комментарии Ремора на форуме

Акции компаний этого сектора многие годы были недооценены. Результат 2016 года уже впечатляет, а главное, есть дальнейший большой потенциал для роста.

Акции компаний этого сектора многие годы были недооценены. Результат 2016 года уже впечатляет, а главное, есть дальнейший большой потенциал для роста.

Акции компаний этого сектора многие годы были недооценены. Результат 2016 года уже впечатляет, а главное, есть дальнейший большой потенциал для роста.

у АТОНа такой расклад:

Акции «ФСК ЕЭС» потеряли 34% с максимальных уровней, бо́льшая часть снижения пришлась на эту неделю. Наряду со своей материнской компанией «Россети», ФСК оказалась в лидерах снижения в секторе электроэнергетики, по которому больнее всего ударила недавняя распродажа на российском фондовом рынке – индекс «ММВБ-Электроэнергетика» потерял всего 18%. Эта неделя выдалась особенно тяжелой для ФСК, которая подешевела на 19%.
Фундаментальные факторы по-прежнему устойчивые, хорошая возможность для покупки акций, предлагающих привлекательную дивидендную доходность. Несмотря на такую распродажу, обусловленную в основном рыночными факторами, которые имеют мало общего с фундаментальными показателями компании, ничего не меняется в инвестиционном профиле ФСК, который преимущественно опирается на дивидендную историю. Опубликованный показатель чистой прибыли ФСК за 2016 по РСБУ предполагает дивиденды в размере 0,0208 руб. на акцию при коэффициенте выплат 25%, предложенном Минэнерго, или феноменальную дивидендную доходность 12% после падения котировок. Ни одна другая ликвидная акция в российском секторе электроэнергетики не предлагает такую высокую дивидендную доходность
Доходность 7% при пессимистичном сценарии. Некоторые игроки на рынке выразили скептицизм в отношении возможности сценария дивидендной доходности 12%, учитывая, что существенная доля чистой прибыли в размере 106 млрд руб. объясняется прибылью от переоценки доли «Интер РАО» (40 млрд руб.). Если опираться на показатель скорректированной чистой прибыли по РСБУ, коэффициент выплат 25% предполагает дивиденды 0,0116 руб. на акцию или дивидендную доходность 7%. Хотя мы скорее считаем это пессимистичным сценарием, даже доходность 7% достаточно высока на фоне отрасли электроэнергетики – «РусГидро» в настоящий момент предлагает дивидендную доходность 8%, а «Интер РАО» – всего 4%.
ФСК имеет больше возможностей выплатить высокие дивиденды, чем в прошлом году, когда она выплатила 95% от чистой прибыли по РСБУ! ФСК существенно улучшила динамику своих финансовых показателей в 2016, как следует из отчетности за 9M16 по МСФО – FCF составил 13,8 млрд руб. (против 2,6 млрд руб. годом ранее), капзатраты упали на 25% г/г. Консенсус-прогноз Bloomberg сейчас дает достаточно скромную оценку FCF 2016 в размере 7,9 млрд руб., но предполагает взрывной рост FCF до 19,3 млрд руб. в 2017. FCF в размере 13,8 млрд руб. за 9M16 не помешал компании выплатить в качестве дивидендов 17 млрд руб. в прошлом году (95% от чистой прибыли по РСБУ!), поэтому было бы странно увидеть более низкие дивиденды в этом году, когда рынок ожидает такого сильного роста FCF компании, и наш взгляд, это лишний раз свидетельствует, что компания вполне способна обеспечить дивидендную доходность 12%.
«Россети» нуждаются в деньгах, и ФСК – первая инстанция. Начиная с 2016 года, когда дочерние компании «Россетей» выплатили рекордно высокие дивиденды, компания переключилась в режим сбора денег от своих «дочек» в форме дивидендов и использования их для решения своих внутренних проблем. В периметре «Россетей» ФСК остается ключевым источником средств – в прошлом году доля средств, полученных от ФСК, составила 60%. Мы не видим причин, почему «Россети» должны изменить свою политику в этом году, и не желать дивидендов от ФСК в этом году.
Привлекательные мультипликаторы оценки. После распродажи ФСК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017П на уровне 2.9x и P/E 2017П, равным 3.1x (согласно консенсус-прогнозу Bloomberg) – намного ниже мультипликаторов российских генераторов –EV/EBITDA 3.7x и P/E 6.0x соответственно. Полагаем, цифры говорят сами за себя, и нет необходимости говорить, насколько дешевой выглядит ФСК, особенно в контексте ее дивидендной истории