ответы на форуме

Алроса 2 кв 2020
Хуже не будет, хуже уже некуда
Спад спроса на алмазы со стороны ювелиров на пике кризиса в апреле составил 51% г/г, в целом за 2 кв -25%.
Из позитивных моментов: уже в июне спрос вырос на 1,9% г/г. Производители здраво отреагировали и сократили производство, на рынке не произошло катастрофичного затоваривания, сейчас ювелиры уменьшают запасы алмазов, в 3 кв ситуация будет значительно лучше. В результате чистая цена реализации во 2 кв выросла до 200 долл. за карат – максимум за последние 3 года.

Запасы Алросы составляют 26,3 млн карат (+66% г/г), но из 10,4 млн прироста только 5,2 млн приходится на 2 кв 2020, когда продажи фактически обнулились.

Выручка во 2 кв упала на 83% кв/кв до 10,4 млрд, EBITDA обнулилась, убыток от операционной деятельности 8,35 млрд, но он был полностью компенсирован доходом от курсовых разниц. В такой ситуации чистая прибыль, составившая 300 млн, нерепрезентативна.

Операционный денежный поток за 1 пол минус 1,14 млрд, основная причина в приросте запасов на 23 млрд руб. Капитальные затраты составили всего 7,2 млрд. FCF минус 8,3 млрд, поэтому без дивидендов за 1 пол. Платить в долг нет смысла, как бы не хотела этого Якутия.

Алроса привлекла 86,7 млрд в виде долгосрочных кредитов, Net debt /LTM EBITDA пока 1,2х, однако при расчете учитываются относительно удачные 3-4 кв 2019 и 1 кв 2020, постепенно ситуация будет ухудшаться. Долг на 84% в валюте, стоимость фондирования не столь высока – 4,19%, но короткая дюрация – всего 2,9 лет. В ближайшие 1,5 года надо погасить 1,25 млрд долл. Кэша на балансе хватает – 1,7 млрд долл, но, если не улучшится ситуация, придется пустить его на пополнение оборотных средств.

Остается только ждать восстановления спроса и продаж. Определенный запас прочности у компании еще есть + возможный выкуп алмазов Минфином, но больших дивидендов в ближайшее время ждать не приходится.

Дилетант, вам достается второй приз за комментарий! Спасибо!

Алроса 2 кв 2020
Хуже не будет, хуже уже некуда
Спад спроса на алмазы со стороны ювелиров на пике кризиса в апреле составил 51% г/г, в целом за 2 кв -25%.
Из позитивных моментов: уже в июне спрос вырос на 1,9% г/г. Производители здраво отреагировали и сократили производство, на рынке не произошло катастрофичного затоваривания, сейчас ювелиры уменьшают запасы алмазов, в 3 кв ситуация будет значительно лучше. В результате чистая цена реализации во 2 кв выросла до 200 долл. за карат – максимум за последние 3 года.

Запасы Алросы составляют 26,3 млн карат (+66% г/г), но из 10,4 млн прироста только 5,2 млн приходится на 2 кв 2020, когда продажи фактически обнулились.

Выручка во 2 кв упала на 83% кв/кв до 10,4 млрд, EBITDA обнулилась, убыток от операционной деятельности 8,35 млрд, но он был полностью компенсирован доходом от курсовых разниц. В такой ситуации чистая прибыль, составившая 300 млн, нерепрезентативна.

Операционный денежный поток за 1 пол минус 1,14 млрд, основная причина в приросте запасов на 23 млрд руб. Капитальные затраты составили всего 7,2 млрд. FCF минус 8,3 млрд, поэтому без дивидендов за 1 пол. Платить в долг нет смысла, как бы не хотела этого Якутия.

Алроса привлекла 86,7 млрд в виде долгосрочных кредитов, Net debt /LTM EBITDA пока 1,2х, однако при расчете учитываются относительно удачные 3-4 кв 2019 и 1 кв 2020, постепенно ситуация будет ухудшаться. Долг на 84% в валюте, стоимость фондирования не столь высока – 4,19%, но короткая дюрация – всего 2,9 лет. В ближайшие 1,5 года надо погасить 1,25 млрд долл. Кэша на балансе хватает – 1,7 млрд долл, но, если не улучшится ситуация, придется пустить его на пополнение оборотных средств.

Остается только ждать восстановления спроса и продаж. Определенный запас прочности у компании еще есть + возможный выкуп алмазов Минфином, но больших дивидендов в ближайшее время ждать не приходится.

Дилетант, странно, у ювелиров по 2 квартале как вы пишите падение спроса составило 25% всего, а у алросы почему то обнулились продажи

Уже с 1 кв 2020 заканчиваются платежи по ДПМ на энергоблоках Шатурской и Яйвинской, а в 3 кв – на двух блоках Сургутской ГРЭС.

