На российском фондовом рынке сейчас наблюдается безыдейность. Ожидания по рекордным выплатам дивидендов вследствие бурного сырьевого роста цен в этом году будут более сдержанными.  Тем не менее, на российском фондовом рынке есть ряд компаний, которые даже в текущих условиях могут сохранить дивидендные выплаты. В частности, о дивидендных выплатах уже объявили Сегежа и Интер РАО.

Основные кандидаты на выплату дивидендов – сырьевые экспортеры, которые не находятся под санкциями и имеют низкую долговую нагрузку. Среди них: Газпром, Норникель, Полюс и ФосАгро.

«Газпром». Несмотря на давление, которое пытаются оказать власти западных стран в отношении компании, поставки газа в Европу продолжаются в штатном режиме. Вероятность отказа от импорта ЕС газа из России минимальна, что является дополнительным позитивным фактором для Газпрома. На фоне текущих высоких цен на газ мы ожидаем, что 2022 год останется благоприятным для компании. Принимая во внимание то, что основной пакет акций Газпрома принадлежит государству (50,2%), компания, на наш взгляд, продолжит выплачивать дивиденды.

«Норникель»

( Читать дальше )

Совет директоров Segezha Group рекомендовал одобрить финальные дивиденды за 2021 год в размере 64 копейки на одну акцию. Дивидендная доходность исходя из текущих котировок составит 7,3%. Последний день покупки акций компании перед закрытием реестра — 31 мая 2022 года. Впрочем, выплата дивидендов ещё должна быть одобрена на собрании акционеров.

Недавно Segezha Group столкнулась с экспортными ограничениями: Европейский союз одобрил пятый пакет санкций, и начиная с 10 июля в ЕС будет полностью прекращён импорт лесоматериалов и продукции из древесины, произведённых в России. В прошлом году экспорт в Европу принёс компании не менее 15% совокупной EBITDA.

Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что санкции, скорее всего, приведут к выпадению части экспортных объёмов и росту расходов на транспортировку при перенаправлении экспорта на другие рынки. Однако эти потери будут в какой-то мере компенсированы ростом цен реализации, который должен последовать за нарушением цепочек поставок на мировом рынке древесины.

СберИнвестиции

Минфин РФ заявил, что дивиденды госкомпаний будут рассматриваться в индивидуальном порядке. Менеджмент/советы директоров производителей стали (Северсталь, НЛМК и Евраз) рекомендовали не выплачивать промежуточные и финальные дивиденды. Советы директоров Полюса, Полиметалла, Фосагро, ММК, НОВАТЭКа ранее уже представили рекомендации по дивидендам, но решения еще предстоит утвердить, и они будут зависеть от макроэкономической конъюнктуры, на наш взгляд. Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром нефть, Норникель и АЛРОСА дивиденды пока не объявляли.

Госкомпании платят дивиденды для пополнения госбюджета. Дивиденды госкомпаний являются достаточно важной составляющей для бюджета, на наш взгляд. Дивиденды только от одного Газпрома за 2021, которые могут быть выплачены госструктурам, могут составить около $7 млрд. Некоторые компании, такие как АЛРОСА, играют важную роль для региональных правительств. Например, Якутия получила около 50 млрд руб. ($0.6 млрд) в качестве дивидендов за 2021 – это около 15% регионального бюджета. При прочих равных условиям вероятность выплаты дивидендов госкомпаниями более высока.

Компания или владелец под санкциями – вероятность выплаты ниже. Санкции против компании (список SDN) влияют на нормальную деятельность компании и ставят под вопрос техническую возможность делать выплаты, поэтому для таких компаний мы считаем дивиденды маловероятными. Санкции в отношении ключевого акционера имеют схожий эффект, и также в целом снижают мотивацию распределения денежных поступлений компании среди миноритарных акционеров в обход подсанкционного основного бенефициара. Ограничения на экспортные продажи компании повышают неопределенность в отношении будущей прибыли, но вряд ли существенно ухудшат перспективы дивидендов.

