Снижение выручки произошло во многом из-за снижения производства золота на фоне падение содержания золота на Олимпиаде. Однако, представленная отчетность вновь продемонстрировала устойчивость бизнес-модели компании. Полюс смог выполнить ранее озвученный производственный план в 2,7 млн унций по итогам года. общие денежные затраты (TCC) оказались ниже прогноза в 425–450 долл./унц. Полюс подтвердил, как и обещал ранее, свою готовность к возвращению органического роста: компания планирует добыть 2,8 млн унций золота в 2022 году (+4% г/г). Менеджмент сообщил, что дивиденд за второе полугодие может составить 4,03 долл./акцию.

Принимая во внимание высокую степень экономической и рыночной неопределенности, наша целевая цена по акциям Полюса на этот год находится на пересмотре.

Промсвязьбанк

Выручка Полиметалла за 2П21 составила $1 616 млн (+27% п/п), скорректированная EBITDA выросла до $804 млн (+22% п/п), а рентабельность EBITDA упала до 50% (-2 пп п/п). Чистая прибыль увеличилась на 16% п/п to $485 млн. Результаты оказались чуть хуже консенсуса – EBITDA и чистая прибыль ниже на 3% и 6% соответственно. TCC группы за 2021 выросли на 15% г/г до $730/унц. ЗЭ, что в рамках прогноза компании в $700-750/унц. ЗЭ из-за высокой инфляции в горнодобывающей отрасли, превысившей ИПЦ, и снижения содержания металла в руде на Кызыле, Светлом и Майском. Чистый долг снизился до $1.65 млрд (с $1.83 млрд на конец 1П21), соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 1.13x (против 1.05x в 1П21). Дивиденды за 2П21 могут достигнуть $0.52на акцию, что предполагает доходность 7.1% по цене вчерашнего закрытия.

Наши прогнозы по прибыли: ожидаем более успешного 2022.  Наш базовый прогноз по EBITDA за 2022 составляет $1.8 млрд (+23% г/г), что подразумевает дивидендную доходность на уровне 15%. В данный момент цены на золото поддерживаются геополитической напряженностью и неопределенностью в мире. Вместе с тем наша общая позиция по металлу остается нейтральной – мы предполагаем, что украинский конфликт вскоре разрешится, а повышение процентных ставок в США пройдет в ожидаемых пределах без изменений. Кроме того, на наш взгляд, цена на золото может оказаться под давлением, если Россия «распечатает» свои запасы золота.

( Читать дальше )

Мечел представил вчера неоднозначные результаты за 4К21 по МСФО.

Выручка и EBITDA выросли на 10–11% к/к на фоне более высоких цен на коксующиеся угли и наращивания продаж стальной продукции в отчетном периоде. По обеим статьям результаты оказались близкими к нашим расчетам (консенсус-прогнозы отсутствуют). Чистая прибыль подскочила на 29% к/к до 27,4 млрд руб. и превысила нашу оценку на 10%. За квартал компания сократила чистый долг на 8% до 275 млрд руб., уменьшив его отношение к EBITDA до 2,3 (мы ожидали 2,5). По итогам всего 2021 г. чистая прибыль составила 80,6 млрд руб., что предполагает выплату дивидендов в размере 116 руб. на привилегированную акцию (мы рассчитывали на 112 руб.).

В то же время обратим внимание, что инвесторов, скорее всего, разочаруют операционные результаты за 4К21: из-за по-прежнему неразрешенных проблем в добывающем сегменте совокупное производство угля снизилось на 4% к/к, а продажи угольного концентрата упали на 12%. Мечел не поделился каким-либо производственными планами на 2022 г. Напомним, что вопрос выплаты дивидендов по привилегированным акциям совет директоров Мечела обсудит на своем заседании в апреле-мае (мы предполагаем выплату 116 руб. на акцию, и в таком случае дивдоходность бумаг по цене закрытия пятницы составит 52%).

Смолин Дмитрий
Синара ИБ
       

Полюс опубликовал вчера отчетность за 4К21 по МСФО, показав некоторое снижение результатов в квартальном сопоставлении из-за уменьшения в отчетном периоде объемов производства и продаж.

— Выручка уменьшилась на 8% к/к до $1293 млн (на 2% выше нашего и среднерыночного прогнозов).

— Снижение EBITDA составило 9% к/к, а сам показатель — $894 млн (+3% относительно оценки ИБ Синара и консенсус-прогноза).

— Чистая прибыль упала на 22% к/к до 521 млн (на 9% ниже наших ожиданий и на 11% — рыночных).