Дилетант, наверное, все-таки речь идет не о 2020, а о 2021

Сбербанк 2 кв 2020
Отчет вышел довольно неплохим, учитывая, в каких обстоятельствах был вынужден работать Сбер.
Чистая прибыль за 2 кв 2020 составила 166,7 млрд (-33,4% г/г). По сравнению с 1кв 2020 рост на 38%, но нужно иметь в виду, что вся эта положительная динамика обусловлена исключительно созданием резервов под обесценения портфеля: в 1 кв 2020 они составили 163,7 млрд, а во 2кв уже 129,5 млрд (для сравнения в 2кв 2019 резервы были всего 7,3 млрд).
Здесь важно отметить динамику просроченной задолженности (от 1 до 90 дней), Сбер дает данные на 30 июня и 31 декабря 2019: в коммерческом кредитовании юриков просрочка выросла с 73,5 до 246,9 млрд (3,4х), по ипотеке с 41,8 до 70,4 млрд (1,7х), по потреб кредитам и кредиткам с 75,8 до 130,9 млрд (1,7x). Физики пока дисциплинированнее.
Стоимость риска во 2 кв снизилась, но все равно остается на исторически высоком уровне 2,25% (до кризиса было 0,8%), причем основные риски Сбер видит в кредитах физикам (36% от всего портфеля), там рост стоимости риска продолжился с 2,42% в 1кв до 2,94% во 2кв 2020, тогда как по корпоратам отмечено снижение практически в 2 раза – с 3,2% до 1,88%.
Кредитный портфель за полугодие +5,1%. У физиков основной драйвер – ипотека, у корпоратов, на удивление, кредиты на инвестиционные цели.
Почти на 700 млрд прирост по статье «Финансовые инструменты, заложенные по договорам репо», причем целиком состоит из ОФЗ и евробондов, а в пассиве прирост средств по сделкам прямого репо на 590 млрд с государственными и общественными организациями. Это, видимо, и есть та разрекламированная СМИ схема по финансированию дефицита бюджета на деньги ЦБ??
Операционные доходы во 2 кв составили 514,9 млрд, хороший рост на 5,8% г/г. Причем чистый процентный доход вырос на 12,9% до почти 400 млрд. Снижение ставки ЦБ с 7,75% во 2 кв 2019 до 4,5% во 2 кв 2020 не сделало кредиты населению дешевле: средняя доходность кредитов физикам снизилась всего на 30 б.п. до 11,9%, зато ставка по депозитам упала на 130 б.п. до 4,1%. У корпоратов ситуация получше: доходность кредитов упала на 150 б.п. до 7,1%.
Ставка по депозитам падает быстрее ставок по кредитам, в результате чистая процентная маржа Сбербанка за год даже выросла с 5,41 до 5,61%. Процентные доходы упали всего на 2% г/г до 595 млрд, а процентные расходы рухнули на 22,2% до 196,3 млрд.
Комиссионный доход из-за локдауна стагнировал (меньше транзакций), рост г/г всего 2,8% до 120 млрд. Отмечу прирост на 57% г/г доходов от оказания брокерских услуг до 3,3 млрд за 2 кв.
Операционные расходы удается сдерживать — рост 2,8% г/г (на уровне инфляции), во многом обусловлено сокращением 15 тыс. сотрудников за год (в большей степени в дочках).
В целом, отчет неплохой, Сбер выигрывает от снижения ставок, но резервы под обесценения являются вариативной величиной и в случае чего могут сильно сократить всю прибыль. По текущему графику около 550 млрд должны заработать за год, но это если не будет второй волны и нового роста отчислений в резервы.

Дилетант, забрал приз 700 руб)

Ростелеком 2кв 2020 и 1 пол 2020
Отчет вышел очень хороший. Сразу отмечу, что компания сделала ретроспективный пересчет отчетности за прошедшие периоды, начиная с 1 января 2019 с учетом сделки по Tele2, поэтому мы имеем сопоставимые цифры.
Для несырьевой госкомпании двузначные темпы роста всех показателей – что-то выдающееся, менеджменту респект.
Во 2кв выручка прибавила 13% г/г до 127,3 млрд, OIBDA +15% г/г до 48,8 млрд, чистая прибыль +32% г/г до 7,7 млрд.
По 1 пол. получилось чуть хуже: выручка +11% г/г до 249 млрд, OIBDA +14% г/г до 95,9 млрд, чистая прибыль +14% г/г до 15,4 млрд. На 0,7 п.п. выросла рентабельность по OIBDA.
Драйверами роста Ростелекома являются два сегмента: Tele2 и цифровые сервисы. Tele2 растет темпом 16% в год и уже обеспечивает 34% выручки компании. Операционно Tele2 выглядит очень неплохо: рост трафика +66% г/г, число пользователей интернета +28% г/г.
Цифровые сервисы прибавили 68% г/г, при этом на ЦОД и кибербезопасности Ростелеком уже зарабатывает 5,1 млрд, рост 2,3х г/г.
Сегмент фиксированной ШПД растет на 6% г/г, прежде всего, за счет оптоволоконных сетей, но его доля в выручке снижается до 17%. Уже в следующем году при сохранении темпов роста цифровые сервисы выйдут на 2 место в структуре выручки.
Оптовые услуги и ТВ демонстрируют стагнацию, телефония отживает свой век.
FCF в 1пол отрицателен и составил минус 14,8 млрд. Это связано с ростом дебиторской задолженности государства по проекту подключения больниц к Интернету и погашением кредиторской задолженности, которые сократили чистый OCF на 32% г/г до 32,8 млрд.
CAPEX в 1 пол вырос на 5,9% г/г до 46,7 млрд, причем растут инвестиции в собственные проекты: инвестиции на реализацию гос. программ упали на 28,4% до 6,9 млрд.
Чистый долг продолжает расти и достиг 407 млрд, общий долг уже 445 млрд из-за консолидации Tele2 и падения OCF. Соотношение Чистый долг/ OIBDA пока приемлемое на уровне 2,2х, но на выплату процентов только в 1 полугодии пришлось потратить 16 млрд (больше размера чистой прибыли). По графику погашение долга должно начаться уже во 2 полугодии, но требуемых почти 50 млрд на счетах нет, могут рефинансировать.
Подводя итог, я могу сказать, что Ростелеком сейчас можно считать примером успешной госкомпании, которая смогла найти свои ниши на рынке и стать там лидером. Кибербезопасность, обработка и хранение данных – те направления, которые будут динамично расти, особенно в связи с курсом РФ на импортозамещение. Больших дивидендов я не жду до 2024 года, к которому должна быть выплачена основная часть долга. Пока, по сути, компания работает на кредиторов, а не акционеров, и именно погашение долга является драйвером пересмотра оценки Ростелекома.

Дилетант, спасибо, забрал приз опять!

