Чем примечательны Нижнекамскнефтехим и Казаньоргсинтез «Дочки» СИБУРа

Мы продолжаем исследовать компании малой и средней капитализации за пределами индекса МосБиржи, и сегодня делимся обзорами о Нижнекамскнефтехиме и Казаньоргсинтезе с капитализацией 192 млрд руб. и 196 млрд руб.

Похожие и разные. Обе компании производят нефтехимическую продукцию, Нижнекамскнефтехим – ориентирован на синтетические каучуки, а Казаньоргсинтез – на полиэтилен. При этом компании совершенно разные в качестве инвестиционного кейса.


( Читать дальше )

На следующей неделе начнут торговаться пять новых выпусков ЗО:

ГТЛК-26 (обмен XS2010044381 на RU000A107AQ5) – приём заявок на внебиржевой обмен закончился в четверг (7 декабря). Биржевой обмен проводится 11–12 декабря, т.е. выпуск начнет торговаться со вторника следующей недели.

ГТЛК-27 (обмен XS2131995958 на RU000A107B43) – приём заявок на внебиржевой обмен заканчивается сегодня (8 декабря). Биржевой обмен проводится 11–12 декабря, т.е. выпуск начнет торговаться одновременно с ГТЛК-26.


( Читать дальше )

Норникель сегодня (7 декабря) начинает размещение замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Норникель-26 (XS2393505008). Обмен на ЗО выпуска Норникель-25$ начался 5 декабря.

Внебиржевое размещение: заявки до 18 декабря, расчёты до 22 декабря, отсечка по владению – 13 декабря, обмен только по поставке (бумаги двигаются в Euroclear). Обмен на бирже: 19–20 декабря (т.е. ЗО начнет торговаться на вторичке в эти даты). Так же, как и в евробонды и в выпуск ЗО-25, в выпуск ЗО-26 вставлен «3-месячный колл» – право эмитента погасить выпуск в любую дату за 3 месяца для планового погашения. Иных опционов, встроенных в замещаемый выпуск еврооблигаций (make whole колл и clean up колл) в выпуске ЗО нет.

Статус процесса выпуска ЗО от остальных компаний, недавно проводивших «опросы» держателей еврооблигаций для получения разрешений правкомиссии не выпускать ЗО: НЛМК – совет директоров принял решение о выпуске ЗО на два выпуска еврооблигаций, прочих объявлений пока не было; Сибур – принял решение о выпуске ЗО на Сибур-25; РЖД и ВЭБ – новостей нет.

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

Сегодня (5 декабря) начинается размещение замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Норникель-25 (XS2134628069, $500 млн). Внебиржевое размещение: заявки до 14 декабря, расчёты до 20 декабря, отсечка по владению – 11 декабря, обмен только по поставке (бумаги двигаются в Euroclear). Обмен на бирже: 15–18 декабря (т.е. ЗО на вторичном рынке начнут торговаться с этих дат).

Так же, как и в обмениваемые евробонды, в выпуск ЗО вставлен «3-месячный колл» – право эмитента погасить выпуск в любую дату за 3 месяца для планового погашения (с 11 июня 2025 года). Иных опционов в ЗО нет.

Поскольку бумаги относительно короткие и продолжают рассчитываться в Euroclear, можно ожидать «замещения» достаточно большого объёма бумаг (50% и более от выпуска еврооблигаций). На вторичном рынке доходность ЗО будет, вероятно, соответствовать доходности выпуска Фосагро ЗО25 (около 3,7%)

Напомним, что Норникель – одно из немногих российских юрлиц «с о

( Читать дальше )

В понедельник (4 декабря) совет директоров Сибура одобрил выпуск замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Сибур-25 (XS2199713384, первоначально в обращении было $500 млн, сколько осталось после серии байбэков непонятно).

Напомним, что в конце ноября компания провела «опрос» для получения согласия российских держателей бумаг на получение компанией освобождения от правкомиссии от выпуска ЗО. Начало размещения ЗО, видимо, означает, что такое разрешение компания не получила. Решение о выпуске ЗО не принято в отношении еврооблигаций Сибур-24.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Интересно, что в середине сентября Сибур сообщил (после не очень удачной попытки в течение нескольких месяцев выкупить свои евробонды в Euroclear с довольно большим дисконтом к номиналу), что будет перечислять платежи по бумагам всех выпусков, хранящимся через российских брокеров в Euroclear, не через НРД по раскрытию, а прямыми платежами в основном на счета «С» и только по предъявлении документов о «дружественности» приобретения бумаг, купленных после марта 2022 года. В ходе обмена ЗО ни один эмитент пока не предъявлял условие «дружественности» приобретения как условие обмена

В четверг (2 ноября) Сибур опубликовал объявление на Euronext, в котором предложил держателям своих евробондов, чьи права учитываются в иностранных депозитариях, сделать заявки на получение пропущенных купонных платежей, подлежавших выплате в 2023 году, в рублёвом эквиваленте через счета «Д» (держателям с правами учитываемыми в российской инфраструктуре компания проводила платежи в рублях через НРД). Счета предлагается самостоятельно открывать в Газпромбанке, а документы и формы (получить можно на sibur_ir@sibur.ru) отправить компании до 22 ноября 2023 года. По предложенной процедуре компания предлагает выплатить апрельский и октябрьский купоны по Сибур-23, мартовский и сентябрьский купоны по Сибур-24 и июльский купон по Сибур-25.

