Вчера (7 февраля 2022) группа MDMG опубликовала операционные и финансовые результаты за 2021 год. Некоторые «пампящие» каналы восторгаются результатами, игнорируя очевидные факты. В релизе много громких заявлений, вроде: «выручка выросла на 31,8%, в т.ч. в московских госпиталях на 44,2%» и т.п… Но останется ли отчёт настолько впечатляющим, если углубиться в детали? Попробую вчитаться.
• В первых строках отчёт говорит о росте выручки в московских госпиталях на 44% за счёт роста онкологии, хирургии и травматологии. И это при том, что госпитализации по этим трём направлениям составляют меньше трети в общем количестве койко-дней в московских госпиталях. А значит, тезис заголовка не совсем верный, основной рост госпитализаций в Москве связан с лечением COVID-19. И на этом фоне по койко-дням в 4 квартале наблюдается сильный спад 16% а рост выручки по этому направлению всего 8%.
• В своих релизах компания постоянно заявляет, что новые, вводимые в строй госпитали, открываются как ковидные центры, также, как поступило АО Медицина, открыв свой центр в Химках. А значит большая часть выручки региональных госпиталей также ассоциируется с лечением COVID и загрузка этих центров по плановой медицинской помощи составляет очень незначительную долю. Учитывая, что по мнению большинства специалистов мы являемся свидетелями последней волны пандемии, загрузка региональных центров в ближайшем будущем вызывает много вопросов.
• В описании результатов там и здесь проскальзывают намёки на мультидисциплинарность, но анализируя цифры становится очевидно, что сегменты женского здоровья, педиатрии и лечение COVID приносят компании более 60% выручки. Падающая рождаемость и предполагаемое окончание пандемии создают серьёзные риски для будущих финансовых показателей.
• Обратимся к показателям поликлиник. В сумме это направление приносит 21% выручки, из которых половину составляет направление женского здоровья. Посещения поликлиник в Москве выросли за год всего на 3,5%, что существенно ниже рынка. В разрезе сопоставимых показателей (без учета новых открытых в 2021 году центров) рост ещё скромнее, всего 3,2%. В 4-ом же квартале поликлиники показали падение по выручке на 3 и 4,5% соответственно в Москве и регионах и это на фоне растущего рынка.
• В отчёте говорится о возвращении показателей посещаемости к уровню допандемийного 2019 года. А рынок за 20—21 годы вырос больше чем на 30% (в т.ч. на 14% в 2020 году).
• Немного позитива на общем фоне добавляет рост среднего чека, только в 4 квартале компания несколько раз повышала цены на свои услуги, но возникает вопрос: как долго это может продолжаться? И ответ кроется в данных за 4-й квартал. Рост выручки уже не такой впечатляющий, всего 9%.
• Какой же вывод можно сделать? Начало года компании действительно удалось, но если оценивать перспективы, нужно смотреть на последний квартал, который стал для группы слабейшим в 2021 году и это на фоне нескольких волн пандемии COVID-19, лечению которого клиники уделяют особое внимание. Рост выручки 9%, Госпитали в Москве всего 8%, а поликлиники в Москве и регионах демонстрируют падение на 3 и 4,5% соответственно. А снижение рождаемости и ослабление пандемии не дают надежды и на будущий рост.