ТГК-1 1пол 2020
Отчет с учетом сложившихся реалий вышел средний.
Выручка за 1 полугодие упала на 10,3% г/г до 47,3 млрд. Причем выработка электроэнергии снизилась в 1 пол всего на 0,3% г/г, а отпуск тепловой энергии – на 2,9% г/г. Основными факторами снижения выручки выступило падение цен и объемов реализации электроэнергии на свободных секторах ОРЭМ и снижением объемов полезного отпуска тепловой энергии. Также сокращаются платежи по ДПМ, пик был пройден в 3 квартале 2019.
Т.к. выработка осталась практически на уровне прошлого года, операционные расходы за 1 пол. 2020 снизились не столь сильно — на 6,9% г/г до 38,6 млрд. Сэкономили на топливе (затраты снизились на 15%) и покупной электроэнергии (-33%), но выросли амортизация (+8%) и расходы на персонал (+7%).
В результате этих «ножниц» EBITDA упала на 19% г/г до 13,7 млрд, а чистая прибыль – на 27,4% г/г до 6,75 млрд. При этом стоит учесть, что политика ТГК-1 по погашению долга позволила сократить процентные платежи на 52% до 613 млн: за 1 полугодие 2020 погасили почти 10 млрд руб. На сегодняшний день долг ТГК-1 (без учета обязательств по аренде) составляет всего 7,4 млрд, стоимость фондирования около 6% (у Энела 8,5%).
Капитальные затраты за 1 пол составили 7,6 млрд (+ 62% г/г), но частично компенсированы возвратом выданного займа в 4,5 млрд.
В целом, перспектив у компании пока не просматривается, платежи ДПМ уже начали снижаться, что сократит выручку и прибыль. Реализуемые проекты по реконструкции гидроэлектростанций ситуацию не исправят. От инвестиций в эту компанию воздержусь.

Дилетант, заработал еще 700 руб за свой комментарий! спасибо

Евраз 1 полугодие 2020
Отчет вышел средним, результаты в целом получились ожидаемые.
Выручка в 1 пол сократилась на 18,8% до $4,98 млрд (чуть лучше среднеотраслевого значения), EBITDA упала на 27,6% до $1,07 млрд (большой вклад в снижение внес угольный дивизион). Благодаря положительным курсовым разницам операционная прибыль практически не изменилась: всего минус 2,4% до $891 млн, а чистая прибыль благодаря отложенному налогу на прибыль выросла на 49% до $513 млн.
При этом нельзя не отметить отдачу от инициатив менеджмента по повышению эффективности компании (акцент сделан на рост производительности и улучшение отношений с клиентами) положительный эффект на EBITDA в размере $251 млн. Нельзя не отметить эффект от девальвации рубля, благодаря которой себестоимость сляба снизилась до $210 на тонну против $230 на тонну в 1пол 2019 г. (У НЛМК 200 долл/т, а у Северстали 184 долл/т). Это частично компенсировало воздействие низких цен на продукцию Евраза.
FCF упал в 2 раза до $315 млн и практически полностью будет выплачен в виде дивидендов в размере $291,37 млн (20 центов на акцию). Всего за 2020 выплатят уже $872 млн.
СAPEX в 1 пол вырос на 9,1% до $337 млн. Треть от суммы пошло на проекты развития (прежде всего длинномерный рельсопрокатный стан в Пуэбло и закупка оборудования для угольных шахт), остальное на поддержание мощностей. Цель по капзатратам на этот год — $800 млн.
Долговая нагрузка при этом продолжает увеличиваться: общий долг вырос на $229 млн, до $5,097 млрд, чистый долг увеличился на $288 млн, до $3,733 млрд. Чистый долг/ EBITDA вырос до 1,7х с 1,1х. Стоимость фондирования составляет около 5,4% в долларах, дороговато, учитывая, что ведущие компании под такую ставку занимают в рублях. Среднесрочный таргет по чистому долгу — $4 млрд, пока он не превышен, Евраз будет платить дивиденды акционерам. Начиная со следующего года, компании нужно ежегодно погашать по $1 млрд в течение 5 лет. Если конъюнктура будет неблагоприятной, то дивиденды придется срезать.
На Мосбирже компанию не купить, но даже если бы такая возможность была, то я не вижу каких-либо особенных конкурентных преимуществ по отношению к Северстали или НЛМК. У ММК выше себестоимость, но нет такого долга.

Дилетант, рекомендую тебе разбивать все таки на несколько комментариев по смыслу. Потому что такой длинный текст сложно читать и сложнее выявлять в нем значимую информацию! Можешь еще публиковать свои комментарии в блог, одним текстом, уверен они там хорошо зайдут! smart-lab.ru/topic/add/

Евраз 1 полугодие 2020
Отчет вышел средним, результаты в целом получились ожидаемые.
Выручка в 1 пол сократилась на 18,8% до $4,98 млрд (чуть лучше среднеотраслевого значения), EBITDA упала на 27,6% до $1,07 млрд (большой вклад в снижение внес угольный дивизион). Благодаря положительным курсовым разницам операционная прибыль практически не изменилась: всего минус 2,4% до $891 млн, а чистая прибыль благодаря отложенному налогу на прибыль выросла на 49% до $513 млн.
При этом нельзя не отметить отдачу от инициатив менеджмента по повышению эффективности компании (акцент сделан на рост производительности и улучшение отношений с клиентами) положительный эффект на EBITDA в размере $251 млн. Нельзя не отметить эффект от девальвации рубля, благодаря которой себестоимость сляба снизилась до $210 на тонну против $230 на тонну в 1пол 2019 г. (У НЛМК 200 долл/т, а у Северстали 184 долл/т). Это частично компенсировало воздействие низких цен на продукцию Евраза.
FCF упал в 2 раза до $315 млн и практически полностью будет выплачен в виде дивидендов в размере $291,37 млн (20 центов на акцию). Всего за 2020 выплатят уже $872 млн.
СAPEX в 1 пол вырос на 9,1% до $337 млн. Треть от суммы пошло на проекты развития (прежде всего длинномерный рельсопрокатный стан в Пуэбло и закупка оборудования для угольных шахт), остальное на поддержание мощностей. Цель по капзатратам на этот год — $800 млн.
Долговая нагрузка при этом продолжает увеличиваться: общий долг вырос на $229 млн, до $5,097 млрд, чистый долг увеличился на $288 млн, до $3,733 млрд. Чистый долг/ EBITDA вырос до 1,7х с 1,1х. Стоимость фондирования составляет около 5,4% в долларах, дороговато, учитывая, что ведущие компании под такую ставку занимают в рублях. Среднесрочный таргет по чистому долгу — $4 млрд, пока он не превышен, Евраз будет платить дивиденды акционерам. Начиная со следующего года, компании нужно ежегодно погашать по $1 млрд в течение 5 лет. Если конъюнктура будет неблагоприятной, то дивиденды придется срезать.
На Мосбирже компанию не купить, но даже если бы такая возможность была, то я не вижу каких-либо особенных конкурентных преимуществ по отношению к Северстали или НЛМК. У ММК выше себестоимость, но нет такого долга.

