МОСЭНЕРГО

Выручка ПАО «Мосэнерго» за 2017 год по МСФО увеличилась на 2,8% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составила 196 млрд 056 млн рублей. Увеличение выручки в основном связано с эффективной работой парогазовых энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ).

Переменные расходы по итогам отчетного периода снизились на 3,4% и составили
121 млрд 963 млн рублей.

Постоянные расходы (без учета амортизации основных средств) по итогам 2017 года увеличились незначительно (на 1,5%), составив 26 млрд 542 млн рублей.

Показатель EBITDA вырос на 44,4% по сравнению с предыдущим годом — до 44 млрд 327 млн рублей.

( Читать дальше )

По итогам 2017 года выручка Мосэнерго составила 196 млрд 825 млн рублей, показав рост на 3,4% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года — в основном в связи с эффективной работой парогазовых энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности.

Себестоимость продаж снизилась на 1,4% и составила 162 млрд 996 млн рублей.

Валовая прибыль Мосэнерго по итогам 2017 года выросла на 35,5% по отношению к аналогичному показателю предыдущего года — до 33 млрд 829 млн рублей.

Показатель EBITDA по итогам отчетного периода увеличился на 31,6% — до 44 млрд 093 млн рублей. Чистая прибыль ПАО «Мосэнерго» за 2017 год составила 25 млрд 282 млн рублей, увеличившись почти в 2,3 раза по сравнению с аналогичным показателем 2016 года.



пресс-релиз

Итак с Моськой тема же сейчас. Они закончили ДПМ-1, снизили долг, теперь он отрицательный и показали отличную прибыль. Даже 25% от РСБУ (минимум по уставу) это 6% дивдохи. Хотя по уставу они могут и больше платить. Денис Федоров говорил раньше, что для того чтобы платить больше, надо смотреть на долг и капекс. Честно говоря, не вижу проблем чтобы и 50% заплатить, хотя думаю, что вынуть из кармана им 12 млрд будет не совсем комфортно. Ну естественно если заплатят, то ДД будет 12%. Если же они выплатили бы 100%, то ДД получилась бы 24%. 

Вопрос в том, что будет дальше? Я пропущу момент с началом падением доходов с 2018 из-за выхода из программы ДПМ, это и так очевидно. Что не очевидно, так это сколько денег они будут тратить на модернизацию в будущем. 28.02 Владимир Скляр из ВТБ Капитал выпустил исследование, в котором он прогнозирует что Мосэнерго запустит модернизацию с 2019 года которая растянется на 8 лет и ее объем составит 195 млрд рублей — это 2 текущие капитализации Моськи. Естественно если будет так, это будет кошмар для миноритарных акционеров Мосэнерго. Я поднял этот вопрос на форуме акций Мосэнерго и Павел меня уверил, что больше никаких инвестпрограмм не планируется. Он привел в доказательство последний пресс-выход главы ГЭХ Дениса Федорова https://www.gazpromvideo.ru/press/2017/power/. Я внимательно посмотрел все выступление. Кроме того, Павел дал ссылку на относительно свежее заявление Андрея Круглова, что «Газпром» с 2021 г снизит вложения в электроэнергетику до уровня амортизационных выплат. Параллельно Путин заявляет, что в течение 6 лет в России будет потрачено 1,5 трлн руб «частных инвестиций» на обновление энергетики.

Скляр же пишет, что у Мосэнерго самые старые электростанции в генерации в России. Половина всей генерации старше 45 лет. Скляр рассуждает так, что именно половина 6.5ГВт из 13 надо будет полностью заменить в ближайшем десятилетии. Он посчитал, что новые станции сейчас стоят не дешевле $500 за КВт, умножил и получил цифру 195 млрд руб. В рамках ДПМ-1 было создано 2,7 ГВт, если память не подводит.

Что же Федоров из ГЭХ? Он говорит, что пока ниче не планируем. Но почему он так говорит? Потому что на текущий момент нет никаких решений правительства по ДПМ-2 (ДПМ'). Эта программа должна гарантировать повышенный тариф для новой мощности. Нет стимулов — нет модернизации. Он также говорит, что хотел бы стимул именно в виде надбавки в тариф на мощность, которая могла бы позволять модернизировать оборудование.

Поэтому главные неизвестные и непонятные (для меня) переменные сейчас, это:

• сколько мощности Мосэнерго потребуют модернизации в ближайшие 10 лет?
• какова будет цена этой модернизации $/кВт

Если Скляр прав, и в 19 году начнется мегастройка, то долгосрочный инвестиционный кейс в Мосэнерго тает. Получается, что 17-18 годы останутся в истории, как самые прибыльные для акционеров годы на много лет вперед. С 19 года начнут расти затраты, FCF станет негативным, начнет расти долг. Новые денежные потоки от новых строек акционеры начнут чувствовать лишь в 2023. 

Подготовлено в рамках исследований рынков mozgovik.com

Международное рейтинговое агентство S&P повысило кредитные рейтинги нескольких российских компаний.

Долгосрочные рейтинги «Транснефти» в иностранной и национальной валютах были повышены с «ВВ+» до «ВВВ-«,
«Газпрома» — с «ВВВ-« до «ВВВ» (в национальной валюте) и с «ВВ+» до «ВВВ» (в иностранной валюте),
«Русгидро» — с «ВВ+» до «ВВВ-«.
РЖД по обязательствам в иностранной валюте повышены с «ВВ+» до «ВВВ-«, в национальной валюте — подтверждены на уровне «ВВВ-«.

