Совсем недавно инвесторы радостно покупали акции НЛМК по 250 рублей ради дивиденда в 25 рублей, а сейчас акция стоит не 250, а 150, но почему-то такого ажиотажа нет, хотя дела у компании идут не хуже чем раньше. Где логика?

📌 Что в отчёте?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 444 до 518 млрд, но более важно то, что компания смогла конвертировать это в рост операционной прибыли с 122 до 132 млрд ✔️

— Долг. У компании долга на 88 млрд, а кэша на 168 млрд. И важно понимать, что долги у компании взяты давно по низким валютным ставкам, а кэш лежит под высокие рублёвые ставки! Это просто замечательно для компании и ее акционеров 🔝

— FCF и дивиденды. У компании вырос Capex с 34 до 45 млрд, поэтому FCF упал до 63 млрд. Компании ничто не мешает выплачивать весь FCF на дивиденды, поэтому дивиденды за 2024 год могут быть в районе 20 рублей ✔️

Интересно, что лучше: купить акцию по 250 рублей ради разового повышенного дивиденда в 25 рублей (компенсировали пропуск дивидендов за 2022 год) или акцию по 140 рублей ради дивиденда в 20 рублей? Вопрос риторический!

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 1 полугодие у компании Селигдар. Отчёт, конечно, плохой (хуже ЮГК ⛏), но больше порадовал трюк, который выкинула компания.

📌 Что в отчёте?

На самом деле не хочу подробно расписывать про этот ужас, поэтому отмечу пару моментов:

— Операционная прибыль. Упала с 1.4 млрд до нуля! Даже хорошая конъюнктура не помогает компании! Зарплата коммерческого персонала (не обычных рабочих) убила всю маржинальность 🚫

— Долг и кэш. У компании долга на 74 млрд при кэше в 21 млрд, поэтому не стоит удивляться, что этот долг укатывает прибыль в отрицательную зону. Даже без учёта курсовых разниц каждый инвестор получил за полгода по 2 рубля убытка на акцию ⚠️

А как так вышло, что кэш у компании вырос на 10 млрд за полгода? Все просто: привлекли новые кредиты на эту сумму. И трюк заключается в том: куда часть этих денег потратят!

📌 Что за трюк?

И взятые в долг деньги пойдут на… барабанная дробь… на дивиденды! Рекордные дивиденды в размере 4 рублей на акцию (за весь 2023 год столько заплатили).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие у компании Эталон. И операционно дела идут нормально, но ставка убивает в ноль все усилия.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла очень сильно с 33 до 57 млрд! А операционная прибыль вообще в почти 3 раза с 4 до 10.5 млрд! Работают парни нормально, но долговая нагрузка не дает шансов компании зарабатывать деньги!

— Долг. У компании долга на 142 млрд ‼️, поэтому процентные доходы сжирают с запасом всю операционную прибыль ‼️. И проблема в том, что все займы привязаны к ключевой ставке‼️  Второе полугодие будет еще хуже в части финансовых расходов ‼️

Хотите прикол? У компании есть займ на 10 млрд от совместного предприятия по ставке: ключевая + 10%! Вот такие ''классные'' корпоративные практики у АФК — системы 💰, которая кредитует через прокладку дочерний бизнес почти по 30% ставке!

📌 Мое мнение по компании

Операционно все хорошо у компании, но не вижу смысла брать компанию, которая все отдает своим кредиторам. Зачем оно мне надо?

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у компании НМТП. Отчет хороший и акции данной компании наиболее привлекательны для меня в транспортном секторе.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 12% до 38.6 млрд, да результат не вау, но второе полугодие будет еще лучше, так как часть нефтепродуктов пойдет не через Дружбу, а через портовую инфраструктуру ✔️

— Операционная прибыль. Выросла с 21 почти до 25 млрд! Вот это эффективная компания, которая способна конвертировать рост выручки в рост операционной прибыли ✔️ У большинства компаний с этим проблемы!