Дилетант, когда ты успеваешь каждую компанию так глубоко посмотреть?:)

VEON 2кв 2020
Очередной плохой квартал для компании. Оправдание невыдающихся финансовых результатов локдауном выглядит странно, особенно на фоне отчетов Ростелекома, AT&T, Verizon, где выручка от мобильной связи хотя бы не снижалась.
В минус VEON еще сыграло и то, что он работает на развивающихся рынках, чьи валюты оказались под ударом. Отчетность составляется в долларах, поэтому девальвация ухудшает картину. Однако проблема в том, что все финансовые показатели снижаются даже в местных валютах.
Прирост выручки и EBITDA отмечается только в Украине, однако на этот рынок приходится всего 11,5% выручки компании. В России, на которую приходится половина всех продаж VEON, выручка в 1пол 2020 в рублях уменьшилась на 6,2% г/г. Компания стремительно проигрывает конкуренцию Tele2, который вырос на 16% за тот же период.
Во 2 кв 2020 выручка в долларах снизилась на 16,3% до 1,89 млрд (в местных валютах минус 6,9%). EBITDA упала на 18,7% до $809 млн, операционная прибыль упала на 29,5% до $327 млн.
По 1 полугодию 2020 чуть лучше по обороту, но беда с прибыльностью: выручка минус 9,1% до 3,99 млрд (в местных валютах минус 3,4%). EBITDA упала на 24,6% до $1,73 млрд, операционная прибыль упала на 41,4% до $734 млн.
CAPEX в 1пол снизился на 1,2% до $988 млн. При этом из-за снижение выручки растет соотношение CAPEX/выручка, достигшее 20,8% — прирост 4,1 п.п. Капзатраты в основном на сети 4G в развивающихся странах.
С долгом ситуация не улучшается: общий долг вырос на 1,4% кв/кв до $9,35 млрд, чистый долг вырос на 5,5% кв/кв до $8,17 млрд. Net debt/LTM EBITDA уже 2.2x. В принципе, это на уровне Ростелекома или МТС, вот только у них растущие потоки, а не падающие. За 1 пол. 2020 финансовые расходы составили $391 млн, коэффициент покрытия всего 1,88х. Стоимость фондирования 6,4%. Банкротство пока не грозит, но менеджмент уже считает маловероятным выплаты дивидендов в 2020 году. Правильное решение, с учетом того, что собственный капитал хоть и вырос на 49% кв/кв, но составляет всего $811 млн.
В общем, проблемный актив, спасти который может только глубокая реструктуризация. Можно прикрываться коронавирусом, но проблемы у компании уже давно. Долг растет и мешает развиваться, конкуренты выдавливают с рынков, потоки падают. МТС сделал ставку на 5G и интернет вещей, Ростелеком – на цифровые сервисы, хранение, обработку и обеспечение безопасности данных. Какую ставку сделал VEON, я не понимаю. Если дело так и дальше пойдет, то поглощение выглядит неминуемым.

Дилетант, окей, тебе первый приз отдаем. Спасибо за комментарий!

VEON 2кв 2020
Очередной плохой квартал для компании. Оправдание невыдающихся финансовых результатов локдауном выглядит странно, особенно на фоне отчетов Ростелекома, AT&T, Verizon, где выручка от мобильной связи хотя бы не снижалась.
В минус VEON еще сыграло и то, что он работает на развивающихся рынках, чьи валюты оказались под ударом. Отчетность составляется в долларах, поэтому девальвация ухудшает картину. Однако проблема в том, что все финансовые показатели снижаются даже в местных валютах.
Прирост выручки и EBITDA отмечается только в Украине, однако на этот рынок приходится всего 11,5% выручки компании. В России, на которую приходится половина всех продаж VEON, выручка в 1пол 2020 в рублях уменьшилась на 6,2% г/г. Компания стремительно проигрывает конкуренцию Tele2, который вырос на 16% за тот же период.
Во 2 кв 2020 выручка в долларах снизилась на 16,3% до 1,89 млрд (в местных валютах минус 6,9%). EBITDA упала на 18,7% до $809 млн, операционная прибыль упала на 29,5% до $327 млн.
По 1 полугодию 2020 чуть лучше по обороту, но беда с прибыльностью: выручка минус 9,1% до 3,99 млрд (в местных валютах минус 3,4%). EBITDA упала на 24,6% до $1,73 млрд, операционная прибыль упала на 41,4% до $734 млн.
CAPEX в 1пол снизился на 1,2% до $988 млн. При этом из-за снижение выручки растет соотношение CAPEX/выручка, достигшее 20,8% — прирост 4,1 п.п. Капзатраты в основном на сети 4G в развивающихся странах.
С долгом ситуация не улучшается: общий долг вырос на 1,4% кв/кв до $9,35 млрд, чистый долг вырос на 5,5% кв/кв до $8,17 млрд. Net debt/LTM EBITDA уже 2.2x. В принципе, это на уровне Ростелекома или МТС, вот только у них растущие потоки, а не падающие. За 1 пол. 2020 финансовые расходы составили $391 млн, коэффициент покрытия всего 1,88х. Стоимость фондирования 6,4%. Банкротство пока не грозит, но менеджмент уже считает маловероятным выплаты дивидендов в 2020 году. Правильное решение, с учетом того, что собственный капитал хоть и вырос на 49% кв/кв, но составляет всего $811 млн.
В общем, проблемный актив, спасти который может только глубокая реструктуризация. Можно прикрываться коронавирусом, но проблемы у компании уже давно. Долг растет и мешает развиваться, конкуренты выдавливают с рынков, потоки падают. МТС сделал ставку на 5G и интернет вещей, Ростелеком – на цифровые сервисы, хранение, обработку и обеспечение безопасности данных. Какую ставку сделал VEON, я не понимаю. Если дело так и дальше пойдет, то поглощение выглядит неминуемым.

