Мозговик

Анализ любой компании желательно начать с анализа рынка, на котором она присутствует. Подробнее писал про это тут.

💡 Я думаю в 2021 мы сейчас проходим пик по спросу на недвижку, который ходит за ставками. Ставки +250бп ото дна, льготная ипотека всё, поэтому надо готовиться к тому, что рынок будет остывать, потому что других факторов, кроме роста ипотеки, у нас не просматривается. 

Что самое интересное можно сказать про ПИК?
Компания в 2021 году резко увеличила pr-активность, провела два Capital Markets Day, последний день был вообще с размахом, в стиле презентации Apple (посмотреть можно тут). До этого года они никогда вообще на своем ютуб канале ничего для инвесторов не выкладывали. Это все наводит на определенные мысли.

В 2017-2018 компания сделала форвардный контракт с ВТБ. Они по сути взяли кредит у ВТБ, отдав банку 110 млн своих акций. При этом они платят % по кредиту, а если акции растут, то прибыль от этого относится к группе ПИК и отражается в отчете P&L.
Прибыль ПИК за 2020 составила 86 млрд, а если ее скорректировать на переоценку форварда, прибыль будет 47,6 млрд руб.

Что дает форвард? 

Прибыль по форварду при цене акций ~1100 рублей была ~90 млрд, что отражено в отчете за 1 полугодие МСФО. 

При росте цены акций до 1430 руб, это еще 36 млрд рублей прибыли, итого в районе 126 млрд руб.
Форвард действует 6 месяцев, и, возможно, к истечению его срока в декабре компания захочет закрыть форвард, продать акции через SPO.

( Читать дальше )

Выручка ПИК 2020 выросла на 40%. Теперь немного глобального взгляда.

Весь бум на рынке недвижимости 2020 безусловно на 100% обусловлен ипотекой. Чуть больше чем за год средние ипотечные ставки снизились на 300 пунктов, ну в простонародье ни три процента ниже. Хата 60м2 стоила 14 лямов, и типичный расчет ипотечных платежей при снижении ставки выглядит следующим образом:

Доступность ипотеки и низкие ставки на фоне не растущих реальных доходов привели к тому, что доля ипотечных сделок постоянно росла и ипотека стала абсолютно доминирующей в структуре продаж (76% у ПИК по итогам 2020):

Группа ПИК имеет 93% продаж на рынке Москвы и Московской области, то есть самый платежеспособный регион, с самыми высокими зарплатами и самыми высокими ценами на недвижимость, а значит, самой высокой рентабельностью строительства.

Что происходит в настоящий момент?

( Читать дальше )

Не секрет, что мы тут с Сергеем ( @chem1 (Сергей Нужнов)) пару лет делали небольшую ежемесячную аналитику и рассылали ее по почте всем желающим и выкладывали ее на общий обзор на сайт http://mozgovik.com/ и на смартлаб.

Аналитика конечно была не идеальной, но все же бесплатной. Главным ее результатом стало то, что анализ этот дисциплинировал и прежде всего я сделал хорошую доходность для собственных вложений. Ну а поскольку это было for free, энтузиазм со временем затух и мы с Сергеем забили на это дело.

Теперь я мечтаю пополнить ряды инфоцыган и начать аналитику продавать на регулярной основе. Тем более, что платность позволяет создавать ресурсы и привлекать хороших специалистов для того, чтобы давать более качественный и глубокий анализ.

Сейчас размышляю над форматом доставки платного контента.

То ли это сделать в виде платного блога на смартлабе.
То ли запустить платный телеграм-канал (самый простой вариант).
То ли сделать отдельный сайт с платным контентом, по типу мозговик.ком 

Как вы думаете, какой формат более удобен?

В годовом отчете Evergrande есть вся информация, аудированная PWC.
Юани отчета можно переводить в доллары делением на 6,5. Получаем:
👉кредиты и займы $110 млрд
👉налоги $32 млрд
👉контракты $28,5 млрд
👉кредиторская задолженность $127 млрд

Кредиторская задолженность — это долги контрагентам. Это то, что может вызвать эффект домино в строительном секторе Китая.
Контракты — возможно это деньги, полученные за недостроенные квартиры.

Из активов: $215 млрд на конец 2020 это оценка собственности, из которых $193 млрд — это недостроенные дома.

25% долга из $110 млрд является оффшорным, номинировано в долларах USD и HKD.

Допустим мне нравится Полиметалл. По золоту я пока скорее вверх долгосрочно смотрю, а значит и Полиметалл должен быть интересен долгосрочно.

Почему я его не беру сейчас, когда он торгуется на минимумах за 15 месяцев?

1. Сейчас развивается нисходящий тренд по Полику, а это значит, что если подождать, могут дать дешевле. 