( Читать дальше )

Инвестиционный тезис

АФК «Система» владеет рядом публичных и непубличных российских активов из широкого спектра отраслей. Портфельные компании холдинга в различной степени ощутили на себе негативное влияние санкций и торговых ограничений против Российской Федерации. «МТС», вероятно, не сможет реализовать свою новую, озвученную осенью 2021 года стратегию. «Озон» столкнулся с трудностями из-за того, что имеет листинг своих бумаг в США. Темпы роста и развития клиник «Медси» могут замедлиться из-за падения реальных доходов и снижения платежеспособности россиян. А вот компании «Сегежа», «Степь» и «Биннофарм» могут попытаться даже извлечь выгоду из сложившейся экономической обстановки в России и в мире.

13 апреля 2022 года Великобритания опубликовала новый санкционный список, в который попали более 200 российских физлиц, в том числе основатель, глава и крупнейший акционер АФК «Система» Владимир Евтушенков. Сразу после этого Евтушенков снизил свою долю владения в холдинге до 49,2%, передав 10%-ю долю сыну (занимает должность старшего управляющего партнера и является членом совета директоров), чья доля возросла до 15,2%. Таким образом, Евтушенков лишился статуса контролирующего акционера.

( Читать дальше )

После возобновления торгов бумаги «Полюса» продемонстрировали более позитивную динамику в сравнении с российским рынком и уверенно превысили уровни конца февраля. Акции компании традиционно выступают защитным активом, что обусловлено стабильным спросом на золото, возрастающим в периоды неопределенности и кризисов, а также низкой себестоимостью добычи и умеренной долговой нагрузкой. В то же время ставка ЦБ 17% и рост доходностей ОФЗ привели к росту WACC до 15%.

Возросшие риски, связанные с инфляцией издержек, санкционным давлением, сдвигом реализации инвестиционных проектов и др., требуют пересмотра справедливой дивидендной доходности «Полюса» с 4-5% до 7-8%. При текущей цене золота и валютном курсе дивиденд «Полюса» внутри 2023 г. составит 686 руб. на акцию (доходность 5,1%). В условиях, когда акции компании стоят 13 800 руб., выплата должна составлять не менее 950 руб. на акцию, что возможно лишь в случае роста цены золота с 2 000 до 2 500 долл. за унцию. Мы допускаем значительный рост стоимости металла в будущем на фоне турбулентности мировой экономики, однако при текущей конъюнктуре рынка золота сохраняем сдержанный взгляд на бумаги «Полюса» с рекомендацией «Держать» и оцениваем справедливую стоимость акций на уровне 9 874 руб.

Жителев Сергей

( Читать дальше )

Среди публичных застройщиков на российском рынке мы на данный момент выделяем ЛСР, ПИК и «Самолет», и временно не рассматриваем «Эталон» в связи с повышенными рисками после обвала котировок в Лондоне.

ПИК и «Самолет» – девелоперы с самыми крупными земельными банками в РФ, которые активно расширяются на территории России, а ПИК даже за пределами страны (в 2021 году компания запустила свой первый зарубежный проект на Филиппинах), а также обладают высокими перспективами в области развития собственных диджитал проектов. Эти девелоперы зафиксировали рекордный рост продаж по итогам 2021 года, обладают достаточным запасом ликвидности, предлагают субсидированные ставки по ипотеке.

ЛСР — более консервативный застройщик, который не сумел в полной мере реализовать выгоду от благоприятной обстановки на рынке в прошлом году из-за дефицита объектов в продаже. Однако драйвером роста может выступить именно пополнение земельного банка в конце 2021 года и высокий объем текущего строительства на уровне 2,74 млн кв. м. (у ПИКа – 5,75 млн кв. м, у «Самолета» – 2,71 млн кв. м). Несмотря на то, что компания отказалась от выплат дивидендов за 2021 год, это решение направлено на создание больших запасов ликвидности, это вопрос времени. А исторически у ЛСР самая высокая дивидендная доходность среди прочих российских застройщиков.

Пырьева Наталия
ФГ «Финам»

Движение российского рынка акций на низких объемах, как правило, мало индикативно, но объемы ушли вместе с зарубежными инвесторами, и в плане ликвидности расклад будет оставаться прежним. Со временем объемы могут подрасти за счет притока розничных инвесторов, у которых есть свободные средства и мало вариантов для защиты от инфляции, пока операции с валютой ограничены.