Дилетант, ну ты прям мрачную картину нарисовал😁

Тинькофф 2 кв 2020
Результаты хорошие, особенно на фоне условий, в которых пришлось работать Тинькофф Банку во 2 кв 2020. Однако консервативный прогноз менеджмента в части прибыли за 2020 год наталкивает на мысль, что все проблемы в полной мере проявятся осенью. Это проявляется в росте субстандартных кредитов (с просрочкой 30-90 дней) – за 2 квартал с 4,5 до 5,1%, а с просрочкой в 90+ дней – с 9,2% до 10,4%. Задержка может быть связана с реструктуризацией части проблемных кредитов на общую сумму 15,5 млрд.
Активы банка во 2 кв 2020 выросли на 48% г/г до 669,2 млрд, но стоить отметить, как изменилась структура активов: в 2,3 раза г/г до 217,1 млрд увеличились инвестиции в ценные бумаги, тогда как кредитный портфель вырос всего на 12%. Причем во 2 кв кредиты даже снизились до 324 с 336 млрд в 1 кв 2020, а вложения в бонды выросли на 47% за этот же период с долей 32% от активов. По сути, бизнес-модель банка становится более консервативной. Это снижает доходность, но и риск.
Заметна трансформация и в структуре доходов: процентные доходы составляют уже только 63% выручки, комиссии обеспечивают 22% или 10,8 млрд во 2 кв, страховой бизнес – 9%. Отмечу комиссии Тинькофф Брокера от почти 2 млн клиентов, которые составили 1,5 млрд во 2 кв. Активы на счетах 143,5 млрд (рост 68% кв/кв ).
Страховые премии и комиссии полностью покрывают административные затраты и 70% всех операционных затрат.
Чистая процентная маржа из-за падения ключевой ставки постепенно сжимается – минус 4,5 п.п. за год до 19%, при этом стоимость риска, по понятным причинам, выросла на 3,6 п.п. до 12,5%. Однако списания «плохих долгов» за 1 пол всего 7,5 млрд, а резерв под обесценение за тот же период – 21,1 млрд.
Чистая прибыль за 2 кв 10,2 млрд (+24,7% г/г). ROE достиг 40%, с максимумов 2018-го снижение в 2 раза. С капиталом проблем нет: собственный капитал составил 108,1 млрд, рост 98,3% г/г и 11,9% кв/кв.
Подводя итог, скажу, что Тинькофф банк постепенно переходит от венчурной модели банка кредитных карт к классическому банку. Им не хочется связываться с кредитованием бизнеса, поэтому они выходят на рынок бондов. Если тенденция продолжится, то темпы роста прибыли сократятся. В таком случае текущая премия за рост выглядит необоснованной.

Дилетант, опять тебе первый приз за комментарий к отчету!

Мосэнерго 1 пол 2020
Полугодие для компании оказалось плохим: уменьшение выработки электроэнергии на 13,6% г/г (в результате увеличения доли ГЭС и АЭС в выработке) и снизившийся из-за теплой зимы на 6,6% г/г отпуск тепловой энергии вместе с прохождением пика ДПМ обусловили слабые финансовые результаты.
В 1 пол 2020 совокупная выручка упала на 10,5% г/г до 93 млрд. Средневзвешенная цена на электроэнергию из-за избытка предложения снизилась на 9,4% г/г и находится на уровне 2016-го года. Выручка от реализации электроэнергии упала на 21,7% г/г, компания потеряла по сравнению с 1пол 2019 почти 9,5 млрд. Тарифы на тепло, напротив, выросли на 2,9% г/г, что обусловило не столь сильное снижение по данному сегменту – всего 4%. Цена на новую мощность прибавила 9,8% г/г, выручка от реализации мощности +2,3%.
На фоне сокращения выработки выросли постоянные затраты на 4,5% (скорректированные на разовую налоговую выплату по налогу на имущество). В результате скорректированная EBITDA – минус 16,4% до 19,5 млрд.
Чистая прибыль рухнула в 2 раза до 6,6 млрд в результате сокращения EBITDA, выросших в 4 раза до 1,4 млрд резервов под обесценение активов и в 4,5 раза до 1,8 млрд финансовых расходов (860 млн – убыток по курсовым разницам, 688 млн – выросшие процентные расходы).
FCF за 1 пол 2020 составил 3,9 млрд (в 1 пол 2019 было 17 млрд), однако такой спад объясняется размещением 8,9 млрд рублей на банковском депозите.
CAPEX в 1 пол. 2020 хоть и вырос на 36% г/г до 7,2 млрд с лихвой покрывается операционным денежным потоком в 18,8 млрд (минус 20% г/г). Инвестпроекты в большей степени направлены на повышение операционной эффективности ТЭЦ.
Долг не изменился – минус 0,6% до 25,8 млрд. Практически целиком он представляет собой кредит Газпромбанка на 22,7 млрд под 6,25%, который погашается в 2022 году. Скорее всего, этот кредит просто пролонгируют. А вот валютный кредит на сумму 3 млрд руб BNP Paribas Мосэнерго погасил в полном объеме после отчетной даты. Чистый долг / EBITDA всего 0,28х на конец 1 пол 2020.
Особых перспектив у компании пока не просматривается, в следующем году очередное снижение платежей по ДПМ, а с новыми мощностями дела обстоят не очень хорошо.