В середине сентября компания объявила, что для получения выплат держателям его еврооблигаций с правами, учитываемыми в «российских депозитариях», требуется предоставить документы о приобретении бумаг либо до 1 марта 2022 года, либо у «дружественных» держателей. В процессе формирования реестра держателей бумаг и до получения требуемой документации, компания намерена делать все выплаты по ним на счета «С».

( Читать дальше )

Во вторник (12 сентября) Сибур через Euronext выпустил уведомление о том, что для получения выплат держателям его еврооблигаций с правами, учитываемыми в «российских депозитариях», требуется предоставить документы о приобретении бумаг либо до 1 марта 2022 года, либо у «дружественных» держателей.

В процессе формирования реестра держателей бумаг и до получения требуемой документации, компания намерена делать все выплаты по ним на счета «С» (должен быть открыт держателем и реквизиты должны быть сообщены компании). Как компания намеревается при этом взаимодействовать с НРД (где на хранении вообще не должно быть бумаг, приобретенных после указанной даты отсечки) и с нижестоящими российскими депозитариями, также не ясно. Каких-то дедлайнов или иных требований в сообщении не приводится. Ближайшее погашение еврооблигаций Сибура – 5 октября 2023 года. Компания с осени 2022 года проводит платежи по еврооблигациям, учитываемым в локальном периметре, через инфраструктуру НРД по процедуре списочной идентификации. ЗО на еврооблигации компания не выпускала.

( Читать дальше )

Sibur Securities DAC, эмитент еврооблигаций Сибура, 1 сентября объявил через Euronext новый тендер на выкуп всех трёх выпусков, остающихся в обращении (Сибур-23 [погашается 5 октября], -24 и -25). Цены тендера такие же, как и в тендере проходившем в феврале-мае: по Сибур-23 и -24 – минимум 55 п.п. / максимум 70 п.п., по Сибур-25 – 50 п.п. / 65 п.п. плюс НКД.

Корпоративное действие будет проводиться через I2 Capital, т.е. заявки будут подаваться не через Euroclear/Clearstream, а через агента по тендеру по предъявлению свидетельства о собственности. Процедура – «модифицированный датский аукцион», т.е. цена выкупа будет едина для всех согласившихся принять участие. Объём «any and all», т.е. эмитент сам определит в зависимости от предложения какой объём бумаг и по какой цене он будет покупать. Дедлайн для подачи заявок – 14 сентября 2023 года. Текст объявления подразумевает, что потребуется физическая поставка бумаг, принятых к выкупу.

Причина проведения тендера во второй раз с теми же условиями (не очень привлекательными на момент проведения в первый раз) не совсем понятна, учитывая то, что во внешнем периметре, вероятно, осталось не очень много бумаг эмитента.

( Читать дальше )

РусГидро – одна из ведущих российских энергогенерирующих компаний. Установленная мощность её электростанций превышает 38 ГВт. Это гидроэлектростанции по всей России (в Сибири, на Северном Кавказе, Дальнем Востоке, в Центральной России), включая крупнейшую в стране Саяно-Шушенскую ГЭС. Также у группы есть тепловые электростанции на Дальнем Востоке и энергосбытовые структуры. Государство напрямую владеет 62,2% акционерного капитала группы, банку ВТБ принадлежит ещё почти 12,4%. Долговая нагрузка на конец первого квартала 2023 года была умеренной (2,3).

Ключевые активы X5 Group – розничные продуктовые сети «Пятерочка» и «Перекресток». На долю Пятерочки приходится около 80% выручки и более 85% EBITDA. В целом группа является крупнейшим продуктовым ритейлером в России с долей рынка около 13%. Мы считаем продуктовую розницу достаточно защищённым сектором, а структура выручки группы позволяет выиграть при падении реальных доходов населения (более 80% выручки приносит нижний ценовой сегмент). Показатель долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA, без эффекта МСФО 16) составил около 1,1 по итогам первого квартала 2023 года.

( Читать дальше )

Нижнекамскнефтехим только что объявил, что совет директоров утвердил новую дивидендную политику и объявил дивиденды за 2022 г. в размере 1,49 руб. на акцию (доходность по привилегированным акциям — 1,8%), что означает выплату 6% от чистой прибыли компании по РСБУ.

В прежней редакции политики минимальный размер выплаты устанавливался в 15%, поэтому мы, исходя из этого коэффициента, предполагали дивиденды в 3,9 руб. Новая дивидендная политика нам пока недоступна. Датой закрытия реестра для получения дивидендов предложено 11 июля.

Пересмотр коэффициента дивидендных выплат в сторону понижения мы рассматриваем как негативную для динамики акций новость. После того как СИБУР стал новым контролирующим акционером Нижнекамскнефтехима в конце 2021 г., компания выплатила 45% чистой прибыли в форме дивидендов за 2021 г. Коэффициент выплат за 2022 г. упал до лишь 6%.

Мы подтверждаем негативный прогноз относительно способности компании генерировать денежный поток в ближайшие несколько лет: продолжается строительство крупного комплекса по производству полиолефинов.

( Читать дальше )