комментарии Михаил Андрюшин на форуме
-
- Ну что ж, вот и вышел отчёт, а значит нужно сравнить, раз теперь в секторе 2 компании. У MD хорошие темпы роста по выручке, по всей видимости за счёт экстенсивного развития и постепенной загрузки новых корпусов. Но по остальным показателям проигрыш EMC очевиден. EBITDA и чистая прибыль у ЕМС растут быстрее. И эффективность гораздо выше. Дивиденды MD на фоне GEMC вообще выглядят не серьёзно. Да и если посмотреть на структуру выручки, заметно, что категорию «Прочие госпитализации» (Other in-patient medical services) переименовали в «Терапия, хирургия и прочие госпитализации» (Therapy, surgery and other in-patient medical services). В 2018-19 эта категория росла в среднем на 30-37%, а в 20 и 21 подскочила аж на 92 и 94%, соответственно. С чего бы вдруг. Думаю, ответ на поверхности — это эффект от пандемии и рост прежде всего связан с реабилитацией пациентов с Ковид-19. Категории из основной специализации клиники растут заметно медленнее. ЭКО +40%, педиатрия +36% роды вообще всего 17%. Если применить «исторические» темпы роста, для прочих госпитализаций, то получится что и по выручке, не связанной с ковид MD растёт медленнее, около 35%. Эту же гипотезу подтверждает анализ на основе динамики операционных показателей. Как по мне, история выглядит надутой, поэтому не удивительно, что бумага падает. Интересно, что расскажут сегодня на звонке в 5 часов, ну и что компания покажет во второй половине года. Может случится, что на фоне вакцинации осенью такого скачка заболеваемости уже не будет, а значит, если гипотеза верна, вторая половина будет значительно скромнее первой, ведь пик заболеваемости пришёлся на июнь.
LynxC, Собрание состоится 20 сентября. По дивидендной политике список акционеров, имеющих право на получение дивидендов составляется именно на эту дату. С учётом режима торгов Т+2, нужно владеть расписками на момент завершения торгов 18 сентября, чтобы попасть в список.
Михаил Андрюшин, а источник?
LynxC, так в релизе же написано. Собрание -20, что по политике и есть дата списка. С учётом Т+2 pyfxbn 18 сентября.- Сегодня JPM инициировал покрытие $GEMC с рекомендацией покупать и таргетом на 1060. При чём в отчёте аналитик пишет, что считает $GEMC предпочтительнее $MDMG с чем я в принципе склонен согласиться.
Совкомфлот???
Antony_Rain, Надеюсь, что нет. Растут нормально, дивы обещают и выполняют важную социальную функцию. Просто пока инвесторы плохо с ней знакомы.- Евгений Коган сегодня пишет о результатах #GEMC и #MDMG за первое полугодие
t.me/bitkogan/13718
t.me/bitkogan/13719 сегодня ожидаем: Операционные результаты за 6 месяцев 2021 года
см. календарь по акциям
Амиран, были уже в черверг- Посмотрел я на результаты внимательнее и вот что подумал. Вроде рост неплохой, но MDMG переводил пустующие площади в Лапино под Ковид-19. Очень любопытно сколько же эта идея принесла. Если прикинуть по тем цифрам, что есть public, основной рост пришёлся на показатель койко-дни в категории «Другие медицинские услуги» и составил 80%. При чём по традиционным категориям «Акушерство» и «Педиатрия» койко-дни изменились на 2 и 0%, соответственно. До пандемии, в 2018-2019 году койко-дни по «Другим услугам» росли в среднем на 37%. Если принять этот темп за нормальный, то можно предположить, что дополнительные 43% увеличения — прирост за счёт лечения Ковид-19. В абсолютных цифрах это 13 275 койко-дней из 55 687 за первое полугодие. Средний чек для Москвы и МО (Ковид лечат в подмосковном госпитале в Лапино) составил 74,2 тыс. рублей. То есть выручка от этой услуги составила около 985 млн руб. или 8,2%. Хороший результат, но тема выглядит «надутой» и сдуется на спаде заболеваемости и площади будут простаивать.
Рост объясняется операционными показателями, согласно которым выручка за полугодие увеличилась на 51%, долг снизился на 38%. А сегодня ГК «Мать и дитя» объявила о планах создания в Москве и Московской области сети пунктов для забора анализов под брендом MD Lab. Кроме того, в Домодедово планируется построить госпиталь площадью 15 тысяч кв. м. Эти и другие проекты потребуют, по предварительным оценкам, 12 млрд рублей инвестиций в течение трех лет.
Никанор, рост объясняется очередной вспышкой пандемии ковид-19 и пациентами, которых кладут с ковидом прямо в Лапино, который когда-то позиционировался как онкологический корпус. Только онкологией там не пахнет. Сдуется также быстро, как надували, как только вспышка пройдет и народ привьется.
Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
