Александр Здрогов

Читают

User-icon
755

Записи

258

Сила стимулов. Если вы ее понимаете, то ваши инвестиционные результаты улучшаются

Чарли Мангер говорил о силе стимулов: «Думаю, что я почти всю свою сознательную жизнь был в числе 5% представителей моей возрастной группы, которые глубже всего понимали силу стимулов, но все же постоянно недооценивали ее действенность. Не было и года, когда бы я не узнавал с удивлением что-то новое о суперсиле стимулов».

Компания FedEx много лет не удавалось вовремя перегружать посылки из одного самолета в другой. Что они только не пробовали. Кто-то предложил платить рабочим не за отработанное время а за перемещение груза. Проблема мгновенно разрешилась.

Почему это важно.

Если вы самостоятельно формируете свой портфель, то понимание стимулов мажоритарных акционеров убережет вас от проблем. Задайте себе вопрос: у компании есть стимулы честно распределять прибыль через дивиденды? Если мажоритарных акционеров несколько или у менеджмента тоже есть крупные пакеты акций, то скорее всего можно не беспокоится. Если же мажоритарий один и ему наплевать на капитализацию то могут быть проблемы.



( Читать дальше )

Что под капотом у роста акций. Часть вторая⁠⁠

В первой части о переоценке акций рынком мы говорили о влиянии роста выручки. Сегодня разберем две оставшихся причины.

Причиной номер два является сокращение затрат как процент от выручки. Это довольно простая и понятная концепция. Более того, менеджмент почти всех компаний пытается сдерживать рост затрат. Каждый процент такой экономии добавляется к доходности собственного капитала. А как мы знаем из первой части между доходностью плохого и среднего бизнеса всего несколько процентов.

Последней причиной переоценки бизнеса выступает сокращение активов как процент от объема продаж. Сокращая объем капитала, необходимый для получения текущего размера прибыли мы тем самым увеличиваем его доходность. Например, в кейсе с Dempster Баффет сокращал складские запасы, тем самым высвобождая капитал. Часто это могут быть продажи убыточных подразделений. При этом способе сокращения активов мы попадаем в такой раздел специальных ситуаций как реструктуризация.

Существует еще два вспомогательных способа: повышение уровня заемных средств и понижение ставки налогообложения. Но базовыми являются три вышеперечисленных.



( Читать дальше )

Что под капотом у роста акций?⁠⁠

Когда вы покупаете акции, вы надеетесь что они вырастут. Иначе зачем это все. Но ответьте на вопрос — почему они должны вырасти? Очень часто инвесторы покупают то, что уже растет. И вопрос отпадает сам собой. Они ждут что рост продолжится. Иногда это происходит а иногда нет. Проблема здесь в том, что цена растущих акций уже включает в себя эти перспективы роста. Вы платите за то, что еще не произошло. И платите много. А деревья, как известно, не растут до небес. Рост когда-то заканчивается или становится небольшим. Хорошо, если компания теряет рост но не теряет рентабельности капитала. Если же происходит и то и другое то результаты печальны.

Что под капотом у роста акций?⁠⁠

Например, Магнит упал в четыре раза от максимумов, когда растерял темпы роста и рентабельность капитала. Покупать акции растущих копаний может быть очень опасным делом.

Другая группа инвесторов более подкована. Они прочитали книгу Бенджамина Грэма «Разумный инвестор». Они знают что лучше покупать недооцененные акции (по прибыли — P/E или балансу — P/B). Это безопаснее и позволяет обогнать рынок. Действительно, гигантское число исследований подтверждает это. Но если вы также спросите у этих инвесторов за счет чего недооцененные акции должны вырасти то вряд ли получите ясный и логичный ответ.



( Читать дальше )

Что такое хороший инвестиционный продукт?

В управлении активами давно ответили на этот вопрос. Хороший инвестиционный продукт — это продукт (ПИФ, автоследование, аналитика), который позволяет получить доходность выше чем бенчмарк (но без использования плеча). Бенчмарк — это индекс по какому-либо виду активов. Самый известный — индекс ММВБ. Это бенчмарк рынка акций. Точнее бенчмарком будет индекс полной доходности MCFTRR (индекс с реинвестированными дивидендами минус налог на дивиденды). 

К сожалению, в индустрии почти нет хорошего продукта. Редкие ПИФы обгоняют индекс на длительном периоде. В автоследовании обгоняющих побольше, но зачастую это достигается не умением а использованием плеча, что резко увеличивает риск потери денег. А в платной аналитике вообще никто не считает доходность. Там принято говорить только об успешных прогнозах и помалкивать об остальных.

 Шансы найти хороший инвестиционный продукт настолько малы, что и пытаться не стоит. Лучше купить сразу бенчмарк через индексный фонд с низкими комиссиями. Ведь лучше гарантированная синица в руке (рыночная доходность) чем журавль в небе.