2. Важный момент: рубль укрепляется, а это значит золото в рублях дешевеет при постоянной долларовой цене. Я бы предпочел брать Полик когда перспективы рубля станут менее оптимистичными. Все таки укрепление рубля снижает доходы компании.

В целом, тренд в рубле пока очень уверенный. Я бы не ставил против рубля в моменте, потому что для этого нет никаких оснований (либо я просто их не вижу).

В пятницу первый раз взглянул на Левенгук, а сегодня кто-то запустил их акции на 30% вверх. На лохов конечно охота, иного объяснения не найду. 

Почему вообще посмотрел на LVHK? Мелкий неликвидный эмитент родом из Петербурга, можно сказать экзотика, но отчитались по МСФО за полугодие, поэтому решил глянуть что к чему и поделиться с вами самыми поверхностными выводами.

Компания пишет про себя, что они производят оптические приборы (телескопы, бинокли, микроскопы), но никаких доказательств в публичном интернете этого я не нашел. Кроме того в уставных документах у нее написано, что основная деятельность — это торговля. Поэтому можно сказать, что Левенгук — это магазины оптики, работающие под брендом «4 глаза». Подозреваю, что товары под собственной маркой Levenhuk — это просто китайские товары с собственной наклейкой.

Что смущает?

• допотопный сайт интернет-магазина https://www.4glaza.ru/ (лет 15 ему)
• полностью отсутствующий раздел для инвесторов на сайте (обновления от 2013 года)
• крайне низкое качество годового отчета
• ощущение, что бизнес сильно завязан на главного акционера в возрасте 55 лет, которому принадлежит 56% акций.
• ютуб канал активно вели пока делали SPO, потом забросили, по сути 4 года уже не ведут.

( Читать дальше )

Окэй, моя главная задача — понять, есть ли сок в акциях EN+.
До сегодняшнего дня я очень поверхностно представлял себе о компании En+, да и сейчас совершил лишь поспешный набег на последнюю отчетность и пресс-релиз компании, чтобы составить небольшое представление что к чему.

Русал стоит 1000 млрд. руб
En+ владеет 57% акций Русала и стоит 530 млрд. руб.

Идея недооценки в том, что
1. EN+ стоит дешевле своей доли в Русале
2. Электрогенерация ENPG получается бесплатно в придачу.

Но у меня есть сомнения.
Оценивать ENPG через долю в Русале было бы логично, если бы Русал всегда платил 100 рублей дивидендов и акционеру ENPG доставалось с этого 57 рублей дивидендов + дивиденды от энергосегмента. Ну или если бы такая ситуация ожидалась в обозримом будущем.


( Читать дальше )

М.Видео конечно для меня удивительный ритейлер. Все е-коммерсы в убытках в борьбе за существование и в процессе развития логистики, а М.Видео живет так, как будто и конкурентов нет. Чистая рентабельность М.Видео уверенно держится в районе 3%. Активно расширяют ассортимент, ползут в онлайн (мне кажется это как раз ловушка😁). Это пугает. Оборотка за полгода выросла на 20 ярдов, под это дело пришлось нарастить долг, причем уже достаточно критично: ND/EBITDA=2.34

Прибыль 1 полугодия сильно искажена продажей goods.ru (~4 ярда) и ковидными корректировками. По факту идёт снижение прибыли из-за растущих издержек. Рост расходов за год: персонал +2,5; аренда +1,3; реклама +1,2; проценты +0,8; склады +0,6; административные +1,3.

Инвесторы аккуратно начали сливать М.Видео вместе с началом цикла повышения ставок ЦБ.
Капа текущая 115 ярдов, я бы не сказал, что завышенная. Вполне выглядит справедливо, но и недооцененной компанию не назвать.
Дивиденды по итогам последних 12 мес будут в районе 11%, но это благодаря распродаже активов. В будущем конечно будет пониже.

Весь вопрос в перспективах. Я вижу огромную конкуренцию и желание всех на этой поляне расти: OZON, ЯндексМаркет, СберМаркет, Aliexpress, Wildberries и так далее. Я бы в эту зарубу испугался бы лезть.

Ну могу сказать прежде всего, что видно, что стараются выстроить позитивные отношения с акционерами. Компания небольшая, капа меньше 50 ярдов, но делают подробные презентации на двух языках, даже отчет об устойчивом развитии есть, ведут блог на смартлабе.

Главное, что вам надо знать про алкогольные компании, находится на этом графике:

Это очень радует меня как гражданина, и должно насторожить акционера любой алкогольной компании.
Кстати Россия была мало пьющей страной, больше бухать начали с 1965 года примерно. С 1964 по конец 90х потребление бухла выросло в 4 раза на душу населения. 

( Читать дальше )