Адлерская ТЭС

Совет директоров «Мосэнерго» одобрил несколько внутригрупповых сделок, предусматривающих обмен финансовыми активами с материнской компанией – «Газпром энергохолдингом» (ГЭХ). В рамках этих операций «Мосэнерго» передает холдингу пакет акций ОГК-2 (3,889%) и уступает ему долг МОЭК (которую контролирует ГЭХ) за поставки тепловой энергии. Пакет акций ОГК-2 оценивается в 3,41 млрд руб., если ориентироваться на рыночные котировки по состоянию на 29 июня (около 0,79 руб. за акцию), а упомянутый долг МОЭК составляет 5,67 млрд руб. За эти активы ГЭХ передаст Мосэнерго права требования по оставшимся платежам за Адлерскую ТЭС, которую ОГК-2 купила у холдинга в ноябре 2020 года приблизительно за 10,0 млрд руб. (без НДС).

Мнение. ГЭХ контролирует 73,4% акций ОГК-2 через свою дочернюю структуру ОАО «Центрэнергохолдинг» (99,6% принадлежит ГЭХ). Поскольку вышеупомянутые сделки заключаются между аффилированными лицами, они не предполагают обязательной оферты на выкуп долей миноритариев ОГК-2 после технического увеличения доли ГЭХ в этой компании выше 75%.

Номинальная стоимость финансовых активов, которые получит «Моэснерго», превышает номинальную стоимость активов, которые будут переданы ГЭХ, на 560 млн руб. (9,64 млрд руб. минус 3,41 млрд руб. минус 5,67 млрд руб.). Эта разница объясняется более низкой рыночной оценкой долговых обязательств ОГК-2 за Адлерскую ТЭС, которые для целей сделки были оценены в 9,07 млрд руб.

Мы полагаем, что целью этих операций, судя по всему, является определенная оптимизация структуры акционерного капитала в рамках ГЭХ и, вероятно, устранение перекрестного владения активами дочерними структурами холдинга. Напомним, что 8 июня совет директоров ОГК-2 также одобрил продажу 0,35% акций «Мосэнерго». При этом логика сделки в части, касающейся задолженности МОЭК за поставки тепловой энергии и обязательств ОГК-2 в связи с покупкой Адлерской ТЭС, для нас не вполне очевидна.

В целом мы рассматриваем эту новость как нейтральную для акций ОГК-2 и «Мосэнерго».

Иванин Георгий
Sberbank CIB