Блог им. ugfx |Ставка 21% сейчас больше нравится как вариант решения.

ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.

Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):

1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза

Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.

2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ

Кредитование населения с июля замедлилось — это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.

Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое — оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям — это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.

( Читать дальше )

Блог им. ugfx |На ставку стоит смотреть с разных сторон

На ставку стоит смотреть с разных сторон

Когда мы говорим о необходимости изменения ставок и о ставках в целом, учитывая все нюансы ииреалии российского рынка, в современной ситуации стоит смотреть с разных сторон.

Например, на итоги депозитных аукционов г. Москвы, которые отражают то по какой ставке временно свободные средства размещаются на депозиты в крупнейших банках.

И реальность такова:

✔️Овернайт (здесь нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания): 22.05-22.15% годовых;

✔️2-3 дня (тоже нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания, но был эффект конца квартала) стоили 21.2-22.9% годовых;

Это те реальные ставки, по которым в нынешней ситуации крупные банки готовы/вынуждены брать депозиты «здесь и сейчас» и это далеко не 19%… это «ключ+3%» т.е. фактическая жесткость денежно-кредитных условий в моменте сильно выше, чем номинальная ставка.

@truecon


 

Блог им. ugfx |«ЦБ сам себя загнал ловушку прогнозом на этот год, поэтому обязательно должен повысить»

«ЦБ сам себя загнал ловушку прогнозом на этот год, поэтому обязательно должен повысить»

«ЦБ сам себя загнал ловушку прогнозом на этот год, поэтому обязательно должен повысить» — основной нарратив, активно эксплуатируемый в последние месяца три (до этого было «ставку все-равно снизят»). Иначе мы его не поймем и точка.

Но все же задача ЦБ не достигать цели прогноза в моменте, тем более, что это в общем-то невозможно на коротком горизонте, учитывая лаги ДКП, а сформировать такой уровень реальных ставок в экономике (жесткости ДКП), который будет наилучшим образом соответствовать достижению цели по инфляции на среднесрочном горизонте (пары лет: и ее удержанию на долгосрочном горизонте, т.е. «стабильно низкой инфляции». А тем более, задача ЦБ не в том, чтобы формально соответствовать ожиданиям отдельных групп. Из ОНДКП следует, что Банк России считает:

✔️среднюю ставку 14-16% достаточной при траектории инфляции 4-4.5% на конец 2025 года, т.е. реальная ставка 10-11.5%;

✔️ среднюю ставку 16-18% достаточной при развитии проинфляционного сценария с траекторией инфляции 5.0-5.5% на конец 2025 года, т.е. реальная ставка 11-12.5%:



( Читать дальше )

Блог им. ugfx |Данные по инфляции не радуют

Данные по инфляции не радуют

Наши данные по инфляции за август тоже не сильно порадовали, прирост цен за месяц составил 0.2% м/м и 9.05% г/г, с начала года 5.27%, месячные данные были снова выше недельных отчетов (0.12% м/м). Недельная инфляция тоже ускорилась до 0.09% н/н и 5.35% с начала года. Годовая инфляция 9% г/г… пока идем выше траектории прогноза ЦБ 6.5-7%.

Сентябрьский мониторинг предприятий показал значимое ухудшение оценок текущей ситуации – индекс упал до -1.61 – первый значимый минус с января 2023 года, причем сильно упали настроения, как в розничной торговле, так и в услугах (что скорее говорит об охлаждении спроса). При этом, ожидания предприятий даже выросли, инерция оптимизма после активного периода роста пока сильна. Ожидаемые темпы прироста отпускных цен 4.94% по экономике в целом и 11.1% — практически без изменений, после роста в предыдущие месяцы.

В целом очевидно замедление экономической/потребительской активности при все еще повышенной динамике инфляции. Разнонаправленные тенденции скорее за то, чтобы продолжать наблюдать, учитывая, что реальная ставка у нас остается около 10%.

( Читать дальше )

Блог им. ugfx |План действий ЦБ по борьбе с инфляцией

План действий ЦБ по борьбе с инфляцией

Ведомости пишут, что Правительство и ЦБ подготовят план действий по борьбе с инфляцией

📝 По словам источников «Ведомостей», власти договариваются об охлаждении спроса на новые займы по трем видам заемщиков: госкомпаниям и компаниям с госучастием, получателям кредитов с субсидированной ставкой и розничному сектору.

По всем направлениям кредитование слабо реагирует на изменение ключевой ставки.

🟢В первой группе заемщиков – компаниях, которые контролируются государством, – активный рост задолженности связан с замещением иностранных займов российскими и финансированием инвестиционных программ, отметил один из источников. В ряде случаев организации оценивают свои возможности слишком оптимистично.

🟢Второе направление – кредитование с субсидированной ставкой, которое касается льготных программ для малого и среднего бизнеса, аграриев и экспортеров по корпоративным программам повышения конкурентоспособности. Предлагается пересмотреть условия этих мер поддержки либо вовсе отказаться от их финансирования со следующего года.



