М.видео-Эльдорадо

М.Видео-Эльдорадо сообщила о снижении выручки на 16% г/г в 2022 году на фоне снизившегося спроса и нестабильных поставок в течение 2022 года. В то же время, скорр. EBITDA выросла на 69% г/г при марже 3,8% (+1,9 п.п. г/г) за счет структуры продаж и оптимизации затрат. Компании удалось заместить бренды, ограничившие деятельность в России, новыми поставками (новые партнерства и прямой импорт). Однако, в моменте это требует увеличения инвестиций в оборотный капитал и ведет к росту долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA вырос до 4,2х на конец 2022 против уровня 2х, заявленного в дивидендной политике компании).

Таким образом, мы считаем, что компания вряд ли возобновит дивидендные выплаты в ближайшей перспективе. Текущая цена акций близка к 8-летним минимумам, и ее потенциальная переоценка будет зависеть от устойчивого восстановления спроса на БТиЭ (исторически в течение 12-18 месяцев с момента начала кризиса) и улучшения в части оборотного капитала (и, соответственно, снижения долговой нагрузки).

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Выручка группы «М.видео — Эльдорадо» снизилась на 15,5% (г/г) до 402,5 млрд руб., EBITDA упала на 26% (г/г) до14,4 млрд, скорр. чистый убыток сократился на 10,2% до 6,7 млрд руб.

На продажи в прошлом году повлияли уход знакомых марок и вывод на «полку» новых производителей, налаживание параллельного импорта, падение покупательской способности и переход на более экономную модель потребления после ажиотажного спроса в начале года.

Электроника и бытовая техника – товары длительного пользования, спрос на них подвержен влиянию экономических циклов, при ухудшении финансового состояния население может отказаться от покупки. Мы ожидаем сохранения экономной модели поведения в 2023 году, поэтому не ожидаем уверенного улучшения результатов сегмента и компании в ближайшее время.

Буйлакова Анна
ФГ «Финам»

• Общие продажи (GMV) Группы составили 488,9 млрд руб., общие онлайн-продажи достигли 67% от GMV.
• Трафик, включая онлайн и магазины, составил 1,3 млрд посещений, снизившись на 7,2% год-к-году на фоне общего снижения спроса на рынке электроники во втором полугодии 2022 г. Одновременно трафик в мобильном приложении клиента вырос на 32% год-к-году.
• Скорректированная EBITDA увечилась вырос на 69% до 15,5 млрд руб. по итогам года.
• Доля импорта во 2 полугодии 2022 существенно выросла, составив в 4 квартале 2022 года 25% от GMV.
• Оборот собственного маркетплейса вырос в 2022 году более чем в 3 раза на фоне двукратного расширения доступного ассортимента техники и электроники до 110 000 наименований.
• Сеть магазинов М.Видео и Эльдорадо на конец декабря 2022 года составила 1 226 магазинов всех форматов.

Подробнее итоги М-Видео-Эльдорадо можно изучить здесь.  

Даже при некотором улучшении прибыльности результаты М.видео (операционный актив — группа М.Видео – Эльдорадо) за 2022 г. по МСФО вряд ли впечатлят инвесторов ввиду падения выручки в 2П22.

Так, показатель GMV снизился по итогам 2022 г. на 14% г/г до 489 млрд руб., причем в 2П22 падение составило 27% г/г. Выручка уменьшилась на 15% г/г до 402 млрд руб. (-30% г/г в 2П22). Впрочем, на уровне скорректированной EBITDA компания показала рост на 69% г/г до 15 млрд руб. при рентабельности по данному показателю в 3,8% (+1,9 п. п.), чему способствовало как повышение рентабельности по валовой прибыли, так и эффективный контроль над затратами.

Розничные сети М.Видео – Эльдорадо насчитывали на конец прошлого года 1226 магазинов всех форматов против 1258 годом ранее.

Несмотря на некоторое улучшение, прибыльность М.видео остается довольно низкой. Компания принимает активные меры, чтобы подстроить бизнес-модель к изменяющимся условиям, но риски на стороне потребительского спроса и конкуренции остаются, по нашему мнению, весьма высокими. По акциям эмитента мы сохраняем рейтинг «Держать».

Белов Константин

( Читать дальше )

М.Видео-Эльдорадо вчера провела конференц-звонок с финансовым директором по поводу предстоящего размещения 3-летних облигаций на сумму 5- 10 млрд руб. Оборот М.Видео снизился на 14% г/г в 2022 году, а маржа EBITDA составила чуть меньше 4%. Компания видит улучшение динамики продаж и рентабельности в 2023 году. М.Видео удалось заместить бренды, ограничившие поставки в Россию, новыми поставками (новые партнерства и прямой импорт). Однако, в моменте это требует увеличения инвестиций в оборотный капитал, что ведет к росту долговой нагрузки. Таким образом, выплата дивидендов вряд ли возобновится в ближайшей перспективе.