— Долг. Тут вообще все прекрасно, так как долг составляет 9 млрд, а кубышка 48 млрд на 30 июня, но на дивиденды в июле отправили 15 млрд, поэтому чистая денежная позиция составляет 48-21-9=18 млрд, которая будет генерировать для компании дополнительный процентный доход 💸

— FCF и дивиденды. У компании очень маленький Сapex (3 млрд), поэтому FCF cоставляет 15 млрд, который компания спокойно направлять на дивиденды (пока рисуется дивиденды минимум в 1 рубль) ✔️

( Читать дальше )

Вышел с огромным опозданием отчет за 1 полугодие 2024 года у компании Магнит. И отчет скорее разочаровал!

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 18% до 1 460 млрд и вроде отличный результат, но видимо недостаточный, так как дальше видны серьезные проблемы с маржинальностью ⚠️

— Операционная прибыль. Осталась на том же уровне в 66 млрд — это означает, что расходы растут более быстрыми темпами чем выручка, а основной расход — это траты на персонал, которые выросли с 106 до 136 млрд. Дефицит рабочей силы дает о себе знать ‼️

— Долг и дивиденды. Многих разочаровал низкий дивиденд в 400 рублей за 2023 год, но компания делает все правильно, так как в эпоху высоких ставок нужно соблюдать грамотный баланс между сокращением долговой нагрузки и интересами акционеров ✔️

Компания уже сократила с начала года долг на 68 млрд с 400 млрд! Кратскорочные обязательства сейчас составляют 186 млрд и будет разумно направить усилия на их гашение, так как брать новые кредиты под 18% ставку — это серьезная угроза для будущей прибыли ⚠️

( Читать дальше )

Совсем недавно на российском фондовом рынке царила радость, так как индекс был 3500 🔼, а сейчас царит уныние и индекс бурит отметки в 2600 🔽. Вот так быстро меняется ситуация! Я считаю, что сейчас наступает хороший момент для покупок, поэтому на основании отчетов за 1 полугодие, мультипликаторов и будущих результатов составил примерный +-watch-лист из 20 компаний.  Но на нашем фондовом рынке более 200 компаний 🧐, поэтому пришлось отсеять то, где ничего хорошего не светит / апсайд небольшой, по-моему субъективному мнению.

📌 Что не попадет в мой портфель?

— Компании с долгом. Все компании с огромной долговой нагрузкой давно и хорошо известны: Сегежи 🪓, Мечелы 🪨, Русал 💿, ТМК 💿, МВИДЕО 💩, VK 📱 и прочие. Не вижу смысла покупать такое даже после серьезного падения, так как эти компании работают на кредиторов, а не акционеров. В эпоху высоких ставок таким конторам очень тяжело рефинансировать свои старые долги ⚠️

— Неликвид. Я сразу убрал все компании с капитализацией меньше 20 млрд, так как там нет НИЧЕГО хорошего. Дешевые Евротрансы ⛽️ и Займеры 💵 доверия не вызывают.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у моей любимой компании «ЕМС». Сразу алерт перед разбором: официальный представитель компании совсем недавно бегал по всем местам и обещал дивиденды за пропущенные периоды после переезда, но как дошло до дела, то заплатили баранку и компания исчезла из публичного поля.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 7% до 12.3 млрд. И результат плохой 🚫 Так как рост произошел из-за девальвация рубля (цены на услуги компании номинированы в евро 💸). Операционно все плохо, так как количество визитов в госпиталь упало на 12% до 180 тысяч с ценником в 400 евро за визит, по госпитализациям в стационар тоже нет положительной динамики 11 тысяч случаев со средним чеком в 4 400 евро. Что-то перевелись богатеи, которые отдают такие деньги за лечение, или это карма за кидок преследует?

— EBITDA. У компании почти нет Capex, поэтому можно смотреть на EBITDA, а не операционную прибыль. EBITDA выросла всего на 9% до 5.1 млрд. Рост только из-за девальвации!