Возможно в будущем придут фонды из Ближнего Востока или Азии. То, что рынок функционирует сейчас в ограниченном порядке (запрет на сделки нерезидентов и короткие позиции для резидентов) также затрудняет прогнозирование. Когда эти меры будут ослаблены, даже в той или иной степени, это может создать навес предложения на рынке акций. Это тоже нужно иметь в виду.

Сейчас идет краткосрочный понижательный тренд после отскока на переоткрытии рынка, и, с точки зрения новостного фона и технического среза, эта тенденция, вероятнее всего, продолжится, и покупать до стабилизации не стоит. Если есть интерес к акциям, то я бы рекомендовала постепенно набирать диверсифицированный портфель из разных секторов и эмитентов, избегая самых проблемных случаев.

( Читать дальше )

Инвестиционный тезис. ПАО «НЛМК» и его контролирующий акционер до сих пор не попали в санкционные списки. Преимущество НЛМК в удачной конфигурации активов и продуктовой линейки, в силу чего ограничения, введенные ЕС против импорта российского стального проката, не отразились на экспортных продажах компании. НЛМК сохраняет высокую загрузку производственных мощностей. У компании низкая долговая нагрузка и комфортная структура долга. В то же время общего негативного воздействия на отрасль полностью избежать не получится. Оно может проявиться в ценовом давлении на внутреннем рынке металлопродукции и в сбоях экспортной логистики из-за транспортных ограничений. Кроме того, чтобы не создавать преимуществ отдельным группам инвесторов перед акционерами, лишенными доступа к рынку акций, компания отказалась от публикации отчетности за 1-й кв. 2022 г. и рассматривает вопрос об отказе от выплаты дивидендов за 4-й кв. 2021 г. и 1-й кв. 2022 г., что не позитивно для оценки НЛМК. В связи с этим мы присваиваем по акциям НЛМК рекомендацию «На уровне рынка».

( Читать дальше )

Северсталь объявила вчера, что руководство компании рекомендует совету директоров отказаться от выплаты дивидендов за 4К21 и 1К22.

Вопрос выплаты дивидендов за 4К21 подлежит доработке к годовому общему собранию акционеров, которое запланировано на 20 мая 2022 г. Кроме того, компания решила временно не публиковать отчетность за 1К22 по МСФО, так как существенная часть акционеров не в состоянии принимать инвестиционные решения, а значит, такое раскрытие информации поставит часть заинтересованных сторон в более выгодное по отношению к другим лицам положение.

Мы считаем, что рынок в целом был готов к таким решениям по дивидендам, так как от выплаты за 4К21 уже отказались другие сталелитейные компании (EVRAZ, НЛМК). Можно предположить, что все российские представители черной металлургии поставят выплату дивидендов на паузу, по крайней мере в 1П22: в нынешней геополитический ситуации им, возможно, целесообразнее иметь запас ликвидности. Заметим, что с начала года акции Северстали потеряли в цене уже 37%, что отчасти можно объяснить санкциями ЕС в отношении А. Мордашова, основного акционера компании. По фундаментальным показателям акции Северстали представляются нам привлекательными при текущих ценовых уровнях.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Совет директоров BELUGA GROUP рекомендовал финальные дивиденды за 2021 г. на уровне 47,24 руб. на акцию (в общей сложности 649,3 млн руб.). Дата закрытия реестра назначена на 17 июня (экс- дивидендная дата назначена на 16 июня).

Объявленный размер дивидендов предусматривает совокупные дивидендные выплаты за 2021 г. на уровне 120 руб. на акцию, что на 20% выше г/г. Совокупный размер дивидендов на уровне 1,65 млрд руб. эквивалентны 43% чистой прибыли за 2021 г. (против 50% в 2020 г. и установленного дивидендной политикой минимума 25%).

Хотя дивидендная доходность на уровне 1,8% по финальным дивидендам (4,5% на аннуализированной основе за 2021 г.) не является очень высокой, дивиденды все же выплачиваются в ситуации, когда многие российские компании воздерживаются от выплат. Таким образом, мы считаем это решение косвенным подтверждением того, что генерация денежных средств при текущей конъюнктуре гарантирована.

Кипнис Евгений 
«Альфа-Банк»