Новатэк: СД рекомендует дивиденд за 2П21 в размере 43,8 руб./акц.

Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал ГОСА утвердить дивиденд за 2П21 в размере 43,77 руб./акц. (437,7 руб./ГДР), что предполагает текущую дивдоходность (по состоянию на 25 февраля) в 3,4%. Объем рекомендуемых дивидендных выплат за 2021 г. составляет 217 млрд руб. или около 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО. Список лиц, имеющих право на участие в ГОСА, будет составлен на 29 марта. ГОСА назначено на 21 апреля. Датой закрытия реестра лиц, имеющих право на получение дивидендов, предложено 5 мая.

Дивиденд за 2П21 оказался на уровне нашего прогноза, и поэтому мы считаем новость нейтральной. Дивдоходность достаточно умеренная по сравнению с другими нефтегазовыми компаниями, поскольку на нынешней стадии своего развития НОВАТЭК — это компания роста. На рынок скоро поступят существенные новые объемы СПГ (6,6 млн т/год) — после запуска первой очереди завода Арктик СПГ 2 в 2023 г. Общие рекомендованные дивидендные выплаты за 2021 г. вдвое превышают выплаты за 2020 г. и станут рекордными для НОВАТЭКа. С учетом текущей сырьевой конъюнктуры, дивиденды компании за 2022 г. должны значительно превысить 100 руб./акц.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ

Компания Dollar General представила скромные финансовые результаты за 4К21, но прогноз продаж на 2022 г. и заявление об обратном выкупе акций были позитивно восприняты инвесторами. Котировки компании выросли в четверг на 4,5%.

Выручка Dollar General в 4К21 составила $8,65 млрд, не оправдав ожидания аналитиков ($8,71 млрд), чистая прибыль на акцию совпала с консенсуспрогнозом ($2,57).

Увеличение выручки в 4К21 оказалось скромным — всего 3% г/г против 21% в 2020 г. и 9%-ного роста в допандемийном 2019 г. Слабая динамика показателя обусловлена снижением сопоставимых продаж на 1,4% г/г (изза сокращения трафика), но открытие новых магазинов компенсировало падение продаж LfL.

Сокращение операционной прибыли привело к снижению рентабельности ретейлера на 1 п. п. В то же время компания получила налоговые льготы: эффективная ставка налога на прибыль составила 21,2% по сравнению с 22,7% в 4К20. Как следствие, чистая прибыль упала меньше, чем операционная (-7% г/г против -9%).

Менеджмент компании прогнозирует рост чистых продаж в 2022 г. на 10 г/г (среднерыночная оценка — 9,5%) при увеличении сопоставимых продаж на 2,5% (2,1%). Чистая прибыль, по оценкам руководства Dollar General, составит $11,39–11,59 на акцию, что соответствует ожиданиям рынка.

( Читать дальше )

Многие сырьевые товары серьезно подешевели, причем падение цен было почти столь же драматичным, как и предшествующий рост. В Китае основной проблемой, перечеркнувшей прогнозы экономического роста страны, стали жесткие «ковидные» ограничения с изоляцией более 30 млн человек. Тем временем в США инфляция ускорилась до +7.9% г/г в феврале, из-за чего в 2022 ожидается до семи повышений ключевой ставки. В результате многие сырьевые товары стали стоить столько же, сколько и до украинского кризиса. Наконец, инвесторы также учитывают в ценах восстановление предложения по завершении конфликта в Украине.

Однако пока превалируют факторы, толкающие цены вверх. На наш взгляд, «ковидные» ограничения носят временный характер (наиболее жесткие ограничения обычно вводятся не более чем на 1-2 месяца), а незначительные повышения ставок вряд ли смогут укротить инфляцию. Быстро перестроить мировые торговые маршруты и заместить «опальные» поставки из России в ЕС и США товарами из других стран не получится. Мы считаем, что сырьевые товары останутся основным инструментом хеджирования инфляции. Мы видим потенциал роста в сырьевых товарах, в которых у России сильные позиции – нефть, алмазы, цветные металлы и МПГ.

( Читать дальше )

X5 вчера представила финансовые результаты за 4К21; выручка и EBITDA соответствует нашим ожиданиям. 2021 рентабельность EBITDA на уровне 7,3% соответствует недавнему прогнозу и стратегическим обязательствам компании поддерживать рентабельность EBITDA на уровне более 7%. Компания решила не выплачивать финальные дивиденды за 2021 г. на фоне текущей ситуации на рынке.

Если говорить о перспективах 2022 г., с точки зрения спроса, позиция продовольственных ритейлеров выглядит вполне надежной, тогда как продолжающееся пополнение запасов, вероятно, поддержит Lfl-продажи X5 и Магнита в 1К22П, как это было в 1К20. В дальнейшем ключевой фокус продовольственных ритейлеров, вероятно, будет сосредоточен на обеспечении наличия товаров на полках (отметим, что импортные товары составляют примерно 20-25% выручки, при этом почти половина относительно обеспечена прямым импортом) и мерах по контролю над расходами, поддерживая ценовое лидерство в сильно инфляционной среде.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

( Читать дальше )

       Розничная торговля

Мы видим риски для розничных продавцов продовольственных товаров со стороны как предложения, так и спроса — краткосрочные или долгосрочные, в зависимости от сценария. Также, с нашей точки зрения, присутствуют регуляторные риски, вероятность реализации которых особенно увеличивается во втором и третьем сценариях. Разрывы в цепочках поставок, ослабление рубля и прекращение глобальными производителями поставок некоторых товаров повседневного спроса могут привести к более высоким закупочным ценам. Такие события отрицательно повлияют на валовую рентабельность, поскольку способность перенести рост закупочных цен в покупательские цены ограничат спрос и регуляторные меры. Скорее всего, спросом начнут пользоваться товары более низкой ценовой категории, государство может рассмотреть возможность частичного контроля цен. Вместе с тем, по нашему мнению, ключевым условием любых возможных регуляторных изменений является продолжение бесперебойной работы крупнейших розничных сетей. Соответственно, мы ожидаем, что они продолжат работать с положительной рентабельностью в любом рассматриваемом нами сценарии. В то же время вложения в расширение сетей могут быть сокращены, если вообще, в худшем случае, не остановлены.

( Читать дальше )

 Банки

Сектор финансовых услуг стал одной из главных мишеней санкций и, по всей видимости, больше других пострадает от нынешних потрясений. Возможны проблемы с осуществлением основной деятельности вследствие прямого воздействия санкций, исхода партнеров (не всегда вынужденного), а также так называемого набега розничных клиентов на банки. В дальнейшем на результатах банковского сектора скажется и общее ухудшение ситуации в экономике. В сложившейся на сегодня ситуации мы отдаем предпочтение TCS Group как единственному публичному представителю сектора, которого санкции пока не задели напрямую. Кроме того, на конец прошлого года группа располагала солидным запасом прочности по капиталу, а в ходе предыдущих кризисов демонстрировала гибкость и умение найти пути для их преодоления.

Оптимистичный сценарий. Даже в рамках наиболее оптимистичного из наших сценариев предполагается серьезное сокращение маржи после повышения Банком России ключевой ставки до 20% и масштабнейшей переоценки стоимости фондирования, притом что плавающие ставки по кредитам физлицам практически не использовались, да и по корпоративным рублевым кредитам ставки зачастую фиксировались. Дополнительное давление на рентабельность окажут экономические проблемы — сбои в производстве и логистике, как и потенциальный рост безработицы в отдельных отраслях. Хотя высокое качество бизнеса и значимые конкурентные преимущества помогут TCS Group и Сбербанку удержаться в прибыли, мы считаем маловероятной выплату банками дивидендов, так как им необходимо попридержать капитал даже в относительно вегетарианских условиях, предусмотренных данным сценарием. Напомним при этом, что именно дивидендная доходность считалась одним из основных аргументов в пользу инвестиций в ВТБ.

Умеренный сценарий.

( Читать дальше )

Распадская и Мечел.

Мы не ожидаем существенного падения объемов экспорта угля из России, так как санкции ЕС и США пока обходят стороной производителей как энергетического, так и коксующегося угля, а поставки в Европу относительно невелики (10–15%). Российские компании, по нашему мнению, в любом сценарии смогут отгружать уголь в Китай и другие азиатские страны ввиду дефицита угля на мировом рынке, наблюдающегося на сегодняшний день.

