⛽️ Татнефть (TATN, TATNP) Итоги 1 п/г 2021 г.: накопление кэша на фоне низких дивидендов
Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.
💸 Общая выручка компании выросла на 37,0%, составив 568,9 млрд руб., вследствие увеличения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти прибавили 88,7% до 268,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж на 1,4% до 8,8 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 44,8%. Обращает на себя внимание несвойственное российским компаниям увеличение добычи нефти на 1,3% до 13,4 млн т., в т.ч. сверхвязкой нефти (+12,9%) до 1,8 млн т.
📈 Выручка от реализации нефтепродуктов выросла на 40,4% до 257,6 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 7,0 млн тонн, увеличившись на 0,7%. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 73,9%, а на внутреннем рынке — на 10,2%.
☝️ Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 30,4%, составив 29,4 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции.
🚩 Увеличение прочей реализации на 11,6% до 30,0 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров и услуг.
📈 Операционные расходы в отчетном периоде увеличились на 60,7% до 448,1 млрд руб. Увеличение операционных затрат на 5,8% до 77,4 млрд руб., во многом, было обусловлено увеличением объемов и расширением номенклатуры производимой шинной продукции.
📋 Величина амортизационных отчислений выросла на 20,0%, составив 20,2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Коммерческие и административные расходы возросли на 23,9% до 31,4 млрд руб. в связи с ростом расходов на благотворительность, а также затрат по консультационным, информационным и юридическим услугам. Обесценение поисковых активов и основных средств за год сократилось с 7,2 млрд руб. до 1,3 млрд руб.
👇 Величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) увеличилась почти в два с половиной раза, в частности НДПИ – в полтора раза. Столь внушительный рост был вызван ростом нефтяных котировок, а также прекращением действия льгот по налогу на добычу полезных ископаемых с 1 января 2021 года.
👓 При этом сальдо доходов/расходов по уплаченным акцизам в отчетном периоде оказалось положительным (1,7 млрд руб.) в связи с действием механизма «возвратного акциза»: в отчетном периоде сумма возмещения составила 25,7 млрд руб.
🚩 В итоге операционная прибыль увеличилась более чем вдвое, составив 120,8 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение символических отрицательных курсовых разниц в размере 154 млн руб. (год назад — положительные курсовые разницы в размере 5,3 млрд руб.). Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 428 млн руб. против убытка 542 млн руб. годом ранее.
💰 В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,1 раза, составив 92,2 млрд руб.
💭 Среди прочих моментов обращает на себя внимание накопление денежных средств и финансовых вложений на счетах компании: по состоянию на конец полугодия они составили 222,2 млрд руб., в то время как обычное значение данного показателя в последнее время находилось в диапазоне 130-150 млрд руб. На фоне относительно низких рекомендованных промежуточных дивидендов (16,52 руб. на оба типа акций) можно предположить, что компания готовится к приобретению новых активов. Среди наиболее вероятных кандидатов — НПЗ «ТАИФ-НК».
📉 По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер ожидаемых дивидендов на ближайшие два года, закладывая в свои ожидания повышенные расходы ан приобретение новых активов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
💼 На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,2 и продолжают входить в число наших приоритетов.
