Перспективы политики мировых ЦБ окутаны тайной. Возможно, эпоха легких денег незаметно движется к своему завершению.

Учитывая хрупкость мировой экономики, пока это кажется маловероятным. Монетарное стимулирование представляется вечным. Более того, ходят слухи о возобновлении программы выкупа активов (QE) от ФРС в случае крайней необходимости и даже включении в нее акций.

Впрочем, иногда полезно взглянуть на альтернативную точку зрения, ведь по факту заметное позитивное влияние на экономику оказала лишь программа QE1 в США. Про прочие программы лишь создали дисбалансы на рынках активов, при этом неплохо подогрев рынки акций и облигаций.  

Давайте рассмотрим некоторые факты. На днях ходили слухи (от Bloomberg) о готовящемся сворачивании QE еврозоны. Тем временем, Банк Японии несколько модифицировал программу выкупа, фокусируясь на кривой доходности и не решаясь расширить выкуп. В Британии новый премьер Тереза Мэй просигнализировала, что печатание новых денег не является решением проблем экономики. Нельзя забывать о завершившемся в 2014 году QE3 от ФРС.

На основании этих факторов, портал Marketwatch делает выводы о грядущем завершении восьмилетнего эксперимента с программами QE от мировых ЦБ. Подобный расклад будет иметь громадное значение для глобальной экономики и финансовых рынков. Давайте рассмотрим возможные последствия завершения эры QE поподробнее.

• Рынки акций и облигаций лишаться поддержки. Определенные пузыри вполне могут сдуться. Впрочем, если сворачивание программ будет происходить на фоне улучшения экономики, обвала фондовых активов может и не произойти.

Конечно, графические аналогии – не панацея, и «черные лебеди» так и останутся черными.

Однако периодически аналитики пытаются найти новые закономерности, пытаясь заглянуть в будущее. Недавно так поступил Citigroup, который наложил текущий график S&P 500 на поведение индекса в 1987 году – как раз перед знаменитым крушением.
Вот что получилось. На схеме видится, что новый «черный понедельник» не за горами. Отметим, что 19 октября 1987 года Dow Jones потерял рекордные за всю историю 22,6%. Провалился и S&P 500.

Для подтверждения своей мысли аналитики приводят следующие факторы:

• риски, связанные с банковским сектором Европы (впрочем, недавно звучали и другие идеи);
• очень неоднозначные выборы президента США;
• монетарная политика мировых ЦБ вызывает сомнения, недавно ходили слухи о скором сворачивании с QE от ЕЦБ;
• резкие движения активов в последние дни, включая нефть, британский фунт и юань.

Впрочем, закономерности-закономерностями, а публикуются аналогии гораздо чаще, чем сбываются сопутствующие предсказания. Исторические аномалии, потому и аномалии, что предугадать их в точности практически не возможно.  

БКС Экспресс

Дональда Трампа явно нельзя назвать фанатом нынешней главы Федрезерва.

Согласно заявлениям кандидата в президенты США от Республиканцев, Джанет Йеллен удерживает процентные ставки на сверхнизких уровнях с целью сохранения репутацию Барака Обамы.

Напомним, что со времен финансового кризиса Фед лишь один раз увеличил ключевую ставку – в декабре прошлого года. За этим последовали различные намеки, но дальнейшего монетарного ужесточения не произошло.

Формально ФРС независима от президента США. Однако, по мнению портфельного управляющего USAA investments, есть высокая вероятность, что в случае победы Трампа, Йеллен уйдет в отставку, и Фед возглавит более дружественный Трампу председатель. Официально срок нахождения Йеллен на посту истекает 3 февраля 2018 года. Более того, 12 июня истекает срок работы ее зама Стэнли Фишера.

В колонке Financial Times, советник Трампа Джуди Шелтон отметила, что что-то неправильное твориться с моделью ФРС. Действительно, спекуляции относительно повышения базовой ставки на 0,25 п.п. приводят к опасениям наступления мирового финансового кризиса. 

По мнению аналитиков Bank of America Merrill Lynch, в случае победы Хиллари Клинтон ситуация может остаться прежней, однако риторика Трампа указывает на возможность изменения состава FOMC в случае его победы. Эксперты отметили, что призывы Трампа к аудиту решений ФРС могут нарушить независимость регулятора. Таким образом, под угрозой окажутся статус доллара и самих США в качестве мирового центра рынков капитала.  

БКС Экспресс

Кто сказал, что Фед исчерпал все доступные для стимулирования инструменты? Оказывается, это не совсем так. 

В ночь с четверга на пятницу в ходе видеоконференции, организованной ФРБ Канзаса, Джанет Йеллен намекнула, что в случае необходимости ФРС может начать выкуп акций с рынка. По мнению главы регулятора, подобный подход имеет как преимущества, так и издержки.

Потенциальное расширение программы QE (за пределы облигаций), например в акции, — это хорошая тема, над которой стоит задуматься, хотя и не то, что необходимо сейчас, заявила Йеллен. По мнению главы ФРС, акции больше связаны с непосредственными решениями по расходам, нежели облигации. Однако Фед более ограничен в списке инструментов, которые может выкупать, нежели другие ЦБ.

