комментарии Grigory Saveliev на форуме

По отчету ТГК-1: так как показатели в секторе электроэнергетики сезонные, сравнивать имеет смысл 3кв 2019 с 3кв 2018, и надо отметить, что динамика отличная! Итак: производство электроэнергии уменьшилось на 1,6%, и это единственный показатель в минусе, производство тепловой энергии увеличилось на 24%. Выручка подросла почти на 10%, EBITDA больше на 74%, а чистая прибыль — сразу на 186%. Такое значительное повышение эффективности обусловлено в первую очередь пиком платежей по ДПМ, в 2020 году они будут чуть меньше, а затем пойдут на спад. Также улучшению финансовых результатов способствовало уменьшение процентных расходов год к году.

Компания стоит менее 4 годовых прибылей, полная стоимость — всего 2 годовых EBITDA. Чистый долг компании составляет скромные 0,15 EBITDA. Устойчивый стабильный необремененный долгами бизнес оцененный разумно. Если ГЭХ захочет выводить денежный поток через большие дивиденды — будет отличная дивдоходность. Даже повышение коэффициента выплат с нынешних 35% до 50% прибыли по МСФОП сделает из компании дивидендную бумагу с высокой доходностью. Пока же доходность средняя, но Минфин работает в этом направлении. В любой момент может быть интересной история раздела активов с финской Fortum. Покупать или выбрать кого-то из конкурентов — вопрос открытый — компания неплохая, но есть идеи в сестрах ГЭХа, и других энергетах, выбирает каждый на свой вкус.

По отчету Русала: в 3-м квартале скорректированная прибыль компании ушла в минус (-34 млн. долларов), что означает, что собственно алюминиевый бизнес убыточен при текущих ценах на металл. Однако следует понимать, что средняя квартальная цена алюминия находятся на очень низких значениях, со времен кризиса 2009 года, ниже было только в период 2 полугодия 2016 — 1 полугодия 2017 года. Себестоимость примерно половины мирового производства алюминия при текущих ценах на уровне или под уровнем рентабельности (в Китае — порядка 60%). По прогнозам самого Русала на рынке в ближайшее время будет наблюдаться умеренный дефицит металла. Второй после низких цен, причиной слабых результатов является низкая доля продажи продукции высокого передела, это следствие санкций 2018 года, и по мере заключения новых контрактов Русал рассчитывает восстановить долю высокомаржинальной продукции до своих нормальных значений. Соответственно, от алюминиевого бизнеса можно ожидать выхода в плюс в ближайшее время.

Нормализованная прибыль составила 240 млн. долларов, снизившись на фоне слабых показателей алюминиевого бизнеса, но это временно и даже такой показатель хорош. Доля в НорНикеле — самая сильная сторона Русала. Огромные дивиденды позволяют не только держаться компании наплаву в период сложной конъюнктуры, но и даже сокращать чистый долг, который в 3-м квартале был с 7520 млн. долларов до 6833 млн. долларов за 3-й квартал. Долг долларовый — % ставка низкая, и это валюта продукции компании.

Резюме: акции безусловно интересны при просадке, бизнес компании устойчивый и поддерживается долей в Норильском Никеле. В 2020 году планируется возврат к выплате дивидентов.

По отчету Мосэнерго: результаты 3-го квартала не могут сильно обрадовать акционеров, убыток за период сократился до 106 млн. рублей с 1202 млн в 3-м кв 2018, однако обусловлено это двумя основными факторами: уменьшением финансовых расходов с 1114 до 386 млн. рублей и прибылью от переоценки финансовых активов в 321 млн. рублей в 3кв2019 против убытка от обесценения в 421 млн. рублей в 3кв2018. Операционный результат без учета разовых переоценок, т.е. фундамент бизнеса изменился следующим образом: выручка — операционные расходы = 28320-29432=(1112) в 3кв2018 и 29523-31209 = (1686) в 3кв2019, вот это — реальные изменения, и они негативные.

За период 9мес2019 к 9мес2018 результаты ухудшились на всех уровнях: прибыль от операционной деятельности снизилась на 26%, прибыль до финансовых расходов и доходов уменьшилась также на 26%, доналоговая прибыль — снижение на 11%, и чистая прибыль — снижение на 10%. Основная причина таких результатов — снижение выручки вследствие более теплой зимы в текущем году, первый квартал был слабым, а именно он является определяющим для компаний тепловой генерации.

