комментарии Роман Ранний на форуме

Изменения в портфеле от 12.10.2023

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Изменения в портфеле от 12.10.2023

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В Париж на дивиденды Сбербанка

Я долго думал на что мне стоит потратить дивиденды Сбербанка, которые были выплачены весной 2023 года, но решение нашлось само собой. Моя сестра праздновала свадьбу в Париже, а такое мероприятие я не мог пропустить. Пришлось заниматься изготовлением визы. 

Анкету я заполнил сам без посторонней помощи, вот здесь всё подробно расписано(не реклама) https://www.tourister.ru/world/europe/france/tips/7108

На букинге сделал бесплатную бронь отеля, для этого достаточно виртуальной зарубежной карты. Затем попытался самостоятельно записаться в визовый центр Франции, но ничего не получилось.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как повлияют новые экспортные пошлины на металлургов

Правительство ввело экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля. Мера носит временный характер и направлена на защиту внутреннего рынка. Пошлина составит от 4 до 7% в зависимости от курса национальной валюты.

Суть пошлин хорошо отражает следующая диаграмма👉

Для начал необходимо оценить какой процент выручки у металлургов попадает под пошлины

ММК 
Основная часть экспорта приходится на Турецкий актив, а экспорт с магнитогорской площадки сейчас минимальный. Следовательно новые пошлины затронут не более 5% от выручки компании.

НЛМК
В следующем году НЛМК должен переориентировать поставки из-за запрета ЕС на импорт стальных полуфабрикатов. Новые пошлины могут подтолкнуть НЛМК сделать большую ориентацию на внутренний рынок. Однако, запрет вступит в силу только в октябре 2024 года, а пошлины будут действовать до конца до конца 2024 года. Скорее всего пошлины не повлияют на переориентацию поставок.  

Исторически НЛМК отправляла на экспорт 60% продукции. Однако на экспорт шла в основном продукция с меньшей добавленной стоимостью (полуфабрикаты в виде слябов), цена которых ниже по сравнению с готовой продукцией (значит и ниже размер уплачиваемой пошлины). Кроме того, пошлины не затрагивают экспорт в страны ЕАЭС, куда НЛМК тоже наверняка поставляет продукцию. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как повлияют новые экспортные пошлины на металлургов

Правительство ввело экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля. Мера носит временный характер и направлена на защиту внутреннего рынка. Пошлина составит от 4 до 7% в зависимости от курса национальной валюты.

Суть пошлин хорошо отражает следующая диаграмма👉

Для начал необходимо оценить какой процент выручки у металлургов попадает под пошлины

ММК 
Основная часть экспорта приходится на Турецкий актив, а экспорт с магнитогорской площадки сейчас минимальный. Следовательно новые пошлины затронут не более 5% от выручки компании.

НЛМК
В следующем году НЛМК должен переориентировать поставки из-за запрета ЕС на импорт стальных полуфабрикатов. Новые пошлины могут подтолкнуть НЛМК сделать большую ориентацию на внутренний рынок. Однако, запрет вступит в силу только в октябре 2024 года, а пошлины будут действовать до конца до конца 2024 года. Скорее всего пошлины не повлияют на переориентацию поставок.  

Исторически НЛМК отправляла на экспорт 60% продукции. Однако на экспорт шла в основном продукция с меньшей добавленной стоимостью (полуфабрикаты в виде слябов), цена которых ниже по сравнению с готовой продукцией (значит и ниже размер уплачиваемой пошлины). Кроме того, пошлины не затрагивают экспорт в страны ЕАЭС, куда НЛМК тоже наверняка поставляет продукцию. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Роман Ранний, а какую доходность ты хочешь тут видеть при ставке цб 13% ??? 10%?

vyv3, ну так ты посмотри какая ставка была 5 сентября (день когда написан комментарий)

Разбираем НЛМК и сравниваем "три сестры"

Последней из тройки металлургов стала НЛМК. Прогнозирование результатов НЛМК осложняется ограниченным объемом публикаций со стороны Компании в последнее время. Если быть точным, последний операционный отчет был выпущен по итогам 2 кв. 2022 года. 

