Олимпиада

В связи со вспышкой коронавируса на красноярской бизнес-единице Полюс испытывал дефицит рабочей силы в течение квартала, однако, риск снижения прогнозного уровня добычи на 2020г. не реализовался. Прогноз компания сохранила на уровне 2,8 млн унц. В тоже время расходы на локализацию вспышки Covid-19 повысились с 70 млн. долл. до 100 млн. долл., что, впрочем, является разовыми статьями и не окажет влияния на динамику издержек TCC и AISC. Выручка от продаж золота во II квартале составила $1,148 млрд, что подразумевает рост на 30% г/г и на 33% кв/кв. По нашему мнению рост цен на золото себя не исчерпал, спрос на защитные активы сохраняется, что выступает катализатором увеличения стоимости акций золотодобытчиков во втором полугодии.

Тестирование сотрудников Олимпиады на COVID-19 завершено; общее число положительных результатов составило 1 250; около 200 человек уже выздоровело. По мнению «Полюса», есть риск того, что фактическое производство в 2020 году и, возможно, в 2021 из-за вспышки коронавируса на красноярских активах окажется ниже корпоративного прогноза. Такой риск обусловлен недостатком персонала на Олимпиадинском ГОКе и, соответственно, задержками в проведении вскрышных работ, т. к. сотрудники в основном заняты на работах по добыче руд, что позволит удерживать на высоком уровне загрузку перерабатывающих мощностей. Из-за переноса сроков проведения вскрышных работ в 2П20 и в 2021-2022 годах могут возникнуть проблемы в добыче руд с высоким содержанием металла. Обновленный корпоративный прогноз на этот год будет представлен во второй половине июля, вместе с операционными результатами за 2К20. «Полюс» уже продемонстрировал повышение содержания металла в руде на Олимпиаде в апреле — мае относительно 1К20 (тогда содержание золота в руде составляло 3,2 г/т), что должно поддержать производство в 2К20. По прогнозу компании, содержание золота в руде в 2020 году должно быть значительно ниже прошлогоднего уровня (3,9 г/т). Мы прогнозируем его на уровне 3,6 г/т.

В данный момент мы видим несколько драйверов, поддерживающих инвестиционную привлекательность компании. Акции Polyus выросли в цене на 39% с начала года. Во-первых, цены на золото по-прежнему превышают $1 700/унцию в 2К20 в сравнении со средней ценой реализации на уровне $1 581/унцию в 1К20. Во-вторых, правительство разрешило производителям золота получить экспортные лицензии, так как ЦБ приостановил покупки золота с 1 апреля.

Мы прогнозируем, что выручка составит $871 млн (-32% кв/кв), EBITDA — $584 млн (-34% кв/кв), а скорректированная чистая прибыль — $397 млн (-24% кв/кв). На результаты Полюса окажут влияние как рост цен на золото (+7% кв/кв до $1 592/унц.), так и увеличение себестоимости производства. Мы сохраняем оптимистичный взгляд на золото и наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 7.9x. Потенциальные перебои с производством на Олимпиаде в связи с COVID-19 являются основным риском для инвестиционного кейса компании.

Единственная исторически рабочая инвестиционная стратегия известная автору данного поста, это «сиди и жди», при этом изначально здесь предполагается выбор качественных активов с которыми придётся провести время в ожидании и не малые сроки.

В случае же с кратко и среднесрочными спекуляциями говорить о стабильности не приходится, сколько человек попало в список форбс краткосрочно спекулируя ручками на своём счёте?

Примерно ни-од-но-го, а вот сколько ушли в минус, точно подсчитать мы не сможем, но общие результаты конкурса Лучший Частный Инвестор не являются утешающими, в совокупности участники стабильно оказываются в хорошем минусе по итогам конкурса, при чём счета бывает сливают и победители прошлых лет, так что стабильность и обоснованность это точно не про краткосрочные спекуляции, по крайней мере не в их легальном исполнении. Ожидать же необходимых качеств и навыков от студентов (даже если представим что живём в плюшевом мире где такие качества и навыки существуют) просто смешно, обладали бы ими студенты, они бы не пошли учиться, так что здесь у нас очевидный парадокс, а серьёзный анализ краткосрочных инвестиций почти всегда можно доверить монетке или осьминогу, результаты могут приятно удивить. Собственно примерно таким образом и будет заключаться на самом деле значительная часть сделок, и не только в нашей дружной команде.


(Возможно стоит проводить аналогичные соревнования на дистанции в год, там какой-никакой анализ и некую достоверность результатов показать уже с говорками можно...)

22 апреля после резкого обвала по нефти был приобретён 1 контракт BR-5.20 около 18 долларов, в силу волатильности рынков и сжатых сроков проведения конкурса, о фундаментальном анализе при совершении сделки можно говорить лишь с натяжкой размером в пару десятков танкеров дневного профицита нефтедобычи.

При этом хоть такой объём профицита так и продолжал слегка давить на рынок, в воздухе повеяло отскоком, однако повеяло не сильно, а лишь на 1 контракт, чтобы если вдруг рынок отскочит, но не туда, не остаться с голой текущей позицией.

Рубль тем временем на фоне нефтестресса также напрягся на 78 баллов из 85, что с учётом готовности Центробанка лететь на поддержку рублю, как сам рубль летел в своё время, а также ожиданий нефтескока, куда-бы он не скакнул, подтолкнуло к идее продать также и июньский фьючерс Si.

В итоге обе позиции себя оправдали и были закрыты по стопам, которые уже выставлялись и передвигались после свершения основного движения. Уровни выбирались по критерию «вот так нормально»

Это был первый отчёт, спасибо за чтение

автор Diktator