Текущая цена акций М.Видео близка к 8-летним минимумам, и ее потенциальная переоценка будет зависеть от устойчивого восстановления спроса на БТиЭ и улучшения в части оборотного капитала (и, соответственно, снижения долговой нагрузки).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

Капитализация: RUB 34 255 млн

Объём торгов: RUB 73 млн

В свободном обращении: 24,2%

Сеть магазинов электроники М.Видео сообщила, что возобновила расширение в регионах за счет магазинов малой площади с выкладкой товара в несколько ярусов. Ассортимент в магазинах формата «М.Компакт» будет сопоставим с таковым для стандартных магазинов. В компании утверждают, что для открытия точек площадью в два-три раза меньше обычных требуется втрое меньше вложений и магазины могут выйти на целевой уровень рентабельности уже в первый год работы.

Группа уже экспериментировала с небольшими магазинами: в 2021 году она открыла точки «Эльдорадо 250» площадью 250–500 кв. м. Магазины такого формата продолжают работу.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Мы начинаем анализ М.видео с рейтинга «Держать». В складывающихся на сегодня условиях перед компанией во весь рост встают риски: слабый спрос, усложнение процесса поставок, усиление конкуренции со стороны «чистых» онлайн-игроков. Смена контролирующего акционера, если состоится, может привести к пересмотру стратегии развития, но пока ситуация далека от какой-либо ясности. Отметим существенную долговую нагрузку, что подразумевает высокие финансовые расходы. Основываясь на оценке по фундаментальным показателям, мы видим лишь 16%-ный потенциал роста стоимости акций М.видео до целевой цены на 12-месячном горизонте в 210 руб. за штуку, рассчитанной нами по методу DCF.

Катализаторы: успешное внедрение многоформатной модели; рост доли услуг в выручке.


( Читать дальше )

По итогам 1П22 показатель GMV вырос на 1,5% г/г до 262 млрд руб., что по сути означает падение на 29% г/г в 2К22 после мощного роста в 1К22. Выручка в 1П22 увеличилась на те же 1,5% г/г и составила 219 млрд руб.

Вместе с тем наблюдется улучшение прибыльности по сравнению с 1П21. Так, рентабельность по валовой прибыли подросла на 2,6 п. п. до 20,6%, а рентабельность по EBITDA составила 3,2% (+1,0 п. п.).

Однако компания осталась убыточной на уровне финансового результата. Чистый долг на конец июня составил 68 млрд руб., в 2,3 раза превысив EBITDA за предшествующие 12 месяцев.

Финансовые результаты группы М.Видео-Эльдорадо нам представляются неоднозначными и указывают, с одной стороны, на некоторое улучшение показателей рентабельности в годовом сопоставлении, а с другой — на заметное уменьшение GMV в 2К22.

Непродовольственная розница, к которой относится и группа М.Видео-Эльдорадо, сильно подвержена рискам, связанным с перебоями в цепочках поставок и ухудшением макроэкономических условий, так как существенную долю выручки обеспечивает реализация импортных товаров. Результаты 1П22 показывают, что компания предпринимает меры для снижения рисков, прорабатывая альтернативные варианты поставок и жестко контролируя затраты, но в целом условия функционирования отрасли остаются, по нашему мнению, крайне непростыми.

Синара ИБ
      

     Есть акции, которые продолжают свой рост не смотря на всю бесовщину творящуюся вокруг. Пока металлурги захлёбываются собственной дизентерией, пока главный газовик предал акционеров, пока расписки заперты в чёртегознает где, есть компании, акции которых продолжают радовать своих владельцев. Так на каких акциях заработать

 

Фосагро

     Фосагро — это настоящий дьявол мира инвестиций. Акции компании Фосагро долго болтались в болоте на уровене 2400-2700 рублей за акцию. А потом случилось чудо и акции пошли в рост. Особенно поддержал рост цен в Европе на газ, а Компания Фосагро продолжала платить прежние копейки, обретая возмутительную прибыль.


( Читать дальше )

Группа М.Видео-Эльдорадо в 1 полугодии 2022 года увеличила выручку на 1,5% г/г, до 218,815 млрд рублей. Общие продажи (GMV) повысились на 1,5%, до 262,177 млрд рублей, но, в частности, во 2 квартале GMV сократился на 29,2% г/г (до 85,044 млрд рублей). EBITDA за полугодие выросла на 51,1% г/г, до 7,002 млрд рублей, рентабельность этого показателя составила 3,2% по сравнению с 2,2% в первом полугодии 2021 года. Чистый убыток увеличился на 31,1%, до 3,747 млрд рублей, из-за роста финансовых расходов и расходов на амортизацию, что было частично компенсировано ростом показателя EBITDA. Общий долг М.Видео-Эльдорадо вырос на 4,2% г/г, до 70,8 млрд рублей, чистый долг — на 6,2% г/г, до 67,926 млрд рублей. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA сохраняется у нормальных уровней: 2,3х против 2,7х на конец 2021 года.

Мы нейтрально смотрим на отчет компании: некоторое снижение было ожидаемо из-за результатов 2 квартала, поскольку санкции значительно сказались на ввозе в страну бытовой техники и электроники, что и являлось ключевым товаром реализации М.Видео. По большому счету результаты 1 полугодия отражают ажиотажный спрос в 1 квартале и снижение потребительской активности во 2-ом.

( Читать дальше )