Важно, что компания не сможет удерживать уровень дивидендов в силу необходимости тратить средства на новые стройки. Денежный поток от операционной деятельности не растет, а от инвестиционной деятельности ушел в минус по-сравнению с плюсом прошлого года. Объекты компании довольно большого возраста (примерно половина мощности старше 45 лет), и требуются расходы как на строительство новых, так и модернизацию старых мощностей, что неизбежно ограничит размер дивидендов, именно поэтому Мосэнерго, при том, что является компанией со стабильным прибыльным бизнесом, проигрывает в потенциале роста акций ОГК-2 и ТГК-1, также входящим в Газпромэнергохолдинг.

По отчету Ростелекома: в целом отчет можно назвать позитивным — все показатели (выручка, EBITDA, операционная прибыль, чистая прибыль и свободный денежный поток FCF) умеренно выросли как в 3кв/2кв 2019 (кроме FCF), так и в 3кв2019 / 3кв2018, и 9М2019 / 9М2018. Причем FCF за 9М 2019 стал положительным из отрицательного значения годом ранее, изменившись с -3,3 млрд. до 4,1 млрд. в текущем году, т.е. прибавилось 7,4 млрд рублей денежного потока. Финансовый директор Сергей Анохин прогнозирует CAPEX 2019 в 65-70 млрд. рублей, что меньше, чем в 2018 году, соответственно это также поддержит свободный денежный поток. Чистый долг компании стабилен на уровне чуть менее 2 OIBDA, что является умеренным уровнем, и в процессе снижения процентных ставок можно ожидать снижения финансовых расходов. Рентабельность по OIBDA стабильна на 33+%, таким образом, рост финпоказателей происходит за счет роста объема предоставляемых услуг.

Основной историей развития в настоящий момент является увеличение доли в операторе TELE2, что в моменте придавит и FCF, и долговую нагрузку увеличит, однако это самый эффективный сегмент бизнеса Ростелекома, и результаты компании он тоже поддержит. Вместе с тем, компания продолжает терять абонентов в сегменте фиксированной связи, продолжается умеренный рост в предоставлении услуг ШПД, телевидения и других, позитивно выделяется рост выручки от VAS и облачных услуг на 22% в 9М2019. Из значимых событий можно отметить продажу доли в Центральном Телеграфе за 3,5 млрд. рублей. По словам Осеевского «Решение о выплате или невыплате промежуточных дивидендов будет нами окончательно приниматься при обсуждении условий и сроков проведения сделки по приобретению Tele2 на совете директоров».

Резюме: компания продолжает постепенное и в целом позитивное развитие, большим шагом ближайшего времени является увеличение доли в наиболее эффективном бизнесе — операторе TELE2, однако в ближайшее время маловероятен значимый рост дивидендов, а соответственно о существенной переоценке компании рынком и росте ее акций говорить рано. Посмотрим на результаты после консолидации результатов TELE2. Пока же Ростелеком — это стабильная низковолатильная бумага со средней дивидендной доходностью, без большого апсайда на ближайшей перспективе.

По отчету ВТБ: сам по себе отчет банка неплох, чистые процентные и комиссионные доходы достаточно стабильны, при этом продолжается тренд снижения доли просроченных кредитов (5,5%), стоимость риска составила в отчетном квартале уменьшилась до 1%, поддерживает маржу опережающий рост кредитов физическим лицам, в том числе — ипотеки, корпоративный же портфель в целом повторяет динамику рынка. Прогноз менеджмента предполагает рост корпоративного кредитного портфеля менее 5%, и рост кредитного портфеля физических лиц на 20% за 2019 год.

Основным трендом в банковском секторе сейчас является продолжение цикла снижения процентных ставок. И если при развороте уровня ставок (2-3-й кварталы 2019), этот процесс оказал даже краткосрочное поддерживающее влияние на маржу, то по мере продолжения снижения ставок, процентная маржа неизбежно будет снижаться с резким падением в случае разворота динамики ключевой ставки вверх (пассивы в среднем более короткие, чем активы, и быстрее отразят рост ставки, в то время, как значительная часть кредитов будет с зафиксированной ранее низкой ставкой). Отдельно следует упомянуть влияние тренда снижения ключевой ставки через рынок ценных бумаг: у ВТБ, как и прочих крупных банков существенный портфель облигаций, и эти бумаги по мере снижения доходностей рынка дорожали. Во-первых, этот процесс уже явно подходит к завершению (прекратится положительный эффект переоценки облигаций), а во-вторых, при смене тренда ключевой ставки, либо любых нервных движениях у нерезидентов, цена облигаций может скорректироваться, и в результате у банка будет отрицательная переоценка вместо положительной.

