Группа «Позитив» — один из лидеров российского рынка инфобезопасности, переживающего взрывной подъем спроса, и самая очевидная компания роста в российском IT-секторе. По предварительным данным, объем отгрузок программного обеспечения компании за 2022 год увеличился почти в два раза, с 7,7 млрд руб. до 14,5 млрд руб., а показатель EBITDA вырос в 2,5 раза, с 2,7 млрд руб. до 6,9 млрд руб. «Группа Позитив» — единственный представитель ИТ-отрасли, который платит дивиденды.

Мы присваиваем акциям «Группы Позитив» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 2 010 руб. на декабрь 2023 года, что соответствует потенциалу роста в размере 17%.


( Читать дальше )

Вчера вечером в акциях “НОВАТЭКа” началось снижение, утром оно усилилось. Эта динамика объясняется технической коррекцией: за 2 недели акции выросли на 13%, с пиковых значений снизились за 4 дня до 3-3,5% — это не резкое падение.

Про то, что может появиться локальный откат в сторону 1125–1132 перед продолжением роста мы предупреждали еще утром 30 марта.

В марте Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды, 21 апреля состоится ГОСА «НОВАТЭКа», где будет рассмотрен этот вопрос. После прецедента с акциями “Газпрома” в прошлом году инвесторы опасаются повторения аналогичных историй у других эмитентов, и в частности у “НОВАТЭКа”.

Вероятность такая есть, но учитывая необходимость в пополнении бюджета, она низкая. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 3 мая 2023 г. Кто хочет получить дивиденды, последний день для покупки бумаг компании — 28 апреля. Таким образом, размер объявленных финальных дивидендов “НОВАТЭКа” несколько ниже нашего последнего прогноза (65 руб.), но достаточно близко, учитывая, что у нас нет опубликованных результатов по МСФО за 2022 г.

( Читать дальше )

Segezha Group публиковала ожидаемо слабые результаты за 4К22. Выручка сократилась на 20% г/г, совпав с консенсусом. OIBDA без учета одноразовых корректировок составила 1,7 млрд руб., что выше консенсуса, но тем не менее, соответствует марже всего 7%. Долговая нагрузка ожидаемо повысилась на фоне слабой OIBDA (Чистый долг/12М OIBDA увеличился до 4,1х). Менеджмент отмечает, что динамика OIBDA в 2023 г. будет зависеть от двух ключевых факторов – цен реализации продукции и потенциала снижения удельных затрат на логистику. Несмотря на некоторые тенденции к росту цен в 1К23, об устойчивых положительных трендах говорить пока преждевременно, большая ясность наступит с началом нового строительного сезона в апреле-мае. Решение по дивидендам будет принято до середины мая, при этом мы рекомендуем инвесторам придерживаться консервативных ожиданий. Мы ожидаем негативную реакцию рынка на квартальные результаты с учетом того, что результаты 1К23, скорее всего, также окажутся относительно слабыми. Аналогично другим компаниям-экспортерам позитивный сюрприз для акций может прийти лишь с ослаблением курса рубля.

( Читать дальше )

Сегежа Групп отчиталась за 4 кв. 2022 года. Так, выручка группы в четвертом квартале снизалась на 20%, OIBDA потеряла 21%, а чистая прибыль закончила год в отрицательной зоне. Чистый долг увеличился до 101 млрд. рублей, а его соотношение к OIBDA выросло до 4,1х. Компания также сообщила о продаже перерабатывающих активов в Европе, однако отметила, что они не окажут существенного влияния на будущие финансовые результаты.

В целом отчет Сегежи ожидаемый. Менеджмент ещё в прошлом году предупреждал, что конец года будет тяжелым, т.к. компания перенаправляла объемы товара на альтернативные рынки с европейского, а на самих рынках преобладали негативные ценовые тренды. Тем не менее, четвертый квартал может стать отправной точкой для роста, поскольку в значительной степени изменился курс рубля, а также были предприняты меры по снижению логистических расходов.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Теперь компания торгуется по мультипликатору EV/OIBDA 7,7х, что является средним уровнем последних лет, и свидетельствует о правильной оценке группы в моменте. Однако, пока выводы делать рано. Надеемся, что после встречи с менеджментом группы сегодня будет прояснена ситуация на рынках на момент конца первого квартала и начала второго квартала, а также будет представлен прогноз. Позже мы сделаем отдельную заметку по итогам встречи.

Ростехнадзор приостановил работу шахты ММК «Костромовская», сообщил Интерфакс со ссылкой на представителя ведомства Андрея Виля.

Нейтрально, учитывая умеренное влияние на EBITDA и вероятно ограниченные сроки приостановки. Представитель Ростехнадзора утверждает, что приостановка обусловлена техническими проблемами с системами вентиляции. Мы считаем, что решение таких проблем не занимает много времени, порядка нескольких недель. Интеграция ММК в уголь составляет около 40%, и значимая часть приходится на Костромовскую.

Мы оцениваем долю угольного бизнеса ММК в M2M EBITDA в пределах 10%, а долю Костромовской — ближе к 5-6%. Приостановки не длятся долго, так как проблемы решаются в течение нескольких недель.

Чуйко Кирилл
Казаков Дмитрий
БКС «Мир Инвестиций»

Как следует из представленной сегодня отчетности Сегежа Групп за 4К22 по МСФО, выручка упала на 19% к/к до 19,4 млрд руб. (соответствует нашему прогнозу), OIBDA с корректировкой на доход от частичного прощения долга по приобретению ООО «Интер Форест Рус» с дочерними предприятиями (3,4 млрд руб.) — на 61% к/к до 1,0 млрд руб., что соответствует рентабельности по OIBDA всего в 5,2%. Чистый убыток, составивший 1 млрд руб., оказался не таким значительным, как мы предполагали, ввиду единоразовых статей.

Отношение чистого долга к OIBDA за прошлый год выросло с 3,3 до 4,1, из-за чего Сегежа Групп, на наш взгляд, может урезать дивиденды за 2022 г. или отказаться от их выплаты.

В 12:00 (МСК) компания проведет Zoom-конференцию, посвященную обсуждению финансовых результатов.

В 4К22 против компании работали сразу несколько факторов: помимо относительно сильного рубля, это и уменьшение объемов реализации пиломатериалов и фанеры из-за слабого в силу сезонности спроса со стороны строительной отрасли в России и Китае, и соответствующее давление на отпускные цены.

( Читать дальше )

ФАС предложила ограничить рентабельность российских производителей стали  

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на письмо НЛМК в адрес Федеральной антимонопольной службы (ФАС), ведомство предлагает установить цены на горячекатаный плоский прокат на внутреннем рынке на уровне 2019, учитывая изменения стоимости железорудного сырья и концентрата коксующегося угля.

Мы считаем рыночное ценообразование наиболее эффективными и полагаем, что ручное регулирование не будет способствовать росту стоимости. Показатели рентабельности в секторе в 2019 году были неровными: Северсталь демонстрировала высокую рентабельность EBITDA в 34% (35% в 2020 и 37% в 2018), в то время как у НЛМК этот показатель был низким на уровне 24% (29% в 2020 и 30% в 2018). У нас нет официальных рейтингов по российским производителям стали.

Атон

Представленные сегодня финансовые результаты Cian за 4К22 выглядят особенно сильно на фоне переживающего не лучшие времена рынка, где работает компания.

Выручка увеличилась на 35% г/г, составив 2,4 млрд руб., чем компания в первую очередь обязана своему основному бизнесу.

Скорректированный показатель EBITDA вырос пятикратно и достиг 586 млн руб. при рентабельности на уровне 24,4% (+18 п. п. в сравнении с 4К21), так как впечатляющий рост доходов сопровождался и сокращением операционных затрат.

Прибыль за период составила 489 млн руб. против убытка в 888 млн руб. годом ранее. Финансовое положение тоже не вызывает никаких вопросов, раз компания на конец отчетного периода отразила на балансе денежные средства в объеме 4,1 млрд руб.

Сильные результаты Cian за 4К22 контрастируют с неблагоприятной в целом ситуацией на рынке, поэтому мы считаем публикацию такой отчетности позитивным для эмитента фактором. Вместе с тем не можем не отметить по-прежнему высокий уровень неопределенности на рынке недвижимости. На данный момент рейтинг по акциям Cian нами не установлен.

Белов Константин

( Читать дальше )

Акции «Мечела» сохраняют высокую волатильность и очень выросли за последние полгода. Фактически они уже вернулись на докризисные уровни. Сложно объяснить это рациональными основаниями. Вероятно, инвесторы так реагируют на ценовую динамику по углю, а в последнее время и по стали. Однако такая реакция выглядит несколько завышенной.

Инвестиции в производственную компанию, имеющую отрицательную СЧА, а огромный просроченный и реструктурированный долг зависит от доброй воли и договоренностей с кредиторами, нельзя оценивать иначе, как рискованными.

Операционная деятельность «Мечела» также пока не выглядит впечатляющей. Да, производство в 2022 г. удалось сохранить на уровне предыдущего года, но это при том, что в 2021 г. оно заметно снижалось. А реализация и в 2022 г. по большинству позиций продолжила сокращаться, за исключением сортового проката и энергетического угля, по которым она увеличилась.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Цены, да, они позитивны для компании. Хотя уголь уже опять дешевеет, а динамика цен на металлопродукцию нестабильная, они остаются на достаточно высоком уровне, чтобы обеспечить компании прибыль.

( Читать дальше )

Segezha опубликует финансовые результаты за 4К22 и 2022 г. в пятницу, 31 марта, и проведет телеконференцию.

Мы ожидаем слабых результатов из-за сохраняющихся проблем в сегменте лесных ресурсов и деревообработки. Менеджмент ранее отмечал, что трудности, с которыми компания столкнулась в 3К22 в сегменте, продолжатся в 4К22, а сезонные улучшения ожидаются в 1К-2К23.

На телеконференции мы ждем комментариев о возможных дивидендах, тенденциях, развитии логистики, рынках и перспективах. Мы полагаем, что менеджмент может дать оптимистичный прогноз по 1К23 в связи с ослаблением рубля и адаптацией логистики к новым реалиям, окончанием слабой сезонности и восстановлением цен на пиломатериалы.

Булгаков Дмитрий
БКС «Мир Инвестиций»

Новая логистика, рынки и условия — перестроиться непросто. Во 2П22 Segezha претерпела значимые (и непростые) изменения в своей бизнес-модели. Исторически основным было производство бумаги и упаковки, но в последнее время, после ряда сделок M&A, на первый план с точки зрения выручки и EBITDA вышел сегмент лесных ресурсов и деревообработки. В 3К22 EBITDA сегмента обвалилась, что Segezha объяснила ростом затрат на лесозаготовку и логистику. Напротив, EBITDA сегмента бумаги и упаковки в 3К22 увеличилась к/к и г/г, так как компания переориентировала продажи на внутренний рынок.