Как сообщает Metal Bulletin, цена 80%-го феррованадия (FeV80) в конце сентября превысила $100/кг и вчера достигла $108/кг из-за ограниченного предложения на глобальном рынке. Напомним, что власти Китая в конце прошлого года запретили импорт ванадиевого шлака и ужесточили требования к арматуре по показателю прочности на разрыв (вступают в силу с 1 ноября 2018 года). Эти изменения привели к повышению глобального спроса на ванадий, в то время как рост предложения был ограниченным из-за дефицита производственных мощностей. По данным Геологической службы США (USGS), на долю Китая приходится свыше 50% мирового производства ванадия.

Выручка Evraz в сегменте феррованадия в прошлом году составила около $545 млн. (компания реализовала на рынке около 15,7 тыс. т готовой продукции). Килограмм FeV80 на европейском рынке в прошлом году стоил в среднем около $33. По нашим оценкам, вклад этого направления бизнеса в EBITDA компании в прошлом году составил около $200-250 млн.

Если допустить, что цена феррованадия до конца года останется на текущих спотовых уровнях (что соответствовало бы средней цене за весь 2018 год на уровне $80/кг), то данный сегмент принесет Evraz где-то $850-900 млн на уровне EBITDA. Если же экстраполировать текущую цену $108/кг на 12 месяцев, то за год это дало бы примерно $1 250-1 300 млн EBITDA.

Недавнее повышение цен на феррованадий нивелирует негативный эффект от снижения цен на сталь. С учетом текущих рыночных цен Evraz может итогам 2018 года генерировать EBITDA на сумму около $3,5 млрд и свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $1,8 млрд. Такие допущения предполагают, что сейчас акции компании котируются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2018» на уровне 3,9 и доходностью свободных денежных потоков после выплаты процентов на уровне 17% — это самая высокая доходность среди российских производителей стали.

Компания проведет день инвестора 19 октября, а производственные показатели за третий квартал будут опубликованы 25 октября.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB
 

Доля «Транснефти» в НМТП выросла до 60,62%, сообщила компания.

Рост акций НМТП связан с ценой выкупа 25% доли группы «Сумма» со стороны «Транснефти», которая была оценена в $750 млн, что выше рыночной цены закрытия от 8 октября на 63% ($460 млн). Наиболее вероятно, что увеличение доли «Транснефти» в уставном капитале порта до 60% окажет позитивное влияние на оценку компании в глазах инвесторов, поскольку уходит риск, связанный с арестом предыдущего акционера.

В конце лета с активов компании сняли ограничительные меры и по результатам I полугодия 2018 года компания выплатила дивиденды в размере 0,51 р (7,2%) на акцию. Дивиденды по итогам 2017 года были отменены в связи с судебным делом. НМТП — очень интересный актив, и, по сути, монополия на Чёрном море. Маржинальность EBITDA порта достигает рекордных 70%. Наиболее вероятно, что акционеров также ожидает ещё выплата за 9 месяцев по итогам 2018 года. В результате, годовая дивидендная доходность выше 10% и снятие акционерного риска приведет к переоценке стоимости компании и росту котировок на горизонте 12 месяцев до целевой отметки в 8,5 руб. в расчете на акцию.

Безуглов Валерий
ИК «Фридом Финанс»

Заводы РусАла в сентябре снизили экспорт алюминия на 7% — данные РЖД

Заводы РусАла в сентябре 2018 г. снизили экспорт алюминия на 7% к августу, до 261 тыс. тонн, следует из материалов Российских железных дорог, с которыми ознакомился Интерфакс. В августе экспорт алюминия возрос на 7% к июлю, составив 281 тыс. тонн. Отгрузка алюминия с заводов РусАла по РФ в сентябре выросла на 7% к августу, составив 39 тыс. тонн. Суммарная отгрузка алюминия в сентябре снизилась на 5,6%, до 299,6 тыс. тонн. Экспорт алюминия за 9 месяцев этого года вырос на 14% к аналогичному периоду прошлого года, составив 2,072 млн тонн.

Несмотря на снижение объемов экспорта в сентябре, РусАл (если оперировать статистикой РЖД) сохраняет положительные темпы роста с начала года (+14%). Таким образом, можно говорить, что санкции не оказали пока значимого влияния на операционную деятельность. Отметим, что следствием роста экспорта является желание РусАла реализовать больше продукции до решения Минфина США по санкциям.