Дилетант, чета я не понял: как размещение денег на депозите может влиять на свободный денежный поток???
первый раз вижу, чтобы размещение на депозите уменьшало СДП

Тимофей Мартынов, чудеса бухгалтерского учета от Мосэнерго

Дилетант, да я так понимаю, это выплата долга

Мосэнерго 1 пол 2020
Полугодие для компании оказалось плохим: уменьшение выработки электроэнергии на 13,6% г/г (в результате увеличения доли ГЭС и АЭС в выработке) и снизившийся из-за теплой зимы на 6,6% г/г отпуск тепловой энергии вместе с прохождением пика ДПМ обусловили слабые финансовые результаты.
В 1 пол 2020 совокупная выручка упала на 10,5% г/г до 93 млрд. Средневзвешенная цена на электроэнергию из-за избытка предложения снизилась на 9,4% г/г и находится на уровне 2016-го года. Выручка от реализации электроэнергии упала на 21,7% г/г, компания потеряла по сравнению с 1пол 2019 почти 9,5 млрд. Тарифы на тепло, напротив, выросли на 2,9% г/г, что обусловило не столь сильное снижение по данному сегменту – всего 4%. Цена на новую мощность прибавила 9,8% г/г, выручка от реализации мощности +2,3%.
На фоне сокращения выработки выросли постоянные затраты на 4,5% (скорректированные на разовую налоговую выплату по налогу на имущество). В результате скорректированная EBITDA – минус 16,4% до 19,5 млрд.
Чистая прибыль рухнула в 2 раза до 6,6 млрд в результате сокращения EBITDA, выросших в 4 раза до 1,4 млрд резервов под обесценение активов и в 4,5 раза до 1,8 млрд финансовых расходов (860 млн – убыток по курсовым разницам, 688 млн – выросшие процентные расходы).
FCF за 1 пол 2020 составил 3,9 млрд (в 1 пол 2019 было 17 млрд), однако такой спад объясняется размещением 8,9 млрд рублей на банковском депозите.
CAPEX в 1 пол. 2020 хоть и вырос на 36% г/г до 7,2 млрд с лихвой покрывается операционным денежным потоком в 18,8 млрд (минус 20% г/г). Инвестпроекты в большей степени направлены на повышение операционной эффективности ТЭЦ.
Долг не изменился – минус 0,6% до 25,8 млрд. Практически целиком он представляет собой кредит Газпромбанка на 22,7 млрд под 6,25%, который погашается в 2022 году. Скорее всего, этот кредит просто пролонгируют. А вот валютный кредит на сумму 3 млрд руб BNP Paribas Мосэнерго погасил в полном объеме после отчетной даты. Чистый долг / EBITDA всего 0,28х на конец 1 пол 2020.
Особых перспектив у компании пока не просматривается, в следующем году очередное снижение платежей по ДПМ, а с новыми мощностями дела обстоят не очень хорошо.

Дилетант, так, отдаем вам первый приз 700 руб за лучший комментарий

Мосэнерго 1 пол 2020
Полугодие для компании оказалось плохим: уменьшение выработки электроэнергии на 13,6% г/г (в результате увеличения доли ГЭС и АЭС в выработке) и снизившийся из-за теплой зимы на 6,6% г/г отпуск тепловой энергии вместе с прохождением пика ДПМ обусловили слабые финансовые результаты.
В 1 пол 2020 совокупная выручка упала на 10,5% г/г до 93 млрд. Средневзвешенная цена на электроэнергию из-за избытка предложения снизилась на 9,4% г/г и находится на уровне 2016-го года. Выручка от реализации электроэнергии упала на 21,7% г/г, компания потеряла по сравнению с 1пол 2019 почти 9,5 млрд. Тарифы на тепло, напротив, выросли на 2,9% г/г, что обусловило не столь сильное снижение по данному сегменту – всего 4%. Цена на новую мощность прибавила 9,8% г/г, выручка от реализации мощности +2,3%.
На фоне сокращения выработки выросли постоянные затраты на 4,5% (скорректированные на разовую налоговую выплату по налогу на имущество). В результате скорректированная EBITDA – минус 16,4% до 19,5 млрд.
Чистая прибыль рухнула в 2 раза до 6,6 млрд в результате сокращения EBITDA, выросших в 4 раза до 1,4 млрд резервов под обесценение активов и в 4,5 раза до 1,8 млрд финансовых расходов (860 млн – убыток по курсовым разницам, 688 млн – выросшие процентные расходы).
FCF за 1 пол 2020 составил 3,9 млрд (в 1 пол 2019 было 17 млрд), однако такой спад объясняется размещением 8,9 млрд рублей на банковском депозите.
CAPEX в 1 пол. 2020 хоть и вырос на 36% г/г до 7,2 млрд с лихвой покрывается операционным денежным потоком в 18,8 млрд (минус 20% г/г). Инвестпроекты в большей степени направлены на повышение операционной эффективности ТЭЦ.
Долг не изменился – минус 0,6% до 25,8 млрд. Практически целиком он представляет собой кредит Газпромбанка на 22,7 млрд под 6,25%, который погашается в 2022 году. Скорее всего, этот кредит просто пролонгируют. А вот валютный кредит на сумму 3 млрд руб BNP Paribas Мосэнерго погасил в полном объеме после отчетной даты. Чистый долг / EBITDA всего 0,28х на конец 1 пол 2020.
Особых перспектив у компании пока не просматривается, в следующем году очередное снижение платежей по ДПМ, а с новыми мощностями дела обстоят не очень хорошо.

Дилетант, а где вы нашли что «такой спад объясняется размещением 8,9 млрд рублей на банковском депозите.»
Это компания в пресс-релизе написала?