Отметим, что выкуп Банком Японии ETF на акции не произвел особого эффекта ни на расходы домохозяйств,

Второй по величине состояния китаец после Джека Ма – Ван Цзяньлинь – крайне обеспокоен состоянием рынка недвижимости КНР.

Рынок домов Китая был назван миллиардером «крупнейшим пузырем в истории». Отметим, что Ван Цзяньлинь является экспертом в этой области, ибо он — владелец наибольшей в Поднебесной девелоперской компании Dalian Wanda Group.    

Отметим, что регуляторы Китая пытались охладить рынок домов Китая, однако это не в полной мере получилось. В августе продажи недвижимости выросли на 31,8% относительно аналогичного периода прошлого года.

Ван Цзяньлинь отметил, что на данный момент не видит оптимального решения проблемы. Было указано на расхождения между ценами на дома в мегаполисах и небольших городах. В первом случае цены продолжают расти, во втором — нет. Ранее миллиардер заявлял, что понадобится 4-5 лет для ликвидации запасов непроданных домов в маленьких городах, где избыток предложения давит на цены.

По мнению Ван Цзяньлиня, проблема заключается в том, что экономика Китая пока не восстанавливается. Если пытаться охладить рынок недвижимости путем снижения левериджа (уровня долга), то экономика Поднебесной может пострадать. Остается ожидать ее восстановления и принятия мер после этого.  

БКС Экспресс

От минимумов этого года фьючерсы на нефть совершили впечатляющий comeback, однако среда для нефтяных корпораций США еще далека от идеальной.

Напомним, что в феврале нефть марки WTI торговалась по $26 за барр. Сейчас она находится в районе $46. Тем не менее, нефтяные котировки еще не достигли уровня безубыточности, необходимого для многих американских нефтедобытчиков.

Это хорошо проиллюстрировано на графике от Citigroup, где отражены средневзвешенные уровни издержек для производителей в рамках различных регионов США.


Надо понимать, что по мере роста черного золота все больше месторождений будут возвращаться к жизни, сдерживая позитивную динамику. На это указывают и данные от Baker Huges.

БКС Экспресс

В 2015 году объем денежных средств, которые держали американские компании на зарубежных счетах, составил $2,5 трлн, что эквивалентно 14% ВВП США.

По мнению экономистов Capital Economics, тем самым корпорации стремятся избежать установленной в США налоговой ставки на прибыль в размере 35%.

Однако не все американские компании присоединились к этому тренду. Денежные средства за рубежом активно запасает небольшая группа коропраций. В лидерах –  Microsoft и General Electric со свыше $100 млрд за рубежом у каждого. За ними следует Apple ($91,5 млрд). Фармкомпании владеют 27% общего объема. Тем временем, доля IT-компаний достигла 40% с 12% в 2002 году.



Capital Economics считают, что если весь этот кэш вернется в США, и будет инвестирован в развитие предприятий, страну ждет экономический подъем. Возможно, налоговые изменения последуют за выборами в стране.

Тем не менее, пока налицо нежелание предприятий в США вкладываться в долгосрочные проекты. Как показывает практика «налоговых каникул» 2004 года, скорее всего, репатриированные средства вернуться к акционерам посредством дивидендов и программ buyback. Впрочем, это может стать определенным позитивом и для экономики в целом за счет роста потребления и последующего мультипликативного эффекта.     

БКС Экспресс 

Дональд Трамп — провокатор и популист, стремящийся сломать стереотипы. Его победа на президентских выборах США может заставить содрогнуться финансовые активы.

Согласно последним opinion polls такая перспектива уже не кажется невозможной. Болезнь Хиллари Клинтон, у которой недавно обнаружили пневмонию, улучшила положение Дональда Трампа. Согласно последнему опросу Bloomberg Politics в Огайо, Трамп опережает Клинтон на 5%. С 1964 года в Огайо поддерживали того кандидата, который в последствии выигрывал.



По мнению ряда аналитиков, в случае победы Трампа Brexit покажется детским лепетом, возможны гораздо более опасные движения. Давайте рассмотрим 4 ключевые последствия для финансовых рынков, предложенных Marketwatch.

1. Защитные активы получат стимул к росту. Речь идет о золоте, швейцарском франке и некоторых альтернативах, например, биткоине. Это самый вероятный сценарий. Со стороны Трампа можно ожидать неожиданные поступки и инициативы. Возможно усиление протекционизма.

После более чем 40 дней спокойствия, в прошлую пятницу настав воистину «брутальный» день для Wall Street, когда фондовые индексы потеряли более 2%.

Возникает естественный вопрос: а что же дальше? Аналитики Goldman Sachs попытались дать ответ на этот вопрос. Стратегически эксперты ожидают умеренного роста фондового рынка США в ближайшие несколько лет на фоне относительно скромного развития экономики (+1,5% в 2016 году, +2% в 2017 году).

Тем не менее, тактически Goldman выделяет 5 причин, почему нынешняя коррекция вполне может продолжиться.

1. Сентимент. Индикатор настроений инвесторов, рассчитываемый инвестдомом, находится на крайне бычьем уровне — 95. Значение выше 90 сигнализирует о чрезмерном самодовольстве участников рынка, что может иметь печальные последствия.