Как сообщает «Коммерсантъ», НОВАТЭК обратился в правительство с предложением отсрочить уплату дополнительного налога на прибыль за 2022 г. для ключевого проекта компании — «Ямал СПГ». Увеличение налога (на 40 млрд руб.) обусловлено новым регулированием по курсовым разницам в целях налогообложения. Кроме того, компания предложила не учитывать в налогооблагаемой базе положительные курсовые разницы за 2022 г. для компаний, которые обязаны уплачивать в федеральный бюджет налог по повышенной ставке в 17% начиная с 2023 г. (в них входит и Ямал СПГ).

Мы рассматриваем новость как умеренно позитивную: в случае отмены дополнительного налога из 40 млрд руб. на долю НОВАТЭКа в Ямал СПГ приходится 20 млрд руб., что составляет 0,5% текущей рыночной капитализации компании. Новое налоговое регулирование в части курсовых разниц распространяется на период 2022–2024 гг., однако налоговые поправки существенны, на наш взгляд, только для 2022 г.: Минфин устранил проблему, заключавшуюся в том, что в 2022 г. могло быть разрешено учитывать накопительным итогом отрицательные курсовые разницы без их корректировки на положительные курсовые разницы, и тем самым внереализационные расходы могли бы существенно увеличиться.

( Читать дальше )

Система: Результаты за 4К22

Консолидированная выручка выросла на 18.3% г/г до 254.5 млрд руб. благодаря росту выручки у Агрохолдинга СТЕПЬ (+63% г/г до 29.1 млрд руб.) и Медси (+18% г/г до 9.8 млрд руб.), а также за счет консолидации Группы Эталон. Скорректированная OIBDA составила 80.0 млрд руб. (+16.5% г/г), рентабельность OIBDA достигла 31.4% (-0.5 пп г/г). Чистая прибыль, приходящаяся на Систему, составила 14.9 млрд руб. против 22.2 млрд руб. в 4К21. Консолидированные финансовые обязательства составили 1 081.3 млрд руб. (+24.0% г/г, -0.5% кв/кв), а чистый долг Корпоративного центра достиг 245.2 млрд руб. (+16.2% г/г, +6.5% кв/кв).

Мы считаем результаты нейтральными для Системы с учетом в целом стабильной динамики по всем ключевым активам при росте долга. На настоящий момент мы не видим каких-либо специфических для компании катализаторов, кроме переоценки рынка в целом. В частности, такими катализаторами могли бы стать новости о планах Системы монетизировать крупнейшие непубличные активы (Медси, Биннофарм, СТЕПЬ), когда на рынке появятся возможности для IPO.

Атон

В обширной повестке заседания СД РусГидро не нашлось места рекомендации по дивидендам, а ГОСА было назначено на крайнюю возможную дату (6 месяцев после окончания финансового года). Впрочем, здесь для инвесторов пока нет поводов для опасений, поскольку практика поздних рекомендаций по дивидендам является нормой для РусГидро в последние годы, и ждать их раньше середины мая не стоит.

Что касается размера дивидендов, то в базовом сценарии мы ожидаем выплату на уровне 0,0473 руб. на акцию. Такая сумма отражает доходность 5,6% и рассчитана исходя из среднего значения дивидендного бюджета РусГидро за последние 3 года, поскольку сумма в 50% от скорректированной чистой прибыли компании за 2022 год оказалась меньше данного минимального порога, предусмотренного дивполитикой.

Ковалев Александр
ФГ «Финам»

Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Прогнозы на этот год неоднозначны в связи с ожидаемым существенным снижением процентных доходов после резкого роста в прошлом году, однако мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы компании.

Акции Мосбиржи торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM, а также по отношению к собственным историческим мультипликаторам, и мы считаем их интересными для долгосрочных покупок.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 139,9 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 24,6%.


( Читать дальше )

Сегодня «КоммерсантЪ» сообщил, что угольные компании в этом году могут столкнуться с очередным ростом налоговой нагрузки, поскольку Минфин рассматривает возможность увеличения НДПИ в IV квартале 2023 года, если угольные компании покажут сильные финансовые результаты в I квартале 2023 года. Напомним, что в 2022 году угольщикам уже увеличили ставки НДПИ, привязав их к долларовым котировкам на эталонные марки австралийского угля, а в I квартале 2023 года действовали увеличенные ставки НДПИ в размере 380 руб. за тонну. «Ъ» об этом также упоминает.

В этих заявлениях я бы отметил один минус, и он – системный. Минфин продолжает действовать реактивно, причем с большим запаздыванием, если действительно намерен повышать ставки в IV квартале по итогам I квартала. В наше динамичное время за такой промежуток времени многое может измениться. Например, цены на уголь могут упасть, и тогда производители получат увеличение налоговой нагрузки одновременно с падением доходов.