Уместно провести небольшое сравнение ВТБ со Сбербанком: рыночная капитализация ВТБ всего 0,7 капитала (включая привилегированные акции), против почти 1,3 у Сбера, однако это совершенно оправданно эффективностью ВТБ — рентабельность капитала (ROE) которого составляет 10,4% против 20,7% у Сбера, и получается, что P/E = 6.6 (с учетом префов) против 6,2 у Сбера, т.е. ВТБ стоит на рынке даже чуть дороже, чем Сбер. Устойчивость ВТБ к спаду в экономике гораздо ниже, чем у Сбера: рентабельность активов ROA составляет всего 1,07% против 2,87% у Сбера, чистая процентная маржа 3,3% против 5,1% у Сбера. Необходимо отметить, что большая маржа Сбербанка говорит о несколько большем потенциале ее снижения от процесса снижения ставок (большая маржа Сбера обусловлена более дешевыми пассивами, стоимость которых не получится снижать на такое же количество процентных пунктов, как другим банкам, при том, что % доход по активам будет снижаться приблизительно также, как у прочих крупных банков в силу серьезной конкуренции). Также демонстрацию различия двух крупнейших российских банков мы видим прямо в сегодняшних новостях про переход долга Мечела из Сбера в ВТБ. Про финансовое положение Мечела промолчим. Вероятно, ВТБ планирует добавить этот актив в свою коллекцию непрофильных бизнесов, постепенно превращаясь в аналог ВЭБа, в то время, как Сбербанк концентрируется на финансовом бизнесе и инновационном направлении.

Ранее А. Костин прогнозировал прибыль банка в 200 млрд. за 2019 год. Эта цифра вполне достижима, учитывая, что ВТБ планирует отразить переоценку по сделке с долей в TELE2 в результатах за 4-й квартал, а также возможность немного «поиграть» с резервами. В случае выхода на данный результат, при текущих ценах акций, дивидендная доходность ВТБ будет сравнима со Сбером.

Резюме: акции банка ВТБ оценены относительно справедливо с учетом текущей ситуации, однако нельзя забывать два важных момента:
1 — финансовый результат кредитной организации легко корректируется в достаточно широких пределах творческим подходом к формированию/восстановлению резервов;
2- в случае замедления экономики и / или разворота тренда снижения ключевой ставки на ее рост, банки окажутся первыми пострадавшими, и в этом случае устойчивость Сбербанка существенно выше, чем даже у ВТБ.

Башнефть отчиталась за 3кв 2019 года по МСФО. А это значит что включаем ее в конкурс

Тимофей Мартынов, отчет отчетом, а значение там имеет (к сожалению) только перетягивание каната в вопросе дивидендов между Игорем Иванычем и главой Башкирии Хабировым, и тут мы результат не угадаем. А компания хорошая была бы, если бы не мажоритарий…

Grigory Saveliev, Вопрос дивов перешел в политическую плоскость, а это компетенция ВВП. Да и по моему инсайду ключевые решения по Роснефти принимаются с одобрения ВВП. Хватит ли у Хабирова политического веса получить одобрение ВВП, это вопрос.

… мало смысла залезать в эту историю

Grigory Saveliev, залез «в историю». Ибо:
а) безопасно
б) порождает надежды

Евдокимов Сергей, ну и замечательно, если Башнефть в Ваших приоритетах, на рынке много на чем можно заработать, тут уж каждый себе выбирает по вкусу

Башнефть отчиталась за 3кв 2019 года по МСФО. А это значит что включаем ее в конкурс

Тимофей Мартынов, отчет отчетом, а значение там имеет (к сожалению) только перетягивание каната в вопросе дивидендов между Игорем Иванычем и главой Башкирии Хабировым, и тут мы результат не угадаем. А компания хорошая была бы, если бы не мажоритарий…

Grigory Saveliev, Вопрос дивов перешел в политическую плоскость, а это компетенция ВВП. Да и по моему инсайду ключевые решения по Роснефти принимаются с одобрения ВВП. Хватит ли у Хабирова политического веса получить одобрение ВВП, это вопрос.

Остап1978, об этом я и говорю, вопрос цены акций = вопрос дивидендов = политический вопрос, поэтому без уверенности в его разрешении (а откуда она у нас?) мало смысла залезать в эту историю

Башнефть отчиталась за 3кв 2019 года по МСФО. А это значит что включаем ее в конкурс

Тимофей Мартынов, отчет отчетом, а значение там имеет (к сожалению) только перетягивание каната в вопросе дивидендов между Игорем Иванычем и главой Башкирии Хабировым, и тут мы результат не угадаем. А компания хорошая была бы, если бы не мажоритарий…

По отчету Роснефти: отчеты нефтяных (российских) компаний традиционно скучны, это стабильный бизнес, и в России он гораздо более ровный в силу системы регулирования и стимулирования, однако в этот раз у Роснефти вышел довольно сильный отчет — умеренно выросли все основные показатели: выручка, EBITDA и прибыль, существенно увеличился свободный денежный поток квартал к кварталу.