Мосэнерго 1 пол 2020
Полугодие для компании оказалось плохим: уменьшение выработки электроэнергии на 13,6% г/г (в результате увеличения доли ГЭС и АЭС в выработке) и снизившийся из-за теплой зимы на 6,6% г/г отпуск тепловой энергии вместе с прохождением пика ДПМ обусловили слабые финансовые результаты.
В 1 пол 2020 совокупная выручка упала на 10,5% г/г до 93 млрд. Средневзвешенная цена на электроэнергию из-за избытка предложения снизилась на 9,4% г/г и находится на уровне 2016-го года. Выручка от реализации электроэнергии упала на 21,7% г/г, компания потеряла по сравнению с 1пол 2019 почти 9,5 млрд. Тарифы на тепло, напротив, выросли на 2,9% г/г, что обусловило не столь сильное снижение по данному сегменту – всего 4%. Цена на новую мощность прибавила 9,8% г/г, выручка от реализации мощности +2,3%.
На фоне сокращения выработки выросли постоянные затраты на 4,5% (скорректированные на разовую налоговую выплату по налогу на имущество). В результате скорректированная EBITDA – минус 16,4% до 19,5 млрд.
Чистая прибыль рухнула в 2 раза до 6,6 млрд в результате сокращения EBITDA, выросших в 4 раза до 1,4 млрд резервов под обесценение активов и в 4,5 раза до 1,8 млрд финансовых расходов (860 млн – убыток по курсовым разницам, 688 млн – выросшие процентные расходы).
FCF за 1 пол 2020 составил 3,9 млрд (в 1 пол 2019 было 17 млрд), однако такой спад объясняется размещением 8,9 млрд рублей на банковском депозите.
CAPEX в 1 пол. 2020 хоть и вырос на 36% г/г до 7,2 млрд с лихвой покрывается операционным денежным потоком в 18,8 млрд (минус 20% г/г). Инвестпроекты в большей степени направлены на повышение операционной эффективности ТЭЦ.
Долг не изменился – минус 0,6% до 25,8 млрд. Практически целиком он представляет собой кредит Газпромбанка на 22,7 млрд под 6,25%, который погашается в 2022 году. Скорее всего, этот кредит просто пролонгируют. А вот валютный кредит на сумму 3 млрд руб BNP Paribas Мосэнерго погасил в полном объеме после отчетной даты. Чистый долг / EBITDA всего 0,28х на конец 1 пол 2020.
Особых перспектив у компании пока не просматривается, в следующем году очередное снижение платежей по ДПМ, а с новыми мощностями дела обстоят не очень хорошо.

Дилетант, чета я не понял: как размещение денег на депозите может влиять на свободный денежный поток???
первый раз вижу, чтобы размещение на депозите уменьшало СДП

Тинькофф 2 кв 2020
Результаты хорошие, особенно на фоне условий, в которых пришлось работать Тинькофф Банку во 2 кв 2020. Однако консервативный прогноз менеджмента в части прибыли за 2020 год наталкивает на мысль, что все проблемы в полной мере проявятся осенью. Это проявляется в росте субстандартных кредитов (с просрочкой 30-90 дней) – за 2 квартал с 4,5 до 5,1%, а с просрочкой в 90+ дней – с 9,2% до 10,4%. Задержка может быть связана с реструктуризацией части проблемных кредитов на общую сумму 15,5 млрд.
Активы банка во 2 кв 2020 выросли на 48% г/г до 669,2 млрд, но стоить отметить, как изменилась структура активов: в 2,3 раза г/г до 217,1 млрд увеличились инвестиции в ценные бумаги, тогда как кредитный портфель вырос всего на 12%. Причем во 2 кв кредиты даже снизились до 324 с 336 млрд в 1 кв 2020, а вложения в бонды выросли на 47% за этот же период с долей 32% от активов. По сути, бизнес-модель банка становится более консервативной. Это снижает доходность, но и риск.
Заметна трансформация и в структуре доходов: процентные доходы составляют уже только 63% выручки, комиссии обеспечивают 22% или 10,8 млрд во 2 кв, страховой бизнес – 9%. Отмечу комиссии Тинькофф Брокера от почти 2 млн клиентов, которые составили 1,5 млрд во 2 кв. Активы на счетах 143,5 млрд (рост 68% кв/кв ).
Страховые премии и комиссии полностью покрывают административные затраты и 70% всех операционных затрат.
Чистая процентная маржа из-за падения ключевой ставки постепенно сжимается – минус 4,5 п.п. за год до 19%, при этом стоимость риска, по понятным причинам, выросла на 3,6 п.п. до 12,5%. Однако списания «плохих долгов» за 1 пол всего 7,5 млрд, а резерв под обесценение за тот же период – 21,1 млрд.
Чистая прибыль за 2 кв 10,2 млрд (+24,7% г/г). ROE достиг 40%, с максимумов 2018-го снижение в 2 раза. С капиталом проблем нет: собственный капитал составил 108,1 млрд, рост 98,3% г/г и 11,9% кв/кв.
Подводя итог, скажу, что Тинькофф банк постепенно переходит от венчурной модели банка кредитных карт к классическому банку. Им не хочется связываться с кредитованием бизнеса, поэтому они выходят на рынок бондов. Если тенденция продолжится, то темпы роста прибыли сократятся. В таком случае текущая премия за рост выглядит необоснованной.

