Посмотрел пресс-конференцию Пауэлла. Как я понял, они столкнулись с таким bank-run (*массовое изъятие вкладчиками депозитов из банков), с которым никогда не встречались. Он промолвился, что «мы никогда такого не видели. Наши модели этого не учитывали». Другими словами, клиенты начали изымать деньги из банков с бешеной скоростью.

Конечно, ФРС предвидела, что такие проблемы возникнут. Инструменты предоставления срочной ликвидности были наготове. Однако, bank-run был очень быстрым. Думаю, это их сильно испугало, раз они провели внеочередное собрание.

При этом, им надо было сохранить лицо и продолжать делать вид, что борьба с инфляцией продолжается. И поэтому они говорят «предоставление ликвидности через discount window — это не QE».

Но, всё одно, как ни крути и как это не назови...

Что будет дальше?

Изначально они хотели победить инфляцию быстро. В этом был их растёт. Теперь система расшаталась, и они испугались. Теперь они отступят от своей политики ужесточения. И это породит новый виток роста инфляции.

ФРС повышает процентную ставку, чтобы сделать вид, что идёт борьба с инфляцией (а у инвесторов не должно быть сомнений в этом, иначе инфляция будет расти дальше) и устаканить начинающиеся проблемы в банковском секторе — следствие своей же политики повышения. При этом ФРС, ясное дело, пытается сделать вид, что это же, «не количественное смягчение».

Короче, момент истины всё ближе.

Меня удивляет следующее:

1.Предоставление ликвидности через discount window вышло на невиданную прежде высоту. Для справки, discount window — это последнее прибежище для банков в США.


2. Снова запустили валютные свопы  — такое было в 2020 году, когда положение было очень скверное.

Краткосрочно, после сильного роста более чем на 10% статистически наблюдается коррекция. Однако в более среднесрочной перспективе сигнал показывает себя как бычий.

источник: headlines Q.
* чёрная точка — недавний случай; серые точки — это 18 остальных случаев с 2007 г.

Итак. Фундаментальный анализ (ФА), в целом, полезен. Но перед тем, как проводить ФА локального (bottom) уровня (т.е. анализ финансовой отчетности, расчёт мультипликаторов, оценка перспективности бизнеса), надо проводить ФА макро-уровня, где объект — это не отдельная компания, а финансовая система страны.

Проблемы на макро уровне могут временно де-активировать, сделать бесполезным ФА локального уровня. Понимаете, о чём я?

Когда надвигается цунами, бессмысленно что-то рассчитывать. Надо БЕЖАТЬ. Ничего не будет работать. Все будут спасать свою задницу. Так было в 2008 в США и в РФ.

Финансовая система периодически даёт сбой, и тогда все valuations нарушаются. Это факт. Причина этого кроется в том, что система использует leverage. Leverage — это попытка ускориться против природы вещей.

Да, когда-нибудь оценки придут в равновесие. Да, ФА отдельных компаний работает long-term, но зачем становиться жертвой макро «сбоя»?

И наоборот. Если на макро-уровне запускается сильнейшее монетарное стимулирование, тогда valuations (короче, капитализации компаний) будут расти до заоблачных уровней. Если вам удастся угадать с этим, то с мультипликаторами уже можно не угадывать.