комментарии Тимофей Мартынов на форуме

Тимофей Мартынов, пост-цитата от руководителя Роспотребнадзора из Хакасии про то, что привитые так же заразны и для чего QR коды на самом деле. Анализ ошибок, фундаментальный анализ — отлично вписывается на мой взгляд. Даже срача в коментах не было, трафик рекой, за 2 часа 2к+ просмотров. Ну даже в оффтоп снесли бы, на крайний. Но бан…

Винни Пух, сорян) но смартлаб — это не про QR коды сайт, а про финансы

Позовите пояснительную бригаду, за что меня забанили аж на три дня, хотя тема поста попадает под две тематики форума и не нарушает де юре правила.

Винни Пух, а че там было?

Размещение СПб биржи на самой себе откроет новую возможность для выхода маленьких эмитентов на биржу?
Месяц назад мы делали интервью с МСБ Лизинг. Я тогда спросил, почему их акций нет на бирже. Владелец компании Тимур Ксенз рассказал, что они слишком маленькие по капитализации, чтобы МосБиржа стала с ними разговаривать. Я немного загрустил...

Лично для меня, как для частного инвестора, это обидно, потому что получается что компании выходят на биржу только тогда, когда они уже реализовали значительную часть своего потенциала. Ну а поскольку продают акции на IPO инсайдеры по сути, я не считаю себя умнее их, чтобы покупать у них что-то по цене, по которой они считают выгодным продавать. Поэтому я бы хотел видеть больше небольших IPO небольших компаний, которые действительно нуждаются в инвестициях на развитие, и которые имеют гораздо больше шансов сделать ИКСЫ по стоимости, чем Совкомфлоты, ОЗОНы и Фикспрайсы. Вот представьте например Tradingview вышел бы на биржу 3 года назад по оценке $10-20 млн например. За 3 года вы могли бы заработать уже 100X+.

Почему Бирже такое не интересно? МосБиржа — большая компания с чистой прибылью более 25 млрд рублей в год, а комиссия от размещения компании с капитализацией $10-20 млн будет очень маленькой, фрифлоут будет недорогой, а комиссия от вторичных торгов этой бумагой также смехотворной. Кроме того, вы должны понимать, что размещение — это всегда еще и репутационный риск для биржи, если например эмитент провалится, а инвесторы потеряют деньги (хотя это почему-то не мешает получать кредитный рейтинг, и пролезать с размещениями своих ценных бумаг таким компаниям как Дэни Колл).

Предстоящее до конца года IPO СПб Биржи будет первым размещением акций (IPO) на этой бирже. Саму СПб биржу нельзя назвать маленькой компанией, но я надеюсь, что СПб биржа подаст пример, и с этого момента откроется возможность к первичному размещению акций на СПб Бирже для маленьких эмитентов, которые по каким-то причинам прежде не могли пройти на биржу по объему своего бизнеса и рыночной капитализации. 

Да, для самой биржи это не сделает большой погоды в плане комиссионных, но для частных инвесторов и для развития фондового рынка в России это может быть большое дело. Кроме того, после IPO на площадке СПб акции каждой компании будут попадать в торги на СПб биржу. Так глядишь компания за компанией и вторичный  рынок российских акций на СПб разовьётся.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Размещение СПб биржи на самой себе откроет новую возможность для выхода маленьких эмитентов на биржу?
Месяц назад мы делали интервью с МСБ Лизинг. Я тогда спросил, почему их акций нет на бирже. Владелец компании Тимур Ксенз рассказал, что они слишком маленькие по капитализации, чтобы МосБиржа стала с ними разговаривать. Я немного загрустил...

Лично для меня, как для частного инвестора, это обидно, потому что получается что компании выходят на биржу только тогда, когда они уже реализовали значительную часть своего потенциала. Ну а поскольку продают акции на IPO инсайдеры по сути, я не считаю себя умнее их, чтобы покупать у них что-то по цене, по которой они считают выгодным продавать. Поэтому я бы хотел видеть больше небольших IPO небольших компаний, которые действительно нуждаются в инвестициях на развитие, и которые имеют гораздо больше шансов сделать ИКСЫ по стоимости, чем Совкомфлоты, ОЗОНы и Фикспрайсы. Вот представьте например Tradingview вышел бы на биржу 3 года назад по оценке $10-20 млн например. За 3 года вы могли бы заработать уже 100X+.

Почему Бирже такое не интересно? МосБиржа — большая компания с чистой прибылью более 25 млрд рублей в год, а комиссия от размещения компании с капитализацией $10-20 млн будет очень маленькой, фрифлоут будет недорогой, а комиссия от вторичных торгов этой бумагой также смехотворной. Кроме того, вы должны понимать, что размещение — это всегда еще и репутационный риск для биржи, если например эмитент провалится, а инвесторы потеряют деньги (хотя это почему-то не мешает получать кредитный рейтинг, и пролезать с размещениями своих ценных бумаг таким компаниям как Дэни Колл).

Предстоящее до конца года IPO СПб Биржи будет первым размещением акций (IPO) на этой бирже. Саму СПб биржу нельзя назвать маленькой компанией, но я надеюсь, что СПб биржа подаст пример, и с этого момента откроется возможность к первичному размещению акций на СПб Бирже для маленьких эмитентов, которые по каким-то причинам прежде не могли пройти на биржу по объему своего бизнеса и рыночной капитализации. 

Да, для самой биржи это не сделает большой погоды в плане комиссионных, но для частных инвесторов и для развития фондового рынка в России это может быть большое дело. Кроме того, после IPO на площадке СПб акции каждой компании будут попадать в торги на СПб биржу. Так глядишь компания за компанией и вторичный  рынок российских акций на СПб разовьётся.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как устроены этапы IPO у эмитента на примере СПб Биржи
Ходят слухи, что СПб Биржа собирается на IPO. Решил наконец детально разобраться, как устроены все процедуры. Спешу поделиться инфой.

Что нам известно официально? 18 октября биржа выпустила пресс-релиз, в котором сообщила о собрании акционеров, которое состоится 18 ноября, заодно, заявив, что готовит IPO:

В сообщении раскрытия говорится, что акционеры должны будут утвердить крупную сделку 

… предоставления членам совета директоров и ключевым должностным лицам ПАО «СПБ Биржа» гарантий возмещения расходов, издержек или ущерба в связи с исполнением ими должностных обязанностей.... 
… сделки, в совершении которой имеется заинтересованность: договора страхования ответственности членов совета директоров и ключевых должностных лиц ПАО «СПБ Биржа»....

Насколько я разобрался, это обязательная формальная процедура, которая связана с тем, что если компания собирается провести IPO, то у нее возникают дополнительные риски, а ответственность будут нести должностные лица компании. И чтобы перестраховаться от этих рисков, эта потенциальная ответственность на всякий случай страхуется. Вообще, по идее перед инвесторами ответственность несут банки-организаторы IPO, которые подписывают проспект, а вот эмитент уже несёт ответственность перед банками. Чтобы банки были спокойны, делается такая процедура. Если тут не прав, поправьте в комментариях.

ДЕНЬ Х

Но для нас это не особенно интересно, чистая формальность. Мне всегда было интересно, как по этапам происходит IPO и как распространяется информация в ходе IPO. Насколько я понял, официально IPO стартует с официального решения совета директоров о начале процедуры размещения. 

Назовём этот день ДЕНЬ X.

В этот день эмитент уже полностью готов к IPO. В этот день публикуется вся полная информация для инвесторов, главный источник информации для российских инвесторов — это проспект эмиссии (насколько я помню из Закона о Рынке Ценных Бумаг). Это документ как правило страниц на 200, который содержит всё, что должны знать инвесторы.

Самое интересное в том, что в момент проведения размещения представители компании принципиально не могут давать никакой информации, которой бы не содержалось бы в Проспекте ценных бумаг. Потому что считается, что это ставит инвесторов в неравное положение, а тот кто прочел проспект (меморандум), точно ничего не упустил из виду. Ходят слухи, что где-то в США как-то один топ-менеджер одной компании в процессе Road-show дал интервью где он рассказывал как он бухал и трахался в молодости, так юристы заставили компанию переписать проспект и включить полную цитату этого интервью в официальный документ для будущих инвесторов. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дмитрий, чето не вижу причин назвать данный рост спекулятивным.
Спекулятивно это например то, что в Ленэнерго ао происходило.
Вот когда акции БСП вырастут на 70% за один день, я соглашусь с вами и скажу, да, спекулятивно

Кто-то всерьез принялся тарить акции БСП.
Растем без откатов каждый день уже почти

Тимофей Мартынов, очень похоже на инсайдерские покупки. Информацию с конференции ВТБ можно экстраполировать и на Банк Санкт-Петербург: после мощного роста кредитования в этом году в 2022 г. ожидается его охлаждение. Соответственно (тут уже мой вывод) давление на достаточность капитала снизится. А куда тогда девать прибыль? Логично, что на байбэки и повышение % выплат до 30, 40, а может и сразу до 50%. Менеджмент БСПБ, кстати, отвечая на соответствующий вопрос, не исключил такую возможность. Теоретически, дивиденды могут одномоментно вырасти до 15-16 руб и акции за 1 день переоцениться до 140-160 руб. Потенциал неплохой, но негарантированный. Конечно, если б знать, что допустим весной так и будет, я бы сейчас тоже ниже 100 тарил не глядя. А так просто держу большую позицию :)

Fedorrr, не обязательно инсайдерские.
Представь, ты фонд и поверил в кратный потенциал банка СПБ
Тебе надо собрать пакет например на $10млн
Как ты будешь делать? Просто покупать по-чуть-чуть каждый день по мере возникновения ликвиидности на продажу

Переплюнуть Петрова даже не стараюсь
но создать что-то забавное — почему нет :)
www.youtube.com/watch?v=oSiEpxGQHD8

Igorek_Investor, плюс за участие!:)

youtu.be/B8Fjc9cs8SI

Алексей, мат не нравится:(

выношу на конкурс мой фильм «джентльмены смартлаба»
youtu.be/6yi73kS-jsc

Гуру Хренов, прикольно:) на четверочку!

Надо проверить счет
youtu.be/Sobe4gfWI-I

Veper, блин, где ты такое откопал вообще?:)

Виктор Петров предсказал крах IPO Делимобиля😂😂😂
3 ноября Виктор Петров на смартлабе выпустил ржачное видео, в котором между делом по-доброму захейтил IPO Делимобиля. На следующий день вышла новость о том, что компания переносит IPO  😂😂😂 Гениально я считаю

Я вырезал отдельно этот кусок, наслаждайтесь кто ещё не видел
 



Авто-репост. Читать в блоге >>>

На следующей неделе 21.10 в 16:00 мск у нас Газпромнефть в рамках #smartlabonline.
@Тимофей Мартынов
где можно посмотреть?

Кирилл, перенесли, сорри

youtu.be/dDc8GT9iDxY?list=PLyNZZdOnmn05tOOdAT80SYDAMbIZ7xqjO

Активный Инвестор, старье в конкурсе не участвует!:) Но все равно спасибо

Дилетант, я прочел внимательно твой пост. Отличная работа, видно, что потратил немало времени! (интересно, кстати, сколько?)
Сэкономил людям кучу времени.
Единственное конечно, мне лично кажется, что твои оценки рентабельности OIBDA и отпускных цен могут быть слишком оптимистичными, все таки OIBDA маржа 40% это слишком круто. Кроме того, могут быть слишком оптимистичными оценки сроков выхода на 100% загрузку мощностей.

Если кроме того, привести текущую капитализацию по рыночной ставке к 2024-2025 годам, накинув туда немного премии за риск, то получится что потенциал роста от текущих цен не такой уж и привлекательный. Хотя конечно с учетом того, что ты заходил по 8 руб за акцию, можно конечно и поэкспериментировать

Сегежа 3 кв 2021

После вчерашнего выноса на 6% было понятно, что отчет будет хороший. Уже второй раз за месяц сначала следует вынос, а затем выходит новость. Если честно, то эти инсайдерские игры начинают вредить имиджу компании.
Главное в этом отчете: «В 4 кв. 2021 г. на рынках Группы ожидается восстановление баланса спроса и предложения и, как следствие, формирование справедливой рыночной цены на пиломатериалы, фанеру и КДК. Исторически в зимний период снижается строительная активность».
Иными словами компания ожидает сдувания пузырей на обозначенных рынках. А пузырь, безусловно, есть: цены на фанеру в 3 кв 945 евро за м3 VS 390-450 евро за м3 в 2018-2019 гг, пиломатериалы — 294 евро за м3 VS 130-155 евро за м3, КДК — 702 евро за м3 VS 310-320 евро за м3. Цены в 2 раза выше докризисных уровней, маржа по OIBDA на уровне 50%. Нездоровая ситуация, которая закончится тем, что цены сложатся и вернутся к среднему уровню.

Весь нынешний успех Сегежи – это рост цен. Объемы продаж сокращаются, о чем свидетельствует отрицательный вклад этого фактора в выручку и OIBDA.

Инвестиционная идея в акциях Сегежи – ставка на рост производственных мощностей, но пока заводы только строятся, а цена акций уже улетела.

Я надеюсь, что менеджмент не поддастся соблазну и не начнет выплачивать еще спецдивы в данной ситуации. FCF и так отрицательный — минус 12 млрд за 9 мес. Впереди оплата сделки с ИФР, которая приведет к росту долга на 25 млрд. При этом долговой портфель сложно назвать идеальным: в 2021 надо погашать 19,6 млрд, в 2022 -16,8, в 2023 – 13,9 млрд. Ранее предполагалось, что на эти цели пойдут 30 млрд от IPO, но теперь они уйдут на M&A. Рефинансироваться в рублях придется уже под выросшую ставку – 8,5-9,5%.

В общем несмотря на успешные 9 мес 2021 в будущее как акционер Сегежи я смотрю несколько с тревогой. Цены на продукцию вполне могут скорректироваться на 50%.

Дилетант, ого, ты акционер Сегежи?
Почем брал?
Почему не продал? Разве сейчас не хорошая цена для продажи с учетом сказанного тобой?

Тимофей Мартынов, новый Сегежский ЦБК, характеристики (из конф-колла за 1 пол 2021):
total CAPEX is 150 bln;
40 billion rubles will be consolidated as equity (20 will be supplied by Segezha, and the 20 will be provided by our banking partners);
expected OIBDA from Segezha West will be between 45 to 50 billion rubles a year (сейчас 30 млрд);
Even in the lowest point of the cycle when the pulp prices drop to about 500 euro per ton, our marginality in Segezha West will be about 200 euro per ton, and of course, much higher when the prices are high. And on the average cycle pricing, our marginality will be above 40% in this project and the total IRR of the project is above 25% in hard currency

Дилетант, У тебя кстати нет вопросов Сегеже? У нас с ними эфир в понедельник

Тимофей Мартынов, спроси, как они планируют рефинансировать долг с учетом сделки с Интер Форест Рус, под которую выпустят облигации на 25 млрд?

Дилетант, да такой вопрос планировал задать

Тимофей Мартынов, Зачем так дорого покупать лесозаготовки в областях где есть конкуренты, такие как Илим. Не проще было бы что приобрести в том же Пермском крае уже готовое и в пять раз дешевле?! Будут ли взаимодействовать по новым приобретенным активам с силовиками в плане наведением порядка с черными лесорубами в той же Иркутской области, где их уже ждут!? Что будут делать с долгами при росте % по заимствований и падением цен на их продукцию. Потом ещё набросаю.

РоманП., а откуда ты знаешь что они покупают дорого?

А вот, маржинальность конкретно 3 квартала

Тимофей Мартынов, я брал на IPO, потом добирал по 7,5 и после объявления о сделке с ИФР. Средняя 8,3-8,4 руб получилась.
Насчет продажи: можно было продать по 11,3 сейчас или ждать 2-3 года и получить с высокой долей вероятности 15-16 руб.
Я уже делал большой пост на СЛ про экономический эффект от реализации всех инвестиционных проектов, там даже со средними ценами таргет 15 руб. Плюс опцион в виде постройки ЦБК.
И да, писал я сегодня на работе, у меня рабочий день.

