Производители удобрений. Акции представителей сектора за последние 12 месяцев могли обеспечить инвесторам один из лучших уровней доходности, ведь их котировки выросли на 20–30%, тогда как индекс МосБиржи, из-за санкций и геополитических рисков, сейчас находится примерно на 10% ниже уровня годичной давности. Однако за тот же отрезок в 12 месяцев спот-цены на экспортируемый карбамид упали на 58% до $300/т, а на ДАФ — на 39% до $600/т (FOB порты Балтики). Главные причины столь масштабной коррекции — нормализация спот-цен на газ (TTF) на уровне $450/тыс. м3 и перезапуск мощностей по производству карбамида в ЕС. В этой связи мы ожидаем существенного снижения прибыли и FCF ФосАгро и Акрона в 2023 г. (на 30–40% г/г), и это падение еще не нашло отражения в котировках их акций. И хотя цены на удобрения, как мы полагаем, далее стабилизируются на тех уровнях, где находятся сейчас, текущие оценки компаний сектора нам представляются несколько завышенными. Мы понижаем рейтинг по акциям ФосАгро до уровня «Держать» (новая целевая цена — 7500 руб. за штуку), а акциям Акрона присваиваем рейтинг «Продавать» с целевой ценой в 15 500 руб.

( Читать дальше )

Циан: Обновленные прогнозы по итогам результатов 2022 года

Мы обновили модель после сильных годовых результатов Циана за 2022 год.

Основным изменением стал более быстрый, чем предполагалось ранее, рост рентабельности, что привело к увеличению наших прогнозов по скорректированной EBITDA на 14–30% на 2023–2024 годы. При этом наши долгосрочные прогнозы остались практически без изменений, поэтому целевая цена увеличилась лишь незначительно – до 720 руб. на акцию (с 700 руб.). В целом, мы считаем, что сильная рыночная позиция Циана и относительно низкий уровень монетизации обеспечивают значительный потенциал для роста цен в ближайшей и среднесрочной перспективе, что должно привести к быстрому росту выручки и прибыли.

По нашим оценкам, Циан торгуется на уровне 6.2x EV/EBITDA 2024, в то время как доходность свободного денежного потока должна вырасти с 7% в 2023 году до 17% в 2025 году, что мы считаем привлекательным. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна

( Читать дальше )

Капитализация: RUB 945 350 млн

Объём торгов: RUB 585 млн

В свободном обращении: 30,54%

По сообщению компании, производство удобрений в 1кв23 выросло на 6% г/г, благодаря выходу завода в Волхове на полную мощность, а также завершению второго этапа расширения производственного комплекса в Балаково.

По нашим оценкам, уровень производства в 1кв23 мог составить 2,7 млн тонн удобрений, что соответствует производственным показателям во 2П22.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

ВТБ раскрыл результаты по МСФО за 2022 год и 2М23. В 2022 году чистый убыток ВТБ составил 613 млрд руб., что привело к снижению балансовой стоимости капитала на 31% г/г. На это повлияли главным образом валютные потери и резервы, возникшие в результате внешних ограничений, введенных в отношении банка в феврале 2022 года. Из позитивных моментов – банк ожидает, что прибыль в 2023 году превысит уровень 2021 года (327 млрд руб.), включая 140 млрд руб. прибыли в 1К23 (частично благодаря разовым позитивным эффектам). Тем не менее, руководство не ожидает дивидендов за 2023 год, несмотря на потенциально рекордно высокую прибыль, поскольку в приоритете пополнение капитала (в настоящее время банк находится в процессе докапитализации). По нашим оценкам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,64х P/BV 2023П с учетом допэмиссии, что соответствует историческим уровням и всего на 12% дешевле Сбербанка, который остается нашим фаворитом в банковском секторе в 2023 году.


( Читать дальше )

Московская биржа 4 апреля подвела итоги торгов в марте 2023 года:

Общий объем торгов на рынках Московской биржи составил 105,6 трлн руб.
Совокупный объем операций на фондовом рынке составил 3 186 млрд руб.
Объем торгов на срочном рынке составил 5,9 трлн руб.
Объем торгов на валютном рынке составил 24,7 трлн руб.
Объем торгов на денежном рынке достиг 70,8 трлн руб.
Объем торгов драгоценными металлами (спот и своп) составил 21,2 млрд руб. (+64,3% м/м).

Результаты в марте показали уверенный рост по всем рынкам. Результаты не только положительны для «Московской биржи», но и могут свидетельствовать о возвращении интереса к отечественному рынку, снижении риска и росте уверенности среди инвесторов. Правда, объемы пока не показали роста в годовом сопоставлении (-31,7% г/г), но это в основном связано с экстремальным всплеском объемов торгов на денежном рынке в марте 2022 г. Годовой прирост, возможно, появится в следующем месяце. Напомним, что в апреле 2022 г. объемы торгов составили 88 трлн руб. Текущий уровень уже превышает данный показатель на 20%.

