Сообщество частных инвесторов Sovdir.com
сегодня в 11:29
Действия
Многие обратили внимание на пятничный рост акций ФСК, люди пишут в личку, надо ли покупать или уже поздно? Попробую кратко остановиться на основных моментах, как я вижу эту историю, и почему всем настоятельно советую держать эту бумагу до 2020 года (или вообще сюда не лезть).
Я намеренно не хочу приводить никаких расчетов в этом, с позволения сказать, анализе. Как правило, расчеты делаются на основе планов компании по выручке, прибыли и объемам реализации инвестпрограмм, а менеджмент ФСК по планам прибыли может в разы промахнуться. Или на 2020-й год у них запланирована выручка от техприсоединений в районе нуля, но вы же сами понимаете, что это невозможно. Просто пока нет заявок на тот период, но чуть позже они появятся.
Итак, что имеем в сухом остатке:
1. Любители графиков могут открыть его с 2012 года, когда начались активные инвестиции в магистральные сети и увидеть, что текущие 18 копеек для акции — это недорого. Компания, находясь в гораздо худших условиях, не платя дивиденды, стоила и 30, и 40 копеек. Но с другой стороны, крупный игрок «мариновал» акцию полгода на 16 копейках, набирая позицию, у вас тоже была такая возможность, почему же вы обратили внимание на бумагу только сейчас?
Бумага совершенно непопулярна у инвесторов. Из последних событий: решился окончательно вопрос с Нурэнерго и изменилась риторика менеджмента по части прогнозов чистой прибыли и дивидендов. Ещё в декабре на встрече со мной («инвесторами») и аналитиками было заявлено, что чистая прибыль за 2018-й ожидается не ниже, чем за прошедший год. Оно и понятно: менеджмент из года в год старается сокращать подконтрольные издержки, а тарифы летом опять поднимут на 5.5 %. Это очень существенный рост: не забываем, что параллельно с ростом тарифа растёт и объем перекачки электроэнергии, что всё вместе приведёт к росту выручки на 10 %.
Возможно, кого-то смутило некое сокращение прибыли по МСФО за 17-й год с 79 млрд рублей, обещанных менеджментом до 72 в отчете. Но на конференц-звонке четко сказали, что к этим 72-м нужно добавить 13 млрд, которые «стащили» аудиторы, усмотрев обесценение неких активов в условиях снижающейся ставки ЦБ. Это повсеместная беда крупных инфраструктурных компаний: в частности, Русгидро с 2008-го года, со слов печальной девушки-аналитика, дозвонившейся на звонок Гидры, обесценила чуть ли не все свои активы под ноль — спасибо аудиторам!
Итак, «настоящая» прибыль ФСК ЕЭС по МСФО, со слов менеджмента, — 85 млрд рублей.
Считаю, бесполезным гадать, какие будут дивиденды компании за 17-й год в абсолютном значении. Думаю, ФСК заплатят столько, сколько нужно Россетям, но вряд ли менеджмент стал бы говорить, что дивиденды будут «не ниже прошлогодних» на встрече в декабре и подтвердили на звонке в марте. Даже простая калькуляция на коленке: 0.016 руб на акцию — это почти 9 % дивдоходности к текущим ценам. На хорошем отчете за 1-й традиционно сильный квартал ФСК может эту дивидендную доходность несколько сгладить.
Но самое интересное ожидается в ФСК уже по итогам 2018-го года. Опять-таки менеджмент скромно ожидает прибыль «не ниже», чем за 17-й, но лично я жду как минимум процентов на 10-15 выше. Всё это вкупе с понятной дивидендной политикой позволяет воспринимать акции ФСК ЕЭС как качественную облигацию с ежегодно растущим купоном и бонусом, о котором речь пойдет дальше.
2. Продажа акций Интер РАО как бонус.
Андрей Муров в декабре говорил, что ФСК верит в потенциал бизнеса Интер РАО и пока акции придержит в том числе из-за отсутствия покупателей. А вот его заместители ещё на собрании 15 сентября не скрывали, что покупатели найдутся, просто всему своё время: пока нет директивы Правительства, а вообще пакет в 18.7 % ИРАО для компании непрофильный. Есть шанс, что пакет будет продан в тот момент, когда будет ясность с приобретением дальневосточных магистральных сетей. ФСК ЕЭС могли бы дешево занять на покупку этого пакета, но в планах компании до 2020-го года нет желания нарастить долг на условные 50 млрд, а напротив, долг будет остаться примерно на этих отметках.
