Арктик СПГ-2

Мы начинаем анализ «Газпрома» с рекомендации ВЫШЕ РЫНКА и РЦ на 12М 299 руб. за акцию. Мы считаем обещанное увеличение коэффициента дивидендных выплат c практически трехкратным увеличением дивиденда на акцию в сравнении с прогнозом на 2018 г., который «Газпром» объявил до мая, главным изменением в инвестиционной привлекательности «Газпрома», которое должно привести к сопоставимому увеличению оценки стоимости компании на трехлетнем горизонте.

Мы начинаем анализ «НОВАТЭКа» с рекомендации ПО РЫНКУ и РЦ на 12М 1 414 руб. за акцию. Мы считаем, что сильные результаты операционной деятельности, которые регулярно демонстрировала компания, наконец, нашли отражение в оценках стоимости компании в прошлом году, оставив ограниченный потенциал роста без использования более оптимистичного макроэкономического прогноза.

Инвестиционная привлекательность обоих российских игроков все больше зависит от конъюнктуры мировых рынков газа. Хотя ключевые драйверы инвестиционной привлекательности и ожидания, заложенные в цену акций «Газпрома» и «НОВАТЭКа», сильно отличаются друг от друга, обе компании подвержены влиянию одних и тех же факторов, и волатильность операционных денежных потоков обеих компаний сейчас в большой степени объясняется конъюнктурой глобальных рынков газа.

( Читать дальше )

Новатэк принял финальное инвестиционное решение по Арктик СПГ-2  

Как сообщает агентство Bloomberg, сегодня на Восточном Экономическом Форуме Новатэк и его партнеры подписали протокол об окончательном инвестиционном решении по Арктик СПГ-2. Напомним, что проект предусматривает строительство комплекса по производству СПГ мощностью 19.8 млн т в год на базе газового месторождения Утреннее. Общие капзатраты по данному проекту оцениваются в $20-21 млрд. Новатэк сохраняет долю в размере 60% в проекте, а оставшиеся 40% поровну распределены между партнерами (Total, китайские CNPC и CNOOC и японский консорциум Mitsui/Jogmec). Первая очередь мощностью 6.6 млн т в год должна быть запущена к 3К23.

Хотя финальное инвестиционное решение по Арктик СПГ-2 ожидалось в сентябре, мы все же считаем, что оно должно несколько поддержать восприятие со стороны инвесторов, особенно с учетом того, что Новатэк ведет активные переговоры с потенциальными партнерами по обеспечению будущих продаж СПГ (например, с индийскими партнерами). Многое также будет зависеть от реализации проекта, но, учитывая успешный опыт работы с ЯСПГ и пять международных партнеров в проекте АСПГ-2, мы отмечаем, что сейчас он практически полностью учтен рынком в котировках — Новатэк торгуется с хорошим мультипликатором EV/EBITDA 2019П в размере 11.9x.

Атон

председатель правления "Новатэка" Леонид Михельсон, отвечая на вопрос, когда будет принято инвестрешение по «Арктик СПГ-2».

«Не меняем планы. Планы только перевыполняем. В сентябре будет принято…»

источник

"НОВАТЭК" досрочно вывел из залога в Сбербанке 15% долей в ООО «Арктик СПГ 2».

Доля была заложена банку 5 марта 2019 года на срок до 1 марта 2022 года.

Передача 15% долей в «Арктик СПГ 2» в залог Сбербанку позволила французской Total купить 10% в проекте без получения согласования ФАС и правкомиссии по иностранным инвестициям.

Залог был прекращен 29 июля 2019 года

источник

Новатэк провел телеконференцию по результатам за 2К19: основные моменты    

Компания повысила прогноз капиталовложений за 2019 год — с 185 млрд руб до 200 млрд руб в связи с началом реализации проекта Обский СПГ. Напомним, что НОВАТЭК собирается построить три линии мощностью по 1,6 млн тонн в год. Первую линию первоначально планировалось ввести в эксплуатацию в 2022 году.

Цены на СПГ во втором полугодии, вероятно, останутся под давлением вследствие избыточного предложения. Однако это должно повысить спрос на СПГ и способствовать укреплению рыночных позиций НОВАТЭКа. К 2020 году доля долгосрочных контрактов в структуре продаж должна значительно увеличиться.

Руководство НОВАТЭКа также подтвердило, что окончательное инвестиционное решение по проекту Арктик СПГ-2 должно быть принято в 3К19.

Вцелом, новости НЕЙТРАЛЬНЫЕ. Компания обоснованно занимает осторожную позицию на рынке СПГ, учитывая большой объем запасов в европейских подземных газохранилищах (по данным Bloomberg, в июле прошлого года они составляли 60%, а сейчас достигли 80%) и давление на газовые бенчмарки (TTF — $120/тыс куб. м, -50% с начала года). Подчеркнем, что новый прогноз капиталовложений подразумевает их значительное повышение в 2К19 (за первое полугодие вложено 73 млрд руб, и предстоит вложить еще 126 млрд руб). Акции НОВАТЭКа котируются с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 13.1x, наш рейтинг по ним — НЕЙТРАЛЬНЫЙ.