Промсвязьбанк

Транснефть выкупила у Суммы долю в СП, контролирующем НМТП, за $750 млн

Транснефть закрыла сделку по выкупу у группы Сумма доли в СП, контролирующем НМТП. В результате сделки компания получила 25% акций НМТП. Финансирование в размере $750 млн «было произведено за счет заемных средств, что не повлияет на увеличение общей долговой нагрузки», сообщила Транснефть. От дополнительных комментариев представитель компании воздержался.

Текущая рыночная стоимость 25% акций НМТП на МосБирже составляет 466 млн долл. Со своих пиков (в январе 2018 года) бумаги компании упали на почти на 28%. Таким образом, Транснефть заплатила за актив на 61% выше текущей капитализации и на 17% выше, стоимости компании на пике.

Промсвязьбанк

Россети получат акции Оборонэнерго в оплату долгов     

Коммерсант сообщает, что для погашения 4.3 млрд руб. долга Оборонэнергосбыта, контролируемого Минобороны, перед сетевыми компаниями Россетей, Россетям могут быть переданы акции Оборонэнерго. Рыночная стоимость Оборонэнерго предварительно оценивается в 6.0 млрд руб. и может быть немного скорректирована вниз после технического аудита, который должен быть завершен до 30 ноября. Если окончательная оценка останется выше стоимости долга, Россетям придется компенсировать превышение (1.7 млрд руб., по текущей оценке).

Мы считаем, что этот шаг вписывается в стратегию консолидации сетей Россетей, но его масштаб относительно невелик: на Оборонэнерго приходится 22 700 км линий электропередачи (что едва соответствует 1% от общего объема ЛЭП Россетей). Тем не менее на данном этапе стоимость активов Оборонэнерго и, следовательно, структура сделки еще окончательно не определены, а схема интеграции новых активов в компанию — как отдельной дочерней компании или разделение ее активов между существующими компаниями — не ясна, поэтому мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.

АТОН

Транснефть приобрела долю в Группе НМТП у Суммы    

Транснефть выкупила 50% в Novoport Holding у Группы Сумма за $750 млн. и, таким образом, консолидировала 100%. Novoport Holding принадлежит, в свою очередь, 50% акций Группы НМТП. Это означает, что Транснефть фактически приобрела 25% акций НМТП, а ее общая доля в Группе НМТП увеличилась до 60%.

Цена сделки оказалась на 60% выше текущих рыночных котировок и позитивна для акций Группы НМТП с точки зрения восприятия, поскольку она показывает реальную рыночную стоимость компании. Тем не менее, мы не ожидаем обязательной оферты миноритариям Группы НМТП, так как сделка заключена на офшорном уровне через Novoport Holding, в то время как структура акционеров Группы НМТП остается неизменной и не требует обязательного выставления оферты. Пока трудно сказать изменится ли направление стратегического развития Группы НМТП в будущем и как. Главный вопрос заключается в том, продолжит ли компания выплату высоких дивидендов в перспективе.

АТОН

«Газпром» и «Сбербанк» – это две хорошие инвестиционные идеи последнего времени, с разными драйверами роста.
Акции «Газпрома» вышли из спячки и показали достаточно сильный рост. Опять же, санкции санкциями, но, похоже, самые упертые противники Северного потока поняли, что он будет построен и компания будет иметь возможность продавать свой газ, несмотря на все возможные препоны.

«Сбербанк» же, похоже, выпадает из фокуса санкционной политики США, по крайней мере, в ближайшей перспективе, а без этого негативного фактора его фундаментальные показатели позволяют рассчитывать на совсем другие ценовые уровни. Создается впечатление, что в него заходят серьезные инвесторы с долгосрочными целями, которые находятся выше текущих уровней. Думаю, до конца года мы сможем увидеть котировки по «Газпрому» на уровне 190 рублей за акцию и 228 рублей по «Сбербанку».

Скабалланович Алексей
«РЕГИОН Эссет Менеджмент»

С начала года стоимость акций Polymetal на Московской бирже упала на 27%, в том числе со времени нашего предыдущего обзора на 17,3%.

С учетом снижения мирового спроса на цветные металлы, мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения акций Polymetal еще не исчерпан.

Несмотря на рост производства и улучшение финансовых показателей в годовом сопоставлении, основные коэффициенты, рассчитанные по компании, выглядят хуже среднеотраслевых значений. Чистый долг продолжает расти, его соотношение к скорректированной EBITDA составило 2,08x.

