Пауэлл

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 6 сентября

Сентябрьский отчет по рынку труда может стать джокером для решения ФРС 18 сентября.
До тех пор, пока рост рынка труда США является устойчивым, ФРС может говорит только об упреждающих снижениях ставки с целью предотвращения внешних рисков, но, если рынок труда США начнет замедляться, то ФРС придется рассмотреть сценарий приближения рецессии и возможность начала цикла смягчения политики.
Конечно, если августовские нонфармы выйдут провальными, то ФРС начнет опять рассказывать сказки о том, что один отчет может быть случайным, но это будет третий провальный отчет по рынку труда за год, т.е. это не желтый предупреждающий сигнал и не красный, это будет набат.

Отчет Markit сообщил о резком замедлении сектора услуг и найма, в связи с этим выход провальных нонфармов весьма вероятен.
Если на предстоящей неделе отчеты ISM и ADP подтвердят замедление рынка труда – шанс провальных нонфармов вырастет.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС и симпозиум в Джексон-Хоул

Протокол ФРС после пятничных событий не имеет ни малейшего значения, всё, о чем думали члены ФРС в ходе заседания 31 июля, все их амбиции и планы на будущее были перечеркнуты одним решением Трампа.
Но, для лучшего понимания мыслительного процесса текущего состава ФРС, следует выделить главные посылы протокола, тем более если Трамп передумает, что вполне возможно, и отменит повышение пошлин на импорт Китая, то к июльскому протоколу ФРС придется возвращаться для понимания перспектив политики ФРС.

Ключевым моментом протокола ФРС стала формулировка:
«Большинство членов ФРС рассматривают снижение ставки на 0,25% на июльском заседании как часть корректировки в середине цикла нормализации политики в ответ на эволюцию экономических перспектив в последние месяцы».
Многие СМИ отметили словосочетание «часть корректировки» как намек на продолжение снижение ставок, что является не совсем неоправданным, т.к. Пауэлл в ходе июльской пресс-конференции три раза повторил, что июльское снижение ставки стало «частью последовательного изменения позиции ФРС с начала года от намерения повышения ставок 2-3 раза в этом году до снижения ставки».
Но, безусловно, ФРС не стала закрывать дверь к дальнейшим снижениям ставки.

( Читать дальше )

• Китаю не следовало устанавливать новые тарифы на $75 млрд (политически мотивированные!).
⠀
• Начиная с 1 октября, $250 млрд товаров и продуктов из Китая, которые в настоящее время облагаются налогом в 25%, будут облагаться налогом в 30%.
⠀
• Оставшиеся $300 млрд товаров и продуктов из Китая, которые с 1 сентября облагались налогом в 10%, теперь будут облагаться налогом в 15%.
⠀
• Нам не нужен Китай, и, честно говоря, без них было бы намного лучше.
⠀
• Нашим великим американским компаниям приказано немедленно начать поиск альтернативы Китаю
⠀
• Как обычно, ФРС НИЧЕГО не сделала! (это по поводу выступления Пауэлла. Мой единственный вопрос: кто наш главный враг, Джей Пауэлл или Председатель Си?
⠀
• Только что говорил с президентом Болсонаро из Бразилии. Наши будущие торговые перспективы очень захватывающие, и наши отношения крепкие, возможно, сильнее, чем когда-либо прежде.
⠀
============
Это вчерашний твиттер Трампа.

Китай обостряет торговые войны, Трамп отвечает им и очень недоволен Пауэллом. Всё очень знакомо, возвращаемся в реальность.

Продаём/шортим акции и фьючерсы на фондовые индексы как США так и РФ.
Держим золото.
Продаем/шортим нефть.
В валютах пока неопределенность. Но отмечается краткосрочная слабость доллара к евро и долгосрочная слабость рубля к доллару.
Держим рублевые и долларовые облигации.
У Биткоина есть шансы подрасти на фондовой и валютной неразберихе.
до


( Читать дальше )

хлебом не корми, дай покататься 

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Экономический симпозиум в Джексон-Хоул, 22-24 августа

Выступление главы ФРС Пауэлла в пятницу в 17.00мск станет главным событием недели.
Участники рынка не сомневаются в приближении рецессии в США, они не сомневаются в необходимости запуска цикла снижения ставок ФРС, они лишь сомневаются в готовности ФРС поддержать экономику до того момента, как рецессия станет фактом.
Инвесторов не интересует мнение Пауэлла о текущем росте экономике США и её перспективах, после инверсии кривой доходности 2-летних и 10-летних ГКО США на уходящей неделе рынки не сомневаются в скором наступлении рецессии.
Участники рынка хотят, чтобы Пауэлл отказался от своего бреда в отношении «корректировки ставок в середине цикла нормализации политики», признал рост рисков и начал цикл смягчения политики.
Рынки позитивно воспримут заявление Пауэлла в случае, если он не станет заявлять о начале цикла снижения ставок, но и не станет опровергать такую вероятность, сообщив о намерении снизить ставки на сентябрьском заседании по причине роста рисков для экономики США.
Любое выступление Пауэлла в «академическом» стиле в отрыве от текущей ситуации и без указания дальнейших действий ФРС для предотвращения рисков рецессии будет воспринято негативно и спровоцирует панику на рынках.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС ожидаемо понизила ставку на 0,25% до диапазона 2,00%-2,25%, но ужесточила риторику сопроводительного заявления сообщив, что обдумывает будущее направление ставки, что означает возможность как дальнейшего снижения ставки, так и повышения.
Также ФРС сообщила о прекращении сокращения баланса на два месяца ранее планируемого, что, вероятно, связано с намерением добавления долларовой ликвидности с целью предотвращения роста курса доллара.