Тем не менее, я попробую составить прогноз по результатам кампании и как всегда ответить на 2 главных вопроса: 

1) Когда и какие ждать дивиденды ? 

2) Какой потенциал у акции ?

Представлю вашему вниманию график основных прогнозных показателей

и основные прогнозные данные по компании


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Разбираем НЛМК и сравниваем "три сестры"

Последней из тройки металлургов стала НЛМК. Прогнозирование результатов НЛМК осложняется ограниченным объемом публикаций со стороны Компании в последнее время. Если быть точным, последний операционный отчет был выпущен по итогам 2 кв. 2022 года. 

Тем не менее, я попробую составить прогноз по результатам кампании и как всегда ответить на 2 главных вопроса: 

1) Когда и какие ждать дивиденды ? 

2) Какой потенциал у акции ?

Представлю вашему вниманию график основных прогнозных показателей

и основные прогнозные данные по компании


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Размещение ООО «Интерлизинг»: rlD28 августа 2023 года стартует размещение очередного выпуска Биржевых процентных неконвертируемых бездокумен...

Алексей Степанович Галицкий, похоже облигации движутся к вашему рейтингу (дефолт), доходность у последнего выпуска уже выше 15%

ММК - смотрим ещё одну отчётность, сравниваем с Северсталью

На рынке проходит праздник металлургической отчетности, следом за Северсталью выпускает отчет ММК. Давайте посмотрим что там интересного и оценим текущие перспективы и дивиденды. 
Отчетность есть только в рублях, поэтому переведем отчётность по среднему курсу за последние 6 мес.  

Вот такой был прогноз результатов 27.07.2023 👉

Предлагаю сравнить его с текущей отчетностью 👉

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК - смотрим ещё одну отчётность, сравниваем с Северсталью

На рынке проходит праздник металлургической отчетности, следом за Северсталью выпускает отчет ММК. Давайте посмотрим что там интересного и оценим текущие перспективы и дивиденды. 
Отчетность есть только в рублях, поэтому переведем отчётность по среднему курсу за последние 6 мес.  

Вот такой был прогноз результатов 27.07.2023 👉

Предлагаю сравнить его с текущей отчетностью 👉

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь - смотрим первую отчётность среди трёх сестёр
Северсталь первая из тройки опубликовала отчётность, давайте посмотрим что там и на какой дивиденд можно рассчитывать.

Начну с того, что компания выпустила отчётность в рублях, а прогнозы у нас были сделаны в $. Поэтому мы переведем отчётность по курсу на  30.06.2023. Судя по всему, компания далее будет выпускать отчётность только в рублях, поэтому в будущем придется привести все прогнозы в рубли….  

Сначала напомню прогноз по результатам который был опубликован 11.08.2023

А теперь сравним его с окончательными данными 

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу продажи валютной выручки

Когда санкции только ввели, экспортёров обязали продавать 80% валютной выручки, но компании сами были рады это сделать!  

Дело в том, что когда компания под санкциями получает доллар США или евро, то лучшее что она может сделать — это продать его, держать на зарубежных счетах его просто бессмысленно, так как его там заморозят🤷‍♂️

Именно поэтому к концу 2022 года доля «токсичных» валют в расчетах за экспорт сократилась до 48%. Сколько эта доля сейчас, я не знаю, но думаю, что ещё меньше! 

Другими словами, обязательная продажа экспортёрами 80% выручки приведёт к тому, что у нас появится много юаней, рупий, дирхам и т.д🤑

Доллары и евро будут продавать только те, кто не под санкциями, а таких экспортёров немного. 

Продажа юаней, рупий, дирхам и т.д., обвалит курсы этих валют у нас в РФ, но совершенно не поддержит курс рубля к доллару! 

Может это всё домыслы, но мне кажется, что именно по этой причине правительство не вводит обязательную продажу выручки экспортёрами🧐  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу продажи валютной выручки

Когда санкции только ввели, экспортёров обязали продавать 80% валютной выручки, но компании сами были рады это сделать!  