Компания объявила дивиденды за 2П21 в размере $4,05 на акцию, что соответствует ее дивидендной политике, предусматривающей выплату в виде дивидендов 30% суммы EBITDA. В прошлом месяце Полюс приступил к реализации программы выкупа собственных акций на открытом рынке на общую сумму $200 млн (не более 1,4% уставного капитала), рассчитанную на ближайшие полгода. Но по состоянию на 25 февраля компания пока не выкупила с рынка какие-либо пакеты. Телефонную конференцию для инвесторов Полюс проведет 10 марта.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ
      

Лукойл запланировал публикацию отчетности за 4К21 по МСФО на 3 марта и в тот же день проведет телефонную конференцию в 16:30 по Москве.

Благоприятная конъюнктура на рынках энергоносителей в 4К21 (цены на Brent в рублевом выражении на 8% превышали уровни предыдущего квартала) должна обеспечить увеличение выручки на 5% к/к до 2706 млрд руб. Не такими однозначными были операционные данные ЛУКОЙЛа за 4К21. В частности, объем переработки нефтяного сырья (15,5 млн т) упал на 10,5% к/к из-за сезонной оптимизации загрузки НПЗ в России (-3,1% к/к до 10,9 млн т) и плановых ремонтных работ на зарубежных предприятиях (-24,4% к/к до 4,6 млн т). По EBITDA мы ожидаем лишь умеренного улучшения результата — на 6% к/к до 375 млрд руб. А вот чистая прибыль акционерам должна вырасти на 12% к/к и достигнуть 215 млрд руб., в том числе благодаря прибыли по курсовым разницам в 10 млрд руб.

Наше основное внимание будет уделено свободному денежному потоку (FCF) и вкладу 4К21 в дивиденды за 2П21. По нашим расчетам, операционный денежный поток вырастет на 6% к/к и составит 340 млрд руб. (если допустить неизменный оборотный капитал), тогда как капитальные затраты ожидаются в объеме 185 млрд руб. (+96% к/к) по причине традиционного их наращивания в последнем квартале. Таким образом, дивиденды за 2П21 должны составить 490 руб. на акцию, а дивидендная доходность — 9,5% (по цене закрытия пятницы), однако фактическая цифры могут серьезно разойтись с прогнозом, если произойдут изменения в оборотном капитале.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ
       

Полюс опубликовал финансовые за  результаты за 4К21          

Выручка Полюса за 4К21 составила $1 293 млн (-8% кв/кв), что в рамках ранее раскрытых показателей и является результатом ухудшения операционной динамики (продажи золота -8% кв/кв до 712 тыс. унц.). EBITDA упала до $894 млн (-9% кв/кв), а рентабельность EBITDA составила 69% (-1 пп кв/кв) из-за отрицательного влияния роста AISC (+20% кв/кв до $837/унц.) в результате сохраняющегося ускорения капзатрат. Результаты в целом вписываются в рамки консенсуса, EBITDA оказалась выше ожиданий рынка на 3%. Чистый долг увеличился до $2.2 млрд (с $1.95 млрд на конец 3К21), а соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 0.6x (против 0.5x в 3К21). Дивиденды за 2П21 могут составить $4.03 за акцию, предполагая доходность 3.9% по цене вчерашнего закрытия. Капзатраты компании за 2021 составили $928 млн (против прогноза $1.0-1.1 млрд), TCC составили $405/унц. (против ожидаемых $425-450/унц.).

Полюс опубликовал нейтральные результаты, EBITDA оказалась на 3% выше консенсуса. Прогноз по производству на 2022 год был подтвержден на уровне 2.8 млн унций, капзатратам — на уровне $1.1-1.2 млрд, а TCC (денежные затраты) — $425-$450/унц. Золото сейчас находится в фокусе, но мы ожидаем, что его цена нормализуется, возвратясь к уровню около $1 800/унц. после ослабления геополитической напряженности. Также возможно дополнительное давление на цены, если Россия «распечатает» свои запасы золота. Полюс торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 5.2x. На фоне обвала российского рынка Полюс недорог относительно своих мировых аналогов, которые торгуются с мультипликатором 7.3x. Мы по-прежнему предпочитаем Полиметалл.

Атон

Русгидро представила хорошие результаты за 4К21/2021 по МСФО      

Выручка компании за 4К21 составила 126.3 млрд руб., увеличившись на 6.7% г/г, показатель EBITDA увеличился на 1.6% г/г до 30.2 млрд руб., рентабельность EBITDA снизилась на 1.2 пп г/г до 23.9%. Чистая прибыль продемонстрировала рост на 80.4% г/г и достигла 25.4 млрд руб. Выручка группы за 12М21 выросла на 7.1% г/г до 460.1 млрд руб., EBITDA составила 122.2 млрд руб. (+1.6% г/г), рентабельность EBITDA снизилась на 1.4 пп до 26.6%. Чистая прибыль Русгидро составила 42.1 млрд руб. (-9.7% г/г), а скорректированная чистая прибыль — 78.4 млрд руб. (+16.9% г/г), что обеспечивает DPS в размере 0.089 руб. с доходностью 12.7%, в соответствии с дивидендной политикой компании. Группа также представила прогноз на 2022: чистая прибыль ожидается на уровне 46 млрд руб., показатель EBITDA должен составить 119-120 млрд руб., выручка прогнозируется равной 420 млрд руб. Капзатраты Русгидро прогнозируются на уровне 135 млрд руб.