Совокупные денежные затраты составляют $ 893 на унцию золотого эквивалента и имеют тенденцию к росту, что делает компанию уязвимой к падению цен на драгметаллы.

За 2017 год акционеры получили в совокупности по $0,44 на акцию, дивидендная доходность к средней цене на акцию в 2017 году составила 3,7%. За первую половину 2018 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере $0,17 на

Мы подтверждаем рекомендацию «Продавать» для обыкновенных акций Polymetal International PLC.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Череда недавних событий свидетельствует о колоссальном прогрессе в двухсторонних отношениях с Россией. Еще недавно позиции США в Европе были настолько сильны, что многие государства вынуждены были соглашаться на меры заокеанского партнера в ущерб собственным интересам. Такая политика привела к тому, что котировки российской газовой монополии более 5-ти лет подряд демонстрировали боковую динамику. Конфликт с Украиной, отказ от «Южного потока», попытки срыва реализации «Турецкого потока», препятствия на пути реализации «Северного потока-2» (СП2)) — все это было направлено на выдавливание «Газпрома» с европейского рынка.

Тем не менее, экономическая целесообразность, сохранение заинтересованности в реализации указанных проектов, политическая воля и способность проведения самостоятельной политики, — свидетельствуют о развитии партнерских отношений и непоколебимости в реализации намеченных проектов. По последним данным СП2 профинансирован на 70%, а его реализация осуществляется в соответствии со сроками.

Таким образом, в ближайшее время акции «Газпрома» могут вновь стать драйвером роста отечественного рынка. Тем более, что улучшение положения газовой монополии благоприятно отразится и на других компаниях, в том числе главных кредиторах. В частности, такой исход способен обеспечить завершение коррекции в акциях «Сбербанка». При этом реализация положительного сценария с переходом к восстановлению котировок лидера финансового сектора откроет дорогу к новым вершинам по ключевым индикаторам.

Еще одним важнейшим событием оказался визит президента России Владимира Путина в Индию, сопровождавшийся заключением ряда соглашений. Укрепление экономических связей свидетельствует о наличии стратегической заинтересованности в развитии экономического сотрудничества, которое в перспективе может вылиться в реализации проекта торгового пути «Север-Юг». Кооперация с Индией благоприятно отразится на целом ряде российских компаний, в том числе окажет поддержку российскому лидеру на рынке удобрений «ФосАгро». При этом развитие диалога с Индией в данном случае также становится еще одним примером, свидетельствующим об утрате своего влияния со стороны Соединенных Штатов.

Учитывая все вышесказанное, американская сторона вновь сконцентрирует свои усилия на восстановление своих позиций и нивелирование недавних достижений. Об этом свидетельствуют очередные иски со стороны Украины в адрес «Газпрома».

Кузьмин Алексей
АО «НФК-Сбережения»

Совет директоров «Магнита» одобрил увеличение объема buyback на 5,7 млрд руб. для оплаты покупки «СИА Групп», следует из материалов компании.

На наш взгляд, сделка стратегически обоснована: складские мощности СИА Групп должны обеспечить повышение степени централизации аптек «Магнита» и улучшение оборачиваемости запасов в магазинах косметики. Установление прямых связей с производителями лекарств, возможно, позволит «Магниту» принимать участие в маркетинговых кампаниях.

Согласно нашим предварительным расчетам справедливой стоимости СИА Групп, в которых в качестве ориентира был использован фармдистрибьютор «Протек», стоимость предприятия для группы равняется 5,5-6,5 млрд руб. В основе этих расчетов лежат финансовые результаты, не учитывающие операционные показатели (такие как складские мощности и качество активов). Последние могут дать чуть более высокую оценку.

Согласно условиям сделки, стоимость акционерного капитала у СИА Групп составит до 5,7 млрд руб., при этом более подробной финансовой информации по группе предоставлено не было. Исходя из финансовой отчетности за 2017 год по РСБУ, чистый долг группы равняется 6,0 млрд руб., так что, по нашему мнению, показатель стоимости предприятия в рамках сделки превысит наши оценки. Как бы то ни было, мы считаем, что эта новость позитивна для рынка в целом, т. к. она устраняет неопределенность, которая оказывала давление на котировки «Магнита».

Sberbank CIB