Дело в том, что когда компания под санкциями получает доллар США или евро, то лучшее что она может сделать — это продать его, держать на зарубежных счетах его просто бессмысленно, так как его там заморозят🤷‍♂️

Именно поэтому к концу 2022 года доля «токсичных» валют в расчетах за экспорт сократилась до 48%. Сколько эта доля сейчас, я не знаю, но думаю, что ещё меньше! 

Другими словами, обязательная продажа экспортёрами 80% выручки приведёт к тому, что у нас появится много юаней, рупий, дирхам и т.д🤑

Доллары и евро будут продавать только те, кто не под санкциями, а таких экспортёров немного. 

Продажа юаней, рупий, дирхам и т.д., обвалит курсы этих валют у нас в РФ, но совершенно не поддержит курс рубля к доллару! 

Может это всё домыслы, но мне кажется, что именно по этой причине правительство не вводит обязательную продажу выручки экспортёрами🧐  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Роман Ранний, Спасибо за подробный разбор!

Lambert, спасибо

Северсталь - прогноз дивидендов и оценка потенциала

Продолжаю разбирать металлургов, следующий выбор пал на Северсталь. На данный момент компании неохотно делятся внутренней информацией. Прогнозирование результатов осложняется тем, что металлурги перестали публиковать отчётность с конца 2021 года. 

Я попробую составить картину происходящего в компании, используя те обрывки информации которые есть в свободном доступе и ответить на 2 главных вопроса: 

1) Когда и какие ждать дивиденды ? 
2) Какой потенциал у акции ?

По традиции сразу представлю вам график основных прогнозных показателей

и основные прогнозные данные по компании

⚡️Когда и какие ждать дивиденды ? 

Компания может возобновить выплату квартальных дивидендов уже в конце 2023 года. Дивиденд на ближайшие 12 месяцев (после возобновления выплат),  можно ожидать в районе 147 руб. на акцию, див. доходность 11%

Дивиденды в деталях: 

2022 год выдался непростым для Северстали, компании пришлось перестраивать цепочки поставок. Например в 2021 году 31% всех продаж приходился на Европу и 5% на США. В связи с сложившейся ситуацией компания не стала выплачивать дивиденды за 2022 год. 

По итогам 2022 года компания могла заработать около 1,9 млрд $ FCF, так как дивиденды не выплачивались, деньги скорее всего пошли на сокращение чистого долга. Чистый долг на конец 2021 года составил 1,4 млрд $, а на конец 2022 скорее всего составил -0,6 млрд $. По итогам 2023 года чистый долг ожидается на уровне -1,7 млрд $. 

По текущей дивидендной политике, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет ниже значения 0.5х, то совет директоров может рекомендовать дивиденд превышающие 100% FCF.

CEO “Северстали“ 19.06.2023 заявил, что дивидендная передышка не будет вечной. Похоже, что компания может объявить первые квартальные дивиденды уже в конце 2023 года.

Судя по метрикам, компания может платить дивиденды, но пока этого не делает. Возможно причина в том, что компания но не хочет привлекать к себе излишнее внимание властей(windfall tax). Но это только предположение, возможно есть и другие причины.

Теперь попробуем определиться с размером дивиденда

По итогам 2023 года я ожидаю FCF в размере 1,1 млрд $, так как в текущем году ожидается отток средств в оборотный капитал. В 2024 года ситуация должна измениться, изменения оборотного капитала станут положительными. По итогам 2024 года можно ожидать FCF около 1,3 млрд $

Если компания решит весь FCF направить на дивиденды, то годовой дивиденд на акцию составит около 147 руб.(после возобновления выплат), подробнее в таблице👉

Раньше компания выплачивала дивиденды каждый квартал, если Северсталь возобновит выплаты, то скорее всего это будет квартальная выплата.
Другими словами выплатят не сразу 147 руб., а только 36руб. за квартал.

