Перекресток

X5 Retail Group пока сохраняет заметный отрыв от ближайших конкурентов и остается лидером продуктовой розницы в стране с наиболее прозрачным инвестиционным профилем. Подтверждая это, GDR компании за последний год прибавили в цене около 35%, но для дальнейшего развития в условиях зрелого рынка бизнесу требуется новый подход.

Группа дала старт реализации стратегии, предполагающей смещение фокуса на неорганические источники роста и повышение эффективности. Ритейлер намерен сосредоточится на развитии своих основных сетей «Пятерочка» и «Перекресток», улучшить их ценностное предложение и начать переход на обновленные форматы со следующего года.

Несмотря на неоднозначную макроэкономическую ситуацию, мы рассчитываем, что реализация новой стратегии поможет ритейлеру поддержать рентабельность и увеличить плотность продаж в ближайшие годы. Мы возобновляем покрытие X5 Retail Group с целевой ценой 2 503 руб. для ее GDR и рекомендуем «Покупать» бумаги компании.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Х5: операционные результаты за 3К19 – рост выручки замедлился в связи со снижением темпов открытий 

Чистая выручка группы за 3К19 увеличилась на 12.8% г/г до 421 млрд руб. (против роста за 2К19 в 14.4%). Чистая выручка Пятерочки достигла 338 млрд руб. (+13.4% г/г), замедление роста обусловлено меньшим, чем прежде, темпом расширения сети (за 3К19 чистый прирост составил 465 магазинов «Пятерочка»). Чистая выручка Перекрестка составила 63 млрд руб. (+18.0% г/г), у Карусели она уменьшилась на 2.6% г/г (вследствие закрытия одного магазина и перевода трех торговых точек в управление сегмента Перекрестка). Совокупная выручка LfL на уровне группы замедлилась (3.9% против 5% во 2К), на фоне снижение темпов роста LfL трафика ( до 0.5% против 3.3% во 2К), при этом средний LfL чек вырос на 3.4% — несмотря на замедление роста продовольственной инфляции с 5.9% до 5.0%. По итогам 3К19 число магазинов X5 Retail Group достигло 15 752, торговая площадь — 7 009 тыс кв. м (+13.9% г/г).

Мы считаем операционные результаты Х5 за 3К19 нейтральными, при этом стоит отметить, что группа инвестирует в цены, чтобы компенсировать замедление роста LfL-трафика, что может отрицательно сказаться на маржинальности группы и быть встречено инвесторами с настороженностью. Финансовая отчетность будет опубликована 22 октября. Наш прогноз выручки группы — 422 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA может по нашим оценкам сократиться до 7.1%. Также мы считаем, что на чистую прибыль могли отрицательно повлиять неденежные списания (5-6 млрд руб.), связанные с переводом и закрытием нескольких гипермаркетов согласно одобренной программе по трансформации сети.

Атон

X5 Retail Group обнародовала программу трансформации гипермаркетов «Карусель» (сейчас у компании 91 магазин такого формата). Ожидается, что трансформация займет около двух лет. К началу 2021 года 34 гипермаркета (в том числе 8 на арендованных площадях и 26 на собственных) будут переформатировано в крупные супермаркеты под брендом «Перекресток». Еще 20 Каруселей (на арендованных площадях) к 2022 году будут закрыты. Остальные 37 гипермаркетов (14 в арендованных и 23 в собственных объектах) некоторое время будут работать в прежнем формате, однако затем менеджмент изучит возможности для их оптимизации, нового позиционирования, продажи или закрытия.

Торговая площадь новых крупных супермаркетов составит по 1,5-3,0 тыс. кв. м. Предполагается, что в них увеличится зона свежих продуктов, будет расширен ассортимент готовой к употреблению продукции и полуфабрикатов, будут выделены зоны здорового питания. Высвободившиеся площади планируется отвести для дополнительных услуг, таких как Click & Collect и кафетерии, а также для сдачи в субаренду партнерам, товары и услуги которых дополнят ассортимент Перекрестков. Следует отметить, что пилотные проекты уже показали весьма неплохие результаты, превзойдя ожидания компании. В частности, два крупных супермаркета, открытых в апреле (в Санкт-Петербурге и Старом Осколе) генерировали на 30% больше выручки, чем планировалось, а их сумма среднего чека оказалась на 30-40% выше, чем по данному формату в целом.