CAPEX под контролем и даже имеет слабовыраженный тренд на снижение. Дивиденды средние, (немаленькие впринципе, не намного меньше доходности на долговом рынке), при этом в перспективе может появиться возможность их некоторого увеличения. Долг тоже стабильный и вполне умеренный относительно EBITDA и FCF. Причем здесь уместно отметить, что переход со стандарта учета IAS 17 на IFRS 16 по учету аренды увеличил сумму долга в балансе. FCF снизился в 9м 2019 к 9м 2018, однако эти деньги ушли в погашение долга (чистый долг +- стабилен).

Большинство показателей компании без резких колебаний, особенно если сравнивать 9мес/9мес, однако надо посмотреть на график нефти, и тогда мы обнаружим интересный факт: компания отработала со стабильными и даже несколько позитивными результатами, при нефти, подешевевшей в долларах дешевле на 10+%, а в рублях и того больше (9мес2019 к 9мес2018). Именно поэтому отчет можно назвать довольно сильным, он показывает способность компании без серьезных проблем справляться с умеренным снижением цен на нефть, выплачивая при этом достойные дивиденды. Самое же интересное, на мой взгляд (по-крайней мере в период действия ограничения добычи по соглашению ОПЕК+), это перспектива развития Роснефти в Венесуэле, проекты в которой являются для компании серьезным вызовом с одной стороны, и колоссальной возможностью для развития — с другой.

Выручка 69.2 млрд руб (+26% к 54.8 млрд в 3кв2018)
Себестоимость 25.5 млрд (+27% 20 млрд)
Операционная прибыль 38 млрд (+31% 29 млрд)
Прибыль от переоценки деривативов и валютной переоценки 10.3 млрд (убыток 13.2 млрд в 3кв2018)
Чистая прибыль 18.2 млрд (рост в 2 раза к 9 млрд)
Долг составляет 312 млрд (две трети долга — в долларах, треть в рублях).
Операционный денежный поток 38.9 млрд (28 млрд в 3кв2018) был распределен на
CAPEX и инвестиционную деятельность -14млрд
выплату процентов -5.4 млрд
поступления по свопам +1 млрд
платежи по действиям стабилизаторов выручки -2 млрд
С учетом положительной валютной переоценки +1млрд
денежные средства выросли с 79 до 99 млрд руб.
Скорректированная EBITDA выросла до 45.6 млрд (35 млрд в 3кв2018)
Полюс активно использует сделки по стабилизатору выручки, валютно-процентным и процентным свопам, опционам по конвертируемым
облигациям. Сделки, заключавшиеся после 2014 года, оказались в целом убыточными для компании.
Объем обязательств по производным обязательствам (около 10 млрд руб) значительно снизился после расчетов в 1кв2019 и 2кв2019
и оказывает все меньшее значение на финансовые показатели.
Полюс продолжает улучшать показатели на фоне роста цен и роста физических объемов продаж до 729 тыс унций (699 тыс унций в 3кв2018)

bayad, в чем разница между золотом и алмазами?
если будет рецессия и какие-то проблемы кризисные, то золото вырастет
а алмазы провалятся еще сильнее.

Так что если вы верите что в мире все будет хорошо, лучше конечно покупать Алросу.

Тимофей Мартынов, ага, а вот в связке сталевары — Норникель все интереснее — от улучшения в экономике выиграют все, но у стальных бета будет выше в любом случае — будут падать сильнее (если кризис) и расти сильнее если пойдет рост в отрасли

По отчету ПОЛЮСА: Начнем с того, что существенно выросла цена реализованного аффинированного золота до 1482 долларов за унцию в отчетном квартале с 1314 долларов во 2кв 2019 (+13%) и 1213 долларов в 3кв 2018 (+22%). Цена не просто существенно выросла, но и вышла вверх из широкого бокового диапазона, в котором торговалась с 2012 года. Производство золота увеличилось на 9% 3кв19 / 3 кв18 и на 13% 9м19 / 9м18.

Разумеется, вслед за ценой золота и объемами добычи выросла и выручка, как — квартал к кварталу (+19%, тут вместе с ростом цены помог и сезонный фактор), так и год к году (+29%). Здесь и далее — показатели в долларах США, как наиболее репрезентативной валюте для компании с ценой продукции в валюте и основным долгом также в валюте. Скорректированная EBITDA составила 705 млн. долларов (+17% к 2кв19 и +31% к 3кв18), при этом рентабельность по скорректированной EBITDA стабильна в узком диапазоне, составила 66%. Свободный денежный поток составил 603 млн. долларов (+34% к 2 кв19 и +43% к 3 кв18). Скорректированная чистая прибыль составила 459 млн. долларов (+26% к 2 кв19 и +29% к 3 кв18). Чистый долг снизился до 1,5 с 1,7 EBITDA.