 

⚡️Какой потенциал у компании?:

На данный момент потенциал по модели DDM(модель дисконтирования дивидендов), составляет 30,4%, но возможное повышение ставки способно уменьшить его до 16,6%. Анализ не выявил драйверов способных поддерживать рост акции лучше индекса MOEXMM(Индекс металлов и добычи). Тем не менее, возобновление дивидендных выплат способно придать краткосрочный импульс.

Потенциал в деталях:

Попробуем оценить потенциал компании используя модель дисконтирования дивидендов(DDM). В качестве ставки дисконтирования берем текущую Ставку ЦБ — 8.5%

Расчетный потенциал составляет 30,4%, но не забывайте про 2 важных момента:

1)Ставка ЦБ в этом году скорее всего продолжит рост
2)Курс доллара очень волатилен

Диаграмма показывает влияние ставки ЦБ на потенциал акций 👉

На данный момент рынок ожидает дальнейшего роста ставки, например Сбер Инвестиции ждет роста до 9.5% к концу года. Если ставка действительно вырастет до 9.5%, то потенциал акции сократится до 16,6%.

На данном этапе есть небольшая недооценка, но для покупки её не достаточно.

Теперь предлагаю сравнить котировки Северстали с другими представителями индекса металлов и добычи (MOEXMM).

 

Все металлурги хорошо выросли с октябрьского минимума и значительно обогнали индекс. Уверенный рост выглядит оправдано, учитывая восстановление после тяжёлого 2022 года. Тем не менее, пока не видно драйверов способных и дальше поддерживать рост лучше рынка.
Судя по всему дальнейший рост акций Северстали будет на уровне индекса MOEXMM. Возобновление дивидендных выплат придаст дополнительный импульс росту, но он не будет продолжительным.

 

Детальный разбор прогнозных показателей

 

Начнём мы с цен на сталь. Предлагаю ознакомится с текущими котировками

Ранее Северсталь поставляла существенные объемы продукции в Европу, но в 2022 году ситуация изменилась. Компания заявляет, что смогла перестроить цепочки и теперь почти весь объем продукции идёт на внутренний рынок. Сейчас компания продаёт 80% на внутреннем рынке и 20% — на экспорт, включая СНГ.

Новые данные мы будем учитывать при прогнозировании выручки

Компания опубликовала результаты продаж за 1 и 2 кв., за 3-й и 4-й кв. возьмем средний показатель продаж.

 

Во 2 кв. прогнозная выручка вырастет на 5% к 1 кварталу и составит 2321 млн $.

 

Далее сделаем прогноз валовой прибыли. Компания в 2022 году смогла перенаправить перестроить цепочки, но смогла ли она вернуть рентабельность на прошлые уровни? Я думаю, что нет. Скорее всего, переориентация на внутренний рынок привела к падению рентабельности при сопоставимых ценах на сталь. Более наглядно это проиллюстрировано на следующем графике

Цены на сталь в $ сейчас выше чем в 2018-2019 годах, но рентабельность скорее всего находится на том же уровне.

 

Далее делаем прогноз валовой прибыли, операционной прибыли и EBITDA

Далее делаем прогноз прибыли до налогов, для этого нам нужно учесть курсовые разницы и финансовые расходы.

Рост курса на 1% дает примерно 10 млн $ убытка по курсовым разницам. А финансовые расходы в среднем составляют 30-40 млн $ в квартал.

 

В итоге у нас получатся следующие результаты:

Далее мы берём прибыль до финансовых расходов и налогов, корректируем на амортизацию и получаем денежный поток до изменения в операционных активах и обязательствах.
Учитываем изменения в операционных активах и обязательствах, налоги и уплаченные проценты, и получаем чистый денежный поток от опер. деятельности. CAPEX компания ожидает в районе 1.1 млрд $.

 

Прогноз по денежным потокам можно посмотреть в таблице ниже:

Давайте теперь все основные прогнозы занесем в отдельную таблицу

Во 2 кв. ожидается рост выручки на 5% до 2321 млн $ и рост EBITDA на 9% до 805 млн $. OCF по прогнозу вырастет на 2% до 556 млн $, а FCF на 3% до 281 млн $.

