комментарии stanislava на форуме

Развитие огранки может быть сделано за счет баланса Алросы

ИНТЕРВЬЮ ЮРИЯ ТРУТНЕВА ПО СИТУАЦИИ В АЛМАЗНОЙ ОТРАСЛИ РОССИИ

Г-н Трутнев, полпред президента России в Дальневосточном федеральном округе и куратор Алросы, дал интервью Коммерсанту. Ниже мы представляем наши основные выводы.

Никакой необходимости торопиться с дальнейшим этапом приватизации Алросы нет. Алроса — основной производственный актив Якутии, и есть закон, запрещающий ее продажу. Нет никакой логики в том, чтобы убедить власти отменить закон и снизить госдолю (25% на настоящий момент).

Трутнев подтвердил мнение, что правительство должно поддерживать огранку в России. На настоящий момент есть пошлины на продажу ювелирных изделий, т.е. на обработанную продукцию в алмазной отрасли, что кажется нелогичным. Россия должна использовать опыт Индии в огранке в плане масштабов и качества операций.

Г-н Трутнев имеет большие надежды, что индийский бизнес придет на Дальний Восток России, правительство готово поддерживать его, обеспечивая временные льготы, например, нанимать местную рабочую силу.

Мы приветствуем мнение, что не стоит торопиться с SPO Алросы, поскольку это может привести к навесу акций. Позиция Трутнева в отношении развития огранки хорошо известна, и нас беспокоит, что это может быть сделано за счет баланса Алросы.

            АТОН

С учетом объявленных показателей акции Global Ports торгуются с мультипликатором EV/EBITDA равным 8,0x, который считается достаточно дорогим.

GLOBAL PORT ОПУБЛИКОВАЛА ОЖИДАЕМО СЛАБЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 2016, ГЕНДИРЕКТОР СМЕНИЛСЯ

Выручка компании снизилась на 18,3% г/г до $331 млн (в соответствии с консенсус-прогнозом Интерфакс) на фоне падения перевалки контейнерных грузов через портовые терминалы. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 23% г/г до $224 млн (в соответствии с консенсус-прогнозом). Чистая прибыль составила $61 млн против убытка в размере $33 млн годом ранее. Свободный денежный поток сократился до $178 млн против $236 млн в 2015. Компания снизила свой валовый долг на $100 млн до $1120 млн, соотношение чистый долг/EBITDA составило 4,2x. Гендиректор компании Владислав Баумгертнер ушел в отставку, а новым гендиректором Global Ports назначен Михаил Логанов (главный финансовый директор Global Ports).

Результаты оказались ожидаемо слабыми. Мы ожидаем нейтральной или умеренно негативной реакции рынка. С учетом объявленных показателей акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA равным 8,0x, который мы считаем достаточно дорогим. У нас нет официальной рекомендации по компании.

          АТОН

Группа ЛСР планирует сохранить дивиденды на уровне прошлого года.

ГРУППА ЛСР: РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 2016 ОКАЗАЛИСЬ НИЖЕ ПРОГНОЗОВ, ОДНАКО ДИВИДЕНДЫ В РАЗМЕРЕ 78 РУБ. НА АКЦИЮ ПОДТВЕРЖДЕНЫ

Выручка увеличилась на 13% г/г до 98 млрд руб. (на 2,5% выше консенсус-прогноза Bloomberg в 95,6 млрд руб.), EBITDA выросла на 4% до 19,3 млрд руб. (в соответствии с консенсус-прогнозом), рентабельность EBITDA составила 19,7% (против 21,5% в 2015). Чистая прибыль сократилась на 14% до 9,2 млрд руб. (консенсус: 10,4 млрд руб.). Операционный денежный поток оказался ожидаемо отрицательными — минус 6,2 млрд руб. (-8,3 млрд руб. в 2015) из-за роста резервов, связанных с проектом ЗИЛАРТ в Москве, который в настоящий момент находится на стадии строительства. В результате чистый долг ЛСР вырос до 30 млрд руб. (27 млрд руб., согласно консенсус-прогнозу), соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,6x. Несмотря на снижение чистой прибыли и отрицательный денежный поток, компания подтвердила, что дивиденды за 2016 сохранятся на уровне 78 руб. на акцию, что предполагает доходность 8,5%.

Результаты оказались хуже ожиданий рынка по размеру чистой прибыли, денежного потока и долга. Тем не менее специфика бухгалтерской отчетности в секторе недвижимости заключается в том, что отчет о прибыли и убытках отражает деловую активность за 2014/15, поэтому эти результаты не так важны к настоящему времени, в то время как отрицательный денежный поток является результатом масштабных инвестиций в проект ЗИЛАРТ, который должен начать приносить плоды в этом году, что благоприятно скажется на денежном потоке и рентабельности. В связи с этим мы считаем объявленные показатели нейтральным, а то, что компания планирует сохранить дивиденды на уровне прошлого года, должно быть позитивно воспринято инвесторами. Следующий катализатор — операционные результаты за 1К17, которые будут опубликованы в середине апреля. У нас нет рекомендации по компании на настоящий момент.

          АТОН

Результаты Русала позитивные, но долг остается высоким.

РУСАЛ ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 4К16

Выручка достигла $2 027 млн, что почти соответствует консенсус-прогнозу (+1%), EBITDA составила $412 млн, опередив консенсус-прогноз на 4%. Скорректированная чистая прибыль составила $342 млн. Более сильные чем ожидалось результаты за 4К16 были поддержаны продолжением повышательного тренда в цене алюминия на LME (+5% кв/кв) и в средних ценах реализации (+3% кв/кв), а также неизменной себестоимостью производства на тонну в алюминиевом сегменте. Русал поделился оптимистичным прогнозом на 2017, заявив, что компания ожидает роста дефицита до 1,1 млн т, поскольку предполагает, что мировой спрос вырастет на 5%, а производство первичного алюминия — всего на 4,3%. Во время телеконференции менеджмент упомянул, что в 2017 компания планирует поддерживать производство первичного алюминия на уровне 2016 года (3,8 млн т) и увеличить капзатраты на 10% (против $558 млн в 2016), чтобы провести расширение существующих производственных площадок и профинансировать проекты на заводах в Иркутске, Красноярске и Хакасии, намеченные на 2017.

Результаты оказались чуть более позитивными, чем ожидалось, показатель EBITDA превысил консенсус-прогноз на 4%. Публикация результатов была позитивно воспринята рынком, акции компании взлетели в пятницу на 3,3%. Нас беспокоит объявленный рост капзатрат, поскольку долг Русала остается высоким (коэффициент чистой задолженности 5,7x на конец 2016). У нас нет официальной рекомендации по акциям Русала.

       АТОН

ТМК - оптимистичная позиция по рентабельности американского дивизиона, российского - в 1К17 окажется под давлением из-за роста внутренних цен на сталь.

Посещение завода GIPI (Оман)
ТМК организовала посещение своего завода Gulf International Pipe Industries (GIPI) в г. Сохар (Оман). Завод был представлен командой под руководством гендиректора Владимира Щербатых, к которому позднее присоединился заместитель финансового директора Группы ТМК Михаил Суриф. Программа модернизации GIPI завершена, и фокус в настоящий момент сместился на рост эффективности и поддержание высокого уровня загрузки мощностей. Субсидированные поставки из Китая оказывают давление на рентабельность на незащищенном локальном рынке, однако появляются первые признаки контроля поставок из этой страны. TMK озвучил позитивную позицию по американскому дивизиону, ожидая существенного роста финансовых показателей в 2017, несмотря на достаточно разочаровывающий 4К.

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по ТМК, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017 равным 5.1x.

Модернизация завершена, ориентация на уровень загрузки
ТМК завершила модернизацию завода в г. Сохар, которая позволила производить трубы диаметром 6-7 дюймов, используемые в нефтегазовом секторе. Менеджмент назвал стратегической задачей высокую загрузку мощностей, необходимую для успешного функционирования завода. В этой связи трудно переоценить важность недавно подписанного 4-летнего контракта стоимостью $200 млн с Petroleum Development Oman (PDO); предусмотренных по нему объемов в 30-40 тыс т в год будет достаточно для полной загрузки современной линии порошкового покрытия. Масштабных инвестиционных проектов на горизонте не предвидится.

Конкуренция с китайским импортом оказывает давление на рентабельность
Менеджмент сообщил, что импортных пошлин на трубную продукцию нет, и завод сталкивается с ценовой конкуренцией со стороны низкозатратного субсидируемого импорта из Китая, которая оказывает давление на рентабельность. В то же самое время есть признаки того, что Китай уменьшает субсидии, что, наряду с объявленным сокращением неэффективных мощностей в стране, должно снизить конкуренцию на рынке Омана. Принадлежащий ТМК завод GIPI является ведущим поставщиком бесшовных труб нефтегазового сортамента на локальный рынок Омана, в то время как его ключевыми экспортными направлениями являются Абу-Даби, Индия, Саудовская Аравия и Египет.

Отсутствие интеграции с ключевыми российскими активами
GIPI производит широкий ряд трубной продукции, включая бесшовные трубы нефтегазового сортамента и линейные трубы диаметром 6-24 дюймов. Завод не интегрирован с основными производственными активами ТМК в России, и главными поставщиками стальных листов для производства сварных труб для GIPI выступают корейские производители. Клиенты ТМК обычно устанавливают особые требования к стали, используемой в производстве, что затрудняет использование российской стали в качестве сырья, поскольку нужна сертификация качества стали.

Оптимистичная позиция по рынку США, внутренняя рентабельность под давлением

Для обсуждения стратегии компании и других дивизионов к нам присоединился заместитель финансового директора ТМК Михаил Суриф. Мы отметили оптимистичную позицию по рентабельности американского дивизиона, который, несмотря на достаточно разочаровывающие результаты за 4К16, должен, как ожидается выйти на высокий показатель EBITDA в 2017. Суриф подтвердил, что рентабельность российского дивизиона в 1К17 окажется под давлением из-за роста внутренних цен на сталь.

АТОН
              
Все цены указаны на закрытие дня 16 марта 2017г.

Отношение рынка к акциям Дикси останется настороженным до появления видимых операционных улучшений.

Результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО ожидаемо оказались слабыми

EBITDA сократилась на 46% год к году. Вчера Группа Дикси опубликовала финансовую отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которая, как и ожидалось, оказалась слабой. Так, выручка увеличилась на 4% (здесь и далее – год к году) до 78,1 млрд руб. (1,2 млрд долл.). EBITDA упала на 46% до 2,2 млрд руб. (35 млн долл.), что на 22% меньше наших и на 16% – рыночных оценок. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,7 п.п. до 2,8%. Чистый убыток за период составил 756 млн руб. (12 млн долл.), в соответствии с нашим прогнозом.
         
Валовая рентабельность понизилась на 3,3 п.п. до 26,8%. Валовая рентабельность Дикси в 4 кв. уменьшилась на 3,3 п.п. до 26,8%, а валовая прибыль – на 7% до 20,9 млрд руб. (332 млн долл.). Товарные потери как процент от выручки составили 2,6%, сократившись на 0,6 п.п. Общие и административные расходы выросли на 3% до 21 млрд руб. (337 млн долл.). Чиcтый долг группы на конец года равен 28,8 млрд руб., что предполагает коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 3,0.
      

Отношение рынка к акциям компании останется настороженным до появления видимых операционных улучшений. Результаты Дикси за 4 кв. подтвердили опасения относительно снижения рентабельности компании, которое оказывает существенное давление на величину свободного денежного потока. С учетом недавней смены команды топ-менеджеров мы не ждем улучшения отношения инвесторов к акциям Дикси в ближайшее время и подтверждаем для них рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Уралсиб

Финансовые результаты МегаФона за 4 кв. 2016 г. не впечатляют.

Результаты за 4 кв. 2016 г оказались на уровне ожиданий, но компания дала консервативный прогноз на 2017 г.

Выручка и OIBDA незначительно сократились год к году. Вчера МегаФон опубликовал финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которые в целом соответствуют нашим ожиданиям в части выручки и OIBDA. Так, выручка сократилась на 0,8%(здесь и далее год к году) до 81,3 млрд руб. (1,3 млрд долл.), совпав с ожиданиями. Скорректированная OIBDA уменьшилась на 1% до 29,3 млрд руб. (461 млн долл.), что соответствует нашему прогнозу, но превышает консенсусный прогноз на 4% и предполагает рентабельность по OIBDA на уровне 35,7% (минус 0,3 п.п.). Чистая прибыль сократилась на 42% до 3,1 млрд руб. (49 млн долл.), что существенно ниже ожиданий вследствие произведенного в отчетном периоде списания стоимости гудвила.
           
OIBDA в этом году может сократиться на 2-7%. Руководство компании ожидает роста выручки в этом году на уровне 0-3% (до учета консолидации Mail.ru) и прогнозирует OIBDA в диапазоне 112-118 млрд руб. Это предполагает сокращение OIBDA на 2-7% по итогам года. Капзатраты МегаФона в этом году прогнозируются на уровне 55-60 млрд руб. против 66 млрд руб. по итогам 2016 г. Выручка МегаФона от услуг мобильной связи в России в 4 кв. 2016 г. упала на 3,6% до 65 млрд руб. (1,0 млрд долл.) при росте абонентской базы на 1% до 75,6 млн абонентов. Выручка от услуг мобильной передачи данных выросла на 1,8% до 21 млрд руб. (334 млн долл.), а от продажи мобильных устройств на 28% до 8,4 млрд руб. (134 млн долл.). В то же время выручка МегаФона от услуг фиксированной связи возросла на 1% до 7,0 млрд руб. (111 млн долл.). По состоянию на конец 2016 г. чистый долг МегаФона составил 197 млрд руб. (3,2 млрд долл.), что эквивалентно 1,6 OIBDA за предыдущие 12 мес.
      

Риски остаются значительными. Финансовые результаты МегаФона за 4 кв. 2016 г. не впечатляют, а объявленный прогноз на этот год предполагает возможность дальнейшего сокращения OIBDA, означая, что ситуация на российском рынке мобильной связи способствует сохранению давления на рентабельность операторов. Вопрос о том, как повлияет сделка по покупке МегаФоном контроля в Mail.ru на дивидендную политику компании, также остается открытым. В настоящее время мы пересматриваем нашу модель МегаФону.

Уралсиб

Алроса - размер дивидендов может составить около 9 руб./акция.

Компания опубликовала хорошие результаты за 2016 г. по МСФО Заметный рост выручки и прибыли АК АЛРОСА вчера представила сильную отчетность за 2016 г. по МСФО, отразившую рост объемов продаж алмазов. Результаты в целом оказались лишь немного хуже рыночных ожиданий. При этом выручка в 2016 г. увеличилась на 41% год к году до 317 млрд руб., EBITDA на 49% до 176 млрд руб., а чистая прибыль возросла более чем вчетверо, достигнув 133 млрд руб. благодаря увеличению объемов реализации алмазов и укреплению рубля. В 2016 г. объем проданных компанией алмазов составил 40 млн карат против 30 млн карат годом ранее и превысил годовой объем производства (37,4 млн карат). Поскольку себестоимость продаж росла медленнее выручки, валовая прибыль увеличилась за год на 43% до 186,1 млрд долл. При этом около трех четвертей роста доходов от продажи алмазов обеспечено за счет больших объемов реализации, а остальной рост объясняется укреплением рубля. В то же время средняя цена проданных алмазов снизилась по сравнению с уровнем предыдущего года.
        

Прибыль позволяет рассчитывать на дивиденды. Согласно утвержденной дивидендной политике компании, на выплату дивидендов должно направляться не менее 35% годовой чистой прибыли по МСФО. Исходя из чистой прибыли за 2016 г. минимальный размер дивидендов может составить 6,3 руб./акция (доходность около 7%). В 2015 г. АЛРОСА потратила на выплату дивидендов 50% прибыли, а их размер составил 2,09 руб./акция. Правительство в прошлом году потребовало от организаций с госучастием направить на дивиденды 50% чистой прибыли. Если это требование сохранится, то и в нынешнем году коэффициент выплат у АЛРОСА будет равен 50%. Тогда размер дивидендов составит около 9 руб./акция (доходность около 10%). Объем денежных средств и эквивалентов на балансе – около 30 млрд руб., а на выплату дивидендов может потребоваться от 46 млрд руб. до 67 млрд. руб. Это может заставить компанию привлекать дополнительные заемные средства.

Уралсиб

Дикси - результаты хуже ожиданий (неэффективность выбранной стратегии развития).

EBITDA «Дикси» в 2016 г. снизилась до 9,6 млрд руб., ниже прогноза

Ритейлер «Дикси» в 2016 году сократил показатель EBITDA до 9,6 млрд рублей с 13,47 млрд рублей в 2015 году, сообщает компания. В четвертом квартале EBITDA составила 2,2 млрд рублей против 5,5% за соответствующий период предыдущего года. Чистый убыток компании по итогам 2016 года составил 2,786 млрд рублей против 589 млн рублей чистой прибыли годом ранее. Четвертый квартал компания завершила с чистым убытком в 756 млн рублей против 624 млн рублей чистой прибыли за соответствующий период предыдущего года. Выручка компании по итогам 2016 года увеличилась на 14,3%, до 311,2 млрд рублей. В четвертом квартале этот показатель вырос на 4,2%, до 78,06 млрд рублей.

Результаты компании не совпали с консенсусом, оказавшись хуже ожиданий. В компании на фоне слабых результатов произошла смена менеджмента; все это косвенно свидетельствует о неэффективности выбранной стратегии развития, которая очевидно требует серьезных изменений

Промсвязьбанк

Результаты Мегафона в 4 квартале по выручке и OIBDA оказались лучше консенсуса.

Выручка Мегафона в IV квартале сократилась на 0,8%, до 81,3 млрд руб., OIBDA — на 1,6%

Консолидированная выручка ПАО «Мегафон» по МСФО по итогам IV квартала 2016 года составила 81,3 млрд рублей, что на 0,8% меньше аналогичного показателя годом ранее, следует из материалов компании. Скорректированный показатель OIBDA оператора снизился на 1,6%, до 29,1 млрд рублей. Рентабельность показателя составила 35,7% против 36% в IV квартале 2015 года. Чистая прибыль «Мегафона» за отчетный период упала на 42,3%, до 3,08 млрд рублей.

Результаты Мегафона по выручке и OIBDA оказались лучше консенсуса, тогда как по прибыли ожидался более высокий результат – 4,2 млрд руб. Однако Мегафон вынужден был провести разовые списания в связи с обесценением инвестиции в «дочку» «Нэт Бай Нэт» (NetByNet, фиксированный ШПД-оператор, куплен в 2011 году), что повлияло на чистую прибыль. Из положительных моментов отметим контроль над операционными расходами, что позволило сохранить показатель OIBDA практически таким же, как в IV квартале 2015 года.

Промсвязьбанк

Энел Россия - дивиденды составят 40% от чистой прибыли.

Энел Россия получила чистую прибыль по МСФО в 2016 г. в 4,4 млрд руб., EBITDA — 13,9 млрд руб.

Энел Россия получило по итогам 2016 года чистую прибыль по МСФО в размере 4,387 млрд руб. против убытка в 48,63 млрд руб. годом ранее, следует из отчетности компании. EBITDA компании при этом сложилась на уровне 13,9 млрд руб. против 10,82 млрд руб. годом ранее. Выручка компании выросла до 72,21 млрд руб. (+1,7%).

Результаты компании по EBITDA заметно превзошли ожидания рынка и прогнозы самой компании. Увеличение выручки Энел Россия было связано с повышением цен на свободном рынке, высоким спросом на электроэнергию в IV квартале, увеличением тарифа ДПМ за счет роста доходности по гособлигациям, а также увеличением тарифов на тепло и электроэнергию. При EBITDA показала увеличение на фоне низкой базы 2015 года, когда был зафиксирован операционный убыток. Чистая прибыль в 4,4 млрд руб. позволяет акционерам рассчитывать на дивиденды в размере 1,76 млрд руб. (40% от чистой прибыли), что дает доходность в 4,8% от текущей цены.

Промсвязьбанк

Юнипро - дивиденды по итогам 9 мес. 2016 года в размере 0,0727 рубля на одну обыкновенную акцию, а также по результатам прошлых лет - 0,0431 рубля.

EBITDA Юнипро по МСФО в 2016 г. снизилась на 29%, до 17,7 млрд руб.

Показатель EBITDA Юнипро в 2016 году по сравнению с 2015 годом снизился на 29%, до 17,7 млрд руб., говорится в отчете компании. Базовая чистая прибыль за 2016 год составила 8,6 млрд руб., сократившись на 40%. Выручка увеличилась на 1,7%, превысив 78 млрд руб. Чистая прибыль снизилась в 2,6 раза, до 5,2 млрд руб.

Компании удалось увеличить выручку за счет запуска энергоблока N4 Сургутской ГРЭС-2, находившегося в длительном ремонте в I полугодии 2015 года и увеличение доходов по договорам о предоставлении мощности (ДПМ). В то же время выбытие поврежденных активов и затраты на ремонт оборудования, поврежденного в результате аварии на энергоблоке N3 Березовской ГРЭС стало причиной падения прибыли и EBITDA. В декабре 2016 года компания приняла решение выплатить дивиденды по итогам 9 мес. 2016 года в размере 0,0727 рубля на одну обыкновенную акцию, а также из прибыли по результатам прошлых лет — 0,0431 рубля на одну обыкновенную акцию. В этой связи финальный дивиденд 2016 года будет незначительным.

Промсвязьбанк

Увеличение прибыли Алросы позитивно с точки зрения дивидендов.

Чистая прибыль АЛРОСА по МСФО в 2016 г. выросла в 4 раза, до 133,5 млрд рублей

Чистая прибыль АЛРОСА по МСФО за 2016 год составила 133,471 млрд рублей, что в 4 раза выше показателя годом ранее, следует из материалов компании. Выручка от продаж выросла на 41%, до 317,09 млрд рублей (ожидалось 319,330 млрд рублей). EBITDA АЛРОСА увеличилась на 49%, составив 176,4 млрд рублей. Маржа по EBITDA выросла до 56% с 53% годом ранее.

Результаты АЛРОСЫ по чистой прибыли оказались на уровне ожиданий рынка, выручка и EBITDA чуть хуже. Рост выручки компании был обеспечен в основном увеличением продаж алмазов в физическом выражении (+33%). В то же время опережающие темпы роста EBITDA и, как следствие, подъем маржи, были связаны с ослаблением рубля. Увеличение прибыли АЛРОСЫ позитивно с точки зрения дивидендов, если компании направит на выплаты 50% от нее, то дивидендная доходность может быть на уровне 10%. В 2017 году компании не ожидает существенного увеличения продаж (план 39 млн карат, в 2016 году было продано 40 млн карат), что при отсутствии роста цен в долларовом эквиваленте и укреплении рубля может негативно отразиться на финансовых показателях.

Промсвязьбанк

Юнипро - слабые результаты за 2016 г. по МСФО. Ожидаем увидеть высокие цифры в 2017 на фоне перехода четырех ПГУ компании на 7-ой год ДПМ.

ЮНИПРО ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ПО МСФО

Выручка составила 78 032 млн руб. (-3% по сравнению с нашим прогнозом, -1% по сравнению с консенсус-прогнозом), предполагая достаточно скромный рост на 2% г/г. Показатель EBITDA составил 17 671 млн руб., а после корректировки на разовые статьи убытков от обесценения — 28 301 млн руб., что соответствует отставанию от нашего прогноза на 9%, но на 5% опережает прогнозы рынка. Чистая прибыль оказалась разочаровывающей — 8 612 млн руб. (-37% г/г), отстав от нашего прогноза на 26% (консенсус-прогноз не доступен). Показатель FCF остался почти неизменным (-4% г/г) на уровне 9 868 млн руб. на фоне роста капзатрат на 12% г/г до 13 669 млн руб. из-за начала восстановления энергоблока Березовской ГРЭС. Доходность FCF за 2016 составила 6%.

Мы считаем показатели слабыми, основной причиной отставания по EBITDA, на наш взгляд, преимущественно стала более низкая выручка за электроэнергию и мощность. Отставание по чистой прибыли отражает отставание по EBITDA, а также более высокую, чем мы предполагали, эффективную ставку налога на прибыль — 28%. В целом показатели за 2016 год ожидаемо слабые и отражают последствия аварии на Березовской ГРЭС, в основном высокий убыток от обесценения, хотя страховая выплата в размере 5,7 млрд руб. в 4К16 чуть исправила положение. При всем при этом мы не считаем, что результаты за 2016 индикативны с точки зрения будущих финансовых показателей компании — мы ожидаем увидеть гораздо более высокие цифры в 2017 на фоне перехода четырех ПГУ компании на 7-ой год ДПМ, что приведет к существенному росту их цен на мощность. Страховая выплата в размере 20 млрд руб., ожидаемая в этом году, еще одна причина для более сильных финансовых показателей в 2017г.

АТОН

Новость негативна для TCS Group (комиссия с клиентов за снятие наличных в банкоматах).

ВЛАДЕЛЬЦЫ БАНКОМАТОВ МОГУТ НАЧАТЬ БРАТЬ КОМИССИЮ С ДЕРЖАТЕЛЕЙ КАРТ

Как сообщают Ведомости, Visa разрешила банкам-партнерам брать комиссию с клиентов за снятие наличных в банкоматах. Mastercard позднее может ввести такую же комиссию. До ввода новых правил платежные системы Visa и Mastercard запрещали банкам, которые владели банкоматами, брать комиссию за снятие наличных, комиссию могли брать только банки, выпускающие кредитные карты. Новые комиссии могут составить до 0,5-1%.

Новость негативна с точки зрения восприятия для TCS Group, у которых нет собственных отделений и банкоматов, и которая использует банкоматы партнеров. Банк сотрудничает Mastercard, которая пока не ввела комиссий, поэтому сложно сказать, как новые правила повлияют на банк, если вообще повлияют. Хотя это может оказать негативное влияние на затраты в перспективе, оно не будут слишком существенным, и наши прогнозы по финансовым показателям остаются неизменными. Акции Банка остаются нашим фаворитом в финансовом секторе.

АТОН

Дикси - результаты по МСФО за 4 кв. 2016 г. слабые и хуже прогнозов.

ДИКСИ ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 4К16

Выручка компании выросла на 4,2% г/г до 78,1 млрд руб. (на 1,5% ниже консенсус-прогноза Интерфакс), EBITDA составила 2,2 млрд руб. (на 15,3% ниже консенсус-прогноза), рентабельность EBITDA составила всего 2,8%. Компания опубликовала чистый убыток в размере 0,76 млрд руб. против 0,6 млрд руб. в прошлом году. Выручка компании за 2016 выросла на 14,3% до 311 млрд руб., а EBITDA составила 9,6 млрд руб. (против 13,5 млрд руб. в 2015), рентабельность EBITDA составила 3,1%. Соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось до 3,0x, хотя 90% долга компании относится к категории долгосрочной задолженности. Во время телеконференции менеджмент не представил финансового прогноза на этот год. Компания планирует открыть 180 магазинов в 2017 против 246 в прошлом году.

Результаты оказались слабыми и хуже прогнозов, однако реакция на результаты была нейтральной, поскольку они, видимо, уже учтены в котировках.

АТОН

Энел Россия - никакого прогресса по продаже Рефтинской ГРЭС. Результаты телеконференции нейтральны для акций компании.

ЭНЕЛ РОССИЯ ПРОВЕЛА НЕЙТРАЛЬНУЮ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 4К16

Ниже мы представляем наши основные выводы.

Долгосрочные прогнозы неизменны.Несмотря на опережающую динамику финансовых показателей за 2016, Энел Россия не видит причин пересматривать свои долгосрочные прогнозы до 2019, которые она представила в декабре 2016.

Продажа Рефтинской ГРЭС — никакого прогресса. Компания сказала, что все предложения, которые она получила по своей единственной угольной электростанции, Рефтинской ГРЭС, не являются удовлетворительными с точки зрения оценки ее стоимости. Компания добавила, что готова рассматривать дальнейшие предложения, если они поступят. Компания не прокомментировала возможную продажу Энел России полностью.

Капзатраты на 2017-2019 подтверждены на уровне 6,0 млрд руб.Энел Россия вновь подтвердила оценки капзатрат на 2017-2019 на уровне в среднем 6,0 млрд руб., из которых 30% пойдут на меры по защите окружающей среды, в основном связанные с Рефтинской ГРЭС.

Как мы говорили ранее, продажа Рефтинской ГРЭС представляла основной интерес для инвесторов, и компания не продемонстрировала никакого прогресса в этом вопросе, и судя по комментариям, вряд ли эта продажа состоится в ближайшее время. Мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

АТОН

Энел Россия - сильные финансовые показатели за 2016 году позитивны для дивидендных выплат.

ЭНЕЛ РОССИЯ: ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ВЫШЕ ПРОГНОЗОВ

Выручка компании составила 72 211 млн руб. (-2% по сравнению с нашим прогнозом, в соответствии с консенсус-прогнозом), EBITDA оказалась гораздо выше, чем ожидалось — 13 440 млн руб. — превысив наш прогноз на 7%, а консенсус-прогноз — на 5%. Это предполагает рост на 45% г/г. Чистая прибыль стала основной приятной неожиданностью — она составила 4 387 млн руб., превысив наш прогноз на 48% (консенсус-прогноз не доступен). Основная причина — более низкие, чем ожидалось, процентные расходы после реструктуризации компанией задолженности, в результате чего большая часть долга теперь выражена в рублях (тогда как год назад доминировал долг в евро). Компания продемонстрировала очень высокий FCF в размере 3 743 млн руб. (доходность FCF 10%) против отрицательного FCF годом ранее благодаря феноменальному росту OCF на 60% г/г до 12 278 млн руб.

Мы считаем показатели очень сильными и неожиданными, особенно учитывая, что они превзошли собственный прогноз компании на 2016, представленный в декабре прошлого года. Кроме того, финансовые показатели за 2016 году имеют очень ПОЗИТИВНОЕ значение с перспективы дивидендных выплат — при коэффициенте выплат 55% от объявленной чистой прибыли она предполагают дивиденды 0,069 руб. на акцию или доходность ~7%, которая на настоящий момент представляется довольно высокой для российского сектора электроэнергетики, в то время как мы прогнозируем еще более привлекательную дивидендную доходность для Энел Россия в следующем году — 12%. Все это подтверждает нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Энел Россия и целевую цену 1,20 руб. за акцию.

АТОН

Юнипро - результаты телеконференции оптимистичны для акций компании.

ЮНИПРО ПРОВЕЛА ОПТИМИСТИЧНУЮ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 4К16

Ниже мы представляем наши основные выводы.

Восстановление Березовской ГРЭС.Компания подтвердила бюджет капзатрат на уровне 25 млрд руб+ на восстановление энергоблока мощностью 800 МВт и не ожидает поступлений от ДПМ в 2018. Около 6,0 млрд руб. из этой суммы было уже потрачено в 2016, преимущественно на оборудование для замены пострадавшего котла.

Страховая выплата в размере 20млрд руб. в 2017. Юнипро ожидает получить еще 20 млрд руб. страховой выплаты в 2017, в дополнение к уже полученным и отраженным в отчетности за 4К16 5,7 млрд руб.

Четыре ПГУ получат более высокие цены ДПМ в 2017.Юнипро ожидает, что все ее новые ПГУ, работающие по ДПМ, перейдут на гораздо более высокие цены за мощность по ДПМ, поскольку все они в этом году переходят на 7-ой год контракта. Шатурская и Яйвинская ГРЭС перешли на более высокие цены ДПМ уже с января 2017, а для двух новых блоков Сургутской ГРЭС-2 цены на мощность будут повышены с середины 2017.

Дивиденды.Юнипро планирует выплатить следующие полугодовые промежуточные дивиденды из прибыли за 4К16-1К17, решение должно быть принято в мае после публикации финансовых показателей за 1К17, а выплата будет сделана в июне-июле 2017. Следующие дивиденды будут выплачены из прибыли за 2К17-3К17. Компания не представила никакого прогноза по размеру следующих дивидендов. Она только подтвердила, что кроме чистой прибыли для расчета дивидендов также будет учитываться наличие FCF, хотя Юнипро не исключает краткосрочные заимствования для выплаты дивидендов, если потребуется.

Не ожидается изменений в правилах ДПМ.Компания подчеркнула, что не ожидает никаких неблагоприятных изменений в существующих правилах энергорынка, которые бы угрожали контракту ДПМ для Березовской ГРЭС.

Мы считаем результаты телеконференции достаточно оптимистичными для акций компании, которые сильно отставали от рынка в последнее время. Особенно нас радует, что компания видит очень низкими риски лишения Березовской ГРЭС контракта ДПМ (это было основной причиной слабой динамики акций), а страховая выплата в размере 20 млрд руб. и рост цен ДПМ для всех новых мощностей компании обеспечат существенное улучшение финансовых показателей Юнипро в 2017. Мы считаем телеконференцию ПОЗИТИВНОЙ для акций компании.

АТОН

Норникель - программа реконфигурации активов ведется по плану, прогноз по капзатратам и добыче на 2017 год был подтвержден.

НОРНИКЕЛЬ ПРОВЕЛ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 2016

Во время телеконференции Норникель представил новую информацию по ходу реализации своих ключевых проектов. Мы представляем наши выводы ниже.

Талнахская обогатительная фабрика. 2-я стадия технологической модернизации в настоящий момент завершена на 95%, и менеджмент ожидает, что полная мощность в 10,2 млн т в год будет достигнута после ввода фабрики в сторой в 3К17. Дальнейшие планы включают в себя повышение мощности до 18 млн т в год с текущего уровня 10,2 млн т после 2018 и продолжение разработки Южного кластера. Инвестиционные решения, касающиеся этих проектов, будут приняты к концу 2017.

Надеждинский завод. Повышение мощности до 2,4 млн т в год было завершено в 2016, а все операции по выплавке в Заполярном филиале были перенесены на Надеждинский завод. Норникель в настоящий момент рассматривает два варианта в отношении серного проекта: элементарная сера (капзатраты $1,7 млрд) и серная кислота (капзатраты $2 млрд). Менеджмент выберет один из вариантов к 4К17.

Быстринский ГОК (Чита). В настоящий момент проект завершен на 65%, и менеджмент заверил, что никаких дальнейших задержек не ожидается. Коммерческое производство должно начаться не ранее, чем в 2018.

Рудник Скалистый. Норникель достиг уровня добычи 1,2 млн т в 2016 и ожидает увеличить его до 1,7 млн т в 2017, выйдя на полную мощность 2,4 млн т в 2024. Оценка капзатрат на проект на 2017-2018 составляет приблизительно $500 млн.

Мы отмечаем, что программа реконфигурации активов в целом ведется по плану, прогноз по капзатратам и добыче на 2017 год был подтвержден, поэтому мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

АТОН