— Долг и дивиденды.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 у компании ЮГК. И отчет плохой! Хотя золото на максимумах, но внешний негатив давит еще сильнее...

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 15% до 34 млрд. Очень плохой результат, так как можете сравнить курс доллара и цену на золото в 2024 по сравнению с первым полугодием 2023.

— Операционная прибыль. Осталась на уровне 5.7 млрд как год назад! Ужас! И это при хорошей конъюнктуре в золоте!

— Темная сторона. А еще в отчете видны темные стороны компании: 1)Выдали связанной стороне займ на 4.2 млрд, я не люблю такие мутные телодвижения, когда деньги есть куда потратить (дивиденды, гашение долга, Capex)...

2)Главный мажоритарий господин Струков получил зарплату за полгода в размере 1.3 млрд (год назад 900 млн)!!! Это нормальная практика, что главный мажоритарий сидит в Правлении и получает за это деньги, но не такие же деньги!!! Без этой выплаты операционная прибыль была бы не 5.7, а 7 млрд ‼️ Разница существенна ⚠️

— Долг и дивиденды. У компании долгов на 60 млрд (35 млрд короткого долга) и кэша на 10 млрд + выданный займ на 5 млрд. Я не знаю, как компания будет решать ситуацию с гашением, так как FCF у нее за первое полгода отрицательный, поэтому дивидендов тут скорее всего не будет ⚠️ Нынешние инвесторы не любят компании без дивидендов!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие у компани Газпром. Вроде отчет очень хороший (выручка выросла на 20% до 5 трлн), но я ничего хорошего в компании не вижу, если поковыряться немного глубже.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 900 млрд, но только на 700 млрд рост составил рост от продажи нефти, которую приносит главная дочка Газпромнефть, а не газовый бизнес компании ⚠️

— Открутили разовые списания. В операционных расходах в результате бухгалтерских махинациях открутили 370 млрд расходов, что-то уже не такая классная прибыль, да?

— Сахалин — 2. Компания совсем недавно приобрела Сахалин-2, поэтому результаты выросли, это очень хорошая сделка ✔️, но это не ситуацию не спасает.

— FCF. Компания от операционной деятельности реальна заработала 430 млрд, а на Capex отдала 1057 млрд. FCF отрицательный на 600 млрд!!! Поэтому кэш сдулся с 1.4 до 0.67 трлн. Никаких дивидендов тут не может быть с таким отрицательным денежным потоком ⚠️

📌 Мое мнение по Газпрому 🧐

Все те, кто считают, что Газпром дешевый, то посчитайте его EV. В конце 2021 года (когда у компании все было хорошо) этот показатель был 10 трлн, а сейчас 8+ трлн, просто весь собственный капитал поменялся на заемный. Что намного хуже, так как компания отдает заработанное не акционерам, а кредиторам ⛔️

( Читать дальше )

Вчера вышло много отчётов за 1 полугодие 2024 года. И из всех отчётов меня больше удивила компания… ДВМП. Хотя отчет за 2023 год тоже был так себе.

📌 Что в отчёте?

Не буду подробно ковырять отчёт, но это редкий случай из всех отчётов, когда у компании так сильно упала выручка за 1 полугодие c 92 до 78 млрд 📉, так ещё операционные расходы выросли, что привело к падению в 4 раза операционной прибыли до 8 млрд 🔽

Как итог от прошлогодней прибыли в 31 млрд осталась только дырка от бублика в виде 1.7 млрд. Понятно, что второе полугодие будет лучше,  но результаты все равно плачевны.

📌 Мое мнение по компании 🧐

Интересно, должна ли стоить бездивидедная компания, которая способна зарабатывать +-10 млрд, 170 млрд? Я думаю, что нет.

По-прежнему считаю, что с приходом РосАтома ничего хорошего миноритариям не светит. Зачем им публичная компания? Поэтому пока сценарий такой: котировки падают ниже плинтуса, где маринуются полгода, а затем выкупаются по средней у несчастных миноритариев за 6 месяцев ⚠️

( Читать дальше )