5 июля Белоруссия в лице Евроторг (бренд Европт) возвращается на рынок РФ. Евроторг – 1ый среди ритейлеров Белоруссии, по итогам 2018 года занимает долю 19% розничного рынка страны (второе место 4%). На рынке 25 лет. Конкуренты далеко. Международных конкурентов нет, был попытка войти X5 совместно с Альфа-Групп, но “что-то пошло не так”.
Акционеры: Владимир Василько и Сергей Литвин. На 2их – 98,5%. Живут в Монако. Помимо Евроторга владеют Минским заводом виноградных вин и Статусбанком (через Евроторг). Статусбанк (ранее. Евроторгинвестбанком) – расчетный банк Евроторга, карты лояльности и т.д. проходят через него.
На конец 1кв. 2019 года у Евроторга было 930 магазина. Выручка за 2018г.: 2,2 млрд.$, валюта баланса 1,1 млрд.$, скорр. EBITDA 195 млн.$, CF от операционной деятельности 216 млн.$, CF от инвестиционной деятельности -34 млн.$,, CF финансовой деятельности -182 млн.$, => Net Cash flow около 0. Компания снижает показатель net debt/EBITDA. В 2015г. он был 5,6. На конец 2018г = 2,75, ROIC 24%! (у Магнита для сравнения около 13%), EBITDA/Расходы по % = 3. LFL по итогам 2018г. +2,8%.,1кв. — 7,0%. У компании есть 1 млрд. рублевого кредита под 10,04% до 23 года.
Евроторг в 2017г. стал первым в стране кто выпустил корп. еврооблигацию. ISIN: XS1577952010: 350 млн. USD с погашением в октябре 2022, Купон 8,75%. Текущая YTM ~6.45%, G-spread (к UST) на минимальных уровнях ~475bp. Выпуск получил премию от GlobalCapital — BondAwards как «Лучший дебют на развивающихся рынках». Компания планировала провести IPO в 2018г. на Лондонской бирже, на вырученные средства компания планировала погасить валютный долг. Компанию на тот момент оценивали от 690 до 1000 млн. USD., но IPO не состоялось из-за “неблагоприятных рыночных условий”.
5 Июля Евроторг через российскую ООО «РИТЕЙЛ БЕЛ ФИНАНС» планирует разместить облигации на 5 млрд. руб. сроком на 10 лет с офертой через 5 лет. К моменту оферты 75% должны самортизироваться. Кредитные рейтинги Евроторга: Fitch: B, S&P: B-, Эксперт РА: A+ (P.S. Рейтинг Беларуси от Fitch и SP: B )
Ожидаемый рейтинг ООО «РИТЕЙЛ БЕЛ ФИНАНС» с учетом корректировки на страновой риск: А-. ООО РИТЕЙЛ БЕЛ ФИНАНС зарегистрировано 12 апреля 2019г. Учредитель: Голландский фонд «Штихтинг РБФ» “Директор=Управляющая компания”: АКРА РИСК- МЕНЕДЖМЕНТ – необычно, но позитивно для инвесторов. ПВО эмиссии: Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез – дорогие и высококомпетентные. По выпуску будет предоставлена публичная безотзывная оферта от ООО «Евроторг».
Дюрация нового выпуска ~3,45 года. Если Евроторг был бы ИКС5 или Магнитом, то на такой дюрации размещался бы по оценке bonds_lab с YTM ~-9,25 — 9,50%. Расчетную премию за страновой риск bonds_lab оценивает в 1,50-1.75%. => Оценка рыночной доходности выпуска ~10.50% ➡️ За счет дюрации выпуск может сильно прибавить в цене (расчеты приложены)
t.me/Bonds_lab
