Лидерами роста вновь стали акции US RusAl (+14,73%). 

Котировки RusAl (+14,73%) взлетели на новости о санкциях. Подразделение Минфина США разрешает компании «обычные сделки» в период до 23 октября. Для компании это слабопозитивная новость, поскольку этот срок скоро подойдет. Кроме того, несмотря на разъяснения, зарубежные банки могут отказать компании. Цена на алюминий сейчас вблизи $2000 за тонну, т.е. на досанкционном уровне, а экспорт в этом году может сократиться более чем на 30%. Можно ожидать, что котировки RusAl будут демонстрировать повышенную волатильность на горизонте месяца, но инвестиционного спроса на бумагу сейчас, на мой взгляд, нет.     

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

В начале мая текущего года Стивен Мнучин заявлял, что Минфин США не планирует выдавливать российскую компания из мировой цепочки производства алюминия. В итоге, OFAC частично разрешила заключать новые контракты с Rusal и компаниями группы Олега Дерипаски, завершение операций с которыми для контрагентов изначально планировалось завершить до 23 октября. Разрешение на заключение новых контрактов будет выдано только тем контрагентам, которые ранее работали с Rusal несколько лет подряд.

Самое важное из этих решений в текущий момент – чтобы один из давних партнёров Rusal в Европе – швейцарский Glencore перезаключил действовавший на протяжении последних семи лет контракт, который истекает декабре, поскольку 31% выручки алюминиевого гиганта генерируется через данного трейдера. Таким образом, уходит риск работать главным образом на склад после 23 октября, что благодаря высоким ценам на алюминий, которые по итогам 9 месяцев 2018 года в среднем выросли на 9,4% до $2167 за тонну по сравнению со средней ценой на алюминий в 2017 году, которая составляла $1980 за тонну, позволит потерять не более 10-15% долларовой выручки по итогам 2018 года. На фоне данной новости акции растут более 17% и на текущий момент торгуются по 27,4 руб. В случае, если крупные клиенты сохранят текущие контракты с компанией, акции продолжат рост до 33-35 руб., сохраняя потенциал роста еще на 20-25%.

Кроме того, заявление OFAC и для банков. Поскольку в своих заявления представители властей США не раз говорили о том, что не хотят вредить простым гражданам России, данное заявление дает основания для осторожного оптимизма и в отношении отмены запрещения долларовых транзакций для российских банков. Я не думаю, что запрет коснётся банков с максимальным числом вкладчиков, в то время как отдельные имена все же могут попасть под горячую руку.

Безуглов Валерий
ИК «Фридом Финанс»

Аэрофлот отчитался о чистом убытке в 5 млрд руб. по итогам 1-го полугодия в основном на фоне роста топливных расходов.

Ожидания по прибыли и дивидендам снизились с момента последнего апдейта, и мы пересмотрели целевую цену AFLT вниз до 103,2 руб., но сохранили рейтинг «держать». Акции Аэрофлота вполне адекватно оценены рынком, но факторов роста в перспективе года мы не видим. Потенциал компании мы связываем в основном с более долгосрочными перспективами.

Консенсус Bloomberg, предполагает снижение прибыли по итогам года на 34% до 15,1 млрд.руб. на фоне роста операционных расходов, в особенности, топливных. К росту компания может вернуться только в следующем году с выходом на прибыль в объеме 23,1 млрд.руб.

Дивиденд за 2018, по нашим оценкам, составит 6,8 руб. на акцию (-47%) при выплате 50% прибыли по МСФО. Ожидаемая дивидендная доходность к текущей цене 6,4% в сравнении со средней DY 2016-2017 8,5%.

Компания озвучила некоторые детали новой стратегии развития. В планы входит создание нескольких региональных хабов и расширение авиапарков с ориентацией на самолеты российского производства (100 ВС SSJ 100 и 50 МС-21). Отметим, что лайнеры SSJ 100 считаются мало конкурентными в сравнении Airbus и Boeing по среднесуточному налету, и поскольку эти ВС в перспективе будут занимать большую долю авиапарка, есть риск снижения операционной эффективности.

По мультипликаторам и собственной дивидендной доходности акции AFLT вполне адекватно оценены рынком, но факторов роста в перспективе года мы не видим. На фоне расширения авиапарка и создания новых хабов ожидается увеличение чистого долга до 139 млрд.руб. или 2,3х EBITDA к концу 2019 года, а эффект роста отразится еще не скоро. Инвестиционный потенциал авиаперевозчика мы связываем в основном с долгосрочными перспективами.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Сбербанк» и «Яндекс.Маркет» выработали концепцию своего маркетплейса, запустить который планируется в октябре. Он будет специализироваться на трансграничной торговле качественными товарами массового спроса некитайского происхождения. Свою работу новая платформа начнет с торговли одеждой и обувью, а также бытовой электроникой. В основу логистической модели маркетплейса ляжет опыт компании Amazon: компания возьмет на себя всю ответственность за логистику и доставку товара на склады (в случае «Яндекса» и «Сбербанка» – из-за рубежа), его маркетинг и реализацию.

СП «Яндекса» и «Сбербанка» было образовано в августе 2017 г. Тремя основными направлениями его работы стало создание платформы для реализации продукции российских поставщиков (для этих целей в мае был запущен интернет-магазин «Беру»), дальнейшее развитие Яндекс.Маркет и создание маркетплейса трансграничной торговли. Стратегия СП ориентирована на качественные товары из Индии, ЕС, Японии, Кореи, Турции, Израиля, Великобритании и США от поставщиков с годовом оборотом более 1 млрд долл. Это снижает потенциальную конкуренцию со стороны AliExpress Russia, недавно заключившей партнерские соглашения с Mail.RU, «МегаФоном» и РФПИ. Новый маркетплейс облегчит доступ СП на российский рынок и обеспечит стабильный комиссионный доход (по оценкам менеджмента, он может составить 5–10%), а также конкурентное преимущество более быстрой доставки (2 дня против 15 дней через другие каналы трансграничных продаж), которая станет возможной благодаря сформированной логистической инфраструктуре.

( Читать дальше )

Акционеры Северстали одобрили выплату 45,94 руб. на акцию за II квартал

Акционеры Северстали на внеочередном собрании в пятницу одобрили выплату 45,94 руб. на акцию за II квартал, сообщила компания. Реестр на получение дивидендов закроется 25 сентября. За I квартал Северсталь выплачивала 38,32 руб. на акцию.

Относительно 1 кв. 2018 года Северсталь увеличила выплаты на 19,8%. Напомним, что в апреле этого года совет директоров металлургической компании официально утвердил новую дивидендную политику, привязав выплаты к FCF, а не к чистой прибыли. При коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х (на конец II квартала — 0,1х) Северсталь может распределять в виде дивидендов до 100% FCF, говорил менеджмент компании. По итогам 2-го квартала Северсталь выплатила акционерам 100% FCF, есть вероятность сохранения этого тренда и до конца года.

Промсвязьбанк

Контракты с РусАлом и другими компаниями Дерипаски допустимы в пределах исторических значений — OFAC OFAC разъяснил значение термина «maintenance» (поддержание, сохранение) из лицензий, разрешающих бизнес-операции с компаниями Олега Дерипаски на срок до 23 октября. Эти лицензии под номерами 14,15 и 16 касаются РусАла, En+, Евросибэнерго и группы ГАЗ. Разрешение на maintenance включает все сделки, необходимые в обычной практике для непрерывности операций, пишет OFAC. Не являются нарушением любые операции, традиционно необходимые для выполнения обязательств в рамках заключенных до 6 апреля контрактов — при условии, что объем этих операций не отличается от исторически сложившегося до введения санкций.

В разъяснении OFAC также указывает на то, что сделки с компаниями можно заключать и после 23 октября. С одной стороны, это решение носит позитивный характер для РусАла, т.к. снижет вероятность существенного падения производства. С другой стороны, возникает риск того, что после 23 октября санкционные ограничения с РусаАла сняты не будут, т.е. разъяснения Минфина США уже можно рассматривать как их ослабления. В действиях OFAC есть еще один негативный момент, который может касаться многих компаний из РФ. В частности, США нашли способ как вводить санкции против российских производителей, имеющей существенный вес на мировом рынке

Промсвязьбанк

МТС купил дата-центр Авантаж  

МТС объявил в пятницу о покупке 100% компании Авантаж, которая владеет одним из крупнейших центров обработки данных в России. Цена сделки составила 8.9 млрд руб. (включая чистый долг). Сделка направлена на увеличение присутствия оператора на облачном рынке и обеспечивает прирост текущей вычислительной мощности МТС. Всего Авантаж рассчитан на 2 240 стоек и станет десятым дата-центром в региональной сети МТС.

Ожидается, что российский рынок ЦОД и облачных сервисов будет расти темпами, опережающими общий ИТ-рынок (+70% в 2018-22). Мы считаем новость умеренно позитивной для акций, поскольку этот шаг может усилить цифровой фокус оператора и создать новый быстрорастущий источник выручки.

АТОН

Аналитики Велас Капитал считают, что бумаги вырастут на 19,9% в прогнозном периоде:

Мы изменили наши прогнозы по выручке «Яндекса», взяв за основу результаты первого полугодия и обновленные прогнозы компании. По итогам этого года мы ожидаем роста выручки на 32,3% г/г до 124,5 млрд руб. Выручка от онлайн-рекламы, согласно нашему прогнозу, вырастет на 16% г/г до 101,3 млрд руб., а нерекламная выручка на 248% до 23,2 млрд руб.

В рост рекламной выручки наибольший вклад будет вносить сегмент поиска, в котором мы ожидаем рост выручки на 22,5% до 103,1 млрд руб. Частично поддержку поисковому сегменту может оказать сервис Яндекс Дзен, рост рынка интернет-рекламы и рост доли в поиске на устройствах Android. Мы закладываем рост рынка интернет-рекламы в 2018 г. на 20% г/г до 199 млрд руб. против 196 млрд руб., которые мы ожидали ранее. В скорр. EBITDA поиска мы ожидаем высокую рентабельность на уровне 45% по итогам года против 43,6% в 2017 г. Этому будет способствовать изменение структуры выручки от онлайн-рекламы, рост доходов Яндекс Дзен и сервисов геолокации. Скорр. EBITDA поиска составит, по нашим прогнозам, 45,6 млрд руб. Мы ожидаем 5-летний CAGR для сегмента на уровне 17%.

В сегменте такси мы подняли прогноз по ожидаемой выручке до 17,3 млрд руб. Рост относительно нашего прошлого прогноза произошел за счет увеличения предполагаемой средней комиссии с 13% до 15% и увеличения общего числа поездок с 760 млн до 868 млн на конец года. Средний чек, по нашему мнению, будет на уровне 198 руб. Мы не ожидаем значительного вклада в рост выручки такси со стороны сервиса Яндекс Еда, но учитываем, что компания активно инвестирует в его расширение. Мы видим отрицательную скорр. EBITDA сегмента такси в 8 млрд руб., на уровне прошлого года. Прогнозируемый 5-летний CAGR выручки сегмента такси равен 86%.

Наш прогноз по выручке сервисов объявлений был скорректирован и теперь мы ожидаем рост на 90% г/г до 3,9 млрд руб. благодаря впечатляющим результатам Auto.Ru. В скорр. EBITDA сервисов объявлений мы прогнозируем рентабельность на уровне 1% и ожидаем, что тенденция сохранится и в следующем году.

Мы пересмотрели прогноз по скорр. EBITDA с 34,7 млрд руб. на 33,6 млрд руб. Это связано с динамикой ряда сегментов, в частности экспериментов и медиа-сервисов. Скорр. чистую прибыль мы оцениваем в 18,2 млрд руб. по итогам года (рост на 18,5% г/г).

Мы закладываем капитальные затраты на уровне 14% от выручки (17,4 млрд руб.) несмотря на резкий всплеск во втором квартале, связанный с особенностями приобретения и поставки оборудования.

Возросшие риски, которые мы закладывали в нашей модели через повышенную безрисковую ставку и большую премию рынка за риск, отразились на величине WACC, который вырос с 12,6% до 14,1%. Несмотря на то, что денежные потоки были пересмотрены в сторону увеличения, рост странового риска приводит к снижению нашей целевой цены до 2557 рублей за акцию. Однако мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» для акций Яндекса, согласно нашей методологии, и рассчитываем, что бумаги вырастут на 19,9% в прогнозном периоде.

Котировки акций Qiwi в последнее время сильно снизились из-за давления, которое оказывают ее новые проекты на ожидаемые финансовые результаты за 2018 г. Дополнительными негативными факторами, по-видимому, стали неблагоприятная внешняя конъюнктура и ослабление рубля.

Однако мы считаем такое восприятие компании рынком необоснованным. Исходя из нашего анализа, рынок либо недооценивает основной комиссионный бизнес Qiwi, показывающий хорошие темпы роста и высокую рентабельность, либо считает, что новые проекты компании имеют отрицательную стоимость. Мы не разделяем эти точки зрения. По нашему мнению, возобновление роста финансовых показателей Qiwi и дивидендных выплат с 2019 г., а также появление ясности в отношении ее новых проектов (при условии стабилизации внешней конъюнктуры) будут способствовать повышению котировок акций компании.

Мы cнижаем рассчитанную нами прогнозную цену на 12 месяцев на 7%, до 25 долл. за акцию, исключительно ввиду ослабления рубля. По бумагам Qiwi мы подтверждаем рекомендацию Покупать, ожидаемая полная доходность по ним составляет 91%.

Основное направление деятельности (платежные сервисы).

( Читать дальше )

Совет директоров ГК «О'Кей» назначил нового генерального директора компании Армина Бургера в дополнение к его текущему посту генерального директора бизнеса дискаунтеров под брендом «ДА!», принадлежащих ГК «ОКей», следует из сообщения компании.

Армин Бургер работает в системе розничной торговли около 30 лет. До прихода в «О'Кей» он занимал различные посты в компании Aldi, а с 2013 г. возглавил направление дискаунтеров «О'Кей». Данный формат находится на стадии развития и пока не вышел на расчетные темпы прироста числа магазинов и уровень безубыточности.

Между тем в ключевом для «О'Кей» сегменте гипермаркетов наблюдается тенденция к снижению выручки, а ситуация в области операционных показателей остается сложной. Мы ожидаем услышать дополнительную информацию о том, как функциональные обязанности нового руководителя будут распределяться между двумя форматами и каковы планы относительно стратегического развития этих форматов в среднесрочной перспективе. На наш взгляд, на текущих уровнях акции «О'Кей», которые торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA за 2018 г. в 6.2x, выглядят переоцененными. Рекомендация — держать акции.

ВТБ Капитал