( Читать дальше )

Ирония Джона Мейнарда Кейнса⁠⁠

Ирония Джона Мейнарда Кейнса⁠⁠

Кейнс был не только великим экономистом но и успешным управляющим активами. Огромное количество финансовых «гуру» воплощают его шутку в жизнь. Дают массу прогнозов а потом кричат об удачных и помалкивают о провальных.

Подписывайтесь на мой блог о стоимостном инвестировании на практике здесь или в телеграм.


Отказ от рискованной прибыли⁠⁠

Несколько дней назад закрыл сделку с банком Санкт-Петербург. Продал по 293,3 и через час наблюдал цену под 298 рублей. Это напомнило мне самую показательную в этом плане сделку. Дело было в период ковидной паники в марте 2020 года. Тогда я вошел в ряд сделок и среди них была покупка Русала по 21,4. Когда цена алюминия перевалила за 3000 долларов за тонну в апреле 2021 года я продал акции по 51,84. Цена алюминия выше 3000 никогда до этого не оставалась долго но не в этот раз. Алюминий рос и вместе с ним росли акции Русала. На пике цена составляла больше 83 рублей.

Конечно, досадно наблюдать такое. Но я спокойно принимаю это. Я взял малорисковую прибыль из-за переоценки от недооцененности к справедливой оценке. Рост после достижения справедливой стоимости становится значительно рискованней. Пусть другие зарабатывают с повышенным риском. Это не мой путь.

А у вас бывали такие истории? Напишите в комментариях.

Подписывайтесь на блог здесь или в телеграм.


Как когнитивная рефлексия определяет победителей и проигравших на фондовом рынке.

Я убежден, что в отношении разума самое важное — это навыки, с помощью которых его можно дисциплинировать.

Мортимер Адлер, американский философ

Я могу рассчитать движение небесных тел, но не безумие толпы.

Исаак  Ньютон, после раззорения  на пузыре «Южных морей»

Даже самые умные люди часто не могут стать хорошими инвесторами. Уоррен Баффет говорит что для инвестиционного успеха нужен не высокий интеллект а особый склад темперамента. Он не объяснил, что это за темперамент. Но из других его рассуждений о инвестиционном успехе можно сделать вывод что этот темперамент позволяет избегать крупных ошибок. Многолетний инвестиционный партнер Баффет Чарли Мангер, в свойственной ему, лаконичной манере, назвал это рациональностью.

В 2005 году профессор массачусетского технологического института Шейн Фредерик опубликовал работу Когнитивная рефлексия и принятие решений. Показав, как тест из всего трех вопросов позволяет понять склонен ли человек к когнитивной рефлексии. Что это за свойство вы поймете позднее, когда будем разбирать ответы на тест. Важнее знать, что хорошая когнитивная рефлексия позволяет вам, как инвестору значительно чаще принимать верные решения на рынке. Но давайте обо всем по порядку.



( Читать дальше )

Почему я не участвую в IPO?

Почему я не участвую в IPO?
творчество от гигачат

У человека была хромая лошадь. Он пошел к ветеринару и спросил: «Вы можете помочь мне? Лошадь у меня то резво скачет, то хромать начинает». На что ветеринар ему ответил: «Конечно, помогу — когда лошадь снова будет резво скакать, продай ее». В мире IPO такими «лошадьми» торгуют направо и налево, выдавая их за великолепных рысаков.

Уоррен Баффет писал, что разумному инвестору не стоит участвовать в IPO.

Разумный инвестор скорее заинтересуется операциями с обыкновенными акциями на вторичном рынке, чем покупкой новых ценных бумаг. Причина заключается в особенностях назначения цены в каждом случае. Вторичный рынок, который время от времени подвергается влиянию безрассудного поведения большинства его участников, то и дело устанавливает цену со скидкой. Неважно, насколько неоправданной может быть такая цена, всегда найдется несколько держателей акций, которые согласны продать ценные бумаги за эту цену. Во многих случаях акция стоимостью X продается за 1/2X или даже меньше.

( Читать дальше )

Интересная аномалия доходности.

Есть инвестиционная стратегия — усиленные инвестиции. Есть она на Финам автоследовании и в Тинькофф. Стратегия вроде одна и та же а результаты различаются на этих сервисах в разы:

доходность в финам автоследовании 47% за год и 9 месяцев

Интересная аномалия доходности.
а доходность в тинькофф инвестициях уже 108% за этот же период.



( Читать дальше )

А профессионалы точно профессионалы?

Подводил итоги за 2023 год и решил сравнить свои результаты с профессиональными управляющими.

 Индекс полной доходности (с дивидендами) вырос на 52,51%. Моя стратегия выросла на 92%. Среди всех ПИФов лишь 40 обогнало индекс из 217 представленных.

А профессионалы точно профессионалы?


 Поскольку доходность один год не показательна сравнил за шесть с половиной лет существования моей публичной стратегии. Индекс полной доходности дал 151.56%. Стратегия принесла 184,04%. И лишь 18 ПИФов смогли обогнать доходность индекса.



( Читать дальше )

теги блога Александр Здрогов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн