Индекс RGBI вчера вырос на 0,4 п. – до 109,23 п. после снижения 7 торговых сессий подряд. Однако, на наш взгляд, пока преждевременно говорить о завершении понижательной коррекции рынка и переходе к развороту. Так, угроза новых санкций сохраняется в то время как инвесторы приходят к пониманию, что быстрой геополитической разрядки вряд ли удастся достичь. В свою очередь, Банк России не спешит смягчать свою риторику относительно монетарной политики. В связи с этим пока сохраняем целевой уровень коррекции в диапазоне 107-108 п. по индексу RGBI.

На фоне охлаждения аппетита к риску Минфин сегодня предложит только один выпуск ОФЗ на аукционе (14 лет). Хотя программа по размещению на II квартал была увеличена до 1,3 трлн руб. не считаем ее выполнение в полном объеме критичным для министерства.

На наш взгляд, инвесторам пока целесообразно занять выжидательную позицию, дождавшись признаков разворота рынка для увеличения позиции в длинных ОФЗ.

Аналитики пересмотрели свои прогнозы

В первом квартале рынок позитивно воспринял снижение геополитической напряжённости и смягчение риторики ЦБ. На этом фоне аналитики пересмотрели предпосылки для сценариев в 2025 году. А мы собрали самое важное:

По базовому сценарию аналитиков, к концу 2025 года ключевая ставка снизится до 17%. Тогда доходности 10-летних ОФЗ могут уменьшиться до 13% и принести доход около 24% на горизонте года.

Недавнее укрепление рубля избыточно. Аналитики считают, что во втором квартале нацвалюта останется относительно крепкой, но к концу года вернётся к справедливому уровню 95 за доллар. 

В базовом сценарии SberCIB индекс Мосбиржи в 2025 году достигнет 3 600 пунктов. Крепкий рубль может продолжить сдерживать рост акций экспортёров. Однако постепенное снижение доходностей ОФЗ будет позитивно влиять на бумаги эмитентов, ориентированных на внутренний рынок — в особенности компаний роста. 

На рынке госбумаг продолжают преобладать негативные настроения. Сохранение жесткой позиции регулятора относительно монетарной политики охладило оптимизм инвесторов, спровоцировав частичную фиксацию полученной с начала февраля прибыли. Рынок фактически столкнулся с дефицитом идей – до следующего заседания Банка России, на котором может быть уточнен вектор политики регулятора, еще 4 недели; со стороны геополитики поток позитивных новостей, способных поддержать рынок, также иссякает. 

Сегодня рынок останется под давлением; не исключаем, что коррекционные настроения будут преобладать еще 1-2 недели. Ближайшей целью по индексу RGBI выступает уровень 107-108 п. (109,54 п. – закрытие основной сессии в пятницу) — покупки длинных ОФЗ-ПД, вероятно, стоит возобновить не ранее достижения данных целей. При этом корпоративный сегмент рынка за счет сохраняющихся широких кредитных премий выглядит более устойчивым – рекомендуем обратить внимание на первичные размещения.

Снижение котировок ОФЗ вчера было продолжено — индекса RGBI опустился на 0,94 п. — до 109,7 п. На фоне отсутствия идей инвесторы продолжают частично фиксировать прибыль, полученную за последний месяц. Напомним, что ЦБ не стал смягчать сигнал по ставке на последнем заседании, данные по инфляции остаются нейтральными, а новостной поток по геополитике не предполагает быстрого снижения рисков.

Как мы отмечали ранее, ближайшей целью текущей коррекции индекса RGBI видим уровень 107-108 п. Сегодня в конце недели не исключаем локальной передышки в снижении в ожидании появления новых триггеров в новостной повестке на выходных.

Долгосрочный взгляд на рынок остается позитивным; считаем, что при достижении цели по коррекции (107-108 п. по RGBI) можно возобновить покупки с целью увеличения доли длинных ОФЗ-ПД.

Аналитики прогнозируют инфляцию в 7% на конец 2025 года.

▪️ По данным Росстата, инфляция в РФ с 18 по 24 марта 2025 года составила 0,12% после 0,06% с 11 по 17 марта.
▪️ Годовая инфляция в РФ на 24 марта символически ускорилась с 10,20% на 17 марта до 10,22%, если ее высчитывать из недельной динамики.

▪️ В марте 2025 года, по данным опроса инФОМ, оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 12,9% по сравнению с 13,7% месяцем ранее. Ожидания уменьшились у респондентов, которые имеют сбережения, и почти не изменились у опрошенных без сбережений.
▪️ Индекс потребительских настроений увеличился. Ценовые ожидания предприятий заметно снижались второй месяц подряд, но остаются повышенными, отмечает Банк России.
▪️ По данным мартовского макроэкономического опроса Банка России, прогноз аналитиков по инфляции на конец 2025 года — 7,0%, на конец 2026 года — 4,8%. В 2027 году опрошенные Банком России аналитики ожидают инфляцию на уровне 4,0%.

Источник

Инфляция по итогам марта будет существенно ниже базового прогноза Банка России (10,1% и 10,6% г/г соответственно). В случае дальнейшего снижения инфляционных ожиданий это позволит регулятору смягчить риторику в апреле.

Индекс RGBI вчера продолжил пятничную коррекцию, снизившись на 1,02 п. – до 111,12 п. Решение ЦБ сохранить ставку и формально не смягчать сигнал охладило оптимизм на перегретом долговом рынке. Кроме того, отсутствие новых триггеров в части внешних новостей усилило коррекционные настроения на рынке.

Ожидаем, что сегодня рынок перейдет к консолидации в ожидании официальных заявлений по итогам вчерашних переговоров. Вместе с тем, пока не ожидаем возобновление роста котировок с обновлением недавних максимумов по индексу RGBI – коррекция/консолидация может продлиться еще 1,0-2,0 недели, после чего фокус инвесторов снова будет смещаться на ожидания смягчения политики ЦБ с приближением апрельского заседания. Долгосрочный взгляд на рынок у нас остается позитивным; текущее охлаждение настроений вполне можно будет использовать для увеличения позиции в ОФЗ-ПД и корпоративных бумагах с фиксированным купоном.

На заседании ЦБ 25 апреля, вероятно, ключевая ставка останется на уровне 21%, считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

На прошлой неделе ЦБ не изменил ставку, подавая осторожный сигнал рынку. Несмотря на небольшие намёки на возможное смягчение политики, Эльвира Набиуллина заявила, что вопрос о снижении ставки не поднимался.

По мнению Орловой, у ЦБ были причины для смягчения риторики:

— недельная инфляция замедлилась до 0,06-0,11%
— инфляционные ожидания снизились
— рубль укрепился

Однако в первые два месяца 2025 года бюджетные расходы увеличились на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что создает неопределенность. ЦБ осознает, что причины для снижения цен временные, а инфляционные риски — долгосрочные.

Ожидается, что 25 апреля ЦБ оставит ставку на уровне 21%, придерживаясь жёсткой позиции до появления устойчивых признаков снижения инфляционных рисков.

Источник

«ЦБ может снизить ставку уже в апреле, если текущая инфляция останется на уровне последних трендов (недельный рост цен не более 0,15%), инфляционные ожидания продолжат снижаться, а кредитование покажет сокращение в розничном и корпоративном сегментах, — полагает эксперт брокера. — И, конечно, если случится значительный прогресс в урегулировании геополитического конфликта. Минимальный первый шаг: -100 б.п. Если геополитическая неопределенность сохранится, а в динамике спроса, кредитования, инфляции и инфляционных ожиданиях будет более медленный прогресс, то первое снижение ключевой ставки будет отложено до июня. При этом ширина первого шага, вероятно, увеличится до 200 б.п.».

«Мы сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13-16%, итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта», — резюмирует главный экономист «Т-Инвестиций».

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 21%. В попытке снизить жёсткость риторики, но не допустить чрезмерного оптимизма у участников рынка, Банк России впервые на нашей памяти включил в пресс-релиз два сигнала о будущих действиях. Пресс-конференция председателя также, на наш взгляд, отражала заметное смягчение степени жёсткости настроя регулятора. В базовом сценарии мы продолжаем ожидать снижения ключевой ставки с июня до 16% к концу года.

Главная особенность: впервые на нашей памяти Банк России включил в пресс-релиз сразу два сигнала о будущих действиях. Как мы и ожидали, в «обычном» месте первого абзаца пресс-релиза появилась кодовая фраза о необходимости продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Однако, далее текст содержит смягчённую версию февральского сигнала об оценке целесообразности повышения ставки на будущих заседаниях. Новый вариант указывает, что Банк России «рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели».