Тинькофф

АО «Тинькофф Банк» — мсфо
Прибыль 2012г: 3,67 млрд руб
Прибыль 2013г: 4,99 млрд руб
Прибыль 2014г: 3,58 млрд руб
Прибыль 2015г: 1,82 млрд руб
Прибыль 1 кв 2016г: 1,96 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 4,61 млрд руб
Прибыль 2016г: 11,09 млрд руб
Прибыль 1 кв 2017г: 3,44 млрд руб
Прибыль 6 мес 2017г: 6,57 млрд руб
http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=2989&type=4
https://www.tinkoff.ru/about/investors/

TCS Group на прошлой неделе опубликовала сильные результаты по МСФО за 2К17, вновь превзойдя ожидания рынка, и повысила свой годовой прогноз по доходам и росту кредитного портфеля до заоблачных высот. Мы учли последние результаты в нашей модели оценки и повысили нашу целевую цену до $17,0/GDR (с $15,2, исходя из курса 63 руб. за доллар). Акции банка торгуются с мультипликаторами P/E 2018П 7.4x и P/BV 2018П 3.2x, которые формально представляются слишком дорогими по сравнению с другими российскими банками, но это результат исключительно высокого показателя ROE и роста EPS. Мы отмечаем, что TCS банк с хорошо организованной бизнес-моделью, крепким балансом и достаточным запасом капитала, является прямым бенефициаром улучшения макроэкономической ситуации и уверенности потребителей в России, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Во-первых, замедление инфляции стимулирует ЦБ к ускоренному снижению ключевой ставки. Это приведет к дальнейшему падению рыночных ставок и повысит спрос на потребительские кредиты. Вот почему менеджмент TCS повысил прогноз по росту чистого кредитного портфеля в 2017 до 35%, и мы прогнозируем CAGR 23% в 2017П-21П. Во-вторых, Россия находится в начальном этапе нового экономического цикла и восстановления потребительского кредитования. Хотя экономисты спорят относительно темпов этого роста (1-3% ВВП в 2017 и далее), он, в любом случае, идет. В связи с этим мы видим улучшение качества кредитов TCS и снижение доли неработающих кредитов ниже 10%, а также снижение стоимости риска. Наконец, многие средние и крупные розничные банки в России проходят через сложный период из-за низкой операционной эффективности и дефицита капитала. На этом фоне есть всего лишь ряд банков, включая TCS, которые имеют эффективную бизнес-модель и достаточно капитала для быстрой экспансии. Вот почему TCS продолжит увеличивать свою долю на рынке и привлекать новых клиентов.

Прогнозная цена повышена до 16,4 долл./ГДР. Мы пересмотрели нашу оценку Тинькофф Банка и, приняв во внимание хорошие результаты за 1 п/г 2017 г., а также обновленный прогноз менеджмента, повысили прогнозную цену акций на 80% до 16,4 долл./ГДР. При пересмотре прогнозной цены мы учли, в частности, такие факторы, как сохранение ЧПМ в текущем году на уровне 4 кв. 2016 г., намного более высокие, чем мы ожидали, темпы роста кредитования и комиссионного дохода, а также довольно низкую стоимость риска. Если говорить о банковском секторе в целом, то при нынешней фазе кредитного цикла в выигрыше оказываются розничные подразделения банков. Тинькофф же опережает сектор по росту как кредитов и депозитов, так и комиссионного дохода. Мы повысили прогноз чистой прибыли банка на 2017– 2019 гг. на 42–50%, а прогноз по ROAE – примерно на 11 п.п.; теперь мы полагаем, что в 2019 г. банк все еще сможет показывать рентабельность капитала около 40%. Мы также отразили в модели более сильный рубль, согласно нашему последнему макроэкономическому прогнозу. Кроме того, мы полагаем, что увеличение доли комиссий, напрямую не связанных с кредитованием, предполагает чуть большую диверсификацию доходов банка (впрочем, они остаются процикличными), и поэтому снижаем бета-коэффициент с 1,2 до 1,15. Наш целевой уровень цены предполагает не очень большой потенциал роста относительно текущих котировок. Мы полагаем, что после ралли, наблюдавшегося последние две недели, ожидаемое повышение прибыли уже отчасти отражено в котировках, и мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги Тинькофф Банка. Впрочем, в случае коррекции на рынке у инвесторов может появиться возможность для покупки.

Tinkoff банк – известный и амбициозный российский финансовый проект. Как известно, общественность проявляет интерес не только к самой организации, но и к тому, кто за ней стоит. В связи с этим предлагаю прикоснуться к биографии Олега Тинькова.  У нас беда фонды состоит в том что мало  крутых «перцов» уровня Тинькова.

Уроженец посёлка Посылаево Кемеровской области, Олег Юрьевич, получил свой первый предпринимательский опыт ещё в детстве, перепродавая в Ленинске-Кузнецком дефицитные товары. Это во многом помогло ему в самоопределении.

Следующий важный этап в жизни Тинькова – поступление в Ленинградский горный институт, где полностью раскрылись предпринимательские способности молодого человека. Косметика, черная икра, парфюмерия, бытовая техника, электроника, офисная техника, газовые пистолеты… Всё это можно было с лёгкостью найти в ассортименте товаров Олега. Кстати, свой стартовый капитал он «сколотил» благодаря торговле с Польшей и налаживанию товарных отношений Сибири и Санкт-Петербурга.

Первое полугодие 2017 г.

• Чистый процентный доход вырос на 36% к предыдущему году и составил 21,1 млрд руб. (в первом полугодии 2016 г. — 15,5 млрд руб.)
• Прибыль до налогообложения увеличилась на 72% до 9,9 млрд руб. (в первом полугодии 2016 г. — 5,8 млрд руб.)
• Чистая прибыль выросла на 72% и составила 7,6 млрд руб. (в первом полугодии 2016 г. — 4,4 млрд руб.)
• Рентабельность капитала увеличилась до 46,1% (в первом полугодии 2016 г. — 36,9%)
• Чистая процентная маржа составила 26,1% (в первом полугодии 2016 г. — 25,7%)

TCS Group должна опубликовать результаты за 2К17 по МСФО во вторник 29 августа. Мы ожидаем увидеть сильные результаты. Тем не менее акции банка уже сильно выросли на прошлой неделе накануне публикации результатов, и поэтому мы полагаем, что реакция на их публикацию окажется умеренной. Мы прогнозируем, что чистый процентный доход банка вырастет на 17% г/г до 10,7 млрд руб. (консенсус-прогноз: 10,5 млрд руб.) за счет роста кредитного портфеля на 24% до 138 млрд руб. и снижения чистой процентной маржи до 25,5%. По нашим оценкам, чистый комиссионный доход составит 2 млрд руб., а общий доход — 10,5 млрд руб. (+57% г/г). Отчисления в резервы вырастут на 20% г/г до 2,7 млрд руб. (консенсус: 2,5 млрд руб.), а стоимость риска составит 8% (консенсус: 7,6%). Затраты вырастут на 26% г/г до 5,5 млрд руб., соотношение затраты/доход составит 42%. Чистая прибыль вырастет на 50% г/г и 13% кв/кв до 3,8 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза), аннуализированный показатель ROE составит около 42%. Телеконференция будет проведена в тот же день в 17:00 по московскому времени. Тел.: +7 495 213 1767; +44 (0)330 336 9105, ID конференции: 5383943.

Ждем роста основного дохода… Тинькофф Банк 29 августа опубликует отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. После некоторого квартального снижения чистой прибыли в 1 кв. мы ждем ее роста до нового рекордного значения, а также прогнозируем сохранение рентабельности капитала на уровне около 43%. При относительно стабильной марже рост кредитования (по нашим оценкам, он составил 7% за квартал и примерно на 24% год к году) должен был подстегнуть рост ЧПД примерно до 8% квартал к кварталу. Еще более сильную динамику могли показать комиссии на фоне развития агентского бизнеса.

… при небольшом снижении стоимости риска. Несмотря на предыдущие комментарии менеджмента о том, что в среднесрочной перспективе стоимость риска должна повыситься до 10-11%, для 2 кв. мы ждем показатель на уровне 7,3%, чуть ниже 7,6%, зафиксированных в 1 кв. 2017 г. Впрочем, мы, как и прежде, полагаем, что во 2 п/г стоимость риска должна повыситься. Расходы банка во 2 кв. должны были продолжить расти мы ждем их увеличения год к году на 37%, почти как в 1 кв., и по-прежнему за счет затрат на персонал и на привлечение клиентов.