( Читать дальше )

X5 трансформирует гипермаркеты, негативный эффект на чистую прибыль в III квартале — 5-6 млрд руб

X5 Retail Group объявила программу трансформации формата гипермаркетов Карусель сроком на 2 года. Как сообщается в пресс-релизе компании, к 2022 году планируется закрыть 20 гипермаркетов Карусель (все арендованные). К 2021 году 34 гипермаркета (8 арендованных и 26 собственных) будут трансформированы в Перекрестки и переданы в управление этой сети. 37 гипермаркетов (14 арендованных и 23 объекта в собственности) продолжат работать под брендом Карусель. Негативный эффект от запланированной передачи и закрытия магазинов на чистую прибыль компании в третьем квартале 2019 года (по МСБУ (IAS) 17) может составить 5-6 млрд рублей без влияния на денежный поток, прогнозирует компания.

По оценкам чистая прибыль Х5 по итогам 2019 года может составить 38 млрд руб., увеличившись на 20%. Негативный эффект от запланированной передачи и закрытия магазинов снизит показатель до 32-33 млрд руб., т.е. по итогам 2019 года чистая прибыль Х5 не покажет роста относительно 2018 года.

Промсвязьбанк

Наблюдательный совет Х5 Retail Group одобрил программу трансформации гипермаркетов   

Во время телеконференции, посвященной финансовым результатам Группы за 1П19, менеджмент заявил о намерении пересмотреть стратегию гипермаркетов. Вчера наблюдательный совет утвердил программу трансформации, которая отражает отраслевые тренды, а также стратегическое решение группы сосредоточиться на ее основных форматах — магазинах у дома и супермаркетах. В течение двух лет X5 преобразует бизнес Карусель, который включает 91 магазин (42 в аренде, 49 в собственности), и на который приходится около 5% торговых площадей группы.

34 магазина Карусель (26 в собственности) будут переданы под управление Перекрестка. Ранее три гипермаркета уже были преобразованы в супермаркеты большого формата, и пилотный проект показал многообещающие результаты, согласно комментариям менеджмента.

20 магазинов (все в аренде) будут закрыты к 2022

37 магазинов Карусель пока продолжат работать, однако в долгосрочной перспективе они будут перепозиционированы, проданы или закрыты. 

( Читать дальше )

Сложившаяся ситуация на рынке продовольственного ритейла, а именно перенасыщение магазинами и падение трафика, вынуждает ритейлеров пересматривать свои стратегии и бизнес-модели. Основное внимание уделяется теперь рентабельности, потому что именно она в большей степени влияет на капитализацию компаний. X5 Retail Group не исключение: ритейлер активно развивает проекты по повышению эффективности бизнеса и снижению операционных издержек.

Сегодня компания объявила о трансформации сети гипермаркетов «Карусель». Вероятно, это решение давно назревало среди топ-менеджмента, поскольку данный формат магазинов уже какое-то время демонстрирует слабые результаты. В течение I полугодия текущего года выручка «Карусели» ежемесячно снижалась в среднем на 3-3,5% годовых, а посещаемость – на 6-7 млн чел. Доля магазинов сети в общей выручке и консолидированной EBITDA составила лишь 5,1% и 2,9% соответственно. При том что гипермаркеты «Карусель» имеют рентабельность ниже целевого значения, их обслуживание обходится компании достаточно дорого.

( Читать дальше )

Для Х5 сегмент гипермаркетов не такой значимый — 5% от выручки и 3% от EBITDA группы. Компания всегда фокусировалась на развитии своих ключевых форматов — магазинов у дома («Пятерочка») и супермаркетов («Перекресток»). Что касается гипермаркетов — это уже зрелый рынок, и потенциал дальнейшего роста там ограничен. Маржа в сегменте гипермаркетов у Х5 низкая — 4,4% по итогам 1 полугодия 2019 (против 7,7% в целом по группе).

Фактический отказ от гипермаркетов «Карусель» и переформатирование их в «Перекрестки» долгосрочно может позитивно повлиять на рентабельность (так как маржа EBITDA в «Перекрестках» выше, чем в «Карусели»). Краткосрочно — потребуются инвестиции в переоборудование магазинов. Но в масштабах всего бизнеса это не должно быть ощутимо.

