Неоднозначные итоги 3-го квартала для Газпрома! Честно говоря, сильно напрягает ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ свободный денежный поток по итогам 9 мес. Прибыль от продаж за 3-й квартал 19 г. РУХНУЛА по сравнению с аналогичным периодом 18 г. с 505,7 до 191,7 млрд руб. С другой стороны, в целом чистая прибыль за 3-й квартал снизилась до 211,8 млрд, что плохо, но все же выше прогнозов аналитиков, ожидавших порядка 192 млрд. Другие позитивные моменты — по итогам 9 мес 19 г. капитал компании растет, обязательства снизились с 7,034 до 6,957 трлн руб, прибыль на 1 акцию выросла до 47,07 руб (9 мес 18 г.: 46,03 руб). Хотя опять же, это все благодаря сильным результатам первого квартала!
Главная ИНТРИГА — график перехода диввыплат на 50 % ЧП по МСФО (будет ли это 30-40-50 или 35-42,5-50 или еще как, вот в чем вопрос!). При этом самая большая «вилка» значений получается для размера дивиденда за 2019 г. Повышает интригу неоднозначные финансовые показатели и новая формула расчета. Так, объявлено, что дивиденд за 19 г. будет рассчитан исходя из новой дивидендной политики с корректировкой на некоторые «бумажные» статьи доходов/расходов, какие именно, пока точно неясно. Смотрю в отчет: по итогам 9 мес 19 г. ПРОЧИЙ СОВОКУПНЫЙ расход/доход составил МИНУС 185 млрд руб! в то время как за 9 мес 18 г. было ПЛЮС 425,9 млрд. Из них, например, КУРСОВЫЕ РАЗНИЦЫ составили МИНУС 137,7 млрд руб! (за 9 мес 18 г.: ПЛЮС 148,7 млрд). Таким образом, получается, что корректировки на данные статьи могут сыграть в пользу УВЕЛИЧЕНИЯ базы расчета дивиденда по сравнению с текущей чистой прибылью. Может ли на размер дивиденда за 2019 г. негативно повлиять отрицательный свободный денежный поток? Этого никто не знает (кроме Миллера :)) В то же время, по аналогии с 2017 г., тогда печальная ситуация со свободным денежным потоком не помешала выплате дивидендов! Кроме того, по заявлениям руководства Газпрома, по итогам года ожидается выход свободного денежного потока в зону положительных значений. Очевидно, что на результаты 4-го квартала положительно повлияет недавняя продажа пакета казначейских акций. Как было заявлено на телеконференции, часть этих средств будут направлены на дивиденды за 2019 г. Также, уже в декабре пойдут (пусть небольшие, но) дополнительные объемы газа в связи с запуском Силы Сибири.
На среднесрок положительное влияние на выручку окажет введение в строй Турецкого потока (ориентировочно 8 января) и Северного потока-2, снижение капзатрат с 1,323 трлн руб в 19г. до 1,1 трлн в 20 г. (по информации с телеконференции), снижение платы Украине за транзит по мере снижения объемов прокачки, а также ожидаемый переход на 50 % МСФО, который ожиданиями инвесторов будет закладываться в цену акций ранее самой реализации графика перехода.
Фактор риска: возможные «негативные сюрпризы» по размеру дивиденда за 19 г. с учетом отрицательного денежного потока. При этом, все-таки рассчитываю на то, что после слов Путина на форуме «Россия зовет» про недооцененность, рост капитализации и дивидендов Газпрома Миллер вряд ли рискнет пойти на такие «негативные сюрпризы» и подрыв реноме шефа :).
Держу в расчете как минимум на среднесрок — существенный рост цены через 2,5 года (к лету 2022 г.) и трижды полученные дивиденды за этот период.