Атон

зампред правления Новатэка Марк Джитвэй:

Арктик СПГ-2" завершил создание целевой структуры инвесторов для проекта, продав 40% проекта Total, CNPC, CNOOC и консорциуму Mitsui и JOGMEG. Такая структура была нашим стратегическим видением, и теперь мы можем сфокусироваться на принятии окончательного инвестиционного решения и структуре финансирования"

«Мы приветствуем возможность расширения числа стран, участвующих в наших СПГ-проектах. Мы все еще рассматриваем других потенциальных партнеров в этом проекте, который изменит правила игры (»Арктик СПГ-2" — ред.), помимо 40%, которые уже были проданы. Если другой партнер решит присоединиться к проекту после принятия инвестрешения, то мы рассмотрим такую возможность, но по более дорогой оценке проекта"

источник

Новатэк: финансовые результаты за 2К19 совпали с ожиданиями   

Результаты за 2К19 оказались близки к нашим оценкам. Выручка (218.5 млрд руб., -2% против прогноза АТОНа) и EBITDA дочерних обществ (69.2 млрд руб., +1% против прогноза АТОНа), как и ожидалось отразили ухудшение динамики в газовом сегменте, которое было несколько нивелировано ростом выручки от продаж жидких углеводородов в условиях улучшения макроэкономической конъюнктуры. Динамика FCF Новатэка во 2К19 оказалась впечатляющей: он достиг 80.1 млрд руб. благодаря получению дивидендов от Артктикгаза (38.5 млрд руб.) и несмотря на рост капзатрат и оборотного капитала. Телеконференция запланирована на сегодня (25 июля) в 16:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому); +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Лондон); ID: 7082369. Новатэк торгуется с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 13.1x — это на 30% выше 5-летнего среднего и отражает тот факт, что проект Арктик СПГ-2 почти полностью учтен в котировках

Атон

Значительный рост прибыли «НОВАТЭКа» не стал сюрпризом для рынка, он лишь на 3% превзошел консенсус-прогноз. Причина увеличения прибыли компании во втором квартале в указанном в отчете «значительном влиянии» признания в марте 2019 года прибыли от продажи 10%-й доли участия в проекте «Арктик СПГ-2» в размере 308,6 млрд руб., а также признание неденежных курсовых разниц по займам группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте.

Полагаем, что данные финансовой статистики «НОВАТЭКа» позитивны. Но в краткосрочном периоде дальнейшее повышение акций компании возможно лишь при поддержке широкого рынка. Вероятность такого развития событий я оцениваю как высокую. Спрос на акции сейчас достаточно активно поддерживают данные корпоративной отчетности, приближение заседаний ФРС и ЕЦБ и информация о решении на два года проблемы «потолка заимствований» США. Краткосрочный целевой диапазон по этим бумагам 1310–1330 руб.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

Новатэк: Pезультаты за 2К19 совпали с прогнозом, дивиденды Арктикгаза поддержали FCF

· EBITDA дочерних сообществ составила 69.2 млрд руб. (+1% против прогноза АТОНа) – как и ожидалось с учетом разнонаправленных тенденций в сегментах газа и жидких углеводородов.

· Динамика FCF 2К19 оказалась впечатляющей: он достиг 80.1 млрд руб. благодаря получению дивидендов от Артктикгаза (38.5 млрд руб.) и несмотря на рост капзатрат и оборотного капитала.

· Новатэк торгуется с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 13.1x – это на 30% выше 5-летнего среднего, и отражает тот факт, что проект Арктик СПГ-2 почти полностью учтен в котировках.

Атон

Финансовые результаты за 2К19 в целом совпали с нашими прогнозами и консенсусом: выручка достигла 218.5 млрд руб., (-7% кв/кв), EBITDA дочерних обществ – 69.2 млрд руб. (+5% кв/кв), чистая прибыль – 69.2 млрд руб. Как мы и ожидали, выручка от продаж газа сократилась (-20% кв/кв), отражая ослабление газовых бенчмарков в Европе и сокращение объемов продаж на внутренний рынок. Это было компенсировано ростом выручки от продажи жидких углеводородов на 9% кв/кв благодаря улучшению макроэкономической среды. Рентабельность по EBITDA составила 31.7% (+1 пп к оценке АТОНа) на фоне благоприятной динамики операционных расходов (-10% кв/кв, в основном из-за уменьшения закупок и транспортных расходов).

( Читать дальше )

Мы ожидаем, что выручка компании снизится на 7% к/к до 218 млрд руб., EBITDA вырастет на 5% к/к до 69 млрд руб., чистая прибыль составит 69 млрд руб. против 382 млрд руб. кварталом ранее.

Согласно нашим оценкам, основное давление на выручку оказали сезонный фактор, в результате которого объем реализации газа снизился на 16% к/к, а также падение спотовых цен на газ в Европе (-37% к/к). Поддержку результатам оказали продажи жидких углеводородов благодаря росту цен на нефть на 10% к/к.

В предыдущем квартале «НОВАТЭК» отразил доход от продажи доли в «Арктик СПГ-2», а также высокую прибыль по курсовым разницам из-за ослабления евро и доллара к рублю, поэтому в отчетном периоде мы ожидаем существенно меньшую чистую прибыль. Необходимо отметить, что компания исключает разовые статьи при определении базы для расчета дивидендов.

Мы считаем, что отчетность не окажет влияния на акции компании, так как операционные данные «НОВАТЭКа», цены и макростатистика за отчетный период уже известны инвесторам и заложены в цене акций.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»