Отличная себестоимость и, соответственно, потрясающая рентабельность обеспечивают компании железобетонную (оксюморон, да) устойчивость при любом развитии ситуации на рынках. Чистый долг умеренный и сокращается. CAPEX довольно стабилен и позволяет наращивать добычу золота с наличием и даже ростом свободного денежного потока, что повышает способность компании платить дивиденды (сейчас — 30% EBITDA, однако при дальнейшем сокращении долга возможно увеличение).

Резюме: ПОЛЮС — суперустойчивая и суперзащитная компания, с растущими дивидендами и являющаяся ставкой на рост цены золота в период новой волны дешевых денег в мире, и, вместе с тем — ставкой на уход денег из рисковых активов в случае глобального экономического спада. Компания по мультипликаторам оценена не дешево, однако и перегретой (даже после полугодового ралли акций) ее капитализацию пока не назовешь. Отличная акция в расчете на рост цены золота, если вы ждете кризис и «вертолетные деньги». Пока не рекордная дивидендная доходность (у сталеваров, например, выше), но более стабильные показатели и в случае коррекции/падения рынка держать ее будет куда комфортней, чем абсолютное большинство других бумаг. Ждете кризиса и заливания его деньгами — держите ПОЛЮС, ожидаете завершения торговой войны и оживления в Китае — держите остальных металлургов (сталевары + NN + Rusal по вкусу).

Grigory Saveliev, согласен с выводами.
В целом да, считаю, что заслужил 500 рэ за лучший комментарий дня))

Тимофей Мартынов, отлично, спасибо!

Резюме: ПОЛЮС — суперустойчивая и суперзащитная компания, с растущими дивидендами и являющаяся ставкой на рост цены золота в период новой волны дешевых денег в мире, и, вместе с тем — ставкой на уход денег из рисковых активов в случае глобального экономического спада.

Grigory Saveliev, смущает только, что в прошлый кризис она ниже 500 ныряла. Суперзащитной не назвал бы точно.

bayad, в прошлый кризис это был все же другой бизнес, цены на золото были существенно ниже, курс доллара тоже ниже (даже с учетом той девальвации — почти в 2 раза ниже), компания эти годы развивалась, и тогда был жесткий кризис ликвидности — нерезиденты продавали все и по любым ценам, а сейчас совсем иная ситуация во всем

По отчету ПОЛЮСА: Начнем с того, что существенно выросла цена реализованного аффинированного золота до 1482 долларов за унцию в отчетном квартале с 1314 долларов во 2кв 2019 (+13%) и 1213 долларов в 3кв 2018 (+22%). Цена не просто существенно выросла, но и вышла вверх из широкого бокового диапазона, в котором торговалась с 2012 года. Производство золота увеличилось на 9% 3кв19 / 3 кв18 и на 13% 9м19 / 9м18.

Разумеется, вслед за ценой золота и объемами добычи выросла и выручка, как — квартал к кварталу (+19%, тут вместе с ростом цены помог и сезонный фактор), так и год к году (+29%). Здесь и далее — показатели в долларах США, как наиболее репрезентативной валюте для компании с ценой продукции в валюте и основным долгом также в валюте. Скорректированная EBITDA составила 705 млн. долларов (+17% к 2кв19 и +31% к 3кв18), при этом рентабельность по скорректированной EBITDA стабильна в узком диапазоне, составила 66%. Свободный денежный поток составил 603 млн. долларов (+34% к 2 кв19 и +43% к 3 кв18). Скорректированная чистая прибыль составила 459 млн. долларов (+26% к 2 кв19 и +29% к 3 кв18). Чистый долг снизился до 1,5 с 1,7 EBITDA.

Отличная себестоимость и, соответственно, потрясающая рентабельность обеспечивают компании железобетонную (оксюморон, да) устойчивость при любом развитии ситуации на рынках. Чистый долг умеренный и сокращается. CAPEX довольно стабилен и позволяет наращивать добычу золота с наличием и даже ростом свободного денежного потока, что повышает способность компании платить дивиденды (сейчас — 30% EBITDA, однако при дальнейшем сокращении долга возможно увеличение).