Ещё раз выделю важные моменты:

— Северсталь может первой из “тройки” вернуться к выплате дивидендов, менеджмент уже даёт намёки. Возврат к выплатам ожидается в конце 2023 года.

— После возобновления выплат, можно ожидать годовой дивиденд в районе 147 руб. на акцию, див. доходность 11%

— Потенциал роста акции по модели DDM составляет 30,4%, но возможное повышение ставки до 9.5%, способно уменьшить его до 16,6%

— Скорее всего, дальнейший рост акций будет на уровне индекса MOEXMM… Возобновление выплат дивидендов способно придать краткосрочный импульс.

— Во 2 кв. ожидается рост FCF на 3% до 281 млн $., EBITDA ожидается около 805 млн $, рост на 9%.

— Прогнозный P/E на данный момент составляет 7.3, при среднем P/E за 7 лет равным 8


— Прогнозная EV/EBITDA на данный момент составляет 3.1, при среднем EV/EBITDA за 7 лет равным 5

В заключении предлагаю сделать сравнение с ММК

Северсталь способна показать большую див. доходность, что подразумевает больший потенциал по модели DDM(17.3% у Северстали против 6.2% у ММК)

 

С другой стороны, по показателям P/E и EV/EBITDA, ММК выглядит интересней.
Обратите внимание, что при практически одинаковой прогнозной выручке, показатель EV у ММК в 2 раза ниже. Это говорит о недооценке ММК по отношению к Северстали. Но такую разницу можно частично оправдать большей рентабельностью EBITDA у Северстали👉


Кроме того, Северсталь лучше обеспечена сырьем: железной рудой на 130%, а коксующимся углем на 80%. ММК на 20% обеспечено железорудным сырьем и на 37% углем.

 

Обе акции существенно обогнали индекс MOEXMM, дальнейшее опережение под вопросом. Тем не менее, рост курса доллара способен оказать поддержку обеим компаниям.

На данный момент обе компании оценены справедливо, так как ожидаемая див. доходность выше у Северстали, но фундаментально ММК выглядит дешевле.

В завершении еще раз публикую итоговую таблицу прогнозов.

Спасибо за внимание!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь — прогноз дивидендов и оценка потенциала

Продолжаю разбирать металлургов, следующий выбор пал на Северсталь. На данный момент компании неохотно делятся внутренней информацией. Прогнозирование результатов осложняется тем, что металлурги перестали публиковать отчётность с конца 2021 года. 

Я попробую составить картину происходящего в компании, используя те обрывки информации которые есть в свободном доступе и ответить на 2 главных вопроса: 

1) Когда и какие ждать дивиденды ? 
2) Какой потенциал у акции ?

По традиции сразу представлю вам график основных прогнозных показателей

ММК - анализ эмитента и прогноз дивидендов
Представляю вашему вниманию прогнозные данные по компании ММК👉




Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК: быстрее, выше, сильнее - обзор операционных результатов за 2 квартал
ММК опубликовал прекрасные результаты продаж за 2 кв. 2023 года. Продажи составили 3065 тыс. тонн.

Показатель выше средних значений и находится на уровне сильного 2021 года. Рост продаж составил 11% к 1 кв. 2023 года.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пытаюс спрогнозировать себестоимость реализации ММК

Всем привет, пытаюсь спрогнозировать поквартально себестоимость реализации ММК, но не могу разобраться с ценой. 

Есть поквартальные данные затрат на концентрат, руду и окатыши, но эти данные не совпадают с изменением цены на руду и окатыши. 

Другими словами, если цены на руду в Китае и РФ растут, пропорционально должны увеличиваться затраты на руду, но этого не происходит.

Возможно, это связанно с особенностями ценообразования закупок ЖРС, но я не уверен🤷‍♂️

Если у вас есть информация по этому вопросу, просьба подсказать в комментариях😉

Цену на руду в Китае смотрел здесь  ru.tradingview.com/chart/cvDxjY5J/?symbol=TSI+IRON+ORE+CFR+CHINA

Цену в РФ смотрю здесь rusmet.ru/indexes/ruda-3/   

Авто-репост. Читать в блоге >>>