ГМК Норникель

Оценка и наш взгляд. Мы сохраняем оптимизм в отношении Норникеля и считаем, что рано или поздно рынок простит компании серию операционных инцидентов, особенно в свете прихода нового менеджмента и роста объема капзатрат. С точки зрения оценки, компания остается очень привлекательной, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против своего собственного 5-летнего значения 6.8x.

Норникель остается наиболее ликвидной металлургической бумагой в России (первоочередной объект вложений среди российских активов), предлагая бюджетную экспозицию на уникальную корзину металлов, т.е. долгосрочную историю эволюции автомобильной и аккумуляторной промышленности.

     Пугающий конфликт интересов между Русалом и Норильском никелем оказали слабительный эффект на «шпингалеты» Норильского никеля, который практически уступил настойчивости алюминиевой компании и отказался от ограничения выплаты дивидендов в 1 млрд $.

     Мятые рейтузы лежали в грязи. Их туда кинул менеджмент Норильского никеля, тем самым показывая, что в карманАх у них ничего не осталось. И последняя возможность пожать друг другу пузо получится только сократив окончательную выплату дивидендов. Мять будут 2 раза: до и после. Сумма была определена в 354млн $. Послужило этому неустойчивая позиция компании Норильский никель, из-за череды последних событий.

     В ходе предварительных ласк, дополнительно достигнута договорённость об обратном выкупе 11% акций от free float. Это было сделать не просто. Пришлось кое-где подлохматить, но это обычная процедура. Теперь с рынка будет осуществлён buyback на 2 млрд $. Благодаря этому решению, будет идти сопротивление падению котировок акций Норильского никеля, что сегодня подтверждает рост котировок на 2%+.

Норникель рекомендовал дивиденды по итогам 2020 года ниже ожиданий. Шаг означает большие изменения в политике компании, которые могут привести к дальнейшему снижению выплат в будущем.

Финальные дивиденды Норникеля за 2020 год составят ₽1021 на акцию. Доходность к текущей цене 4,2%. Ранее компания уже платила ₽623 на акцию промежуточных дивидендов. Доходность совокупных выплат к текущей цене 6,7%.

Суммарные дивиденды за 2020 год составят $3,3 млрд — около 50% от свободного денежного потока за 2020 год. Они примерно на четверть ниже, чем предполагает дивидендная политика (60% от EBITDA). Потанин сказал, что изменения являются шагом к новой дивидендной политике.

Помимо дивидендов, Норникель также объявил о предварительной договоренности по выкупу акций на сумму до $2 млрд до конца 2021 года. По текущем курсу это еще + ~₽1000 на акцию. Таким образом, суммарные выплаты акционерам (дивиденды+байбэк) могут оказаться даже больше, чем ожидалось.

Сегодня совет директоров Норильского никеля рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере 1021,22 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 4,2%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 1 июня 2020 г. Последний день покупки– 28 мая 2021 г.

 
При этом, нужно отметить, что дивиденды были впервые рассчитаны от свободного денежного потока, а не от показателя EBITDA, как прописано в действующей дивидендной политике, которая прописана в рамках акционерного соглашения. Так Норильский никель направит на выплаты дивидендов 50% от свободного денежного потока за 2020 г., за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 мес. 2020 г., в размере 623,35 руб. на акцию.

Таким образом, общая выплата дивидендов за 2020 г. составит 42% от EBITDA, вместо 60% положенных. Но акционеры решили компенсировать снижение дивидендов обратным выкупом акций на сумму до $2 млрд до конца 2021 г. В пересчёте на одну акцию по текущему курсу – это 979,5 руб.

Акции ГМК Норникель выросли на 2,5% сразу после оглашения решения по дивидендам.
Дивиденд составил 1021,22 руб на акцию, дивдоходность 4,2%. Общая выплата 161,6 млрд., дивиденд впервые был рассчитан от FCF, а не от EBITDA.
Также вышла новость о том, что Интеррос, Русал и Crispian достигли предварительной договоренности о поддержке проведения обратного выкупа акций Норникеля на сумму до $2 млрд до конца 2021 года.

Обсудить тему можно на нашем форуме акций ГМК: 
https://smart-lab.ru/forum/GMKN
https://smart-lab.ru/chat/?x=1901 
В настоящий момент на форуме 390 человек находится онлайн.

Как один из крупнейших акционеров «Норникеля» РУСАЛ заинтересован в росте стоимости компании и её технологическом и организационном развитии. Мы всегда будем отстаивать интересы компании и её акционеров. Кроме того, основные акционеры договорились, что в текущей ситуации с котировками акций ГМК необходимым шагом для поддержания инвестиционной привлекательности акций и соблюдения интересов миноритариев является проведение buyback

Принято решение поддержать предложение руководства горно-металлургической компании о минимизации суммы дивидендов по итогам минувшего года в свете ожидаемого роста инвестиционной программы. Ранее с такой инициативой выступил крупнейший акционер «Норникеля» — компания «Интеррос» Владимира Потанина. Совет директоров счел это предложение обоснованным.  

Исходя из предложения менеджмента, сумма дивидендных выплат была рассчитана как 50% свободного денежного потока за 2020 год. В итоге рекомендация по размеру финальных дивидендов составила 50% от свободного денежного потока – т.е. половина от 6,6 млрд долларов (разумеется, за вычетом уже полученных акционерами промежуточных дивидендов в объеме 1,2 млрд долларов). Что касается конкретных цифр, то совет директоров «Норникеля» сегодня рекомендовал акционерам одобрить выплату финальных дивидендов по итогам 2020 года в сумме 1 021,22 рублей за каждую акцию (примерно 13,25 долларов). В результате на выплаты акционерам будет выделено около 161,6 млрд рублей (2,1 млрд долларов). 

Общая сумма дивидендных выплат в сокращенном объеме была рассчитана как 50% свободного денежного потока за 2020 год. Соответственно, рекомендация по размеру финальных дивидендов составила 50% от свободного денежного потока согласно консолидированной отчетности по МСФО за 2020 год (50% от около 6,6 млрд долл. США) за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 месяцев 2020 года, в размере около 1,2 млрд долл. США.

Совет директоров рекомендует акционерам утвердить выплату финальных дивидендов по итогам 2020 года в размере 1 021,22 рублей на одну обыкновенную акцию (около 13,25 долл. США по курсу ЦБ РФ на 09.04.2021). В целом на выплату дивидендов рекомендуется направить около 161,6 млрд рублей (около 2,096 млрд долл. США по курсу ЦБ РФ на 09.04.2021).

Основные акционеры, «Интеррос», ОК РУСАЛ и Crispian, достигли предварительной договоренности о поддержке проведения обратного выкупа акций «Норникеля» на сумму до 2 млрд долл. США до конца 2021 года и вынесении этого вопроса на совет директоров.

Цель обратного выкупа — поддержка рыночной капитализации компании.

Основные акционеры считают целесообразным его проведение в ситуации недооценки фундаментальной стоимости акций, а также в целях создания условий для запуска программы долгосрочного стимулирования сотрудников компании. На программу долгосрочного стимулирования сотрудников компании планируется направить 0,5% уставного капитала.