Резюме: ПОЛЮС — суперустойчивая и суперзащитная компания, с растущими дивидендами и являющаяся ставкой на рост цены золота в период новой волны дешевых денег в мире, и, вместе с тем — ставкой на уход денег из рисковых активов в случае глобального экономического спада. Компания по мультипликаторам оценена не дешево, однако и перегретой (даже после полугодового ралли акций) ее капитализацию пока не назовешь. Отличная акция в расчете на рост цены золота, если вы ждете кризис и «вертолетные деньги». Пока не рекордная дивидендная доходность (у сталеваров, например, выше), но более стабильные показатели и в случае коррекции/падения рынка держать ее будет куда комфортней, чем абсолютное большинство других бумаг. Ждете кризиса и заливания его деньгами — держите ПОЛЮС, ожидаете завершения торговой войны и оживления в Китае — держите остальных металлургов (сталевары + NN + Rusal по вкусу).

… все основные показатели (EBIRDA, операционная прибыль и чистая прибыль, а также маржинальность на всех уровнях) в отчетном квартале лучше, чем в предыдущем. ...

Grigory Saveliev, Это не соответствует действительности.

Поправлю цитатой из отчета:
Чистая прибыль в 3 кв. 2019 г. осталась на уровне прошлого квартала и составила 271 млн долларов США.

Евдокимов Сергей, приношу свои извинения за неточность — разумеется вместо чистой прибыли имеется в виду FCF — свободный денежный поток, все остальное — EBITDA, операционная прибыль и маржа EBITDA — все в 3-м квартале выросло, как я и написал, и FCF тоже вырос, а чистая прибыль осталась на уровне 2-го квартала. Писал в 12-м часу, даже в EBITDA опечатка, не судите строго. Спасибо что обратили внимание!

По отчету ММК: вышел довольно сильный отчет за 3-й квартал, все основные показатели (EBIRDA, операционная при быль и чистая прибыль, а также маржинальность на всех уровнях) в отчетном квартале лучше, чем в предыдущем. Основной причиной является снижение стоимости основного сырья — ЖРС, в результате чего себестоимость снизилась на 2,3% при росте выручки на 0,5%. Как и другие металлурги, ММК стремится больше продавать на внутреннем рынке, где цены не успели снизиться вслед за мировыми, также компания в тренде отрасли повышает долю продукции с высокой добавленной стоимостью (выросла до 49%) и одновременно работает над снижением себестоимости тонны сляба. Компания выплатит дивиденды за квартал в размере 100% свободного денежного потока, что составляет 1,65 рублей на акцию. Из крупных металлургов ММК самая дешевая по параметру EV/EBITDA, что обусловлено пусть и минимальным, но отрицательным чистым долгом (-0,1 EBITDA) против небольшого положительного долга у Северстали и НЛМК. Акции ММК подешевели на 23% с локального максимума в июне текущего года (и почти на треть с исторического максимума в 2018 году, наиболее сильное снижение из «большой тройки»), однако на фоне слабости экономики Китая, продолжающегося торгового конфликта США и Китая, и в результате — снижения цен на сталь, с высокой вероятностью, бумагу можно будет купить еще несколько дешевле в обозримой перспективе. Главным отличием от коллег по металлургической отрасли у ММК является меньшая обеспеченность сырьем (частично есть собственный уголь, но нет ЖРС), что делает результаты менее стабильными, чем у Северстали, например, и компания может попасть в ножницы спреда цен ЖРС и стали, собственно именно поэтому акции ММК более волатильны, чем например, бумаги Северстали. Отличная компания, высокая дивидендная доходность, но это цикличный бизнес, и рационально покупать на более низких уровнях.

Grigory Saveliev, заработал 500!
Спасибо за интересный комментарий)
Тока не забывай на ентер почаще нажимать, когда так много пишешь))

Тимофей Мартынов, спасибо, рад, что понравился камент, форматированием займусь!

По отчету Магнита: продолжается погружение компании в долги при снижении рентабельности на всех уровнях, особенно критично выглядит рентабельность по чистой прибыли — на фоне разового фактора (по заявлению компании) распродаж она снизилась до 0,9% — рекордно низкий уровень. Фундаментальная проблема — продолжается падение сопоставимых продаж LFL. В этот раз LFL снизились на 0,7% — за счет снижения трафика на 3,4% при росте чека на 2,8%, что ниже инфляции. В ритейле продолжается ожесточенная борьба за покупателя. Магниты и Пятерочки заполняют все возможные локации в борьбе за долю рынка. Людей и платежеспособного спроса вокруг магазинов больше не становится, и тот же спрос «размазывается» все более тонким слоем по большему числу магазинов, операционные издержки растут, сопоставимые продажи — падают. Открытие новых и реновация старых магазинов способствуют увеличению долга. В 2019 году также есть особенность в сфере бухучета таких компаний — переход со стандарта IAS 17 на IFRS 16 по учету аренды. Теперь объекты длительной аренды увеличивают активы и обязательства компании (долг больше), сама аренда учитывается как процентные платежи и амортизация, в результате EBITDA больше, а чистая прибыль — меньше при новом использовании нового стандарта.
Резюме: при продолжении активного открытия новых магазинов (есть позитив в виде уменьшения планов по открытию магазинов), и продолжении перетягивания покупателя между ведущими ритейлерами, маржинальность бизнеса будет и далее под давлением. На фоне растущего долга (Net debt = 2 EBITDA) больших дивидендов акционеры не увидят, появляется риск уменьшения и абсолютного размера выплат, и дивидендной доходности даже с учетом снижения цены акций. Очень вероятно снижение бумаги до уровня поддержки 2700 рублей за акцию.