Дилетант, Вообще я бы обратил внимание на этот слайд.
При текущей EBITDA компания выглядит справедливо оцененной (EV/EBITDA=6,5). При этом маржинальность зашкаливает из-за цен. Полагаю, что при нормальных ценах эта EBITDA может упасть раза в 2 примерно. Остается вопрос: высокие цены — это постоянно или временно? Если ты веришь в инфляцию, то может и имеет смысл держать дальше. Но если ждешь, что цены нормализуются (а это логично ожидать), то скорее всего бумага будет проседать постепенно. Я вот не могу себе представить что впереди конъюнктура будет лучше, чем в 3 квартале. Мне кажется это прям конкретный пик был.

Сегежа 3 кв 2021

После вчерашнего выноса на 6% было понятно, что отчет будет хороший. Уже второй раз за месяц сначала следует вынос, а затем выходит новость. Если честно, то эти инсайдерские игры начинают вредить имиджу компании.
Главное в этом отчете: «В 4 кв. 2021 г. на рынках Группы ожидается восстановление баланса спроса и предложения и, как следствие, формирование справедливой рыночной цены на пиломатериалы, фанеру и КДК. Исторически в зимний период снижается строительная активность».
Иными словами компания ожидает сдувания пузырей на обозначенных рынках. А пузырь, безусловно, есть: цены на фанеру в 3 кв 945 евро за м3 VS 390-450 евро за м3 в 2018-2019 гг, пиломатериалы — 294 евро за м3 VS 130-155 евро за м3, КДК — 702 евро за м3 VS 310-320 евро за м3. Цены в 2 раза выше докризисных уровней, маржа по OIBDA на уровне 50%. Нездоровая ситуация, которая закончится тем, что цены сложатся и вернутся к среднему уровню.

Весь нынешний успех Сегежи – это рост цен. Объемы продаж сокращаются, о чем свидетельствует отрицательный вклад этого фактора в выручку и OIBDA.

Инвестиционная идея в акциях Сегежи – ставка на рост производственных мощностей, но пока заводы только строятся, а цена акций уже улетела.

Я надеюсь, что менеджмент не поддастся соблазну и не начнет выплачивать еще спецдивы в данной ситуации. FCF и так отрицательный — минус 12 млрд за 9 мес. Впереди оплата сделки с ИФР, которая приведет к росту долга на 25 млрд. При этом долговой портфель сложно назвать идеальным: в 2021 надо погашать 19,6 млрд, в 2022 -16,8, в 2023 – 13,9 млрд. Ранее предполагалось, что на эти цели пойдут 30 млрд от IPO, но теперь они уйдут на M&A. Рефинансироваться в рублях придется уже под выросшую ставку – 8,5-9,5%.

В общем несмотря на успешные 9 мес 2021 в будущее как акционер Сегежи я смотрю несколько с тревогой. Цены на продукцию вполне могут скорректироваться на 50%.

Дилетант, ого, ты акционер Сегежи?
Почем брал?
Почему не продал? Разве сейчас не хорошая цена для продажи с учетом сказанного тобой?

Тимофей Мартынов, новый Сегежский ЦБК, характеристики (из конф-колла за 1 пол 2021):
total CAPEX is 150 bln;
40 billion rubles will be consolidated as equity (20 will be supplied by Segezha, and the 20 will be provided by our banking partners);
expected OIBDA from Segezha West will be between 45 to 50 billion rubles a year (сейчас 30 млрд);
Even in the lowest point of the cycle when the pulp prices drop to about 500 euro per ton, our marginality in Segezha West will be about 200 euro per ton, and of course, much higher when the prices are high. And on the average cycle pricing, our marginality will be above 40% in this project and the total IRR of the project is above 25% in hard currency

Дилетант, У тебя кстати нет вопросов Сегеже? У нас с ними эфир в понедельник