно учтав не читали. А говорите есть, я тоже так думал, пока сам не прочитал))))
И вот нах@й спорить если не читали?

Александр Мальцев, совершенно точно нет такой оговорки в уставе иначе бы я в обычку с префов бы не пернкладывался.

Саша Пушкин, Есть такая огворка пункт 7.6.1. " В случае, когда размер дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям превышает размер дивиденда, установленного по привилегированным акциям, владельцам привилегированных акций выплачивается дивиденд в размере выплачиваемого по обыкновенным акциям."

khornickjaadle, не путайте пожалуйста устав и дивидендную политику. Это разный уровень документов, как паспорт и справка из жкх))))

Тоже мне международный совет дирееторов....
Нарушили собственную дивидендную политику. Чем они лучше наших олигархов?..

Григорий, дилетантов или жуликов?

Владимир Ш, р квких 5% вы говорите. Дивы на префы по уставу: 10% ЧП на префы, которые составляют 25% устаного капитала. Ожидаемая ДД 1492р