Grigory Saveliev, как получилось число 2700? Можно раскрыть расчет?

Alex64, Это уровень поддержки на графике, он определен не расчетом. Ранее цена примерно от данного значения неоднократно разворачивалась вверх. Разумеется, таких уровней в бумаге несколько, но при текущих условиях именно данный ( 2700 рублей) выглядит наиболее актуальным как цель и вероятный вход на покупку (надо смотреть прочие условия, когда и если цена до него дойдет).

Grigory Saveliev, простите, а ранее это когда было от 2700 разворачивалась? в 12 году?

Антон Ромашов, да, в 2012, уже давно, но что поделать, других уровней ориентиров у рынка не сформировано, но это всего лишь графики… Фундаментал подсказывает что-то сопоставимое с этими цифрами

По отчету ММК: вышел довольно сильный отчет за 3-й квартал, все основные показатели (EBIRDA, операционная при быль и чистая прибыль, а также маржинальность на всех уровнях) в отчетном квартале лучше, чем в предыдущем. Основной причиной является снижение стоимости основного сырья — ЖРС, в результате чего себестоимость снизилась на 2,3% при росте выручки на 0,5%. Как и другие металлурги, ММК стремится больше продавать на внутреннем рынке, где цены не успели снизиться вслед за мировыми, также компания в тренде отрасли повышает долю продукции с высокой добавленной стоимостью (выросла до 49%) и одновременно работает над снижением себестоимости тонны сляба. Компания выплатит дивиденды за квартал в размере 100% свободного денежного потока, что составляет 1,65 рублей на акцию. Из крупных металлургов ММК самая дешевая по параметру EV/EBITDA, что обусловлено пусть и минимальным, но отрицательным чистым долгом (-0,1 EBITDA) против небольшого положительного долга у Северстали и НЛМК. Акции ММК подешевели на 23% с локального максимума в июне текущего года (и почти на треть с исторического максимума в 2018 году, наиболее сильное снижение из «большой тройки»), однако на фоне слабости экономики Китая, продолжающегося торгового конфликта США и Китая, и в результате — снижения цен на сталь, с высокой вероятностью, бумагу можно будет купить еще несколько дешевле в обозримой перспективе. Главным отличием от коллег по металлургической отрасли у ММК является меньшая обеспеченность сырьем (частично есть собственный уголь, но нет ЖРС), что делает результаты менее стабильными, чем у Северстали, например, и компания может попасть в ножницы спреда цен ЖРС и стали, собственно именно поэтому акции ММК более волатильны, чем например, бумаги Северстали. Отличная компания, высокая дивидендная доходность, но это цикличный бизнес, и рационально покупать на более низких уровнях.

По отчету Магнита: продолжается погружение компании в долги при снижении рентабельности на всех уровнях, особенно критично выглядит рентабельность по чистой прибыли — на фоне разового фактора (по заявлению компании) распродаж она снизилась до 0,9% — рекордно низкий уровень. Фундаментальная проблема — продолжается падение сопоставимых продаж LFL. В этот раз LFL снизились на 0,7% — за счет снижения трафика на 3,4% при росте чека на 2,8%, что ниже инфляции. В ритейле продолжается ожесточенная борьба за покупателя. Магниты и Пятерочки заполняют все возможные локации в борьбе за долю рынка. Людей и платежеспособного спроса вокруг магазинов больше не становится, и тот же спрос «размазывается» все более тонким слоем по большему числу магазинов, операционные издержки растут, сопоставимые продажи — падают. Открытие новых и реновация старых магазинов способствуют увеличению долга. В 2019 году также есть особенность в сфере бухучета таких компаний — переход со стандарта IAS 17 на IFRS 16 по учету аренды. Теперь объекты длительной аренды увеличивают активы и обязательства компании (долг больше), сама аренда учитывается как процентные платежи и амортизация, в результате EBITDA больше, а чистая прибыль — меньше при новом использовании нового стандарта.
Резюме: при продолжении активного открытия новых магазинов (есть позитив в виде уменьшения планов по открытию магазинов), и продолжении перетягивания покупателя между ведущими ритейлерами, маржинальность бизнеса будет и далее под давлением. На фоне растущего долга (Net debt = 2 EBITDA) больших дивидендов акционеры не увидят, появляется риск уменьшения и абсолютного размера выплат, и дивидендной доходности даже с учетом снижения цены акций. Очень вероятно снижение бумаги до уровня поддержки 2700 рублей за акцию.

