Мы, как и многие, давно следим за ОФЗ 26238, как за самой длинной облигацией с самой высокой модифицированной дюрацией. 

Сейчас она торгуется по 59,55% и не похоже, что собирается расти. К слову, доходность к погашению составляет 13,45%. Хорошо? Хорошо, ведь исторически полная доходность индекса находится в среднем на уровне 15%. Если у вас очень много денег и вы уверенны в стабильности в ближайшие 17 лет, то только купонами она будет давать более 11%. 

💭 Мы ранее высказывались, что ОФЗ сейчас могут быть интересны для спекулятивной покупки, но видимо рынок считает по другому и индекс RGBI продолжает свое снижение. 

Однако мы ждем, что после заседания ЦБ в апреле рынок облигаций может, как минимум, перестать падать. Так вот сколько на этом можно заработать?

👉 Давайте рассчитаем 4 сценария для понимания, какую выгоду мы можем получить от этой идеи. И стоит ли туда вообще залазить.

Допущения: Индекс ММВБ 4000 (+17,6%) к концу года + 9% дивиденды, в сумме 26,6%. Кривая доходностей через 12 месяцев станет нормальной, а не инвертированной. Длинный хвост будет +200bp к ключевой ставке (кроме 4 сценария).

  Продолжаем традиционно освещать на канале динамику инфляции в стране, поскольку сейчас это напрямую влияет на динамику рынка, а именно на ожидания по снижению ставки.

  Вчера Росстат опубликовал данные по инфляции в феврале. Ожидаемо темпы инфляции пошли на спад и это должно продолжится в последующие месяцы. Месячная инфляция составила 0,69%, что немногим больше нашего базового прогноза в 0,65%. Хотя мы склонны смотреть на позитивный сценарий, но там прогноз был 0,55% (расчеты производились в ноябре), что сильно лучше фактических значений. В годовом выражении инфляция составила 7,69% против 7,64% в позитивном прогнозе.

  В марте мы ожидаем, что месячная инфляция составит 0,35%-0,45%, тогда г/г инфляция будет 7,65%-7,76%. То есть март — это последний месяц по нашим прогнозам, где инфляция может вырасти г/г. В дальнейшем ожидаем только снижение.

📍Теперь главный вопрос: когда будут снижать ставку? Мы ранее считали, что ставку начнут снижать в апреле, когда будут опубликованы данные по инфляции за март.

Вчера индекс RGBI вырос на 0,8%, сегодня рост продолжается. Текущая доходность ОФЗ находится на уровне 13% для коротких и 12,5% для длинных. Если исключить 2022 год, то в последний раз такие доходности наблюдались в 2015 году. Много это или мало вопрос весьма субъективный и относительный, в сравнении с предыдущими периодами ответ очевиден – да. Стоит ли сейчас фиксировать доходность по ОФЗ? Давайте разберемся.

У нас как и раньше существует 3 варианта: ОФЗ с плавающей доходностью и ОФЗ с фиксированной доходность (короткие и длинные). Мы уже разбирали, на чем из этого лучше заработать, пришло время актуализировать информацию. 

С того момента ставка поднялась до 16% (и, вероятно, это пик), а доходность по двухлетним ОФЗ выросла на 1%, что по итогу за два года даст доходность выше ОФЗ с плавающей ставкой (мы закладываем снижение ставки до 12% к концу 2024 года и 9% к концу 2025). На горизонте 1 года ОЗФ с плавающей ставкой даст доходность примерно на 1% выше, однако далеко не факт, что доходность годовых ОФЗ в конце 2024 года окажется на уровне 12%. При игре в долгую фиксы становятся доходнее. 

Не пора ли фиксировать доходность по ОФЗ?

Эта тема уже не раз поднималась нами на канале (тут мы недавно), мы всегда выступали за плавающую ставку. Но сейчас все идет к тому, что декабрьское заседание может стать последним, где поднимут ставку. При чем поднять ее могут весьма агрессивно, вопреки всем ожиданиям (кроме ожиданий Альфа-Банка). 

Интересно еще и то, что на этом фоне доходности по облигациям снижаются, при ставке в 15% доходности по коротким ОФЗ находятся на уровне 11,5%. Отсюда возникает вопрос, не пора ли фиксировать доходность?

Мы сравнили, какой доход можно получить за 2 года владения облигациями разного вида. А именно короткими ОФЗ с фиксированной ставкой, длинными ОФЗ с фиксированной ставкой или ОФЗ с плавающей ставкой. Если и вкладываться в ОФЗ, то с максимальной для себя выгодой.

Характеристика облигаций:

1. ОФЗ 26229.

2.  ОФЗ 26240

До погашения: 12,69 лет
Цена: 70,50%