Сегодня Х5 в лидерах роста. Возможно, участники рынка восприняли решение Набсовета позитивно. Инвесторы скептически относятся к формату гипермаркетов. Но краткосрочно потенциал роста котировок Х5 исчерпан, на наш взгляд, драйверов роста в бумаге не осталось. С начала года бумага выросла более, чем на 40% на фоне сильных операционных и финансовых результатов в 1 полугодии. 2 полугодие, скорее всего, будет слабее — компания планировала более агрессивно инвестировать в цены, на фоне чего маржа EBITDA, скорее всего, будет ниже, чем в 1-м полугодии.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Решение набсовета X5 в общем не стало для нас сюрпризом так как обсуждение будущего сети «Карусель» шло уже давно. Сеть демонстрировала наиболее слабые финансовые и операционные результаты среди трех основных форматов компании. Рентабельность и плотность продаж были ниже целевых уровней несмотря на попытки X5 исправить это. Во многом это связано с трансформацией предпочтений потребителей, которые стали меньше закупаться впрок и чаще ходить в магазины «У дома». Помимо этого гипермаркеты перестали предлагать покупателям более выгодные цены, чем меньшие форматы, или разница стала не столь велика. Гипермаркеты дольше окупаются, чем прочие форматы, т.к. зачастую используют собственные площади, а не арендованные. Все это делает формат не очень привлекательным в данный момент. Операторы гипермаркетов в России, такие как например «Лента» или «Окей!, демонстрируют последнее время результаты хуже чем их конкуренты, оперирующие в основном меньшими форматами.

На наш взгляд, трансформация гипермаркетов положительно скажется на финансовых и операционных результатах X5 в перспективе, в частности на рентабельности, и компания сосредоточится на форматах, где она уже является лидером. Также передача магазинов „Перекрестку“ дополнительно упрочит позиции сети на рынке, а это, на данный момент, наиболее быстрорастущая сеть в портфолио группы.

По итогам 3К этого года, ритейлер ожидает негативный эффект на чистую прибыль в размере 5-6 млрд руб., что может составлять примерно 11%-13% от показателя за этот год. Чистая прибыль является для X5 базой для расчета дивидендов и увеличилась на 59% г/г в 1П 2019 г. На фоне трансформации прирост дивидендов по итогам года может оказаться не столь сильным как ожидалось ранее.

Михайлин Артем
ИК Велес Капитал»

13 августа мы добавили GDR X5 Retail Group в портфель, с тех пор бумага прибавила 1,6% по состоянию на 15.08.2019. Мы видим потенциал роста до конца января 2020 г. до 2 450 руб./GDR (+15% к текущей цене).

В четверг, 15 августа, X5 Retail Group сообщила о высоких финансовых результатах за 2К19 по МСФО. Выручка ретейлера выросла на 14,3% г/г, до 437,3 млрд руб., благодаря увеличению сопоставимых продаж на 5% г/г (трафик вырос на 3,3% г/г, средний чек – на 1,6% г/г), а также росту торговой площади на 14,1% г/г. EBITDA увеличилась на 25,2% г/г, до 36,1 млрд руб., в связи с повышением операционной эффективности сетей Пятерочка и Перекресток (лучше консенсус-прогноза Интерфакса – 34 млрд руб.). Рентабельность EBITDA выросла до 8,3% против 7,3% в 1К19. По результатам 2П19 г. показатель превысит 7%, ожидает компания.

Чистая прибыль ретейлера достигла 13,5 млрд руб. (+55,5% г/г, также выше консенсус-прогноза Интерфакса – 11,5 млрд руб.) за счет роста операционной прибыли, снижения финансовых расходов и положительного результата от курсовой разницы. Результаты компании оказались существенно лучше, чем у недавно отчитавшегося за 2К19 «Магнита».

( Читать дальше )

Х5 Retail Group: Сильные результаты за  2К19, EBITDA выше консенсуса на 6%, чистая прибыль – на 18%

· X5 опубликовала сильные результаты за 2К19 – инициативы по повышение операционной эффективности способствовали росту рентабельности валовой прибыли и EBITDA на 105 бп и 72 бп (г/г), соответственно.

· С учетом комментариев гендиректора и хороших результатов за 1П19, мы видим риск превышения текущих прогнозов по дивидендам за 2019 год.

· Мы считаем X5 лучшей ставкой на российский продовольственный ритейл, принимая во внимание рациональную политику экспансии и инициативы по повышению операционной эффективности. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Выручка во 2К19 выросла на 14.3% г/г до 437 млрд руб. – в рамках прогноза АТОНа и консенсуса. Рост выручки был поддержан стабильной динамикой сопоставимых продаж кв/кв и расширением торговых площадей (+14.1% г/г).

Валовая прибыль Группы на сопоставимой основе увеличилась на 19% г/г до 110 млрд руб. из-за снижения затрат на товарные потери, улучшения эффективности логистики и стабильной промо-активности. Рентабельность валовой прибыли увеличилась до 25% (+26 бп кв/кв и +105 бп г/г).

( Читать дальше )