Цены на медь достигли месячного максимума после наибольшего недельного роста с начала марта на фоне новостей об оживлении импорта металла в Китай, сообщает Reuters. Стоимость меди на CME выросла на 5%, превысив $5 тыс за тонну, свидетельствуют данные торгов.

Цены на прочие металлы также выросли. Никель подорожал на 6%, платина и палладий — на 5% и 7% соответственно.

Импорт меди в Китай в марте вырос до 458 тыс тонн, что на 39% больше, чем в феврале,сообщает Bloomberg.

Мы повышаем целевую цену НорНикеля на 5% до 7453 руб за акцию исходя из роста цен на металлы. Несмотря на позитивную динамику последних месяцев, рост цен на металлы все еще недостаточен для того, чтобы обеспечить денежный поток НорНикеля для финансирования инвестиционной программы и выплаты дивидендов на уровне $2 млрд в год.

Цены на медь, никель и палладий до сих пор не показывают ярко выраженной динамики. Фьючерсы на никель на LME с начала года выросли всего на 1,4%, медь подорожала на 0,1%. Палладий на Чикагской бирже металлов подорожал на 0,1%. При этом, с начала года цены на платину выросли на 10,2%.

https://specialsituations.net/nornikel-downgrade/

Мы понижаем целевую цену Норильского Никеля до 7 111 руб. за акцию после пересмотра прогноза цен на металлы. Мы ожидаем, что цены на никель и медь из-за глобального перепроизводства начнут расти не ранее 2020 года. При этом, цены на платину значительно меньше, чем никель и медь, влияют на целевую цену НорНикеля ввиду небольшой доли в выручке (8,4%).

В данный момент акции Норильского Никеля серьезно переоценены благодаря агрессивной дивидендной политике компании. Исходя из принятой в начале месяца дивидендной политики, дивиденды за 2016 год, по нашим прогнозам, составят $1,9 млрд, или $12,2 за акцию, то есть дивидендная доходность при сохранении текущих цен на акции составит 9%.

Цены на медь пережили наибольшее падение за неделю с января, и аналитики прогнозируют еще большее падение, пишет Bloomberg. Падение спровоцировано опасениями по поводу снижения спроса на металл в Китае на фоне роста его производства во всем мире.

https://specialsituations.net/copper-slump-takes-6-percent/

Опрос трейдеров и представителей горнодобывающих компаний в ходе международной конференции производителей меди в Чили показал, что даже продавцы металла ждут снижения цен на него. Большинство трейдеров и производителей, согласно результатам опроса, ждут падения цен на медь в 2017 году на 14% до $4000 за тонну.

Медь — второй по объему металл из тех, что производит Норильский Никель. В случае реализации прогноза целевая цена компании при прочих равных упадет на 6% до 8151 руб.

При этом, основной риск для НорНикеля — низкие цены на основной продукт производства, никель. Для реализации текущей целевой цены необходимо, чтобы цены на никель выросли до $11 тыс за тонну (средний уровень 2015 года — $11,9 тыс), при этом текущая цена металла на LME — $8,6 тыс за тонну. Если надежды на восстановление цен на металлы в 2017 году не оправдаются, целевая цена НорНикеля упадет до 7 000 руб за акцию.

Норильский Никель раскрыл параметры новой дивидендной политики. Теперь компания будет выплачивать от 30% до 60% EBITDA в зависимости от значения чистый долг/EBITDA на конец года, за который начисляются дивиденды.

https://specialsituations.net/nornikel-will-pay-high-dividend/

Максимальные дивиденды будут начисляться, если чистый долг/EBITDA будет меньше 1,8. Если чистый долг/EBITDA будет больше 2,2, дивиденды составят 30% EBITDA. Если чистый долг/EBITDA будет между 1,8 и 2,2, размер дивидендов будет рассчитан пропорционально показателю. При этом, компания вернулась к двукратной выплате дивидендов, отказавшись от промежуточных дивидендов за 6 месяцев.

НорНикель принял более агрессивную дивидендную политику, чем мы предполагали. Согласно нашим расчетам, дивиденды по итогам 2016 года составят $1 930 млн, или $12,2 на акцию.