( Читать дальше )

Блог им. ugfx |Банки поставили на повышение ставок

Банки поставили на повышение ставок

Банки поставили на повышение ставок

Годовые ставки ROISFIX взлетели у ряда банков до 17%+, годовой IRS на ставку ЦБ тоже выше 17.2%. В общем-то рынок, хотя и не закладывает повышения ставки в июне, но настраивается на ужесточение в июле. Причем это вряд ли можно списать на ситуацию с ликвидностью – пока здесь структурный профицит около 1 трлн руб.

Если смотреть на инфляцию – то объективно нужно сказать, что она на несколько месяцев «залипает» в районе 6% ±, что обусловлено, отасти поствыборной индексацией цен ритейлерами (это видно по тому, что ускорение роста за апрель в непродах и продуктах без сезонных категорий товаров). В услугах, наоборот замедление, но общий рост цен все еще высокий, индексация тарифов 1 июля создаст дополнительный краткосрочный импульс, к чему добавится риск роста цен на продукты, связанный с заморозками. В итоге инфляция до осени вряд ли продемонстрирует какое-то замедление (скорее ускорение), а на конец года все же будет стремиться к 6%+ и вряд ли ниже.



( Читать дальше )

Блог им. ugfx |Банк России опубликовал обновленный консенсус аналитиков

Банк России опубликовал обновленный консенсус аналитиков

Изменения на самом деле не очень большие, выросли ожидания по средней ставке на 2024 года с 14.5% до 14.9% (равноценно 12% на конец года), но при том, что аналитики не верят в прогноз по инфляции и ожидают на конец года 5.2%. Несколько ухудшился прогноз по курсу рубля с 91.2 до 92.9 руб./долл. и чуть подрос прогноз по росту ВВП с 1.8% до 2.1%.

Диссонанс сохраняется, хотя большинство понимает, что вернуть инфляцию к цели 4-4.5% г/г, мягко говоря, сложно. Сохраняются ожидания, что Банк России с этим смирится и начнет быстрее, чем заявлено в его же прогнозе, снижать ставку (средняя ставка 14.9% предполагает снижение к концу года до 12%).

При этом, на середину апреля уже половина годового плана по инфляции выполнена (с начала года 2.25%), а после мартовского затишья инфляция в апреле ожидаемо усиливается...

В марте, по оценке Банка России, сезонно-сглаженная инфляция составила скромные 0.39% м/м (4.5% saar) и 7.7% г/г, но в первой половине апреля инфляция ускорилась до привычных для последних месяцев ~6% в годовом выражении (saar), примерно там же и мартовская базовая инфляция (6.

( Читать дальше )

Блог им. ugfx |В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ

В среду Минфин разместил  в очередной раз длинные ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году, снова с ростом доходности до 13.55%, что на 40 б.п. выше уровней аукциона двухнедельной давности (13.15%) и на 82 б.п. выше аукциона месячной давности (12.73%).

В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ

Но, в отличие от двух предыдущих аукционов, Минфин не стал занимать много – всего на 28.3 млрд руб., хотя спрос был 79.4 млрд руб. То, что Минфин не стал гнаться за объемом любой ценой, может быть сигналом в пользу того, что занимать сильно дороже длину уже не очень хотят.



( Читать дальше )

Блог им. ugfx |Вот и Европа потихоньку подтягивается

Вот и Европа потихоньку подтягивается

Тем временем, Италия возвращается в 2012 год, доходности по десятилетним гособлигациям выросли до 4.9%, по тридцатилетним до 5.4%, в конце августа было 4.1% и 4.6% соответственно.

Прогнозы по росту экономики понижены до 0.8% в 2023 году, прогнозы по дефициту бюджета повышены с 4.% до 5.3% на текущий год после дефицита более 8% в 2022 году.

На 2024 год итальянские власти оптимистично ожидают роста экономики на 1.2% (было 1.5%) и установили целевой дефицит бюджета 4.3% ВВП (было 3.7% ВВП).

Госдолг Италии 140% ВВП.

P.S.: Французы тоже не экономят и доходность десятилеток здесь ушла выше 3.5%.

@truecon


Блог им. ugfx |А он все не падает….

А он все не падает….

…и даже немного растет. Вот уже второй месяц годовые свопы на дефолт США стоят в районе 60-70 пунктов, т.е. на рынке по-прежнему есть те, кто годов купить страховку за 0.6-0.7% годовых и нет желающих продавать ее дешевле. Хотя, понятно, что в сам дефолт никто особо не верит, это скорее следствие покупок в рамках риск-политики отдельных участников рынка (да и есть с чего отдавать 0.7 п.п. от 5% годовых), скорее удивляет тот факт, что уже второй месяц продавцов CDS не прельщает, доходность в десятки годовых прибыли (если техдефолта не случится).

По динамике бюджета у демократов и республиканцев есть время на дележ бюджета до сентября… если ситуация с бюджетом не ухудшится конечно.


https://t.me/truecon

....все тэги
UPDONW
Новый дизайн