С тг-канала War,Wealth&Wisdom
ВТБ проводит вторую за год допэмиссию. Разберем, что это означает для инвестора.
Банк показал за первый квартал прибыль в размере 147 млрд рублей, в том числе от переоценки приобретения РНКБ — 35 млрд, итого 115 млрд рублей без одноразового события. За второй квартал ВТБ планирует получить «трехзначную прибыль», те снова больше 100 млрд рублей. Следовательно, за год можно ожидать прибыли в размере, большем 400 млрд рублей, оценим в 450 млрд рублей.
Теперь про капитализацию: ее можно оценить в 1,1 триллиона рублей (капитализация обыкновенных акций после допэмиссии будет примерно 600 млрд рублей плюс номинальная стоимость привилегированных акций 520 млрд рублей). Это транслируется в показатель Forward P/E = 2,5 на 2023 год. Много это или мало?
Для прямого аналога, Сбербанка, данный показатель сейчас приблизительно равен 4. Если предположить дисконт ВТБ к Сбербанку в 25%, то «целевое» значение для ВТБ равно 3.
И здесь начинается самое интересное: за счет наличия в капитале привилегированных акций, которые не переоцениваются для расчета капитализации и дивидендных выплат, влияние изменении стоимости обыкновенных акций ВТБ на показатель P/E равен примерно 0,6 (см. график). Это значит что при росте стоимости акции на 1 копейку (те, роста цена на цены) показатель P/E
растет всего на 0,6 единицы. Те в обыкновенных акциях ВТБ «встроено» плечо, которое приносит дополнительные прибыли на росте и убытки на падении
Для достижения целевого показателя Forward P/E=3 акция ВТБ должна вырасти до значения 3,1 копейки, что транслируется в рост на 35% от текущей цены. Мы считаем, что российские банки в целом являются привлекательным объектом для инвестирования (как за счет большой разницы между стоимостью кредитов и депозитов, так и за счет роста денежной массы, влияющей на рост банковских активов).