Дилетант, А вы помните мы с вами спорили в мае по поводу результатов банка?

smart-lab.ru/forum/TCSG/goto_comment_11185608/#comment11185608

я вам говорил что просрочек не будет и всё будет хорошо…

Яндекс 2кв 2020
На фоне безумного роста котировок за прошедшие 2 месяца невольно ожидаешь увидеть что-то прорывное, но по факту выхода отчета осталось некоторое разочарование.
Да, выручка по итогу полугодия прибавила 12% до 88 млрд, но скорректированная EBITDA упала на 14% до 20,6 млрд, скорректированная чистая прибыль на 37% до 7 млрд.
До пандемии бизнес Яндекса на 70% состоял из размещения рекламы в сети. Эта дойная корова приносила деньги для развития других направлений. Логично, что на фоне пандемии бизнес первым делом стал резать затраты на маркетинг: выручка Яндекса во 2 кв упала на 15% г/г до 24,8 млрд. В целом по полугодию снижение выручки символическое на 2% до 54,9 млрд. Маржинальность по EBITDA снизилась незначительно и осталась на уровне 45%.
Сегмент Такси чувствовал себя отлично и формирует уже 27% выручки компании: во 2 кв выручка +42% до 12,5 млрд, по полугодию и вовсе +45% до 23,8 млрд. Основной драйвер роста – фудтех-направление, которое включает сервисы Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда. Эффект пандемии, дальше будет похуже. Непосредственно Яндекс.Такси постепенно теряет свое положение монополиста: в период с апреля 2019 по апрель 2020 доля рынка в Москве снизилась с 68 до 63%, а доля Ситимобил (Сбер+Майл) выросла с 19 до 29%. По доле в загрузках приложения Такси снижение за этот период с 49 до 44%. Яндекс нашел еще одну нишу – такси для бизнеса, которая поддержала темпы роста выручки.
Стоит отметить, что этот сегмент Такси уже вышел в зону безубыточности: EBITDA за полугодие 1,9 млрд (+122% г/г), маржинальность по EBITDA уже почти 8% (Ситимобил еще убыточен). Правда, все заработанные деньги ушли на покрытие убытка от внедрения беспилотных автомобилей. Яндекс Еда пока убыточна.
Прочие сервисы (Драйв, Дзен, Геосервисы, Яндекс.Облако) упали во 2 кв на 18% до 2,8 млрд, за полугодие +31% до 7,7 млрд. Учитываем, что каршеринг почти весь 2 кв не работал, поэтому убыток 4,2 млрд за полугодие (но и до этого маржа была минус 37%).
Сегмент объявлений (Авто.ру, Яндекс.Недвижимость и Яндекс.Работа) хоть и приносит 2,4 млрд выручки за полугодие, но убыточен и продолжает стагнацию.
Медиасервисы стали бенефициарами карантина: рост 2x до 3,1 млрд выручки за полугодие, имея маржинальность по EBITDA минус 50% (за год ситуация немного улучшилась, но до прибыли далеко). Компания объясняет это ростом затрат на создание контента и маркетинг
Итого: покупая компанию по P/E = 68, а EV/EBITDA = 24, мы получаем перспективную компанию, но у которой 1,5 прибыльных сегмента, остальные генерируют убыток, до прибыли там далековато. Рынок рекламы расти быстро уже не будет, в сегменте такси Яндекс будет теснить Ситимобил от Сбера и Майла. Экосистема – это, конечно, хорошо, но заплатив такие деньги хочется чего-то большего. Оправданна ли такая премия за рост? Я пока сомневаюсь.

Дилетант, 🔥 Приз за лучший комментарий опять твой

Энел 1 пол 2020
Полугодие для компании получилось сложным: вывод Рефтинской ГРЭС из портфеля активов. совпал с локдауном в экономике.
На оставшихся активах компании в 1пол 2020 отпуск электроэнергии снизился на 9,8% до 8,3 ГВтч. Причин снижения несколько. Во-первых, более низкое потребление в Европейской части России и на Урале. Во-вторых, рост отпуска гидроэлектростанций в энергосистеме (в выигрыше Русгидро и Эн+). В-третьих, плановые ремонтные работы во 2 кв. Вдобавок мягкая зима и весна сократили потребление тепла.
Из-за падения спроса в 1 пол. на 4% г/г в первой ценовой зоне цена на сутки вперед упала на 11% г/г.
Непосредственно для Энела, без учета Рефтинской ГРЭС, цена продажи энергии RUB/MWh в 1 пол. упала на 6% г/г, себестоимость RUB/MWh выросла на 2%, а маржа в результате сократилась с 204 до 79 RUB/MWh (-53%).
Выручка за 1пол 2020 равна 20,9 млрд (-40,9% г/г), EBITDA 5,6 млрд (-36,9% г/г), чистая прибыль от обычных видов деятельности 2,8 млрд (-34,6% г/г).
Новые ВИЭ строятся за счет долга: на данный момент чистый долг равен 11,9 млрд, рост за год почти в 3 раза +184,5%, Чистый долг/EBITDA равен 1. Общий долг стал меньше на 6 млрд, т.к. погасили практически все обязательства перед материнской компанией. Обязательства все в рублях, однако процентная ставка даже выросла за год на 10 б.п. до 8,5%. При нынешней ставке ЦБ долги обходятся недешево. Кредитная линия на 132 млрд пока практически не тронута, но и пик CAPEX еще не пройден.
В целом ближайшие годы для Энела будут довольно трудными. За 2020-2022 планируют инвестировать почти 40 млрд. Конъюнктура пока не самая приятная, к тому же в этом году заканчиваются платежи по ДПМ в размере 7,6 млрд в год, ДПМ по ВИЭ ожидается 1,6 млрд в 2021 г. и 5,1 млрд в 2022 г. Дивиденды вроде как зафиксировали на 3 года в размере 3 млрд, но по докризисному бизнес-плану в 2021 прибыль ожидается в размере 3,6 млрд.
Большого роста здесь ждать не приходится, т.к. EBITDA после реализации инвестиционной программы в 2022-м даже не достигнет уровня 2019-го года, а в плане дивидендов Юнипро выглядит интереснее.

Дилетант, думаю, приз тебе отдадим👑

Обязательства все в рублях, однако процентная ставка даже выросла за год на 10 б.п. до 8,5%. При нынешней ставке ЦБ долги обходятся недешево.

Дилетант, при 6-7%, которые платят, скажем, Россети и их дочки 8.5% для компании с иностранным участием и качественным менеджментом выглядит очень высоким уровнем

кто нибудь понял что это такое?

Роман Ранний, погашение задолженности по прочим налогам. На 31 декабря 2019 были должны в бюджет почти 5 млрд

Дилетант, это наверное от сделки с Рефтой?