Отметим, что текущие рекордно высокие цены на коксующиеся угли (спот-цены в Австралии достигают $650/т) окажут поддержку прибылям Распадской и Мечела в 2022–2023 гг. В то же время серьезный риск представляет потенциальное регулирование цен на внутреннем рынке угля коксующихся марок, так как правительство может «предложить» производителям снизить цены на металлопродукцию, а также на ЖРС и коксующийся уголь. В заключением напомним, что Распадская и Мечел остаются лучшими, по нашему мнению, вариантами инвестиций в секторе с прицелом на дивиденды.

( Читать дальше )

Правительство РФ предложило различные варианты поддержки генерирующих компаний. Как сообщает Коммерсантъ, к ним относятся предложение государственным генерирующим компаниям не выплачивать дивиденды и направлять прибыль на капвложения, а также повышение тарифов сетевых компаний и возможные новые допэмиссии акций Россетей и РусГидро.

Минэнерго предложило отменить выплату дивидендов за прошлый год и задействовать эти деньги под инвестиционные программы. Было также предложено провести умеренную допэмиссию акций «РусГидро» и «Россетей», проиндексировать на величину фактической инфляции (примерно 20%) с 1 апреля (а не 1 июля) сетевые тарифы и тарифы для генерации в неценовых зонах, а также отменить или уменьшить штрафы за несвоевременный ввод объектов.

Среди перечисленных мер вопросы со штрафами и дивидендами, вероятно, могут быть одобрены, но провести индексацию тарифов на двузначное число будет непросто. До кризиса мы уже видели попытки регуляторов ограничить рост цен на электроэнергию, и недавно промышленность вновь подняла вопрос о сдерживании темпа роста цен в районе 5-8%.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 2021г сократилась на 28,8%, до 2,6 млрд руб.

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 2021 г. сократилась на 28,8% по сравнению с 2020 г., до 2,6 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA сократилась на 12,9%, до 7,9 млрд руб., сообщила компания. Выручка за 2021 г. составила 48,2 млрд руб. (+9,6%).

Компания продемонстрировала увеличение выручки, что было обусловлено сильной конъюнктурой на рынке электроэнергии, где наблюдался рост потребления и цен на фоне восстановления деловой активности в экономике, а также в связи с холодной погодой в начале 2021 года. Снижение EBITDA обусловлено сокращением выплат по программе ДПМ. Выручка от продажи мощности по сравнению с прошлым годом снизилась на 28,6% до 10,2 млрд руб. Чистая прибыль продемонстрировала более сильную отрицательную динамику относительно EBITDA, что обусловлено влиянием единовременных факторов, в частности, увеличение расходов на износ и амортизацию после начала коммерческой эксплуатации Азовской ВЭС по сравнению с прошлым годом, а также рост обесценения по проектам, находящимся в стадии строительства.

Компания не будет выплачивать дивиденды в 2022 году. Вследствие высокой неопределенности в экономике целевая цена по акциям Энел Россия находится на пересмотре.

«Промсвязьбанк»

X5 Retail Group: финансовые результаты за 4К21 

Как следует из опубликованной вчера (16 марта) финансовой отчетность X5 Retail Group за 4К21, чистая выручка от реализации выросла на 14,9% г/г и составила 607 млрд руб., что соответствует представленным ранее операционным результатам. Валовая прибыль увеличилась на 17% г/г (до 147 млрд руб.) при рентабельности по валовой прибыли на уровне 24,3%, что на 0,4 п. п. лучше показателя годичной давности. EBITDA в размере 40 млрд руб. (+23% г/г) предполагает рентабельность по EBITDA в 6,6% (+0,4 п. п.). Эти цифры вряд ли могли удивить участников рынка, поскольку компания уже давала ориентиры по EBITDA при публикации операционных результатов.

Общий долг на конец 2021 г. достигал 294 млрд руб. и на 70% был представлен долгосрочной задолженностью. При этом отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев (по IAS 17) составило 1,7. По сообщению X5 Retail Group, наблюдательный совет рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2021 г., принимая во внимание непростую ситуацию на рынке.

Финансовые показатели X5 Retail Group за 4К21 в целом соответствуют рыночным ожиданиям. Вместе с тем рекомендация относительно дивидендов стала сюрпризом со знаком минус, даже если такое решение представляется обоснованным в контексте сегодняшних обстоятельств и неопределенности. X5 Retail Group — ведущий игрок на российском рынке продуктовой розницы, и мы, учитывая масштабы деятельности, форматы и финансовую форму компании, считаем ее позиции достаточно прочными, чтобы противостоять актуальным рискам.

Белов Константин
Синара ИБ