( Читать дальше )

Ассоциация эксплуатантов воздушного транспорта просит правительство продлить субсидию на RUB 100 млрд в 2023 г., пишет Коммерсант. Субсидия действовала с апреля по октябрь прошлого года (была продлена до марта 2023 г.). Напомним, в прошлом году около половины отраслевой субсидии для авиакомпаний в размере RUB 100 млрд получил Аэрофлот (часть из которой, возможно, направил на снижение цен на билеты). Сейчас Аэрофлот работает без субсидий.

Субсидии существенно влияют на бизнес авиакомпаний. В случае продления субсидии в прежнем объеме это может добавить около RUB 50 млрд к выручке Аэрофлоту, однако влияние на EBITDA не такое линейное. В целом потенциальная выплата субсидии (решения пока нет) может быть воспринята рынком позитивно, однако мы считаем, что искажение ценовых сигналов (через субсидии), скорее, негативным явлением для рынка авиаперевозок в долгосрочной перспективе.

Предложение продлить субсидирование для авиакомпаний в прежнем объеме в 2023 г. может добавить около RUB 50 млрд к выручке Аэрофлота, однако влияние на EBITDA не такое линейное. Решение пока не принято.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Газовые компании. В газовом сегменте делаем ставку на НОВАТЭК, который следует своей дивидендной политике и завершает строительство проекта «Арктик СПГ 2». Запуск первой линии «Арктик СПГ 2», а также положительное окончательное инвестиционное решение по Обскому ГХК должны подтвердить способность компании развивать производство СПГ даже без оборудования из ЕС и США. Между тем дивидендная доходность акций Газпрома на 12 месяцев вперед может оказаться крайне низкой (3%), как и вероятность выплаты в этом году промежуточных дивидендов за 2023 г. Мы понизили прогноз по цене на природный газ (хаб TTF) на 2023 г. с учетом низких котировок начала года, но уже летом рассчитываем увидеть восстановление, так как дополнительные существенные объемы СПГ поступят на рынок не раньше 2025 г.
           


( Читать дальше )

Сегодня группа ВТБ впервые более чем за год опубликовала результаты по РСБУ и отдельные показатели по МСФО. Менеджмент сегодня же проведет конференц-звонок с аналитиками и инвесторами. Убыток за 2022 г. составил 756,8 млрд руб. по российским стандартам бухучета и 613 млрд руб. — по международным. Без учета разового дохода от приобретения группы «Открытие» убыток ВТБ по МСФО составил 777 млрд руб., капитал снизился на 31% до 1531 млрд руб.

По оценке ВТБ, прибыль за 2023 г. превысит рекорд 2021 г (327 млрд руб.). По словам финдиректора группы Д. Пьянова, за 1К23 банк получил порядка 140 млрд руб. чистой прибыли, из которых 31 млрд руб. — эффект от консолидации РНКБ, а чуть больше 50 млрд руб. — положительная переоценка ОВП. Однако даже по итогам 2023 г. менеджмент не планирует рекомендовать выплату дивидендов из-за необходимости восстанавливать капитал.

Убыток прошлого года значительно превысил наши ожидания. Основными его источниками стали убытки по валютной позиции, в том числе из-за «набега вкладчиков», без возможности хеджирования, убытки от выбытия дочерних компаний, а также создание чрезвычайных резервов.

( Читать дальше )

Немецкие Allianz и Munich Re возобновили страхование поврежденного Северного потока-1, сообщает Интерфакс. Другие компании, участвовавшие в страховании газопровода (особенно те, кто участвовал через Lloyds of London), как сообщается, не хотят восстанавливать эту услугу.

Позитивный шаг, но запуск трубопровода в ближайшее время маловероятен. По словам одного из источников Интерфакса, страховка покрывает повреждения трубопровода и риски, связанные с перебоем в работе. Наличие страховки также облегчило бы ремонтные работы, необходимые для возобновления поставок газа. Таким образом, это первый (очень предварительный) шаг к ремонту единственной поврежденной линии и возобновлению потоков в Германию.

Политика Германия по-прежнему нацелена на отказ от всех поставок энергоносителей из России, в то время как спор о капитальном ремонте турбин для проекта в западных странах, которые остановили экспорт по Северному потоку-1 еще до диверсии в сентябре прошлого года, остается нерешенным.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Объемы прокачки газа через Украину достигли уровня 2022 года   

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на оператора ГТС Украины, по состоянию на 4 апреля Газпром поставил через Украину (ГИС Суджа) 41.7 млн куб. м газа, что соответствует уровню 2022 года. Напомним, в 2022 году объемы прокачки газа Газпромом через Украину составляли в среднем 41-42 млн куб. м в сутки.

Рост прокачки газа, вероятно, связан с повышением цен. Цена на хабе TTF вчера достигла $588/тыс. куб. м, что является максимумом за последние 22 дня. У нас нет официального рейтинга по Газпрому.

Атон