Бонды

Историческая вероятность увидеть положительную доходность в акциях в разные периоды времени:

Это одна из лучших иллюстраций силы долгосрочного мышления на рынках. Дейтрейдинг это ближе к подбрасыванию монетки, но чем дальше вы продлеваете временной горизонт, тем выше ваши шансы на успех.

Сформировав портфель из S&P 500 и 5-летних казначейских обязательств, в пропорции 60/40, мы увидим такой результат:

В этом блоге стало ежегодной традицией обновлять данные о доходах классов активов, которые я создал, по нескольким причинам:

(a) Распределение активов, как правило, является наиболее важным аспектом управления портфелем, поэтому понимание того, как выполняются различные классы активов, полезно при попытке понять ваши результаты.

(б) Это полезное упражнение, чтобы напомнить себе о том, как трудно выбрать наиболее эффективный (или худший) класс активов в конкретном году.

© Вы можете многое узнать о том, как функционируют рынки, если посмотреть на производительность таким образом.

Вот результаты за последние 10 лет вместе с общим годовым результатом:

Некоторые комментарии:

• Это первый раз за 10 лет, когда наличные превзошли всё остальное. Мало того, что наличные выиграли, но в основном все остальное имело отрицательную доходность (облигации были только в плюсе), и деньги наконец-то вернули что-то после долгих и лет ничтожных доходов.
• Индекс совокупных облигаций Barclays датируется 1976 годом. За всё время у облигаций никогда не было спада в том же году, когда S & P 500 снижался. Этот год был очень близок, но он принес небольшую прибыль.
• Если в 2017 году все работало, то в 2018 году ничего не получалось. Все отслеживаемые здесь классы активов выросли в 2017 году, в то время как в прошлом году 8 из 10 находились на отрицательной территории со средней потерей в 9,3% для тех классов активов, которые закончили в минусе.
• Large cap и REITs были чрезвычайно стабильными в этот период. Вы можете видеть, что ни один из классов активов не провел какое-либо время с рейтингом ниже 6-го (из 10 классов активов).
• Несмотря на 2018 год, доходность акций США за 10 лет впечатляет. С начала 2009 года small caps, mid caps, large caps, and REITs видели сплошную двузначную годовую доходность. Если даже смотреть эти цифры в перспективе, если каждый из этих четырех классов активов никуда не денется в течение следующих 5 лет, 15-летняя годовая доходность все равно будет 9,7%, 8,8%, 8,5% и 7,9% соответственно. Это довольно хорошие результаты в сценарии, когда рынок никуда не идет в течение одной трети всего периода.
• Конечно, приведенные выше цифры показывают последние 10 лет. Просто ради интереса, давайте посмотрим на цифры за 11 лет, в том числе и за 2008 год, когда всё упало.

Комбинация фискальных и монетарных мер с эффектами разной направленности наложили любопытные ограничения на традиционный компромисс между безрисковыми и доходными активами в США в уходящем 2018. Сейчас, когда падает фондовый рынок, вроде бы стоило сменить опорную ногу, т.е. увеличить долю облигаций в портфолио, но утрата тесной взаимосвязи между двумя большими классами активов создает ситуацию, в которой увеличить долю ГКО не выход:

На графике представлены изменение S&P500 по сравнению с прошлым годом (с точки зрения инвестора это доход на капитал) и YTM10-летних облигаций казначейства США. Как видно до начала 2018 года, связь была тесная и положительная, то есть при снижении акций, капитал перемещался в облигации, вызывая снижение их доходности. Но с начала 2018 корреляция пропала, и вернулась лишь к концу 2018, когда рынок окончательно разубедился в правильности действий ФРС.  Исторически устойчивая связь между доходностями отражает лишь то теоретическое измышление, что при росте неопределенности, предпочтения инвесторов должны сместиться в более низкую точку доходности/риска. То есть из акций в облигации, и наоборот. 

«Существует три дороги к гибели: азартные игры — самая короткая, женщины — самая приятная и следование советам специалистов — самая надежная».

Шарль де Голль

Государство – самый надежный заемщик на нашем финансовом рынке.

Государственные облигации – самый лучший и удобный инструмент для консервативного инвестора.

Такие  фразы часто встречаются в интернете, и также часто мы это слышим от наших аналитиков и брокеров. Но, настолько ли надежно наше государство в выполнении своих долговых обязательств? Давайте разберемся.

Сегодня в обзоре

-      Почему Китай не спешит спасать частных должников; 

-      Угроза margincallдля китайских фирм; 

-      Сюрприз в аукционе 2-летних ГКО США. ФРС придется затормозить?

Рост китайских акций быстро исчерпал себя на обещаниях стимулирования со стороны китайского правительства в понедельник. Согласно последним данным, власти воздержались от прямого участия в спасении фирм-должников, хотя в 2016 году все было иначе.  

В понедельник последовала «рекомендация» частным фондам принять участие в выкупе проблемных акций компаний, которые фирмы использовали в качестве обеспечения под кредиты. 11 брокерских фирм согласились выделить 21 млрд. юаней на покупку акций, что «капля в море» для 3 трлн. юаней токсичных займов, которые сейчас обеспечены падающим фондовым рынком.

ShComp развернулся вниз после бычьего понедельника, хотя сегодня закрылся в скромном плюсе. Быстро пройти 2500 вряд ли удастся, некоторое время индекс протопчется около этого уровня. В пользу отката наверх, пока нельзя выделить никаких существенных драйверов.