( Читать дальше )

Прошедшая неделя для российского рынка была позитивной. Однако ключевым событием было ослабление рубля до почти 83,5 $/руб. На валютном рынке в моменте даже была паника, как и в ряде отделений обменных пунктов банков. Что примечательно, в 2022 году летом толпы людей стояли, чтобы обменять доллары на рубли, сейчас же ситуация, наоборот. Тем не менее, фундаментальных предпосылок для дальнейшего ослабления и роста к 120 рублям в ближайшее время нет.

Как прокомментировал зампред ЦБ Заботкин, ослабление курса является результатом прохождения нижней точки по экспортной выручке. Одновременно с этим ходили новости о покупке доли Shell в Сахалине-2 Новатэком, хотя сегодня власти прокомментировали, что влияние этого фактора на валютном рынке преувеличено. Так или иначе, ключевой фактор – это цена на нефть Urals и её реализация. Благо, с этим ситуация как раз улучшается.


( Читать дальше )

Компания 20 марта частично раскрыла результаты за 2022 год и подтвердила, что направит на дивиденды не менее 50% чистой прибыли. В прошлом году Совкомфлот получил 20,4 млрд руб. скорректированной чистой прибыли, то есть дивиденды могут составить не менее 10,2 млрд руб. Это соответствует 4,3 руб. на акцию при дивидендной доходности 6,7%.

Мы не исключаем, что на дивиденды может быть направлено и 100% скорректированной чистой прибыли — тогда дивидендная доходность достигнет 13,4%. Прошлый год оказался удачным для компании, а ставки фрахта остаются высокими с начала 2023 года. Сейчас суточные ставки на танкеры Aframax на спотовом рынке составляют $70 тыс., а по контрактам на год — $44 тыс. Это на 7% и 11% выше, чем в начале года. Кроме того, Совкомфлот — госкомпания, а перед правительством стоит задача увеличить поступления в бюджет.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции Совкомфлота и подтверждаем оценку Покупать.

СберИнвестиции

Ранее в бумагах «Совкомфолта» произошел мощный рост на фоне новости, что 12 апреля состоится заседание совета директоров с рассмотрением вопроса о рекомендации дивидендов за 2022 год.

Напомним, что в конце марта «Совкомфлот» сообщал, что скорректированная прибыль составила 20 360 млн руб. (рост в 4,5 раза в годовом выражении).

Компания подтверждает политику по выплате дивидендов в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Если рекомендация дивидендов составит 50% прибыли, то размер выплат составит 4,28 руб., что предполагает более 6,5% дивидендной доходности.

История «Совкомфлота» красноречиво показывает, что российские инвесторы очень резко реагируют на новости о дивидендах. О выплате дивидендов было известно и ранее, поэтому данный анонс должен был стать простой формальностью — но в текущем состоянии рынка наверх отыгрываются даже такие нейтральные сообщения.

Если рекомендация «Совкомфлота» действительно окажется на уровне около 4,28 руб., то есть большая вероятность фиксации прибыли.

( Читать дальше )

Apple — снижение на рынке ПК уже в цене.

Поставки персональных компьютеров Apple сократились в 1К23 на 40,5%, поскольку производители ПК все еще борются с избытком непроданных запасов. Согласно последнему отчету IDC, поставки всех производителей ПК в совокупности упали на 29% до 56,9 млн шт. и оказались ниже уровня начала 2019 г., поскольку всплеск спроса, вызванный удаленной работой в период пандемии, исчез.

С учетом того что доля Mac составляла в 1К23 ф. г. (4К22) всего 6,6% в общей выручке компании и отрицательная динамика сегмента ПК (-29% г/г) уже имела место, полагаем, что новость уже отражена в цене акций Apple.

Кроме того, согласно прогнозу IDC на 2024 г., ожидается восстановление рынка ПК, поскольку пользователи будут заменять устаревшее оборудование.

Таким образом, мы не видим существенных изменений, способных повлиять на долгосрочную оценку компании. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Apple. Согласно нашей DCF-модели, справедливая стоимость одной акции компании составляет $166, что подразумевает потенциал роста в 1% от текущих уровней.

Вахрамеев Сергей

( Читать дальше )

Завтра АФК Система представит финансовые результаты за четвертый квартал 2022 года по МСФО.

Наша идея по акциям АФК «Система» принесла 14,7% доходности за 5 месяцев — за этот срок динамика акций была полностью аналогична динамике индекса МосБиржи, который вырос на такую же величину. Наш текущий рейтинг по акциям — «На уровне рынка» — полностью себя оправдывает, и на ближайшее время мы планируем его сохранить. Портфельные компании АФК в различной степени ощущают на себе последствия санкций и торговых ограничений против РФ, но в масштабах холдинга ситуация выглядит нейтральной. МТС в прошлом году показала результаты весьма слабые, у «Сегежи» упала прибыльность из-за валютных колебаний, проблем с логистикой и поставками, у агрохолдинга «Степь» первое полугодие выдалось очень хорошим, а второе полугодие было хуже из-за переноса сроков реализации сельскохозяйственной продукции на 2023 год. «Медси» и «Биннофарм» в целом выглядят неплохо, но их вклад в общие результаты АФК небольшой. Хорошим 2022 год оказался для девелопера «Эталон».

( Читать дальше )