Компания представила хорошие показатели по МСФО, соответствующие ожиданиям рынка. Тот факт, что Русгидро намерена следовать дивидендной политике, предусматривающей коэффициент выплат 50%, и не планирует ее пересмотр, представляется нам интересным. Мы ожидаем, что компания выплатит дивиденды в размере 0.052 рубля на акцию с доходностью 8%. Между тем бумаги компании упали в последнее время не так глубоко, как большинство российских акций в последнее время. На данный момент мы не осуществляем аналитическое покрытие по бумаге.

Атон

«РусГидро» представила финансовые результаты по МСФО по итогам 2021 года, которые по выручке и EBITDA оказались лучше ожиданий рынка, но по чистой прибыли — хуже ожиданий рынка. Компания продемонстрировала рост выручки и EBITDA на фоне восстановления выработки электроэнергии и увеличения цен на нее. Однако чистая прибыль снизилась, на фоне признания убытка от обесценения основных средств.

Выручка компании за отчетный период составила 460,1 млрд руб. (+7,1% г/г), EBITDA – 122,2 млрд руб. (+1,6% г/г), чистая прибыль – 42,1 млрд руб. (-9,7% г/г).

Рост выручки обусловлен увеличением продаж электроэнергии (+5,6% г/г) и мощности (+13,3% г/г) за счет ввода в эксплуатацию в 2020 году Зарамагской ГЭС-1, Верхнебалкарской МГЭС, Усть-Джегутинской и Барсучковской МГЭС.


( Читать дальше )

Полюс представил нейтральные финансовые результаты за 4-й квартал 2021 г. (лучше консенсуса).

В сравнении с 4-м кварталом 2020 г. основные показатели снизились из-за падения продаж и цен реализации золота, а также значительно возросших капитальных и операционных затрат, что, впрочем, заранее ожидалось рынком. Однако в свете текущей геополитической ситуации финансовые результаты перестали быть значимым фактором, определяющим динамику котировок.

Финансовые показатели В 4-м квартале 2021 г. Полюс сократил выручку на 15% г/г, до 1 293 млн долл. (консенсус 1 272), уменьшив объем продаж при одновременном снижении цены на золото. EBITDA сократилась на 21% г/г, до 894 млн долл. (консенсус 870), рентабельность также упала на 6 п.п. г/г, до 69%. Свободный денежный поток снизился на 52% г/г, до 294 млн долл. Основными причинами падения показателей являются возросшие до 389 млн долл. капитальные затраты (+43% г/г) и увеличение себестоимости добычи золота (TCC +16% г/г, AISC +37% г/г).

Долговая нагрузка. На конец декабря 2021 г. чистый долг Полюса вырос на 13% к/к, до 2 197 млн. долл, а соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,6х. Мы отмечаем, что на горизонте ближайших лет чистый долг/EBITDA будет находиться далеко от порогового значения 2,5х, что позволит Полюсу распределять на дивиденды 30% EBITDA.

Жителев Сергей
ИК «Велес Капитал»

Дивиденды. Совет директоров рекомендовал по итогам второй половины 2021 г. направить на дивиденды 548 млн. долл., что соответствует 392 руб. на акцию при текущем валютном курсе.

Русагро вчера представил финансовые результаты за 4К21 по МСФО, которые оказались на 31–44% выше консенсус-прогноза агентства Bloomberg в части выручки и EBITDA.

Скорректированная рентабельность EBITDA оказалась на 3,0% выше г/г на фоне существенного улучшения рентабельности сахарного и зернового сегментов на фоне улучшения ценовой конъюнктуры. В результате 2021 EBITDA на уровне 48 млрд руб. оказалась рекордно высокой в истории компании, подтверждая прогнозы менеджмента годом ранее, при этом опережая текущий консенсус-прогноз Bloomberg на 12%. Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2021 г. в размере $1,02 на ГДР, что предполагает доходность на уровне 17,0%. В своем пресс-релизе за 4К21 компания воздержалась от прогноза роста на 2022 г. Менеджмент не предоставил комментарии относительно потенциального эффекта от экономических санкций на бизнес компании, учитывая отсутствие ясности по поводу окончательного вида ограничений.


( Читать дальше )