Grigory Saveliev, как получилось число 2700? Можно раскрыть расчет?

Alex64, Это уровень поддержки на графике, он определен не расчетом. Ранее цена примерно от данного значения неоднократно разворачивалась вверх. Разумеется, таких уровней в бумаге несколько, но при текущих условиях именно данный ( 2700 рублей) выглядит наиболее актуальным как цель и вероятный вход на покупку (надо смотреть прочие условия, когда и если цена до него дойдет).

По отчету НОВАТЭКа: продолжается рост добычи и реализации газа и жидких углеводородов, как в квартальном выражении, так и год к году. Финансовые показатели растут в периоде 9 мес. 2019 года к 9 мес. 2018 года, что позитивно, однако в разрезе 3 кв 2019 к 3 кв 2018 уже наблюдается снижение как выручки, так и EBITDA и прибыли на всех уровнях — операционной, доналоговой и чистой — ВНИМАНИЕ — после коррекции на разовый фактор — признания прибыли от продажи долей в Арктик СПГ-2. С учетом прибыли от продажи долей — прибыль фантастическая, но надо понимать, что это не только разовый фактор, но и реализация долгосрочных инвестиций, уменьшающая будущие показатели НОВАТЭКа. По скорректированным результатам видно, что компания продолжает развивать добычу и производство СПГ, однако уже проявляется снижение цены на газ, и именно этот фактор является неизвестной переменной в прогнозе результатов, но определенно будет ограничивать результаты компании в ближайшем будущем. Позитивным фактом является сокращение операционных издержек относительно соответствующего периода прошлого года. Компания эффективно управляет расходами, и в этом ее принципиальное отличие от того же Газпрома. Стоит НОВАТЭК традиционно недешево — 17 годовых прибылей, однако это оценка компании, продолжающей развитие, с качественным уровнем управления и составом акционеров, т.е. компания нетипичная для российского рынка по многим стандартам, и уникальным бизнесом. Сейчас акции НОВАТЭКа не выглядят ни существенно переоцененными, ни дешевыми тем более. Я пока не вижу в бумаге явной возможности заработать, но тут каждый решает сам.

По отчету Магнита: продолжается погружение компании в долги при снижении рентабельности на всех уровнях, особенно критично выглядит рентабельность по чистой прибыли — на фоне разового фактора (по заявлению компании) распродаж она снизилась до 0,9% — рекордно низкий уровень. Фундаментальная проблема — продолжается падение сопоставимых продаж LFL. В этот раз LFL снизились на 0,7% — за счет снижения трафика на 3,4% при росте чека на 2,8%, что ниже инфляции. В ритейле продолжается ожесточенная борьба за покупателя. Магниты и Пятерочки заполняют все возможные локации в борьбе за долю рынка. Людей и платежеспособного спроса вокруг магазинов больше не становится, и тот же спрос «размазывается» все более тонким слоем по большему числу магазинов, операционные издержки растут, сопоставимые продажи — падают. Открытие новых и реновация старых магазинов способствуют увеличению долга. В 2019 году также есть особенность в сфере бухучета таких компаний — переход со стандарта IAS 17 на IFRS 16 по учету аренды. Теперь объекты длительной аренды увеличивают активы и обязательства компании (долг больше), сама аренда учитывается как процентные платежи и амортизация, в результате EBITDA больше, а чистая прибыль — меньше при новом использовании нового стандарта.
Резюме: при продолжении активного открытия новых магазинов (есть позитив в виде уменьшения планов по открытию магазинов), и продолжении перетягивания покупателя между ведущими ритейлерами, маржинальность бизнеса будет и далее под давлением. На фоне растущего долга (Net debt = 2 EBITDA) больших дивидендов акционеры не увидят, появляется риск уменьшения и абсолютного размера выплат, и дивидендной доходности даже с учетом снижения цены акций. Очень вероятно снижение бумаги до уровня поддержки 2700 рублей за акцию.

Grigory Saveliev, приз за лучший комментарий ₽500 уходит вам!

Тимофей Мартынов, спасибо, а как можно их получить?