Ключевые моменты сопроводительного заявления ФРС:
— Снижение ставки произошло в ответ на глобальные изменения для экономических перспектив на фоне слабого роста инфляции;
— Снижение ставки должно укрепить прогноз ФРС о том, что устойчивое расширение экономической активности, сильные условия на рынке труда и инфляция вблизи симметричной цели в 2,0% являются наиболее вероятными результатами, но неопределенность в отношении этого прогноза сохраняется;
— Поскольку ФРС обдумывает будущее направление ставки, она будет продолжать следить за последствиями поступающей информации для экономических перспектив и будет действовать соответствующим образом для поддержания роста экономики;
— ФРС завершит сокращение баланса с 1 августа;
— Члены ФРС Джордж и Розенгрен проголосовали против решения ФРС, т.к. предпочли бы сохранить ставку на этом заседании неизменной.

( Читать дальше )

Как я писал в статье «Снизить ставку легко, сложно объяснить решение», позитивные сюрпризы в экономических данных США за июль оставили контур рисков достаточно размытым для ФРС. Их содержание в основном представляло риски во внешней торговле, и в меньшем объеме риски открепления инфляционных ожиданий от целевых ориентиров ФРС (“deanchoring inflation expectations”).

Однако, фактор «резистентной инфляции» сейчас объясняется долгосрочными структурными изменениями – старением населения, прорывными технологиями (amazon, uber) лишающих фирм рыночной власти, падение переговорной силы работников с преобладанием доли работников низкой квалификации в общей занятости (и как следствие мертвая «кривая» Филлипса).

Как результат, снижение ставки стало преимущественно реакцией на тревожные экономические изменения за рубежом, о чем было прямым текстом сказано в заявлении:

“In light of the implications of global developments for the economic outlook as well as 

( Читать дальше )

Есть большая вероятность что наш прогноз о том, что на этой неделе индекс МосБиржи продемонстрирует боковую динамику окажется верным. Мы сделали прогноз исходя из того, что индекс МосБиржи не сможет преодолеть важное сопротивление 2755 и исходя из старой трейдерской мудрости — «покупай на слухах, продавай на фактах». Говоря о слухах я имею ввиду ожидания что ФРС по итогам заседания 30-31 июля понизит базовую процентную ставку до 2-2,25% годовых.

Очень интересная тема снижения ставки. Зачем снижать? В экономике США все хорошо об этом можно судить по безработице (ниже 4%) и по потребительским расходам. Во II квартале темпы роста ВВП США замедлился до 2,1%, но это не критично. Следовательно, есть что-то, чего мы не знаем. Пауэлл никогда не признается в этом, но на снижение ставок явно повлиял Трамп, которому нужно разогреть рынок акций и рынок жилья к ноябрю 2020 года. Есть еще один вариант – экономические данные из США тасуются и приукрашиваются чтобы скрыть близость рецессии. В трюме «судна» бушует пожар, но языки пламени пока наружу не вырываются.

( Читать дальше )

 

В последних двух-трех заседаниях ФРС, чиновники столкнулись со значительным ростом сложности в выстраивании правильной коммуникации с рынком, т. е. объяснения своих решений. В этом контексте показательным стало взбудораженное состояние рынков после июньского заседания – безобидное выступление Уильямса, посвященное борьбе с кризисом, рынок воспринял как руководство к снижению ставки на 50 базовых пунктов. Что пришлось позже спешно опровергать. 

Экономика и ожидания посылают конфликтные сигналы, диктуя разные требования к монетарной политике, что затрудняет для ФРС быть последовательным, предсказуемым, твердо придерживаться линии собственных среднесрочных прогнозов. Неизвестно с какой из этих сторон поступит шок, который либо еще продлит экспансию, либо воплотит в жизнь худший сценарий – рецессию. 

Опираясь на предпосылку о «зависимости от данных» в определении курса политики, о чем Пауэлл напомнил на предыдущем заседании, данные за последний месяц может пролить свет на то, с какими намерениями чиновники приближаются к заседанию на этой неделе. Я собрал в таблицу soft и hard data(опросы и статистику гос. агентств), которые отражают общую картину по экономике и ожиданиям, двум разнонаправленным векторам, над которыми ломает голову ФРС: 

( Читать дальше )