При этом, если цены на металлы останутся на текущем уровне, чистый денежный поток НорНикеля в 2016 году с учетом капзатрат на строительство Быстринского ГОКа составит $1 356 млн, а в 2017 году уменьшится до $593 млн. Чистый долг/EBITDA к концу 2016 года составит 1,3, а к концу 2017 года вырастет до 1,9.

Файл с расчетами находится здесь.

Barclays ожидает снижения цен на медь во втором квартале до $4180 за тонну при нынешних $4 791 за тонну, сообщает Интерфакс. По мнению аналитиков, сезонный всплеск экономической активности в Китае недостаточен, чтобы оживить рынок меди, а недавний рост цен недостаточно подкреплен фундаментальными факторами.

https://specialsituations.net/copper-fall-takes-5-percent/

Выручка от реализации меди составляет 25% от всей выручки Норильского Никеля. В случае, если цены на медь упадут до $4 180 за тонну, целевая цена компании снизится до 8 102 руб за акцию (текущая целевая цена 8 572 руб за акцию).

Однако, наша целевая цена предусматривает восстановление цен на никель, платину и палладий в этом году. В случае, если цены на металлы останутся низкими, целевая цена Норникеля упадет до 7 220 руб за акцию.

Норникель, скорее всего, привяжет дивиденды к долговой нагрузке, сообщает Коммерсантъ со ссылкой на собственные источники. Наиболее вероятная конструкция — сохранение правила по выплате 50% EBITDA и введение потолка по долговой нагрузке. Мы полагаем, что условие по выплате минимум $2 млрд будет отменено.

https://specialsituations.net/nornikel-will-pay-low-dividend/

Пересмотреть дивиденды вынуждает конъюнктура на мировых рынках металлов: стоимость никеля опустилась с $11,8 тыс за тонну в середине 2015 года до текущих $8,5 тыс за тонну. По нашим расчетам, при сохранении текущих цен на металлы до середины 2017 года размер дивидендов НорНикеля за 2016 год составит $1 млрд, или $6,4 на акцию, если акционеры решат ограничить чистый долг/EBITDA значением 1,5. Если чистый долг/EBITDA будет ограничен 2, то НорНикель за 2016 год сможет исполнить обязательство по выплате 50% EBITDA: дивиденды составят $1,6 млрд, или $10,2 на акцию, однако затем дивиденды придется резко сокращать.

Норникель сегодня закроет сделку по продаже авиакомпании Нордавиа, сообщают Ведомости. По данным СПАРК-Интерфакса, долг авиакомпании составляет 11,8 млрд руб ($168 млн по текущему курсу), при этом сама авиакомпания глубоко убыточна.

https://specialsituations.net/nornikel-sells-nordavia/

Мы повышаем целевую цену Норникеля на 47 руб до 9138 руб, так как продажа авиакомпании позволит незначительно снизить чистый долг Норильского Никеля.

Норильский Никель сегодня опубликовал финансовую отчетность по МСФО. В результате падения цен на металлы, выручка компании сократилась на 28% до $8,5 млрд, EBITDA сократилась на 24% до $4,3 млрд, при этом рентабельность EBITDA практически не изменилась, увеличившись с 48% до 50%.

https://specialsituations.net/devalvation-didnt-help-gmkn/

В результате реализации дорогостоящих инвестиционных проектов, чистый долг компании вырос на 18% до $4,2 млрд. Показатель долг/EBITDA вырос с 0,6 до 1. В дальнейшем высокие капитальные затраты будут негативно сказываться на долговой нагрузке и чистом денежном потоке компании.

Кроме того, мы ожидали роста рентабельности EBITDA Норильского Никеля в 2015 году до 57% за счет девальвации рубля, однако снижение себестоимости оказалось не столь значительным. В результате, чистый денежный поток компании составил $2.3 млрд. С учетом меньшего, чем ожидалось, эффекта от девальвации рубля, прогнозный чистый денежный поток в 2016-2018 г.г. снижен с $2.4, $2.6 и 3 млрд до $2.1, $2.5 и $2.7 млрд соответственно.

Принимая во внимание рост долговой нагрузки и меньший темп роста чистого денежного потока, Мы понижаем целевую цену Норильского Никеля на 21% до 9091 руб за акцию.