На собрании летом попробую разузнать, можно ли получить директиву на продажу акций Интер РАО заранее, а потом уже не торопясь искать покупателей (читай: убеждать менеджмент ИРАО поскорее закрыть сделку). Не забываем, что Гидре, у которой также пакет в 5 % Интер РАО также нужны деньги на решение дальневосточных проблем.
3. Россети как дивидендная фишка
Хотел бы обратить внимание уважаемых читателей на активного продавца, который в моменте засел в Россетях и «рисует график» вниз против роста ФСК. Это совершенно нелогично: при уже состоявшемся росте акций МРСК и ожидаемом (мной) росте ФСК до неких уровней в 20-25 копеек на конец год под идею хорошей дивдоходности за 18-й год, выгодно входить в сетевой сектор через Россети. Недооценка к корзине активов зашкаливает. Как вы знаете, Россети уже приняли свою дивидендную политику и скоро (к 2020-му году, когда закончится активная фаза инвестиций в ФСК и может начаться выкачка денег оттуда) способны стать дивидендной фишкой на радость главе Россетей Ливинскому и его амбициозной программе поднятия капитализации сетевого хозяйства чуть ли не в 10 раз к 30-му году. Это реально, так как капитализация всех Россетей сейчас откровенно ниже плинтуса.
Крайне рекомендую подумать над входом в сетевое хозяйство именно через Россети, ведь в акциях отдельных МРСК есть риск существенного роста инвестпрограмм на цифровизацию (1.3 млрд рублей будут размазаны до 2025 года по тарелкам дочерних компаний Россетей, и ФСК здесь не под ударом, так как уже на 80 % оцифрована).
4. Китай как инвестор в сетевое хозяйство и Азиатское энергетическое суперкольцо.
С 1 марта 2018 инвесткомпании Поднебесной могут вкладываться в российские сети. Вряд ли они побегут вкладываться прямо сейчас, но со временем Россети могут продать либо часть своих акций китайцам, либо некую долю из 80-процентного пакета акций ФСК. Пока об этом говорить рано, поскольку продолжаются активные стройки, но со временем очень даже возможно.
Что касается Азиатского суперкольца, оно также в будущем будет реализовано, но со слов менеджмента ФСК, больше на этом заработают генераторы, нежели сети. Хотя, допускаю, что риторика ФСК может измениться с приобретением и развитием дальневосточных магистральных сетей. Уже сейчас компания не скрывает, что у них большие планы по взаимодействию с Алросой по части техприсоединений в Якутии.
Если позволите, вот вам еще одна рекомендация: подумайте над приобретением тех генераторов, которые будут поставлять энергию по этому будущему суперкольцу. Я сейчас активно изучаю дальневосточное энергетическое хозяйство. Акций в свободной продаже крайне мало, они неликвидны, но как только будут установлены экономически целесообразные для компаний Дальнего Востока правила игры, Магаданэнерго, Сахалинэнерго, Якутскэнерго, Камчатскэнерго и прочие дальневосточные «энерго» будут прекрасно себя чувствовать. Также можно поучаствовать в этой идее через Русгидро.
Пора завершать писанину. Если вы долгосрочный инвестор и давно присматривались к ФСК ЕЭС, по 18 копеек прикупить бумагу не поздно. Если вы спекулянт, то также матожидание по мере приближения отчета за 1-й квартал на вашей стороне (Нурэнерго во второй раз уже не спишут, а дивиденды «не ниже прошлогодних» могут оказаться не только не ниже, но и выше: мы не знаем, сколько денег нужно будет выкачать Россетям на свои делишки).
На протяжении всего года бумагу будут поддерживать хорошие ожидания по прибыли (и дивидендам) за 18-й. Скажем, признанный сетевой эксперт Михаил Зайков ожидает дивиденды ФСК ЕЭС за 2018-й уже не ниже 0.02 руб на акцию. Я в глубине души с ним согласен, что такое возможно, но я же лицо заинтересованное: у меня ФСК ЕЭС — ключевая акция в портфеле. Главное — не забывайте, что без высоких дивидендов ФСК Россети не смогут реализовать свои амбициозные инвестиционные планы в проблемных регионах.
источник:
vk.com/sovdircom