Военный конфликт

Сценарий, который все стороны пытаются избежать, ввиду излишнего риска как для рынков, так и потенциально для всего человечества. Однако, при таком исходе или его нагнетании, стратегия весьма проста: оборонные компаний или золото будет иметь лучшую относительную эффективность. В частности, обратить внимание можно на следующие идеи:

1) Оборонные подрядчики, работающие в космосе, привлекательны, поскольку это важный раздер военной стратегии. Например, известный по соглашениям Авраама Lockheed Martin (LMT), а также L3Harris (LHX), которые представлены в ETF Space Exploration & Innovation (ARKX) от ARK Invest, что подтверждает их будущий потенциал. Lockheed также входит в ETF ARK Autonomous Technology & Robotics (ARKQ).

2) Для инвесторов с более высокой толерантностью к риску можно рассмотреть несколько компаний роста с сильным фокусом на оборону. Например, некогда разобранный на долгосрок Palantir (PLTR), или посмотреть BlackSky (BKSY) и Terran Orbital (TWNT). Компании, занимающиеся 3D-печатью, специализирующиеся на космосе, такие как Velo3D (VLD) занимательны.

Marvell Technology Group Ltd. (MRVL) — еще одна интересная долгосрочная идея в секторе полупроводников, является частью большинства ETF, отслеживающих сектор микрочипов.

 Вкратце, 

1) Marvell Technology Group позиционирует себя, чтобы воспользоваться бумом 5G. 
2) Ожидаемое приобретение Marvell Technology Group компании Inphi должно подтолкнуть компанию к новым направлениям роста.
3) Автомобильная промышленность — очень прибыльный рынок, и Marvell Technology Group вкладывает значительные средства, чтобы стать лидером в этой сфере. 

Однако,

1) Источники выручки Marvell: 59% в секторе 5G, облачных компаний и автомобильной индустрии; 37% — чипы хранения; 4% — другие виды бизнеса, которые замещаются более быстрорастущими в ближайшее время.

 2) Финансы показатели судя по результатам 3-го отчетного квартала сильные. Marvell имеет около 670 млн акций в обращении и текущая денежная позиция 832 млн. Мне нравится видеть в качестве важного показателя стоимость денежных средств/акций и то, как она меняется со временем. Компания имеет около 1,25$ на акцию и ежегодно генерирует около 2$ на акцию (268 млн. денежных средств от операций в третьем квартале, могут легко покрыть задолженность в размере около 1,3$ млрд ). Следует отметить, что результаты третьего квартала также включали перебои в поставках, которые привели к тому, что многие продажи не были выполнены. Так что эти цифры могли быть намного лучше, если бы повторное открытие ковида было более плавным.

Taiwan Semiconductor Manufacturing,  поднялся на днях на 2,5%, что, вероятно, свидетельствует о положительных говоренностях с Intel. Речь о переговорах, поступавших в новости с 11-го января об акциях Samsung подскочивших почти на 10% на утренних торгах в Сеуле после сообщения Bloomberg о переговорах Intel об аутсорсинге c Samsung и TSMC, с двумя конкурентами по сделке. Однако, к дневным торгам акции Samsung снизились, а TSMC остались неизменными, что объясняется аналитиками лучшим положением тайваньской компании для выиграша контрактов с Intel. 

В свежей заметке анатилики Bernstein подсчитали, что Intel может передать на аутсорсинг от 10% до 30% производства своих центральных процессоров, что увеличит выручку TSMC от 5% до 10%. Собственно, крупные заказчики, что Apple, что Huawei поставляют микросхемы от TSMC. Стоит также заметить, что в пресс релизе от Samsumg указываются планы вложения $116 млрд в развитие литейного подразделения в течении 10 лет в долгосрочном стремлении обогнать TSMC.

https://t.me/Keynes_and_Buffet

Разбор компании Micron Technologies (NASDAQ: MU)

*не является инвестиционной рекоммендацией 

Micron Technology  — производительно микросхем из Айдахо, который столкнулся с резким ростом на свою продукцию в связи со спросом на полупроводники и начавшимся летом восходящим циклом для индустрии. Из общирного выбора компаний в секторе Micron мне кажется отличным долгосрочным выбором — купить и держать и вот какие этому аргументы:

1) Из финансовой отчетности. Последние два квартала Micron показывает буквально звездный рост выручки (прогнозируя рост акций) чего не наблюдалось во время прошлого восходящего цикла. Фактически, последние два квартала 2019-го выручка снизилась на 26%, в то время как в 2020-м выросла ровно на столько же. Доходы от DRAM ( динамическая память с произвольным доступом, составляет окло ⅔ дохода Micron) снизились на 28% в 2019-м и увеличились на 22% последовательно или на 29% по сравнению с прошлым годом.  

2)Уровень финансового левериджа — отношения заемных средств к собственным ( как краткосрочный так и долгосрочный) на оптимальном уровне ( около 0,17), что закрывает возникающий вопрос этого года — не перерастет ли кризис ликвидности в кризис платежеспособности ( для этой компании не актуально, но для точности). Если посмотреть в  ретроспективе, то последние годы менеджмент Micron всегда оставался на удивительно идеальном уровне. 