Прогноз по всем рейтингам — «стабильный».

( Читать дальше )

«Интер РАО» — самая заряженная электроэнергетическая компания в России.

Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA за 2018 год на уровне 1,3x. И, хотя рынок не придает практически никакой ценности наличным денежным средствам на балансе компании, мы считаем этот фактор полномасштабным конкурентным преимуществом. На наш взгляд, задействование этих финансовых ресурсов приведет к существенному изменению стоимости акций компании.

История роста компании, ее консолидирующая позиция на рынке, а также разнообразие неявных источников повышения ее оценки и принятие правильных управленческих решений говорят о том, что 1,3x по EV/EBITDA – слишком низкий для «Интер РАО» показатель.

В последнее время акции «Интер РАО» находились на «пересмотре». Мы присваиваем им рекомендацию «покупать». Прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 7,60 рубля, ожидаемая полная доходность – 108%.

«Интер РАО» предлагает рост при низких мультипликаторах.

( Читать дальше )

Газпром Энергохолдинг: прогноз финансовых результатов по РСБУ за 2017 г.

Газпром энергохолдинг опубликовал прогноз финансовых результатов по РСБУ за 2017 г. Выручка основных производственных компаний ожидается в размере 559,9 млрд рублей, что на 4,9% больше аналогичного показателя предыдущего периода. Суммарная EBITDA оценивается в 105,7 млрд руб. это выше на 30,8% по сравнению с аналогичным периодом, а чистая прибыль прогнозируется в размере 45,5 млрд руб.
     
Результаты в основном обусловлены эффективной работой энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности, оптимизацией работы старой мощности, реализуемыми мерами по сокращению затрат и совершенствованием системы теплоснабжения Москвы.

В прошлом году Газпром энергохолдинг планировал повышение коэффициента выплат до 35% от лучшей чистой прибыли, полученной компанией МСФО или РСБУ. Но по итогам 2016 г. рекомендовали в качестве дивидендов лишь около 25% от чистой прибыли. В связи с этим мы будем рассчитывать дивиденды в размере от 25% чистой прибили по РСБУ, соответственно при текущих ценах дивидендная доходность Мосэнерго составит 6,0%, ОГК-2 – 3,2%, ТГК -1 – 4%

( Читать дальше )

Газпромэнергохолдинг (ГЭХ) по итогам 2017 года ожидает рост суммарной чистой прибыли своих производственных компаний по РСБУ в 2,4 раза, до 45,5 миллиарда рублей.

Чистая прибыль Мосэнерго может составить 25,3 миллиарда рублей, ТГК-1 — 7,4 миллиарда рублей, ОГК-2 — 6,7 миллиарда рублей и МОЭК — 6,1 миллиарда рублей.

Суммарная EBITDA оценивается в 105,7 миллиарда рублей (+30,8%). Показатель EBITDA Мосэнерго ожидается на уровне 44,1 миллиарда рублей, ОГК-2 — 22,8 миллиарда рублей, ТГК-1 — 18,6 миллиарда рублей и МОЭК — 19,8 миллиарда рублей.

ГЭХ по итогам 2017 года ожидает суммарную выручку по РСБУ своих основных производственных компаний в размере 559,9 миллиарда рублей, +4,9% г/г.

Выручка Мосэнерго может составить 196,8 миллиарда рублей, МОЭК — 135 миллиардов рублей, ТГК-1 — 82,9 миллиарда рублей и ОГК-2 — 139,6 миллиарда рублей.

Прайм

Электростанции Мосэнерго в 2017 году выработали 57,86 млрд кВтч электроэнергии — на 2% меньше аналогичного показателя 2016 года (59,07 млрд кВтч).
Снижение выработки электроэнергии по итогам 2017 года обусловлено увеличением перетоков электроэнергии в Московскую энергосистему из смежных энергосистем. При этом выработка электроэнергии объектами генерации, введенными в соответствии с условиями договоров о предоставлении мощности (ДПМ), по итогам 2017 года возросла на 2,6% — до 16,48 млрд кВтч.

Отпуск тепловой энергии с коллекторов, с учетом районных и квартальных тепловых станций, составил 79,45 млн Гкал, что на 2,9% ниже аналогичного показателя 2016 года (81,83 млн Гкал). Снижение показателя обусловлено более высокой среднесуточной температурой в IV квартале 2017 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

пресс-релиз

Мультипликаторы.

На схеме у financemaker видно, что компания недооценена, и это без учёта последней отчётности за 3 квартала 2017.

 

Выручка и прибыль.
Растёт! С сайта ГЭХ:

( Читать дальше )

Глава "Газпром энергохолдинга" (ГЭХ) Денис Федоров на прошлой неделе вышел из капитала "Мосэнерго", находящейся под контролем ГЭХ, продав все свои акции…

Уставный капитал компании составляет 39,749 миллиарда рублей и разделен на акции номинальной стоимостью один рубль.

2.4. Размер доли соответствующего лица в уставном капитале эмитента или подконтрольной эмитенту организации, имеющей для него существенное значение, до изменения, а в случае, если эмитентом или указанной организацией является акционерное общество, — также размер доли принадлежавших данному лицу обыкновенных акций такого акционерного общества до изменения: размер доли в уставном капитале эмитента до изменения составляет 0,001075%, размер доли принадлежавших данному лицу обыкновенных акций эмитента до изменения составляет 0,001075%.

( Читать дальше )