3)Мультипликаторы forward P/E=19.42, PEG = 1.57. Средние по сектору.

4)Судя по историческим ценам на Micron, когда цикла начинается, он длится довольно долго ( сейчас проецирется от 6-ти до 8-ми кварталов). В период с 2016-2018 Micron увеличился в на 170%, но, учитывая, что цена немного завышена в виду повышенного спроса на технологический сектор, стоит расчитвать на меньший рост, тем не менее существенный.

5)Грядущая волна рынка 5G означает дополнительный рост спроса на микросхемы памяти.  Требования к памяти только для мобильных телефонов увеличились около 30-ти раз за последние 20 лет  — с 16ГБ до более 512ГБ к 2018-му году. Добавить на это почти 20-кратное увеличение пропускной способности с 5G и можно представить уровень спроса.

6)Есть дискуссия о технологическом превосходстве Micron на рынке флеш-памяти (NAND), где компания может обогнать Samsung, представив на рынок 176 слойные микросхемы.

7)Новости  недели о продолжении (QE) фискальной поддержки в США добавят импульс за счет стимулирующих расходов, что поспособствует расширению интернет-инфраструктуры и обеспечит спрос на полупроводники.

8)Хочется вспомнить о том, что из 6,06$ млрд продаж Micron 600$ млн приходились на продажи Huawei, компании, попавшей под запрет в рамках торговой войны США и Китая. Возвращение партнерства даже при администрации Байдена пока кажется нереальным, но рассуждать об возможности  — почему бы и нет?

В общем, это одна из очень привлекательных компаний в полупроводником секторе  - покупаю и держу.

Телеграм канал «Между Кейнсом и Баффетом» - https://t.me/Keynes_and_Buffet

https://t.me/Keynes_and_Buffet

Сектор полупроводников находится в фазе особого роста, выделяемый из общего технологического тренда — спрос на хранение информации, на микросхемы памяти растет при том, что каждая отраслевая вертикаль все больше ориентируется на цифровизацию. Кроме того, проецируемое распространение 5G смартфонов, увеличение сбора, обработки и хранения данных для машинного обучения, а также широкомасштабное восстановление автомобильной/промышленной отрасли вместе со стандартным ожидаемым улучшением ПК прогнозируют в базовом сценарии рост полугодовой выручки полупроводниковой отрасли в 2021 на 14% до 500$ млрд — такие данные дает анализ банка Evercore. Также в аналитической заметке есть прогноз о том, что начинающийся позитивный рост полупроводников может продлится от 6 до 8 кварталов, тем самым настраивая на поиск интересных долгосрочных идей. 

В годовом прогнозе на 2021, Evercore делает выборку из 4-х проивзодителей микросхем (Nvidia, Analog Devices, Micron Technologies, Qualcomm) и 3-х поставщиков оборубования в этом сегменте ( ASML, Applied Materials, Teradyne).  

https://t.me/Keynes_and_Buffet

Южнокорейская экономика развивается под мощным влиянием конфуциазма, сдобренного принципами протестантской этики (не чистый Макс Вебер), интегрированной в общественно-патерналистскую модель управления компаниями -  чеболями. Термин “чеболь” происходит из тех же самых китайских иероглифов, что формируют японское слово “дзайбацу” — вертикально интегрированный денежный конгломерат, появившийся в Японии в эпоху Мэйдзи. Однако, чеболь — это трансформированный дзайбацу — более централизованное управление и отсутствие банков в собственности. Посмотрев на список компаний, входящих в местный индекс Kospi-100, большинство будут чеболями, включая крупнейший конгломерат Samsung, формирующий около 20% южнокорейского экспорта. 

 Чебольный стиль капитализма в определенной степени слишком далек от классического понимания капиталистической модели ( работает в маленькой ЮК, но слабо осуществима в более сложной и крупной системе + модель конгломератов не предоставляет такого предпринимательства, чтобы появился местный Билл Гейтс). Не только потому что индустрия управляется государством, но чебольные корпорации — это жестко структурированная иерархическая и бюрократическая схема управления, в которых особенность конфуцианского  общественного стиля предполагает отношения между сотрудниками и управлением построены  по типу отношений отца и сына ( никакого индивидуализма, не представляю работу с этими восточными реверансами). В самом буквальном смысле конгломераты управляются семьями, назначаются наследники  и, что самое проблемное, сохраняются внутренние тайны. То есть публично торгуемые акционерные компании имеют проблему информационной закрытости, чистое отсутствие transparency. Из-за того, что всплывает информация  о совершении менеджментом чеболей преступлений ( взятки, коррупция, уход от налогов, насилие), компании падают в цене. Более того, когда управление сажают за решетку, корейская практика дня прощения (15-го августа) устанавливает “отпущение грехов” президентом — то есть некто отдубасил железом сотрудников ( ага, отец-сын по-восточному), и был прощен в 2008-м. Мотивирует государство это  тем, что “ они нужны экономике”.  Безусловно, есть приличный общественный дискурс по теме, демократия в ЮК развивается, но темная сторона чеболей снижает их стоимость на рынке. Каждый аналитик, делающий оценку корейским конгломератам, закладывает в DCF риск под названием “корейский дискаунт”, тем самым опуская рыночную стоимость компании.